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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，因交易“美联储降息”而大涨的工业品，在情绪的推升下大幅上涨，又在需求的平淡下明显回落，典型的品种如铜等。我们一直强调，近期因情绪而上涨的工业品缺乏供需关系的基础，追高面临风险，尤其是之前被资金集中炒作过的品种如纯碱、氧化铝、铁矿石等。目前我们依然维持这一观点，但是追空也没有必要。

 

【股指期货】两市一度大幅回落，沪指再创调整新低，但是最终指数小幅回升，不过成交量依然低迷。目前市场面临的悲观情绪依然较重，指数在情绪、供需和驱动因素上互相负反馈的链条依然没有打断。但是我们认为指数所处的绝对点位已经很低，因此目前位置没必要继续悲观，建议在可控的范围内关注左侧的交易机会。

 

【贵金属】黄金小幅震荡，走势温和。对于金价，我们一直的观点就是，美元和美债利率都存在较大不确定性，黄金已经抢跑、过度计入美联储降息预期，2024年进一步上涨空间有限。尤其是现在黄金一直处在高位，没有明显的参与价值，观望为宜。

 

【碳酸锂】澳洲锂矿商CoreLithium宣布暂停旗下Finniss锂矿的采矿作业，此举对实质的供需影响不大，关注后续能否有企业继续跟进。基本面上，原材料锂辉石持续走弱，云母矿有所止跌走稳，辉石由于澳矿到港价格下降，云母仍维持供需双弱局面，供应商部分停工。需求方面，下游材料商仍以询价观望为主，询价现象增加，侧面反映出现货价格已开始逐步接近下游材料商接受范围。整体看碳酸锂基本面变化不大，期价有可能进入一个偏震荡的环境，我们的策略依然是等待大幅反弹后的卖保机会。

 

【铜】世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年10月，全球精炼铜产量为234.53万吨，消费量为235.31万吨，供应短缺0.79万吨。国内电解铜产量23.7万吨，环比减少0.1万吨；本周产量小幅增加，本周北方有个别冶炼厂因天气原因出现断电导致停产仍未恢复；其他冶炼企业正常高产，因此本周产量小幅增加。精废价差有所收窄，进而压缩了厂家的利润空间。年末渐入淡季，部分企业关账结算暂停交易，下游高价承接能力转弱。年末部分企业选择回款结算为主，有意控制订单量。宏观情绪谨慎叠加淡季累库，铜价重心下移。

 

【铝】几内亚首都最大的油库发生爆炸，引发了市场对于后续进口矿供给紧缺的担忧。不过，目前几内亚多数矿山运营及矿石运输处于正常状态，油库爆炸事件影响已经逐步减弱，且并未影响到该国铝土矿出口。目前国内外氧化铝产能均过剩，其中国内年产能达到1.02亿吨水平，相对国内电解铝4500万吨产能过剩严重。消费进入传统淡季，开工率下降，加之北方部分地区空气污染严重，启动预警，对于部分加工企业运行有所影响，后续需求有可能进一步减弱，开工率有继续下降预期。库存有累库现象，预计铝价继续上行空间有限。

 

【钢材】近期原料价格有所松动，高原料对钢价的负反馈正在形成，钢材价格正在经历下行调整的过程。尽管如此，我们认为下方的空间不会太大，下调至贸易商冬储的心理价位后，现货及盘面冬储的需求将会显著增加。我们认为当前的下行趋势不会很顺畅，反复的可能性大。

 

【铁矿石】近期铁水供应不断回落，国内进口矿到港处于相对高位，同时高价原料的负反馈也在形成，我们预计短期铁矿价格运行偏弱，但由于钢厂总体库存偏低，随着钢价下降后冬储需求的上升，铁矿价格下方有一定支撑。

 

【工业硅】近期硅价震荡下行，除了需求不足带动价格走弱外，11月底所注销的老仓单仍对现货市场硅价形成压力。由于老仓单的价格保价显著偏低，下游需求方及贸易商采购老仓单的数量增加。我们认为在目前供需双弱的背景下，硅价缺乏明确方向，震荡偏弱的行情还会延续。

 

【原油】沙特阿美宣布下调2月旗舰型阿拉伯轻质原油的官方售价。其中，销往亚洲市场的降价幅度达2美元/桶，较阿曼/迪拜原油升水缩窄至1.5美元/桶，是2021年11月以来最低差价水平；此外，沙特阿美还下调了销往西北欧、地中海和北美等所有地区客户的原油售价。沙特作为全球最重要的原油生产和出口国，其官方售价对于海湾区域乃至国际市场定价具有指导意义，本次主动大幅下调售价，我们推测是出于在减产的情况下保持市场份额的目的。沙特一边坚持减产维持油价稳定，一边降价防止市场份额丧失。然而，除了美国等其他产油国抢占市场份额以外，这也体现出经济放缓导致需求疲软的迹象。无论如何，这都是原油价格走弱的信号，重新引发市场对过剩的担忧，并抹平了地缘政治带来的溢价。

 

【橡胶】天然橡胶基本面供需两弱：上游东南亚产区自北向南进入减产停割期，泰南部洪水炒作弱化，海外减产预期落地；下游轮胎开工和汽车销量季节性走低，对原料橡胶采购需求进入淡季。不过产地目前原料价格高位导致加工厂利润倒挂，胶价向上驱动不足但成本支撑犹存。国内天然橡胶社会库存总体回升，青岛地区深色胶即将到达累库拐点，浅色胶库存同比呈增长态势。截至2024年1月7日，青岛地区天然橡胶保税和一般贸易库存量合计67.21万吨，较上期环比增加1.28%；其中，保税区库存环比增加0.7%至11.49万吨，一般贸易库存环比增加1.4%至55.72万吨。随着青岛仓库意外事件消化，橡胶市场情绪趋于理性，短期缺乏方向性指引，大概率将震荡偏弱运行。

 

【尿素】随着1月4日NFL截标后，本轮印标招标情况逐步清晰，东海岸最低报价CFR329.4美元/吨，折合国内市场价格在2070-2100元/吨，大幅低于目前主流区域出厂价200元/吨左右。为有效落实稳价保供政策，近年来中国尿素出口量整体大幅减少。据统计，2023年中国尿素出口量可能会略低于400万吨，而往年这一数字通常都在500万吨以上。印度是世界上最大的尿素进口国之一，印度贸易部汇总的数据显示，俄罗斯和中东等替代货源正在抵消中国尿素出口量下降的影响。后续中国参与印标的可能性也较低，在出口几乎无望的情况下，港口货源部分转为内贸，对国内尿素供需平衡和市场情绪产生利空影响。

 

【豆类基本面】周二CBOT大豆期货市场先抑后扬小幅收高，在触及两年多低点后出现技术性买盘和空头回补，盘中豆油表现继续强于豆粕。在本周五美国农业部发布美国季度谷物库存和月度供需报告前，交易商调整了头寸。此外，原油上涨也为美豆止跌回升提供外部支撑。南美天气仍是市场关注的重点。天气预报显示，本周巴西大片地区将有降雨，下周将出现更干燥的天气。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，截至1月3日当周，阿根廷大豆播种率已完成85.8%，高于去年同期的81.8%。该交易所预测的阿根廷大豆产量为5000万吨，较上年高出2900万吨。阿根廷大豆增产有助于抵消巴西减产的影响。预计南美大豆产量评估将在本周五美国农业部报告中得到确认。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上涨1.16%，原油止跌回升带动大宗商品整体反弹。

 

【大豆】中储粮大多数收购库点已完成收购，近日相继有中储粮直属库增开收购库点，但收购数量较为有限，对豆价的支撑作用不足。产区大型企业收豆价格多在2.30-2.40元/斤之间，维持弱势状态，现货市场交投较为清淡。产区农民卖豆进度偏慢，供应压力继续后移。周二豆一期货市场冲高受阻重回跌势，3月合约勉强守住4800元/吨支撑，远月合约表现更弱，整体保持下跌节奏。国产大豆连续两年增产，食用大豆供过于求局面得到深化，中储粮收购数量有限，政策层面对豆价的支撑力度减弱。在美豆下跌和市场看空预期不断升温之际，豆一期货市场缺少止跌动力，有望维持弱势继续向下寻找支撑。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价继续偏弱运行，各地跌幅多在10-40元/吨，沿海豆粕报价多降至3650-3730元/吨之间，其中张家港报价3650元/吨，天津报价3730元/吨，东莞报价3710元/吨。美豆在南美产量压力下回落至两年多低点，成本驱动与国内豆粕库存回升共同施压，豆粕现货尚未止跌。各地菜粕现货报价连跌七日，东莞报价为2710元/吨。尽管上周大豆压榨量下降到167万吨，但下游采购谨慎，豆粕库存周度增加3.5万吨至88.3万吨。周二国内粕类期货市场弱势震荡，盘中表现明显弱于油脂，两粕主力合约纷纷滑向合约低点，技术上保持弱势特征。巴西近期降雨对大豆产量的影响将在本周五美国农业部月报中得到体现。夜盘粕类期货市场冲高回落，今日有望延续低位震荡状态。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场继续震荡回升，低位支撑力有所提高。周二马来西亚棕榈油期货市场强势反弹，市场对今日马来西亚棕榈油局（MPOB）报告的利多预期以及其他油脂品种的涨势令棕榈油市场呈现四连涨局面。MPOB定于今日中午发布月报，报告前市场预计马来西亚12月底棕榈油库存将较11月下调，预期差如果过大容易引发市场剧烈波动。马来西亚棕榈油协会（MPOA）公布的数据显示，马来西亚12月棕榈油产量环比下降12.36%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）表示，1月/1-5日马来西亚棕榈油产量环比减少22.56%。国内油脂方面，最新库存统计显示，受上周大豆压榨量下降和终端增加提货影响，上周三大食用油库存总量大幅下降，其中豆油库存周度下降3.3万吨至115.8万吨；棕榈油库存周度减少2.8万吨至85.4万吨；进口压榨菜籽油库存周度减少0.9万吨至48.2万吨。油脂库存压力减弱，为价格回升提供内在支撑。周二国内油脂期货市场整体止跌回升，空头主动离场打乱市场下跌节奏。夜盘国内油脂期货市场整体表现偏强，MPOB月报是今日的焦点，油脂板块保持回升态势的概率依然较大。

 

 

 

 

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