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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】有“小非农”之称的ADP就业大超预期，创2023年8月来新高，服务业岗位猛增，但工资增速继续放缓。欧洲通胀下行也遭遇挫折，德国12月CPI升至三个月来最高，法国12月服务业通胀加速。整体看我们认为市场对于美联储今年降息150个基点的预期过于亢奋，工业品面临的供需关系非常平淡。我们除了认为当前位置工业品中期上行空间有限，也提示追高没有必要。

 

【股指期货】两市昨日盘中一度明显回落，但是收盘跌幅收窄，指数震荡的态势不变。对于指数的表现，我们认为较为正常，由于市场情绪恢复缓慢，因此指数走复杂结构的概率较大。我们仍建议关注中期的逢低买入机会，目前位置指数虽然依然不够强势，但是过于悲观并无必要。

 

【贵金属】黄金小幅震荡，走势没有明确的趋势。当前黄金市场面临的主要驱动是交易通胀预期的强度，以及市场情绪的波动。最近的美国ADP数据超预期，但是五个月来首次好于预期，意外幅度很小工资并没有推动最近的通胀。市场普遍工资增长已经回落，“工资-物价螺旋”上升的风险几乎都已消失。目前的宏观面利多黄金，但是仍缺乏新驱动，建议观望为宜。

 

【碳酸锂】碳酸锂价格继续回落，走势符合预期。基本面上，供应量仍处于高位，由于终端淡季的临近需求预期较弱，实际下游需求也偏淡，整体呈现供强需弱局面，现货价格持续走低，受现货价格的影响，矿端价格重心也开始逐步下移。碳酸锂的中期调整行情仍未结束，我们之前提醒过逢高卖保机会，目前仍维持这一观点。

 

【铝】几内亚首都最大的油库发生爆炸，引发了市场对于后续进口矿供给紧缺的担忧。不过，目前几内亚多数矿山运营及矿石运输处于正常状态，油库爆炸事件影响已经逐步减弱，且并未影响到该国铝土矿出口。目前国内外氧化铝产能均过剩，其中国内年产能达到1.02亿吨水平，相对国内电解铝4500万吨产能过剩严重。虽然近期多重因素导致氧化铝运行产能有所下降，但总体运行产能仍处于7900万吨以上的高位。消费端河南地区加工企业受环保限产影响明显，库存有累库现象，预计铝价继续上行空间有限。

 

【铜】2023年全球铜矿供给增长，未来增量主要来自现有铜矿扩建。2024年全球尤其中国铜粗炼产能将显著增加。铜冶炼厂代表与Freeport敲定2024年铜精矿长协TC/RC为80美元每干吨/8美分每磅。国内产量平稳回升，进口增量兑现，供应仍然平稳。需求来看，终端电网发电继续冲刺全年目标，出口电缆增长较快，新能源汽车增速良好，但年底光伏风电用铜需求减弱。当前偏乐观的宏观情绪以及红海航运危机带来利多炒作，铜价维持震荡思路。

 

【钢材】近期钢厂减产进度加快，库存加速从钢厂转向贸易商，但需求还是保持韧性。临近春节冬储是目前市场博弈重点之一，由于成本较高，钢厂让利空间有限，贸易商冬储积极性不高。我们认为原料的成本支撑减弱，钢价震荡偏弱的可能性大。

 

【铁矿石】近期钢厂减产检修进程加快，春节前铁水产量难有上升空间。高价原料开始对下游需求产生负反馈，目前矿价处于近年来高位，继续向上的动能不足，注意下行风险。

 

【工业硅】随着12月的过去，光伏装机赶工进程结束，下游需求再度走弱。我们认为目前市场处于供需双弱的局面，硅价向上向下都缺乏驱动力，近期维持震荡的可能性大。

 

【原油】近期，利比亚最大的油田Sharara遭遇不可抗力，油井关闭影响到原油产量约30万桶/日。该事件是利比亚国内抗议活动所致，在平抑燃料价格等诉求得到满足之前，估计油田难以重新开放。利比亚拥有非洲最大的已探明石油储量，该国主要品种轻质低硫Sharara原油和EsSider原油可用于生产大量的中质馏分油和汽油，尤其是在俄乌战争和制裁发生以后，欧洲炼油厂对其十分青睐。假如一切正常，理论上利比亚原油产量可达120万桶/日左右，但由于该国局势长期不稳定，经常出现油田港口因不可抗力关闭的情况，因而豁免于OPEC+减产协议。在美国页岩油行业繁荣的背景下，原油供应端不确定性主要来自减产执行率，而利比亚在内的部分产油国难以增产，叠加地缘问题客观上对油价形成阶段性支撑。

 

【橡胶】从ANRPC主要产胶国近年割胶情况来看，不同产区、不同时期的物候条件及维护状况，使得各国单产存在较大差异。近十年来，中国天然橡胶单产稳定在1100公斤/公顷，泰国天然橡胶单产则由巅峰时期的1800公斤/公顷显著下降至1375公斤/公顷，尽管泰国占据更为优越的自然条件，割胶意愿不足及环境因素扰动成为减产的主要原因。其他主要天然橡胶生产国，如印尼、马来西亚和越南，同样也会面临物候条件变化等异常情况。回顾2023年4月，东南亚多地遭遇高温干旱天气，本年度割胶季刚开始就被迫停割，且加剧了橡胶林病害防治的困难程度，开割推迟导致割胶月份变少和旺产季压缩，最终影响到全年橡胶产量。更早的2016年12月，泰国南部主产区发生严重的洪涝灾害，割胶作业和道路运输无法进行，打断了当年旺产季的供应节奏，极大刺激期货市场炒涨情绪。2024初步来看，一季度受厄尔尼诺事件的影响较大，年末则需警惕拉尼娜现象的卷土重来。

 

【尿素】尿素品种对消息面变化较为敏感，当前向上空间受政策面限制。基于保障粮食安全的原则，尿素等化肥行业出台稳价保供的一系列调控措施，使得尿素期现市场从前期的过热回归相对稳定的状态。NFL发布的最新一轮尿素进口招标来看，2024年1月4日印标截标，国际中东报价约在FOB315~320美元/吨，与国内主流出厂价格倒挂，且法检流程严格时间拉长，中国尿素出口窗口基本关闭，对国内市场供需难以产生显著影响。国内主港尿素库存约在18.9万吨左右，受出口收紧预期影响，部分集港货源有回流计划。尿素期货盘面暂不具备大幅上涨驱动，关注印度招标结果指引，以及宏观和大宗商品市场氛围。

 

【豆类基本面】因巴西干旱地区迎来降雨，周四CBOT大豆期货市场承压收低，3月大豆合约触及去年6月底以来低点，技术上新一轮跌势正在有序展开，盘中豆油和豆粕同步走弱。天气预报显示，巴西北部地区本周可能迎来降雨，有助于缓和这些地区因此前干旱造成的产量损失。受良好天气影响，来自阿根廷等其他南美生产国的大豆供应量预计大幅增加，目前各机构评估的阿根廷大豆产量普遍在4800万吨左右，同比增产幅度超过2300万吨。阿根廷大豆增产有助于抵消巴西减产的影响。美国农业部将于周五公布周度出口销售报告，市场预计上周美豆出口销售介于50-140万吨。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四下跌0.1%，美国天然气大涨抵消了原油和大豆回落的影响。

 

【大豆】中储粮大多数收购库点已完成收购，近日不断有中储粮直属库增开收购库点，但收购数量较为有限，无法满足农民卖豆需求，对豆价的支撑作用不足。产区大型企业收豆价格多在2.30-2.40元/斤之间，维持弱势状态，现货市场交投较为清淡。周四豆一期货市场先扬后抑冲高回落，技术上四连阴，继续减仓下行，保持下跌节奏。国产大豆连续两年增产，食用大豆供过于求局面得到深化，当前大豆价格对政策保持高度依赖。在南美丰产前景和进口大豆震荡回落之际，豆一期货市场对利空因素更为敏感，有望以跟跌不跟涨的方式继续向下寻找支撑。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价小幅上涨，多地涨幅在10-20元/吨，沿海豆粕报价多降至3800-3870元/吨之间，其中张家港报价3800元/吨，天津报价3870元/吨，东莞报价3830元/吨。美豆跌势趋缓，豆粕现货跟随美豆小幅回升。各地菜粕现货报价继续下滑，跌幅多在50-70元/吨，东莞报价为2810元/吨。近期进口菜籽和进口菜粕大量到港，新一轮供给压力来袭，菜粕现货扩大跌幅。周四国内粕类期货市场跌势趋缓震荡回升，技术上受多条均线压制，维持调整状态。南美天气仍是市场交易的重点，随着巴西降雨范围扩大，大豆生长状态将获得改善，美豆市场缺少需求提振，上涨动力依然不足，将继续震荡回落以消化南美大豆增产压力。夜盘粕类期货市场走势偏弱，今日有望延续弱势震荡行情。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场震荡收低，技术上维持低位震荡状态。周四马来西亚棕榈油期货市场小幅收高，结束四连跌走势，主要受到产量下降以及原油走强的支撑。在马来西亚棕榈油局（MPOB）官方报告前，一项调查显示，受产量降幅大于出口降幅影响，马来西亚12月底棕榈油库存可能连续第二个月下降，至237万吨，较11月下滑2.28%。库存压力下降为马来西亚棕榈油市场提供抗跌支撑。国内油脂方面，三大食用油库存总量维持高位，在季节性消费淡季下，供强需弱令油脂市场整体偏弱运行。周四国内油脂期货市场跌势趋缓小幅回升，盘面结束三连阴局面，但受制于库存压力，市场上行动力依然不足，技术上仍保持偏空状态。巴西天气改善重挫天气买盘，美豆连跌的成本传导压力将继续释放。夜盘国内油脂板块依然反弹乏力，今日有望延续弱势震荡行情。

 

 

 

 

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