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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化。美股休市，大宗商品维持震荡的态势，内盘工业品中近期连续下滑的品种出现反弹，如玻璃等。对于当前的行情，我们一直强调从宏观的角度看供需方面无亮点，市场情绪集中在美联储降息预期方面。整体看近期工业品走势偏无序，大部分品种从中期的角度看估值合理。

 

【股指期货】两市继续冲高回落，成交量继续萎缩，市场交投清淡。由于市场情绪低迷，目前盘面上出现了令人匪夷所思的一幕，即日经ETF和印度LOF基金被爆买至高溢价，内盘基金成交低迷，足见市场信心和情绪之低迷。目前指数处在绝对的低位，但是上行动能匮乏，我们之前建议过关注左侧机会，但须控制仓位。

 

【贵金属】黄金反弹，走势较强。金价的上涨来源于也门胡塞击中一艘美国集装箱货轮，地缘政治的担忧依然较高。欧央行行长拉加德等一众官员表示考虑降息为时过早，称市场对央行货币宽松的预期太过乐观，不能保证今年一定会降息。但是市场对于降息的日期和幅度依然是深信不疑，金价高位震荡。我们维持之前的观点，目前的黄金没有明显的参与价值，观望为主。

 

【碳酸锂】受智利抗议活动影响，上周锂价明显反弹，但是从目前情况看，活动影响减弱，碳酸锂重回基本面偏弱的逻辑。需求端，新能源产业链下游采买积极性不足。库存上，整体库存水平仍然较高。结构上，产业链各环节均累库。碳酸锂整体维持弱势。

 

【铜】国内稳增长政策及效果有待春节后验证，市场情绪继续修正，铜价出现回落整理。海外铜矿法律、劳资纠纷再次发生，巴拿马大型铜矿关闭不影响2024年铜矿过剩的情况。电解铜现长单冶炼利润仍处高位，但现货冶炼近期持续走弱，12月检修较少预计产量重回100万吨高位。因淡季来袭，线缆企业需求量减弱，企业生产和新订单量难见增量。当前并没有强劲驱动支撑铜价回升的因素，预计铜价短期震荡偏弱运行为主。

 

【铝】云南减产约115万吨/年，内蒙某企业40万吨/年产能复产完毕；青海铝厂未现压产。进口利润虽有波动，但进口量维持在相对高位。供给端总体无明显变化，运行保持相对稳定，维持于约4200万吨/年。西北地区大雪影响运输，但当前下游仍处于淡季，同时北方重污染天气频发，环保限产导致下游减产铝，开工率60.9%，环保问题仍有可能反复。春节假期临近，终端市场逐步进入开工下降的通道，备库也趋于结束。消费走淡预期下，铝锭社会库存后续累库预期高，矛盾不突出，铝价依旧保持震荡思路。

 

【钢材】铁矿下跌趋势确立，带动成材价格下行。现在处于淡季，价格主要受原料和预期影响，因为政策上会不断托预期，所以预期不会太悲观，但原料价格现在依旧较高，我们判断判断这轮回调还没到位。

 

【铁矿石】近期观察到铁矿石的到港量持续增加，导致港口库存呈现上升趋势，这表明市场的供需状况正在由紧张转向宽松。同时，仅基本面走弱，市场情绪也有减弱迹象。高价原料对钢厂产生的负反馈效应预计将持续存在。我们预测近期铁矿石价格的走势将较为疲软。

 

【工业硅】随着春节的临近，下游节前采购订单大部分已释放完毕，需求进入停滞状态，大量工业硅向交割库转移，目前全国多地交割库已满载，交易所库存缓冲作用减弱，我们预计硅价近期仍将维持较弱的运行态势。

 

【橡胶】在上游减产期和原料成本支撑下，天然橡胶期货价格出现一定反弹修复。国内云南产区处于停割期，海南大多数地区进入停割状态，少数地区仍有零星割胶，目前海南浓乳加工利润较好，胶水制全乳价格仍贴水制浓乳价格，预计1月中下旬国内产区将全面停割。东南亚产区方面，泰东北部及越南产区进入落叶期，将在1月中下旬陆续减产停割，泰南部主产区降雨天气减弱，到2月仍处于旺产期。整体来看，全球天然橡胶供应端存在收紧预期，原料收购价格易涨难跌，加工厂利润十分微薄。尽管上游成本支撑较为坚挺，但减产预期打开深色胶交割利润空间，东南亚对国内市场大量出货，近期青岛主港累库压力较大，叠加下游需求春节前处于淡季，令橡胶基本面缺乏明显利多驱动。

 

【尿素】现货市场方面，近期尿素价格降幅较大，山西地区主流出厂报价2150元/吨左右，山东地区2210-2300元/吨左右。国内尿素行业开工经过持续的环比下滑，目前日产量处于15万吨附近。随着前期检修装置陆续复产，日产或呈稳中回升的趋势，2月有望重新回到17万吨左右。从大的产能周期来看，2023下半年全国新增尿素产能近400万吨，淘汰落后产能100万吨，2024年仍将有600多万吨新产能投放计划。在煤炭、天然气等原料及电力供应充足的情况下，预计2024年中国尿素产量将有较大幅度的增长，供应端将常态化呈现宽松局面。此外，尿素主要原料煤炭价格再度回落，尿素生产成本降低，在企业保持相对高负荷的生产状态下，报盘仍有继续下调的空间。

 

【原油】当前，国际原油的核心影响因素是中东地缘政治，相比情绪起伏更要关注供应端扰动。此前，红海袭船事件对全球原油贸易的影响相对有限，但近日冲突已经升级到难以和平解决的地步。联合国安理会通过有关红海局势的决议草案，要求胡塞武装停止对商船的袭击，随后美国和英国对也门胡塞武装的数十个目标发动多轮空袭，后者则进行反击并将阻止更多相关船只通过红海。面对急剧恶化的红海安全局势，实时航运信息显示，越来越多的船只避开曼德海峡绕行好望角，主要航运公司均已暂停红海航线。此外，伊朗扣押了油轮以报复美国，令美伊摩擦也有升温迹象，业界不免担忧地缘外溢到霍尔木兹海峡可能引发的后果。不过，原油期货市场对此并未形成一致预期，投资者仍然保持克制，对地缘政治定价采取谨慎态度，油价处于多空相持的状态。后续密切跟进中东局势是否对原油供应造成更大冲击，一段时间内这将是市场高度关注的风险点。

 

【豆类基本面】周一CBOT大豆期货市场因假日休市，此前在美国农业部利空报告影响下保持跌势。美国农业部将巴西大豆产量预估下调2.5%至1.57亿吨，显示巴西大豆种植初期的干旱天气对大豆生长造成了不利影响。农业咨询机构AgRural公布的数据显示，截至上周四，巴西大豆收割已完成2.3%，该机构预计巴西大豆产量为1.501亿吨，上次预估值为1.591亿吨。美国农业部还将阿根廷大豆产量最新预估值调高到5000万吨，较上年产量高出一倍。南美主要出口国整体大豆产量较上年度出现明显增长，全球大豆远期供应保持宽松格局。

 

【大豆】中储粮大多数收购库点已完成收购，近日相继有中储粮直属库增开收购库点，但收购数量较为有限，对豆价的支撑作用不足。产区大型企业收豆价格多在2.30-2.40元/斤之间，维持弱势状态，现货市场交投较为清淡。产区农民卖豆进度偏慢，供应压力继续后移。周一豆一期货市场维持弱势震荡行情，盘中各合约均探出本轮调整新低，仍受制于5日均线压力，市场整体处于跌势。国产大豆连续两年增产，食用大豆供过于求局面得到深化，中储粮收购数量有限，政策层面对豆价的支撑力度减弱。在现货市场保持低迷和进口大豆连跌的背景下，豆一期货市场反弹动力不足，远月合约因供应压力后移可能表现更弱。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价继续下跌，各地跌幅在30-80元/吨，沿海豆粕报价多降至3480-3560元/吨之间，其中张家港报价3480元/吨，天津报价3560元/吨，东莞报价3520元/吨。全国菜粕现货报价小幅回升，东莞报价上涨20元/吨至2690元/吨。美国农业部利空报告后美豆保持跌势，市场看空预期升温，饲企和贸易商采购谨慎，成本驱动下豆粕现货市场继续下探，多地成交价跌破近两年低点。周一国内粕类期货市场走势分化表现较为抗跌，豆粕期货在刷新本轮新低后获得买盘支撑，收复日内部分跌幅，但技术上仍保持跌势，延续粕弱油强特征。菜粕期货跟随现货震荡回升，获利空单大量减持。南美天气仍是当前市场交易的重点。近期巴西多地降雨频繁，天气买盘退场之际美豆仍有回落空间。夜盘粕类期货市场反弹乏力，今日有望延续低位震荡状态。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场休市，技术上仍未脱离底部震荡特征。周一马来西亚棕榈油期货市场收盘下跌结束七连涨局面，尽管产量减少限制跌幅，但主要目的地需求下降的担忧令市场追涨趋于谨慎。独立检验公司AmSpecAgri公布的数据显示，马来西亚1月1-15日棕榈油出口环比下降2.6%，不过船运调查机构ITS发布的同期数据为增长6.5%。马来西亚棕榈油出口形势出现改善迹象，叠加12月全月和1月上旬产量大幅下降，棕榈油库存有望继续收紧，将为价格抗跌提供支持。国内油脂方面，机构统计数据显示，截止1月12日，全国重点地区三大食用油库存总量为217.68万吨，周度减少4.04万吨，较去年同期偏高27.02万吨。油脂库存回落以及棕榈油成本提升，带动国内油脂现货整体偏强运行。周一国内油脂期货市场走势继续分化，豆油和棕榈油期货减仓回落，菜油期货则强势补涨震荡收高。近日包括菜油和菜粕在内的菜系商品表现强于豆系，主要是加拿大菜籽抗跌和南美大豆增产预期所致。当前国内油脂市场主动反弹动力相对不足，马盘棕榈油表现和国内商品市场情绪对盘面影响较大。夜盘国内油脂期货市场整体表现偏强，今日有望延续震荡回升走势。

 

 

 

 

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