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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国12月CPI增长超预期升温，同比增速从11月的3.1%加快至3.4%，环比增速加快至0.3%，核心CPI同比增速略为放缓至3.9%，但高于预期的3.8%，环比增速持平11月的0.3%。受此影响美股一度回落，但是尾盘依然上涨，显示“经济数据无论好坏均利多美股”的逻辑没有变化，大宗商品普遍冲高回落，变化幅度不大。我们认为美国经济数据或者美联储降息对经济的影响渐成事实，市场以此为情绪宣泄而大幅波动属于中期行情的噪音，我们认为供需关系决定的商品价格向上空间有限，

 

【股指期货】在人民币升值的情况下，北上资金明显流入，两市回升，个股普遍上涨，是2024年以来真正意义上的反弹一天。对于指数的表现，昨天盘中依然创出新低，显示当前市场弱势的态势未显著扭转，市场信心的恢复仍需要更多积极因素的积累。建议密切关注市场的表现，参与中期行情的投资者注意控制仓位。

 

【贵金属】黄金受美国CPI数据走势日内大幅波动，但是最终走势与美股的表现有异曲同工之妙，显示市场并不认为美国通胀有多大的反复空间，但是反过来看，大类资产对于降息幅度预期过猛也没必要。对于黄金而言，目前参与价值依然一般。

 

【碳酸锂】继澳洲有矿山暂停之后，南美也出现扰动因素。1月10日智利北部数百人举行抗议活动，全球最大锂盐湖Atacama道路遭封锁。Atacama是全球最大在产盐湖，产量占全球24%。盐湖位于智利北部Antofagasta地区，是全球最大、最优质的锂盐湖之一。南美的抗议活动导致锂价明显反弹，我们建议继续关注后续的动态。如果事态严重，锂价可能明显反弹。

 

【铜】国内铜精矿现货粗炼费下跌至53，矿端存趋紧预期，巴拿马铜矿危机，预计将在总统大选后的一个月。巴拿马铜矿生产中断6个月为标准计算，全球铜供需仍有7-9万吨的过剩。目前大部分地区仍受到天气寒冷影响，下游订单回暖不明显，铜价下行还未达到大部分下游企业预期值，消费没有明显回温。铜价来自宏观和供需面的压力阶段加大，而供应扰动的存在和低库存使得铜价在回调后仍有较强支撑。

 

【锌】国内外锌矿TC继续下降趋势，压缩炼厂利润，12月末连续有冶炼厂开启检修，供应收紧。1月湖南、四川、云南、江西等地区炼厂有不同幅度减产，供给端持续趋紧。北方环保限产影响逐步消散，镀锌开工有明显回升，但压铸锌合金及氧化锌需求一般，淡季因素显现。上期所同意新疆交割库扩容，以及加大监管力度后，市场情绪逐渐回归理性盘面价格迅速回落。弱需求与强预期仍有拉锯，锌价短期高位回调。

 

【钢材】昨日钢联公布了最新周度库存，本周五大品种周度产量869万吨，较上周小幅下降，产量下降幅度有所减缓；五大品种钢厂库存432万吨，环比下降8万吨（-1.9%），社库961万吨，环比上升37（4%）；表需841万吨较上周下降10万吨（-1.2%）。本周钢价回调，表需降幅收窄，社库累库速度与上周相同，产量降幅未见扩大，说明下游需求随价格下降而有所回升，也说明钢价有所支撑。

 

【铁矿石】从钢联周度数据来看，铁矿价格回调，钢材产量下行速度放缓，说明下游对矿需仍存在钢需支撑。我们认为目前铁矿价格正经历回调，但比较难走出单边下行行情，反复中下降的可能性大。

 

【工业硅】近期西南地区产量近乎达到年度低点，进一步减产的空间小，同时新疆地区部分硅厂复产。当前下游需求较弱，大量工业硅流向交易所交割库，盘面压力较大，我们认为近期震荡偏弱的行情还会延续。

 

【原油】对于原油市场而言，目前来看红海危机并没有在供应端造成冲击，反而是非OPEC+产油国产量的大幅增长，对供需平衡构成了较大压力。整个2023年美国原油产量持续攀升，美国能源信息署（EIA）数据显示，12月美国原油产量已达到1330万桶/日的创纪录水平，并且EIA预计2024年美国原油平均产量将维持在这一水平左右。美国页岩油钻探活动已经复苏并重新繁荣，以二叠纪盆地为核心的油田得到深度开发，油企竞相收购使得页岩油行业集中度较2019年更为成熟。在此背景下，中东紧张局势导致红海航运风险激增，相比绕行非洲增加的航运成本，欧洲买家转而在美国墨西哥湾沿岸装载相对廉价的原油货源，反而推动了美国原油出口的增加。近期美国原油出口量接近历史峰值，部分替代了中东和俄罗斯原油在欧洲市场的份额，现货供应也因此趋于宽松，这意味着原油走势将继续保持震荡偏弱态势。

 

【橡胶】近期，天然橡胶市场悲观情绪有所缓和，现货价格持稳，主要受原料成本端支撑，以及下游仍有买盘低价补库。全球天然橡胶产量已经达到年度高峰并开始触顶回落，东南亚主产区自北向南陆续进入减产停割期。国内云南产区已经处于全面停割状态，海南产区仅零星割胶，产地原料价格相对抗跌。泰北部及越南橡胶林进入落叶期，泰国南部主产区旺季降雨整体偏多，局部发生洪涝灾害影响新胶上市及出口进度。随着上游原料供应持续下滑，且原料价格高企令加工厂利润倒挂，对天然橡胶价格形成一定的阶段性支撑。不过，整体供需形势难有实质性转好，橡胶走势或仍将在反复震荡中季节性走弱。

 

【尿素】压制尿素走势的最大利空来自供应过剩，国内尿素行业本轮产能扩张周期还远未结束。自2023下半年开始，尿素企业开启新一轮高速投产周期，年度产能增长约5%；从目前的投产计划来看，2024全年仍有超过750万吨产能计划投放，若全部落地则将增长超10%。具体时间来看，2024上半年投产约250万吨，下半年投产接近500万吨，按照正常进度预计，2024年国内尿素产量将比上年增加约400万吨。概括起来，今年尿素供应压力是随时间递增的，而下游农业需求表现出前高后低的季节性规律，由此推断供需过剩的矛盾将越来越大。受此影响，尿素市场期限结构将呈远期贴水，即近月合约偏强，远月合约承压。

 

【豆类基本面】因出口需求低迷和南美供应前景改善，周四CBOT大豆期货市场弱势震荡，继续在两年低位附近盘整等待美国农业部关键报告指引，盘中豆油收涨豆粕收低。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截至1月4日当周，美国大豆出口合计销售净增28.04万吨，远低于预期。对于今晚美国农业部即将公布的两份重要报告，受访机构平均估计12月1日当季美国大豆库存将同比下降1.5%；受访机构平均预期巴西大豆产量为1.5626亿吨，阿根廷大豆产量为4887万吨。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四上涨0.68%，能源上涨抵消其他商品下跌。

 

【大豆】中储粮大多数收购库点已完成收购，近日相继有中储粮直属库增开收购库点，但收购数量较为有限，对豆价的支撑作用不足。产区大型企业收豆价格多在2.30-2.40元/斤之间，维持弱势状态，现货市场交投较为清淡。产区农民卖豆进度偏慢，供应压力继续后移。周四豆一期货市场震荡回升，3月合约连续五日增仓，多空双方在4800元/吨关口争夺激烈，午后受中储粮宣布增加产区玉米收购的消息提振出现一波拉升，技术上底部支撑力有所显现，但远月合约走势依然偏弱。国产大豆连续两年增产，食用大豆供过于求局面得到深化，中储粮收购数量有限，政策层面对豆价的支撑力度减弱。在现货市场反弹乏力和进口大豆连跌的背景下，豆一期货市场整体上行动力受限，远月合约因供应压力后移可能表现更弱。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价继续下跌，各地跌幅多在40-70元/吨，沿海豆粕报价多降至3580-3640元/吨之间，其中张家港报价3580元/吨，天津报价3640元/吨，东莞报价3650元/吨。全国菜粕现货报价连续第九日下跌，东莞报价降至2690元/吨。美豆连跌重挫买盘人气，豆粕需求低迷，供需双重压力下现货连跌不止。周四国内粕类期货市场延续弱势震荡状态，保持粕弱油强格局，内外盘与期现货形成弱势共振，两粕主力合约连刷合约新低，技术上保持下行节奏。美国农业部重磅报告在即，巴西产量即使下调也不会改变南美增产大局，国内豆粕市场依然处于较强的空头氛围之中。夜盘豆粕期货再刷新低，今日有望延续震荡下行状态。合理控制持仓，注意规避报告风险。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场震荡回升，盘中表现强于豆粕。周四马来西亚棕榈油期货市场连续第六个交易日上涨，受到其他油脂品种升势支撑，技术上保持反弹节奏。MPOB月报对12月棕榈油库存的调降幅度超出市场预期，报告的利多效应仍在释放。另据船运调查机构ITS和AmSpecAgri公布的数据显示，马来西亚1-10日棕榈油出口环比降幅分别为3.9%和9.8%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，1月1-10日马来西亚棕榈油产量环比减少21.92%。产量降幅远大于出口降幅，继续降低库存压力，为价格回升提供内在支撑。国内油脂方面，三大食用油库存自高位回落，国内节前备货需求启动以及豆粕连跌局面均提升油厂挺油动力，而马盘棕榈油连续上行，成本驱动进一步为国内油脂带来支撑。周四国内油脂期货市场保持反弹势头，棕榈油期货保持领涨状态，三大油脂期货盘面呈现三连阳，延续油强粕弱格局。夜盘国内油脂期货市场冲高动力减弱回吐部分涨幅，今日有望保持震荡行情迎接重要报告。

 

 

 

 

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