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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】PPI重振降息预期，美债跳涨，美股顽强走高，“利多数据也提振美股”的逻辑依然有效。对于大宗工业品，我们反复强调当前的供需关系，以及前瞻性的金融数据都指向其基本面没有亮点。仅靠情绪助推的上涨行情基础并不牢固，目前我们依然维持这一观点。

 

【股指期货】两市冲高回落，走势较弱。周末消息面上看，证监会时隔两年多召开新闻发布会，称继续把好IPO入口关，做好逆周期调节工作，更好促进一二级市场协调平衡发展，适当关注这一消息对市场的影响。预计指数偏弱的态势较难改变，建议密切关注沪指2800附近区域的强支撑，继续做好防范小概率事件（目前位置指数再度破位）发生的风险。

 

【贵金属】美国轰炸也门胡塞武装引发金价反弹，但是上行空间有限。我们认为目前地缘政治存在进一步升级的可能，但是范围和烈度可能有限。加上金价已经处在高位，对地缘政治事件的反馈会更加平淡。我们的观点不变，黄金走势缺乏趋势性，参与价值不大。

 

【碳酸锂】目前锂价的走势取决于澳洲和南美地区的扰动情况。上周SQM的Atacama盐滩遭遇当地社区居民封路抗议干扰影响，暂时未对阿塔卡玛盐湖生产造成影响，后续需继续关注事件进展。如果封路抗议事件时长过长，或对生产及发运造成一定影响。此外，原料端澳矿有所减产，后续需关注减产规模是否会进一步扩大。整体看目前锂价的核心转移到供应的扰动端，建议观望为主。

 

【铁矿石】近期是海外矿山年末冲量矿石到港的高峰，港口铁矿石日均疏港量上升到仅两个月的高值，而目前铁矿石港口库存还呈现上升的趋势，根据Mysteel的数据显示，国内45港进口铁矿石库存12621万吨，环比上升376.36万吨，为连续第四周上升，创近半年来新高。目前铁矿供需有紧转宽，预计矿价将进一步走弱。

 

【钢材】上周原料价格由强转弱，铁矿引领黑色品种下跌。目前冬储进程已过半，钢厂原料库存脱离低位，原料社库库存也持续增高，钢厂节前补库需求在不断减弱。我们认为目前宏观强预期正在逐步修正，我们认为短期市场走势仍将较弱。

 

【工业硅】上周工业硅主力合约收盘13610元/吨，较前一周下跌501元，跌幅3.55%。目前市场供需双弱，但由于西南地区产量近乎达到年度低点，进一步减产的空间小，同时新疆地区部分硅厂复产，整体供给较强。随着春节的逼近，下游企业放假将进一步增加，供应宽松的局面或进一步延续，工业硅社会库存也将继续上升。目前盘面压力较大，我们认为近期偏弱的行情还会延续。

 

【原油】也门红海问题进一步升级，原油地缘风险是否被充分定价存疑。在以色列相关船只接二连三遇袭后，美国和英国联军开始对也门境内的胡塞武装目标发动打击，后者则试图攻击美国军舰作为反制。过去一个多月以来，胡塞武装不断挑战美西方国家海权，双方冲突反复升级最终爆发交战，令中东局势急转直下。红海两端分别是苏伊士运河和狭窄的曼德海峡，将地中海与印度洋连接起来，是亚欧贸易往来的枢纽，也是海湾出产的原油流向欧洲消费国成本最低的渠道，如果美国和胡塞武装发生大规模战争，或将导致这一通道彻底切断。此外，伊朗也开始扣押美以相关油轮，使得波斯湾和霍尔木兹海峡不确定性陡增，这无疑释放了更加危险的信号。我们认为，目前国际原油定价对地缘政治因素有一定反馈，但仅限于局部冲突造成的有限影响，业界越来越担心中东爆发全面危机的可能性，而全球原油体系并未对此做好准备。

 

【橡胶】中国是全球第一大天然橡胶进口国和消费国，主要用于轮胎制造业原材料，而轮胎需求则取决于终端汽车行业景气度。中国汽车工业协会发布的数据显示，2023年全国汽车市场首次突破3000万辆创历史新高，其中产销量分别完成3016.1万辆和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%。特别地，中国汽车出口实现491万辆，比上年增长58%，今后有望成为全球第一大汽车出口国。中汽协预计，2024年中国汽车总销量将超过3100万辆，同比增长3%以上。其中，乘用车2680万辆，同比增长3%；商用车420万辆，同比增长4%。中国汽车市场延续稳定向好的发展态势，对天然橡胶价格也具备一定托底支撑，在全球新能源汽车换代导向下，对于橡胶轮胎的配套需求稳步提升。但需注意的是，近年来汽车消费刺激政策一定程度上提前透支了潜在需求，利好边际减弱使得胶价续涨驱动不足。

 

【尿素】在产能大幅扩张的背景下，2023年国内尿素市场整体表现偏强，主要是内外需求较2022年整体有明显提升。农业需求方面，在退林还耕、粮食保供等政策支持下，国内粮食播种面积环比增加0.5%，粮食产量环比增加1.3%。经测算，2023年尿素农业需求比上年增加约20万吨，预计2024年农需将继续稳中有增。出口方面，2023年中国尿素出口量估计在400万吨以上，受印标提振较上年大幅增长100多万吨。2024年出口法检政策的严格限制，全年尿素出口额度约在400万吨左右。为保证国内春耕需求，2024年5月前不再放行出口，对印度等出口将集中于下半年。回顾2023年UR合约5-9价差从不到100元/吨升至400元/吨以上，今年若无重大意外，5-9价差大概率将类似去年在旺季期间持续走强，关注正向套利机会。

 

【豆类基本面】受美国大豆产量增加和巴西产量超预期打压，周五CBOT大豆期货市场延续弱势震荡收低，盘中豆油和豆粕同步回落。美国农业部在1月供需报告中，将2023年美豆单产由此前的49.9蒲式耳/英亩调高至50.6蒲式耳/英亩，美豆产量因此由上月预估的41.29亿蒲式耳提高到41.65亿蒲式耳。美国农业部将巴西大豆产量预估下调2.5%至1.57亿吨，显示巴西大豆种植初期的干旱天气对大豆生长造成了不利影响。这一最新预估值低于去年创纪录的1.6亿吨，但仍高于报告前市场预期的1.56亿吨平均值。在本次报告中，阿根廷大豆产量最新预估值调高到5000万吨，也高于市场预期水平，较上年产量高出一倍。南美主要出口国整体大豆产量较上年度出现明显增长，全球大豆远期供应保持宽松格局。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五上涨0.11%，能源上涨的同时农产品大幅下跌。

 

【大豆】中储粮大多数收购库点已完成收购，近日相继有中储粮直属库增开收购库点，但收购数量较为有限，对豆价的支撑作用不足。产区大型企业收豆价格多在2.30-2.40元/斤之间，维持弱势状态，现货市场交投较为清淡。产区农民卖豆进度偏慢，供应压力继续后移。周五豆一期货市场反弹受阻重回弱势，3月合约失守4800元/吨关口，远月合约保持弱势下行态势。国产大豆连续两年增产，食用大豆供过于求局面得到深化，中储粮收购数量有限，政策层面对豆价的支撑力度减弱。在现货市场保持低迷和进口大豆连跌的背景下，豆一期货市场整体承压不减，远月合约因供应压力后移可能表现更弱。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价继续下跌，各地跌幅多在40-50元/吨，沿海豆粕报价多降至3540-3600元/吨之间，其中张家港报价3540元/吨，天津报价3590元/吨，东莞报价3600元/吨。全国菜粕现货报价连续第十日下跌，东莞报价降至2670元/吨。美豆连跌不止重挫买盘人气，贸易商和饲企放缓采购节奏，供需双重压力叠加，豆粕现货逼近一年低点。周五国内粕类期货市场低开低走继续下跌，豆粕期货持仓连续大幅增加，期价连刷新低，粕弱油强分化特征进一步强化，内外盘与期现货保持弱势联动，完全处于空头氛围之中。美国农业部报告维持南美大豆增产预期，巴西大豆升贴水连续下降，成本端对豆粕期货的弱势影响仍在释放。夜盘豆粕期货市场继续下探，今日有望延续震荡偏弱行情。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场先扬后抑冲高回落，技术上仍未脱离底部震荡特征。周五马来西亚棕榈油期货市场强势反弹，呈现七连涨局面，周度累积涨幅达到4.7%，在产量数据偏低以及其他油脂品种上涨中获得支撑。MPOB月报显示，马来西亚12月末棕榈油库存环比下降4.64至229万吨，为8月以来最低水平，报告的利多效应仍在释放。尽管船运调查机构公布的马来西亚1月1-10日棕榈油出口环比降幅在3.9%-9.8%，但南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，1月1-10日马来西亚棕榈油产量环比减少21.92%，产量降幅远超出口降幅。MPOB报告中显示12月马来西亚棕榈油产量环比下降13.31%，1月上旬棕榈油产量继续大幅下降，无疑为市场做多棕榈油提供动力。国内油脂方面，三大食用油库存虽自高位回落，但绝对库存水平依然偏高，供给充裕限制油脂市场冲高。周五国内油脂期货市场走势出现分化，棕榈油期货继续受到外盘强势提振震荡收高，豆油和菜油期货则在弱势美豆和国内远期供给宽松预期下反弹受阻，整体保持油强粕弱格局。夜盘国内油脂期货市场延续分化行情，今日震荡回调的概率较大。

 

 

 

 

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