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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】市场静候美国重磅通胀数据公布，以及释放美联储可能何时开始降息的新线索，美股小幅上扬，大宗商品跟随反弹。从全球大类资产的表现可以看到，目前市场交易的核心依然是美联储的降息预期。而考虑到降息预期主观性较强，以及降息对供需关系的影响较为有限，因此对部分金融属性相对较大的品种影响较大，如铜，但是对大部分品种影响有限。我们依然认为市场对于降息的预期存在一定程度的过度交易，继续坚持不追高的策略。

 

【股指期货】两市震荡回落，走势依然较弱。目前市场的表现大幅低于我们的预期，也逐渐消磨市场多头的信心和能量。沪指的2800位置属于年度级别的强支撑和心理点位，关注这一区域指数的表现。我们认为指数目前所处位置较低，中线的价值不言自明，但是以市场的表现看，仍需要注意极端行情的出现。参与左侧交易的投资者务必注意设置止损，密切关注市场的变化。

 

【贵金属】黄金延续震荡，走势偏弱。十年期美债收益率再度逼近4%的水平，是黄金近期调整的重要原因之一。我们认为目前的宏观环境利多金价，因此很大程度锁定了黄金的下行空间，但是过度交易了降息预期，所处位置较高，也让金价丧失了持续上涨的动能，建议观望为主。

 

【碳酸锂】供给方面，澳矿继续价格下行，在精矿1000美元/吨以内，需要关注是否有后续澳洲矿山加入停产。同时，冶炼厂开工率持续降低。需求方面，六氟磷酸锂价格连续下调，厂家对碳酸锂的采购保持谨慎。现货成交价格走弱。整体看基本面变化不大，碳酸锂以弱势震荡为主。

 

【钢材】近期有15价钢厂发布了2024年冬储政策，价格相对较高，下游贸易商冬储热情所有熄灭。同时河北邯郸、邢台、沧州、衡水，湖北襄阳和河南衡水等多地发布重污染天气预警，钢厂减产预期增强。目前高价原料对价格的负反馈开始显现，我们预计短期钢价弱势运行，但由于需求与价格的相关度高，下方价格有所支撑。

 

【铁矿石】近期钢厂减产进度加快，叠加多地发布重污染天气预警，铁水产量或快速下行。目前铁矿在年末发运冲量后，到港数量维持高位，港口库存保持累库趋势。我们认为当前铁矿基本面及预期转向，应注意进一步下行风险。

 

【工业硅】近期随着下游需求的走弱，大量工业硅向交易所交割库流入，工业硅盘面受的仓单压力比较大。我们认为在目前供需双弱的背景下，硅价缺乏明确方向，震荡偏弱的行情还会延续。

 

【原油】目前OPEC+面临最大的挑战是，由于美国原油出口量增至接近历史高点，沙特等国的市场占有率和定价话语权再次被动摇。回顾2022年初俄乌战争爆发之前，沙特阿拉伯的原油出口量约为700万桶/日，差不多是当时美国平均出口量的两倍。然而经过两年的大幅减产，到2023年12月沙特原油出口量已降至600万桶/日以下。另一方面，美国页岩油钻探行业重新繁荣，原油产量的急剧回升同样反映到出口上。2023年12月美国平均原油出口量接近450万桶/日，2024年初周度数据达到530万桶/日，接近EIA有统计以来的最高记录。过去数年OPEC+通过限制供应平衡了原油市场，但长期的现货紧缺和地缘政治令市场寻求替代，如今美国400万桶/日以上的原油出口量已成为常态。总体而言，美国为主的非OPEC+产油国原油产量的增加，基本抵消了OPEC+减产的影响，全球原油供应压力导致油价下行的风险与日俱增。

 

【橡胶】在供强需弱的季节性背景下，青岛地区天然橡胶库存从去库到累库的拐点或正在到来。目前浅色胶库存已经拐头向上，深色胶库存从出入库率变化来看，观察到即将出现累库的迹象，除了进口到港量增加，很重要的原因是是下游出货较慢。目前下游橡胶轮胎企业来看，厂商整体出货表现不佳，轮胎成品库存长期处于高位积压状态。其中，半钢轮胎由于出口市场表现依旧良好，订单和库存周转的运营状况尚可；但全钢轮胎销售不畅，库存压力较大，开工长期低迷，拖累了对橡胶原料的补库积极性。需求低迷在相当程度上让工厂采购意愿减弱，叠加开工率季节性下滑和春节工厂放假，1月青岛地区橡胶现货市场出货压力较大。基于外部供应和库存压力同步增加的预期，后市沪胶2405合料将维持震荡偏弱的走势。

 

【尿素】气头装置检修预期兑现，国内尿素日产处于年内低位水平，1月中下旬将开始陆续复产，供应端边际回升。受保供稳价指导、出口法检严格、承储检查放松等多方政策因素影响，尿素下游农业需求和工业需求表现均较为疲弱。春节前停工放假令工业需求减少，目前只能寄希望于农需局部跟进和淡储发力。按照往年规律，12月尿素企业库存将从高点逐步回落，但2023年末却连续8周出现累库。按照2024年1月供强需弱的预期，尿素生产企业可能仍将延续累库趋势。今年市场不确定因素弱化了季节性特征，尿素企业库存变化幅度或加大。此外，交易所尿素期货仓单数量长时间维持在10000张以上，持续对盘面构成压制。不过需要注意的是，当尿素价格大幅下跌时，中下游接受度改善刺激补货需求，低价成交好转提供支撑，因此尿素走势具有一定韧性。

 

【豆类基本面】受出口需求担忧和巴西天气改善拖累，周三CBOT大豆期货市场震荡回落重回跌势，盘中豆油和豆粕同步收低。近日鲜有美豆对华大单出口的消息，美豆出口下降也为价格上行增加阻力。近期的降雨已缓解了巴西干旱的担忧。巴西国家供应公司（Conab）表示，厄尔尼诺现象导致巴西中部地区干燥炎热，而南部地区降雨过剩，对巴西谷物生产造成干扰。该机构预估的巴西大豆产量为1.55269亿吨，较12月预估值下调了约500万吨。当前阿根廷大豆播种已近尾声，布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，未来数日，阿根廷核心农业生产区的天气条件有利于该国农户完成剩余大豆和玉米的播种。该交易所预测的阿根廷大豆产量为5000万吨，较上年高出2900万吨。阿根廷大豆增产有助于抵消巴西减产的影响。市场密切关注本周五美国农业部月报对南美主产国大豆产量的调整。报告前市场平均预期巴西大豆产量为1.5626亿吨，阿根廷大豆产量为4887万吨。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三下跌0.9%，原油下跌带动多数商品回落。

 

【大豆】中储粮大多数收购库点已完成收购，近日相继有中储粮直属库增开收购库点，但收购数量较为有限，对豆价的支撑作用不足。产区大型企业收豆价格多在2.30-2.40元/斤之间，维持弱势状态，现货市场交投较为清淡。产区农民卖豆进度偏慢，供应压力继续后移。周三豆一期货市场延续弱势行情，3月合约一度跌穿4800元/吨关口，但尾盘受空头集中减持才失而复得。远月合约纷纷探出本轮调整新低，技术上保持下行态势。国产大豆连续两年增产，食用大豆供过于求局面得到深化，中储粮收购数量有限，政策层面对豆价的支撑力度减弱。在美豆下跌和市场看空预期不断升温之际，豆一期货市场缺少止跌动力，有望维持弱势继续向下寻找支撑。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价保持偏弱状态，多地跌幅在20-30元/吨，沿海豆粕报价多降至3630-3700元/吨之间，其中张家港报价3620元/吨，天津报价3700元/吨，东莞报价3690元/吨。美豆弱势震荡，国内油脂强势回升，豆粕保持累库节奏，油强粕弱特征持续强化。全国菜粕现货报价连跌八日，东莞报价降至2700元/吨。国内看空预期跟随外盘不断升温，两粕成交量下滑，进口大豆和菜籽到港压力较大，削弱油厂挺粕能力。周三国内粕类期货市场维持震荡偏弱行情，油脂强势上涨令粕类承压增加反弹受阻，两粕主力合约纷纷创下合约低点，技术上保持下跌状态。美豆尚未止跌利空压力继续主导市场情绪，市场密切关注近期巴西天气状况和本周五美国农业部月报数据。夜盘粕类期货市场维持弱势，今日有望延续震荡偏弱行情。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场震荡收低，维持低位震荡状态。周三马来西亚棕榈油期货市场连续第五个交易日上涨，上月底库存降至四个月低点为市场带来提振。MPOB报告显示，马来西亚12月底棕榈油库存较前月下降4.64%至229万吨，为8月以来最低水平；12月毛棕榈油产量环比锐减13.31%至155万吨，棕榈油出口量环比下滑5.12%至133万吨。由于库存降幅超出市场预期，本次月报对市场有较强利多效应。另据船运调查机构ITS和AmSpecAgri公布的数据显示，马来西亚1-10日棕榈油出口环比降幅分别为3.9%和9.8%。国内油脂方面，三大食用油库存自高位回落，显示春节前国内备货需求有启动迹象。国内棕榈油进口成本跟随外盘走高，提振油厂挺油动力。周三国内油脂期货市场整体大幅反弹，库存下降与报告利多形成叠加效应，延续减仓上行节奏。夜盘国内油脂期货市场较为抗跌，今日有望保持震荡偏强状态。

 

 

 

 

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