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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国12月非农就业人口增加21.6万人超预期，失业率低于预期，时薪加速增长。但报告同时显示劳动力市场也有降温的方面：劳动力参与率大跌，失业的人找到新工作的时间更长，全职工人数、临时工就业等指标明显降温。整体看市场仍需要对前期过于乐观的降息预期适当修正。我们一直认为这轮工业品的反弹是市场情绪主导，实质的供需关系较为疲弱，注意高位工业品追高的风险。

 

【股指期货】上周两市震荡回落，走势较为低迷，北上资金流出，市场成交清淡。对于指数的这种走势，我们认为除了宏观数据的提振不足之外，市场信心不足扮演更重要的角色。从板块的表现看，开年来高股息板块走势继续强势，已经从煤炭、公用事业等强势板块蔓延到银行板块。因此蓝筹类指数短期内强于中小类指数，但我们认为未来大小盘指数均存在回升的机会。操作上继续关注逢调整买入机会，目前位置可则择机考虑中线布局。

 

【贵金属】美国非农数据超预期，黄金一度明显回落，但是随后美东时间10点公布的大幅不及预期的美国12月ISM服务业数据意外大跌至50.6，创去年3月份以来的最大降幅，黄金又暴力拉升，一度大涨，但是暴涨的难度也是可想而知。对于黄金，我们认为目前震荡走势符合预期，因为宏观环境利多金价，但是大涨的驱动不足，震荡是较为理性走势。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面变化不大，供应端整体仍偏宽松，锂辉石矿价继续下跌，国内盐湖进入季节性生产淡季，部分锂盐厂排产预期降低。近期锂盐厂长协商谈进行中，以90%折扣为基础上下浮动，部分厂家今年不打算签长单，走散单销售模式。整体看，碳酸锂短期并未出现较大变化，仍表现较为疲软，没有明显改善迹象，中长期仍是偏空策略。

 

【铜】巴拿马的铜矿供应中断预计短期内无法恢复，英美资源也下调了2024年铜矿的产量预期，矿端干扰持续发酵拖累现货TC持续下行；加工费依旧高位，国内12月产量预计环比回升，12月国内炼厂检修情况较少，大冶新线等新项目仍满负荷运作。进口量预计将进一步回升至40万吨附近，整体精铜端的供应仍较为充沛。进入年末，下游需求端表现低迷，企业受资金两控问题采买减少，加之北方地区因天气、环保原因，总体格局上“淡季更淡”，且据调研多家企业对未来订单水平呈现悲观态度。当前偏乐观的宏观情绪以及红海航运危机带来利多炒作，铜价维持震荡偏多思路。

 

【锌】海外锌矿陆续减产后，远期原料偏紧预期仍在，下方存在一定支撑。近期北方降温降雪，内蒙、西藏、青海及新疆等地矿山季节性减停产增多，锌矿供应收紧，国产加工费继续回落。锌价企稳反弹，炼厂利润低位修复，但生产积极性依然受限。前期锌锭进口窗口短暂开启，近日进口货源流入增多，缓解现货紧张情况。11月国内消费淡季开启，终端汽车和家电表现超预期，终端地产指标偏弱。下游采购对涨价敏感，现货升水明显下行。从当前的市场格局来看，资金继续推动的动能不足，预计短期延续高位震荡。

 

【钢材】高原料价格导致钢厂利润空间不足，导致钢价难跌，也导致贸易商冬储意愿不足。从中钢协所公布的产量来看，日均粗钢产量223万吨，较中枢产量的280万吨低很多，与钢联口径产量出入较大，这即说明原料价格有所支撑，也说明高原料的负反馈在形成。我们认为节前钢价将维持较宽幅震荡。

 

【铁矿石】随着1月份的到来，钢厂原料补库已接近终场阶段，高价的原料导致贸易商冬储意愿不强，尽管有PSL等利好政策的出台，但钢厂库存去库进程不是很顺畅。此外，海外情绪也发生了一定的变化，美股、原油、黄金都有一定的调整。我们认为铁矿价格继续上涨的动力不足。

 

【工业硅】上周工业硅供应继续下行，但由于需求同步下行，供给收缩对价格的提振有限，反而是下游需求不足带动价格进一步走弱。我们认为当前硅价上下的驱动因素都不充足，近期维持震荡偏弱的可能性大。

 

【原油】国际原油基本面多空交织，地缘政治则是市场最大的不确定性因素。2024年1月开始，OPEC+新一轮的减产计划启动，如果成员国能够大体上遵守配额，相较2023年四季度供应端将会有90万桶/日左右的缩减。利比亚爆发抗议活动导致约30万桶/日的油田关闭，这部分产量短时间内仍难回归。需求疲软仍是制约油价走势的主要原因。美国能源消费淡季成品油大幅累库，近期汽油库存创1993年以来最大单周增幅，包括柴油和取暖油在内的中质馏分油库存降至1999年以来最低水平。中国主营炼厂开工率维持年内偏低水平，地炼开工率位于五年最低。伊朗本国遭遇袭击损失惨重，预计中东局势将愈演愈烈，市场担忧全球原油体系可能会受到真正的冲击。无论如何，在任何事实发生之前，原油走势仍宜以震荡思路对待，目前尚未有趋势性行情的信号。

 

【橡胶】从宏观经济和产业周期来看，2024年天然橡胶走势难有根本性转折，出现大牛市行情的概率较小。供应方面，东南亚主产国近年来新种植较少，开割面积有微幅下降的迹象，但总种植面积仍处于历史峰值，此外非洲科特迪瓦等新兴产胶国异军突起，使得产能出清阶段进一步拉长。宏观和需求方面，目前市场对美联储2024年开启降息周期的预期较强，如果在全球经济衰退前进行预防式降息，则大宗商品需求疲弱的情况或有所好转，国内轮胎行业面临的贸易环境将有望改善，将对轮胎出口需求继续构成支撑。库存方面，目前国内天然橡胶社会库存处于偏高水平，后期将基本遵循季节性的产业规律，需关注非标价差对套利盘的进口驱动。短期内受天气等因素影响，橡胶市场依然存在结构性行情的契机。

 

【尿素】国内尿素期现市场调整后保持稳定。供应端，部分前期检修的尿素企业陆续复工，行业日产量小幅恢复至15.97万吨，当前供应水平恢复有限整体仍然偏低。需求端，尿素工业需求和农业需求均有不同程度刚需支撑，但农需启动速度仍较为缓慢。鉴于当前尿素厂家存在一定待发订单量，以及后续淡储承接持续入市，报价交投的博弈进入相对稳定阶段。整体来看，短期尿素市场供需矛盾并不突出，但期货盘面暂不具备大幅上涨驱动，预计延续震荡运行为主。

 

【豆类基本面】巴西迎来有利降雨改善产量前景，周五CBOT大豆期货市场继续承压回落，3月大豆合约触及去年6月以来低点，技术上保持下跌势头，盘中豆油和豆粕同步收低。咨询公司Safras周五下调巴西大豆产量预测值至1.5136亿吨，较该机构之前预测值下调幅度超过700万吨。巴西近期出现的大范围降雨天气有助于改善大豆生长状态，有望扭转巴西大豆减产预期。目前阿根廷大豆播种近尾声，天气条件保持正常，各机构评估的阿根廷大豆产量普遍在4800万吨左右，同比增产幅度超过2300万吨。阿根廷大豆增产有助于抵消巴西减产的影响。美国农业部周五公布的周度出口销售报告显示，截至12月28日当周，美豆出口销售合计净增20.22万吨，低于报告前市场预期的50-140万吨区间。美豆出口大幅下降也为美豆价格带来新阻力。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五上涨0.79%，美国原油和天然气上涨推动大宗商品整体回升。

 

【大豆】中储粮大多数收购库点已完成收购，近日相继有中储粮直属库增开收购库点，但收购数量较为有限，对豆价的支撑作用不足。产区大型企业收豆价格多在2.30-2.40元/斤之间，维持弱势状态，现货市场交投较为清淡。产区农民卖豆进度偏慢，供应压力继续后移。周五豆一期货市场低开低走保持弱势下跌局面，技术上五连阴，弱势节奏仍在推进。国产大豆连续两年增产，食用大豆供过于求局面得到深化，当前大豆价格对政策保持高度依赖。在南美丰产前景和进口大豆承压回落之际，豆一期货市场对利空因素更为敏感，新一轮跌势正在有序展开。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价再度下跌，多地跌幅在30-40元/吨，沿海豆粕报价多降至3760-3830元/吨之间，其中张家港报价3760元/吨，天津报价3830元/吨，东莞报价3790元/吨。美豆连续下跌，成本驱动叠加看空预期，油厂挺粕乏力。各地菜粕现货报价延续跌势，跌幅多在50-60元/吨，东莞报价为2760元/吨。近期进口菜籽和进口菜粕大量到港，新一轮供给压力来袭，菜粕现货连续大幅下跌。周五国内粕类期货市场承接美豆弱势，空头抛压加剧而大幅回落，技术保持跌势。巴西大豆生长状态因降雨获得改善，产量下滑担忧有望迎来拐点。国内市场看空预期随着美豆破位而不断强化，粕类期货市场承压向下寻找支撑。夜盘粕类期货市场继续下探，今日有望延续弱势震荡行情。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场继续回落，技术上保持弱势。周五马来西亚棕榈油期货市场震荡收高，库存下降预期为市场带来支撑。在马来西亚棕榈油局（MPOB）官方报告前，一项调查显示，受产量降幅大于出口降幅影响，马来西亚12月底棕榈油库存可能连续第二个月下降，至237万吨，较11月下滑2.28%。棕榈油市场近期表现抗跌，显示市场对本月报告存有利多预期。国内油脂方面，三大食用油库存总量维持高位，春节前备货需求逐步启动，油厂挺油动力有所提升。周五国内油脂期货市场整体呈现低位震荡状态，棕榈油期货跟随外盘较为抗跌，美豆下跌的空头压力集中在豆粕和菜粕期货释放，油脂市场抛压暂时缓解。巴西天气炒作题材退场，美豆承压跌至半年多低位且尚止跌。国内外豆类市场整体处于偏空运行节奏，短期仍有回落空间。夜盘国内油脂期货市场低位震荡，今日有望维持震荡行情，棕榈油期货受外盘利多报告影响可能走势偏强。

 

 

 

 

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