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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】宏观面无明显变化，美股回落，主要受到科技股下行的影响，但是背后也折射出前期市场对于降息过于亢奋的情绪逐渐修正。我们反复强调，以当前经济形势决定的供需关系并不足以拉动商品价格大幅上扬，近期工业品价格反弹主要受到美联储降息情绪的刺激。“不追高”是我们的基本策略，目前建议以观望为主。

 

【股指期货】两市小幅回落，走势偏弱。指数出现反复，显示市场情绪依然不稳定，从经济数据看，虽然财新制造业PMI连续两个月在50以上，但是中采PMI连续三个月在50以下，中采PMI显示当下经济还有待恢复。指数走势出现反复符合我们之前“复杂底部”的预判，建议场外投资者可以继续关注调整之后的反弹机会。

 

【贵金属】黄金冲高回落，走势稍显无序。对于金价，我们再度阐述其逻辑。那就是：当前的宏观环境利多金价，但是情绪上很大程度price-in价格之中，目前的黄金缺乏新的强驱动，参与价值不大。目前继续维持上述观点。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面变化不大，耐心等待价格反弹后的卖保机会。下游正极材料厂12月开工率大幅下滑，磷酸铁锂材料开工率近乎腰斩，三元材料开工率小幅回落，下游长协订单覆盖生产，需求暂无起色。供给端虽受冬季影响，盐湖提锂产量收缩，但预计进口增量足以填补，且零单成交冷清，尚不足以修正偏弱预期。考虑到锂价进入震荡区间，建议关注继续反弹之后的卖保机会。

 

【铜】供应端扰动频发，受天气影响部分地区进口铜到港将延期，本周进口铜精矿TC价格持续走跌至62.5美元/吨，也进一步说明铜精矿供应偏紧。国内电解铜产量23.9万吨，环比减少0.2万吨。周内产量小幅减少，本周北方有个别冶炼厂因天气原因出现断电导致停产，对产量影响有所影响；其他冶炼企业正常高产，因此产量小幅减少。临近年末因企业关账以及回笼资金需求,叠加铜价不断走高背景下，下游消费表现清淡且进口铜清关到货量也有所增加，库存因此止跌回升。临近春节长假国内仍将有一波补库行为，预计库存仍难有明显累积，低库存支撑逻辑仍存。当前偏乐观的宏观情绪仍将支撑价格维持高位运行，但继续上涨动力有限，不排除阶段性回调。

 

【铝】近日新疆、青海、内蒙古等多地发布迎峰度冬等电力调控方案，引发电解铝供应担忧。消费进入传统淡季，开工率下降，加之北方部分地区空气污染严重，启动预警，对于部分加工企业运行有所影响，后续需求有可能进一步减弱，开工率有继续下降预期。几内亚燃料库爆炸、以及冬季环保政策影响，氧化铝供应端受到限制，氧化铝价格持续偏强，电解铝成本重心上移，走势也将维持偏强运行。

 

【钢材】昨日原料价格大幅上涨，带动钢价上涨。目前钢厂原料库存依旧较低，冬储之下，补库概率较大。我们预计近期原料价格还将保持韧性，对钢价有较强的支撑。

 

【铁矿石】目前钢材消费有较强的韧性，冬储钢厂原料补库概率较大，对矿石价格有较强的支撑。此外伊朗驱逐舰进入红海，给航运前景与国际形势再度增添了几分不确定性，也给矿石借机上涨的机会，我们认为短期矿价易涨难跌。

 

【工业硅】目前市场处于供需双弱的局面，西南地区产量大幅下降，西北地区也受环保及天气原因意外减产。我们认为短期硅价向上或向下的驱动力不强，维持震荡的可能性大。

 

【原油】红海局势进一步升级，美国打击了也门胡塞武装人员，并将向该组织发出最后通牒，警告其停止袭击商船，否则将面对西方的军事力量。过去的一个月，胡塞武装在红海地区袭击途经的以色列相关船只，受地区不安全因素陡增影响，各大航运公司选择从苏伊士运河改道绕行好望角，马士基恢复红海航线的计划再度推迟。事发前经过曼德海峡-红海-苏伊士运河航线的货物约占全球总运量的12%，其中细分种类来看，干散货约占35%，集装箱和油轮约各占24%。从实际影响来看，红海危机对全球原油贸易的改变相对有限。一是胡塞武装尚未对所有船只进行无差别攻击，二是现代海运原油主力VLCC超大型油轮原本就无法通过苏伊士运河，三是全球原油贸易具有连续性，因此目前既没有造成消费国短缺，也不会倒逼产油国减产。不过，大量船舶绕路后航程极大增加，对燃料油需求增加，一定程度上也带动了油价反弹。

 

【橡胶】基于天然橡胶产业链及交割体系较为完善的风险应对机制，本次保税区仓库意外事件难以造成持续性的重大影响，橡胶期货高开低走后，定价逻辑仍将回归基本面。客观来讲，上游原料和供应端是具备一定支撑的。1月是最大产胶国泰国的传统旺产季，但近期泰国南部多地出现洪涝灾害，导致割胶工作无法开展，原料胶水、杯胶等价格维持坚挺，甚至出现逆季节性上涨，印尼、马来西亚等国树龄老化的问题也将逐渐显现。不过，春节前下游需求季节性走弱，国内显性库存依然偏高，意外去库存或导致现货流动性短期偏紧，但随着影响边际减弱，橡胶价格或将进行调整，深浅色价差及混标价差都有进一步收敛的可能。

 

【尿素】当前，气头尿素装置季节性停车检修已经逐步得到落实，叠加华中、华北地区出现的临时停车现象，全行业生产水平下降明显。截至12月底，国内尿素行业开工率为70.95%，较月初下降10.58个百分点；煤头尿素和气头尿素开工率分别较月初下滑0.06个百分点、43.69个百分点至83.03%、32.90%，可见供应下降主要是由气头企业季节性停车所致。同期，国内尿素日产量也明显下降至15.74万吨，较月初降幅达10%。按照企业生产计划，2024年1月新增检修企业数量减少，再加上前期检修气头企业复产，尿素行业生产水平将从低点逐步回升。按照季节性规律，供应端最主要利好已经出尽，后市若需求无重大利好，或难以支撑大幅反弹，关注日产实际恢复速度。

 

【豆类基本面】受巴西干旱地区迎来有利降雨影响，周二CBOT大豆期货市场延续弱势大幅回落，技术上呈现破位之势，盘中豆油表现继续强于豆粕。预报机构Maxar表示，巴西北部的降雨有助于慢慢改善湿度和作物状况，并预计本周的降雨依然非常活跃。随着降雨的出现，干燥地区的面积将减少，机构对巴西大豆产量前景的评估有望止跌回升。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的报告显示，受近期雨量充沛影响，阿根廷大豆播种率一周内提高近10%，目前已完成近八成大豆播种计划。目前各机构评估的阿根廷大豆产量普遍在4800万吨左右，同比增产幅度超过2300万吨。阿根廷大豆增产可以在很大程度上减少巴西大豆减产对全球大豆供应的影响。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二下跌0.453%，受到国际油价和美国大豆市场大幅下跌的拖累。

 

【大豆】中储粮大多数收购库点已完成收购，年底前增加牡丹江和鸡西等直属库收购计划，但收购数量较为有限，对豆价的支撑作用较为有限。产区大型企业收豆价格多在2.30-2.40元/斤之间，维持弱势状态，现货市场交投较为清淡。周二豆一期货市场大幅回落，除受到周边油脂油料大跌的拖累外，前期触底回升后所累积的获利盘也出现集中兑现现象。夜盘市场继续大幅下跌，各合约再度失守4900元/吨关口，反弹节奏遭遇较强阻力。国产大豆连续两年增产，食用大豆供过于求局面得到深化，当前大豆价格对政策保持高度依赖。在美豆和进口大豆大幅下跌之际，豆一期货市场将承压重回调整节奏。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价大幅下跌，各地跌幅多在70-80元/吨，沿海豆粕报价多降至3800-3880元/吨之间，其中张家港报价3800元/吨，天津报价3880元/吨，东莞报价3830元/吨。各地菜粕现货报价集体大跌，东莞报价为2890元/吨。巴西降雨预报提振大豆产量前景，买盘信心明显受挫，两粕现货市场抛压再起，呈现加速回落态势。周二国内粕类期货市场跳空低开大幅下跌，内外盘和期现货市场弱势共振，尤其是来自南美供给压力和成本下移对国内粕类期货市场的弱势影响被迅速放大，粕类期货市场整体破位大跌，短期走势仍不乐观。夜盘粕类期货市场维持弱势再探新低，今日有望承接美豆弱势维持弱势震荡状态。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场先抑后扬小幅收高，技术上保持弱势。周二马来西亚棕榈油期货市场承压收低，触及逾三周低位，出口数据萎靡不振与需求疲软共同施压。船运调查机构ITS和AmspecAgri发布的数据显示，12月全月马来西亚棕榈油出口环比分别下降9.9%和2.1%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，12月马来西亚棕榈油产量环比减少10.86%。此外，在南美大豆丰产压力下，国际豆油与棕榈油的价差大幅缩小，对马来西亚棕榈油出口的不利影响仍将持续。国内油脂方面，元旦节日效应对需求的提振有限，油脂现货成交清淡，国内三大食用油库存总量维持高位运行，供强需弱格局下油厂挺油动力明显不足。周二国内油脂期货市场维持弱势，菜油期货因预期供给压力增加而率先破位，豆油和棕榈油期货也纷纷滑向前期低点。夜盘在巴西降雨预报影响下，国内油脂板块继续承压下行，今日有望维持弱势震荡状态。

 

 

 

 

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