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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美股科技股大反弹支持纳指大涨超2%，沙特上周末超预期下调2月销往亚洲主力原油的官方售价，油价一度大幅回落，其他工业品走势相对稳定。整体看市场对于“降息预期”的热度有所回落，情绪对大宗商品的加持有所下降。预计工业品震荡的概率较大，注意高位品种回落的风险。

 

【股指期货】两市大幅回落，大部分宽基支出创调整新低，市场情绪较为低迷。对于当前的行情，除了前期的情绪低迷未缓解之外，包括“公募基金赎回和净值回落”的螺旋也是重要原因。指数所处绝对位置已经很低，但是向上驱动不足。目前的策略是保持信心的情况下，参与行情应注意力度，建议密切关注市场的转折。

 

【铜】2022-2025 年是铜矿扩张周期，但是基本上每年的铜矿产量都不及预期，2023 年铜矿供应增量仅 55 万吨/增速 2.48%，因为在新矿供应增长的同时，老矿产量也在下降。冶炼厂在利润高剩下，保持较高的开工情况，新增产能有序释放，供应端保持约4-5%左右的增速。消费总是出其不意的强，今年光伏、风电、新能源汽车、空调、电力等行业表现不错，加上废铜的影响，预计今年全球精铜增速高达 3.75%。铜价高位运行，对下游有抑制，畏高的现象，当铜价维持震荡思路。

 

【工业硅】上周西南地区产量再度下行，新疆产区产量也受电价上调的影响有所收缩，供给端超预期小幅下行。尽管如此，供给收缩对价格的提振有限，反而是下游需求不足带动价格进一步走弱。我们认为当前硅价上下的驱动因素都不充足，近期震荡偏弱的可能性大。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面变化不大，国内碳酸锂周度产量小幅增加。锂盐厂家交长协为主，散单较少，厂库也有小幅累积，总库存增加。澳洲进口矿价格持续下跌，目前已出现970美元/吨成交价出现，港口库存增加。供需两弱状态维持，市场情绪仍偏悲观，价格震荡走弱，中期看主流运行区间9-11万元/吨。

 

【锌】Nyrstar公司关闭两个锌矿的消息刺激海内外锌价大涨，再加上俄罗斯Ozernoye采矿和加工综合体突发火灾，国内北方降温降雪，内蒙、西藏、青海及新疆等地矿山季节性减停产增多，锌矿供应收紧。精炼锌产量仍在高位运行，在途货物仍有流入，预计精炼锌进口量依然在高位运行，而需求端，受重污染天气镀锌企业接收到停产通知，而镀锌板进入四季度有出口下滑的季节性规律。从当前的市场格局来看，资金继续推动的动能不足，预计短期延续高位震荡。

 

【铜】2022-2025年是铜矿扩张周期，但是基本上每年的铜矿产量都不及预期，2023年铜矿供应增量仅55万吨/增速2.48%，因为在新矿供应增长的同时，老矿产量也在下降。冶炼厂在利润高剩下，保持较高的开工情况，新增产能有序释放，供应端保持约4-5%左右的增速。消费总是出其不意的强，今年光伏、风电、新能源汽车、空调、电力等行业表现不错，加上废铜的影响，预计今年全球精铜增速高达3.75%。铜价高位运行，对下游有抑制，畏高的现象，当铜价维持震荡思路。

 

【钢材】随着钢厂产量的下降及下游贸易商冬储的积极下降，原料价格的支撑有所减弱。从目前来看，原料的负反馈再形成，前期市场的高预期也有修复的迹象。我们认为钢价的上升动能枯竭，但下行空间不会很大，原料对价格还有所支撑。

 

【铁矿石】据近期新闻报道，力拓将于年内开启目前全球最大规模的采矿项目，但由于第一批铁矿石预计2025年发货，短期对市场影响较小。随着1月份的到来，钢厂原料补库已接近终场阶段，高价的原料导致贸易商冬储意愿不强，钢厂去库不畅，有倒逼原料价格下调的趋势，铁矿上涨的动力不足。

 

【工业硅】上周西南地区产量再度下行，新疆产区产量也受电价上调的影响有所收缩，供给端超预期小幅下行。尽管如此，供给收缩对价格的提振有限，反而是下游需求不足带动价格进一步走弱。我们认为当前硅价上下的驱动因素都不充足，近期震荡偏弱的可能性大。

 

【原油】2024年OPEC+开局不利，之前减产不被看好，然后安哥拉退群，令市场质疑该组织对油价的话语权削弱。最新统计显示，12月OPEC原油产量整体保持稳定，平均为2805万桶/日，11月OPEC+原油出口量环比10月持平。此前一直是沙特独自坚持减产，而近期OPEC第二大产油国阿联酋开始控产。在数据支持下，1月该组织开启新一轮减产措施具有一定说服力，尽管新的产量目标和当前相比变化并不大，但有望继续起到维持原油市场稳定的作用。另一方面，美国能源部宣布寻求4月交付多达300万桶原油，用于回填战略储备（SPR）。EIA最新发布的美国战略原油储备增加105万桶至3.54388亿桶，录得2020年6月以来最大增幅。虽然美国收储的量级并不足以改善原油供需，但SPR从抛售到回购的转变对市场情绪具有一定提振。综上，在多空因素出尽、预期趋于稳定的情况下，国际原油价格大概率维持区间震荡。

 

【橡胶】1月天然橡胶市场整体呈供需两弱格局，对盘面支撑力度有所减弱。上游方面，东南亚产胶国近期天气转好，进入一年一度的割胶高峰期，旺季原料放量收购价或迎来一轮下跌。国内产区目前已经处于全面停割状态，成本支撑仍存但现货价格稳中走弱。中游方面，青岛地区天然橡胶总库存继续回落，其中，一般贸易库存延续去库而保税区库存出现回升，在逆季节性去库阶段过后，国内深浅色胶都将转向累库周期。下游方面，国内轮胎行业开工近期持续环比下滑，半钢胎企业开工负荷为70.64%，全钢胎开工负荷为48.69%，预计在春节前会进一步季节性走低，直至迎来年内淡季低谷。天然橡胶以其行业规律，未来数月料将呈偏弱走势，但仍需关注产区天气带来的不确定性。

 

【尿素】尿素品种大方向仍以保供稳价政策为导向，盘面上涨驱动不足，面临供需平衡下移风险。近期国内尿素行业日产量达到15.53万吨的年内低点，但在气头企业开工陆续恢复之后，尿素供应端有提升预期。按照季节性规律，1月以后尿素生产水平将表现为迅速回升趋势，供应端最大利好因素基本出尽。另一方面，春节前尿素需求端或仍有一定支撑，淡储企业承储面临一定考核任务，春节后农耕旺季有备货需求，关注补库力度和节奏能否形成结构性错配。现货交投来看，高价货源成交已有明显的放缓迹象，中下游抵触情绪逐步显现。尿素供需平衡表预计在1月中下旬出现累库压力，走势趋弱运行为主。

 

【豆类基本面】受油价下跌及巴西干旱天气改善拖累，周一CBOT大豆期货市场继续震荡下跌，3月大豆合约触及两年多最低水平，弱势特征十分突出，盘中豆油表现强于豆粕。巴西大豆产量前景因降雨获得改善，预计分析机构将陆续调高巴西大豆产量预测值，美豆市场在新一轮抛压下不断向下寻找支撑。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，截至1月3日当周，阿根廷大豆播种率已完成85.8%，高于去年同期的81.8%。该交易所预测的阿根廷大豆产量为5000万吨，较上年高出2900万吨。阿根廷大豆增产有助于抵消巴西减产的影响。石油输出国组织增加产量，沙特大幅降价，抵消了市场对中东地缘政治紧张局势升级的担忧，国际原油的弱势表现也为大宗商品市场带来系统性压力。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一下跌1.6%，原油大跌超3%，大宗商品整体承压下挫。

 

【大豆】中储粮大多数收购库点已完成收购，近日相继有中储粮直属库增开收购库点，但收购数量较为有限，对豆价的支撑作用不足。产区大型企业收豆价格多在2.30-2.40元/斤之间，维持弱势状态，现货市场交投较为清淡。产区农民卖豆进度偏慢，供应压力继续后移。周一豆一期货市场走势依然偏弱，近月合约在低位买盘进场后收复部分日内跌幅，但远月多个合约呈破位之势，保持下跌节奏。国产大豆连续两年增产，食用大豆供过于求局面得到深化，当前大豆价格对政策保持高度依赖。在美豆下跌和市场看空预期不断升温之际，豆一期货市场对利空因素更为敏感，有望维持弱势继续向下寻找支撑。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价全线下跌，各地跌幅多在70元/吨，沿海豆粕报价多降至3690-3760元/吨之间，其中张家港报价3690元/吨，天津报价3760元/吨，东莞报价3720元/吨。美豆连续下跌，成本驱动叠加看空预期，豆粕现货跌至半年多低点。各地菜粕现货报价延续跌势，东莞报价降至2710元/吨。近期进口菜籽和进口菜粕大量到港，新一轮供给压力来袭，菜粕现货跟随豆粕保持跌势。周一国内粕类期货市场承接美豆弱势继续大幅下跌，并创出阶段性新低，弱势特征十分突出。巴西降雨缓解市场对大豆产量下滑的担忧，国内市场看空预期随美豆破位而不断强化。内外盘与期现货市场形成弱势联动，粕类市场缺少止跌动力。夜盘粕类期货市场反弹乏力，今日有望延续弱势震荡行情。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场先抑后扬探底回升，技术上仍受均线压制。周一马来西亚棕榈油期货市场继续收涨，低位买盘令市场呈现三连涨表现抗跌。马来西亚棕榈油协会（MPOA）公布的数据显示，马来西亚12月棕榈油产量环比下降12.36%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）表示，1月/1-5日马来西亚棕榈油产量环比减少22.56%。此外，市场预期马来西亚棕榈油局（MPOB）将在月报中下调12月底棕榈油库存。国内油脂方面，三大食用油库存总量维持高位，商品市场普跌局面削弱油厂挺价动力。周一国内油脂期货市场整体表现偏弱，菜油期货在国内供给压力和国际菜油弱势下保持领跌状态，棕榈油期货跟随马盘较为抗跌。巴西天气炒作题材退场，美豆承压跌至两年多低位且尚止跌，成本与预期驱动下国内油脂期货看空情绪不断升温。国内商品市场出现系统性下跌，文华商品指数破位，基本面处于偏空状态的油脂期货市场短期走势不容乐观。夜盘国内油脂期货市场低开低走表现偏弱，今日有望延续弱势震荡行情。

 

 

 

 

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