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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】元旦期间全球市场休市，宏观面也未出现明显变化，市场的逻辑延续了节前的交易美联储“降息预期”，美债和黄金等品种表现亮眼。从国内外的经济形势看，目前变化不大，情绪仍是这轮商品反弹的主要动力。我们认为情绪支撑的行情空间有限，追高需谨慎。

 

【股指期货】两市上周明显回升，沪指一度尤其潜力收复3000点，成交量温和放大。从近期的市场表现看，市场悲观情绪明显缓解，压制指数的最大因素终于有缓和的迹象。我们认为这一轮趋势性反弹行情的概率较大。我们之前反复强调过中线介入机会，以及适当的左侧交易，如果未参与的投资者继续关注逢调整后的介入机会。

 

【贵金属】黄金高位震荡，走势较为强势。近期黄金处在交易“降息预期”的背景之下，走势偏强较为合理。除了美联储降息因素之外，“红海停航”加剧，美军开火护航马士基集装箱船，航运市场面临的变数依然较大。整体看黄金的走势符合预期以及其自身逻辑，但是短线走势随机性较强，中线介入的位置较为尴尬，观望为宜。

 

【碳酸锂】从基本面来看，碳酸锂基本面变化不大。尤其是短期内需求并未出现较大变化，仍表现较为疲软，未呈改善迹象，中长期仍是偏空指引。现阶段12月长协价格已贴水盘面，预计反弹空间有限。建议4-7正套及中线逢高沽空07合约。

 

【铜】美国通胀预期向好，降息预期升温，叠加美国三季度GDP超预期下修，美元指数延续颓势，宏观属性推升铜价。巴拿马铜矿年产量约达35万吨，约占全球铜精矿产能的1.5%。此次巴拿马铜矿被关闭超出市场预期，但回顾事件发展，这一矿山运营并非第一次受到干扰。预计该铜矿将关闭直至2024年5月巴拿马大选后，影响2024年产量约17万吨。国内电解铜产量23.9万吨，产量小幅减少，北方有个别冶炼厂因天气原因出现断电导致停产，对产量影响有所影响；其他冶炼企业正常高产，因此产量小幅减少，对总体供应端影响不大。随着铜价进一步走高，下游畏高情绪仍存，入市较为谨慎消费表现受抑。总的来说，现货供需两弱，低库存和累库预期决定铜价涨跌两难，维持近期震荡区间。

 

【铝】几内亚的突发爆炸事件是诱发供应担忧情绪扩大的更为主导的因素，担忧情绪主导下，氧化铝期货价格将获得一定上冲动力。预计将影响明年1月发船数量将有一定减少。几内亚铝土矿供应的稳定性对于国内氧化铝产量存在不可忽视的影响，一旦几内亚铝土矿生产发运受到影响且持续时间较长，国内超过40%的氧化铝产能或将受到影响。但从氧化铝当前的供需现状从建成产能来说，氧化铝供需是绝对过剩的。现货市场虽有回暖，但氧化铝当下的供需并未体现出较为突出的矛盾,但需关注情绪的持续性，防范预期差风险。氧化铝以及铝价以震荡思路对待，待建议企业卖出套保，锁定利润。

 

【钢材】随着2024年的到来，河北天津等地的限产陆续解除，钢材累库的速度有望进一步加快。铁矿发运和到港较高，焦煤安全检查接近尾声复产在进行中，成材的成本支撑在减弱，冬储需求有望加强。

 

【铁矿石】近期河北、天津等地限产解除，铁水产出有望回升，同时随着春节的临近，钢厂原料补库需求依旧较强。我们认为近期铁矿需求边际改善，铁矿价格易涨难跌。

 

【工业硅】截至上周五工业硅交割库库存高达22.8万吨，周累库3.9万吨，交割库库存创历史新高，也侧面反应出市场需求的不足。目前硅市供需双弱，硅价向上向下都缺乏驱动力，我们认为硅价维持震荡的可能性大。

 

【原油】抛开近期备受关注的红海危机，美国原油产量的快速释放，叠加油品消费需求疲弱，逐渐形成了供应过剩的局面，体现在商业原油库存的季节性累积上。现货供需矛盾也反映到期货市场上，目前基准原油期货合约期限结构的远月升水（Contango）情况进一步加深。这与前两年沙特主导OPEC+减产以来，原油期货合约基本都处于远期贴水（Backwardation）状态形成鲜明对比。通常来看，近月合约价格高于远月合约是市场短期走势偏强的一个标志，因为这意味着市场上买方愿意为即期支付更高的溢价。反之，远期升水是当前市场较为弱势的信号，往往现货端是供大于求的。这也是宏观周期性衰退背景下，全球经济复苏前景信心不足的表现，原油多头信心中短期内似乎很难恢复。

 

【橡胶】上海国际能源交易中心公告称，山东省青岛市保税区一仓库发生火灾，涉及20号胶期货标准仓单88张。截至2023年12月30日，20号胶期货标准仓单达1195张，为上市以来高位水平，此次火灾涉及的标准仓单仅占总仓单的7.36%。从12月29日的库存周报看，目前总库容30.5万吨，可用库容近19万吨，整体上较为充裕。我们认为，本次事件对20号胶乃至沪胶期货市场影响情绪大于实质，短期内或产生一定扰动，但在基本面过剩格局难以改变的情况下，中长期影响有限，市场整体风险可控，交易者应谨慎看待、合规理性参与。

 

【尿素】国内尿素市场价格延续弱势下行走势，山东地区现货价格下调明显。上游方面，目前多数气头企业已检修降负，整体供应量较2023年内高位缩减近3万吨/日，当前尿素日产已达季节性低点，但后期气头企业将按照计划在1月陆续恢复生产。下游方面，本年度冬储要求延后且分散，承储企业采购情绪较为谨慎，除刚需采购外实际成交不多。复合肥企业出货缓慢，开工率有所下滑，对尿素采购需求减弱。尿素生产企业预收单情况处于低位，厂内库存持续累积，但厂家降价收单情况有所好转。尿素供需格局宽松预期下，阶段性反弹后重心或仍有走低空间。

 

【豆类基本面】周五CBOT大豆期货市场延续弱势继续收跌，巴西降雨预报以及阿根廷大豆保持丰产预期推动美豆向下寻找支撑，盘中豆油表现强于豆粕。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的报告显示，受近期雨量充沛影响，阿根廷大豆播种率一周内提高近10%，目前已完成近八成大豆播种计划。目前各机构评估的阿根廷大豆产量普遍在4800万吨左右，同比增产幅度超过2300万吨。阿根廷大豆增产可以在很大程度上减少巴西大豆减产对全球大豆供应的影响。天气预报显示，巴西近期降雨量将明显增加，有效降雨降改善大豆作物生长，并降低市场对巴西大豆产量下滑的担忧。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五下跌0.96%，全年跌幅为5.01%。

 

【大豆】中储粮大多数收购库点已完成收购，年底前增加牡丹江和嫩江直属库收购计划，但收购数量较为有限，不能满足当地农户卖豆压力。上周东北主产省份宣布扩大国储轮换，市场对地储收购抱有较强期待。产区大型企业收豆价格多在2.30-2.40元/斤之间，维持弱势状态，现货市场交投较为清淡。周五豆一期货市场冲高受阻回吐部分涨幅，3月大豆期货合约未能站稳5000元/吨关口，技术上仍保持反弹节奏。2023年中国大豆产量再创新高，供过于求的压力下大豆价格承压回落，豆一期货连续第二年下跌，年度跌幅为5.1%。2024年国家将以“稳口粮、稳玉米、稳大豆，继续扩大油菜面积，提升作物单产”作为粮油生产目标，预计国产食用大豆供应将继续保持宽松，大豆价格将对政策保持高度依赖。从当前市场供需结构看，国产大豆的价格重心仍有回落空间。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价互有涨跌，沿海豆粕报价多运行在3880-3950元/吨之间，其中张家港报价3880元/吨，天津报价3950元/吨，东莞报价3910元/吨。各地菜粕现货报价全线回落，东莞报价为2970元/吨。周五国内粕类期货市场承压大幅调整，其中豆粕5月期货合约逼近10月初低点，全年跌幅近16%；菜粕3月期货合约冲高回落大幅收低，全年跌幅超过10%，将上一年涨幅完全回吐。随着巴西降雨改善天气前景，市场对巴西大豆减产的炒作情绪呈降温之势。美豆连续向下调整，成本驱动有望主导国内豆粕市场行情。今日国内粕类期货市场承接美豆弱势继续下跌的概率较大。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场小幅回升，技术上保持弱势，全年跌幅接近25%。周五马来西亚棕榈油期货市场宽幅震荡小幅收高，全年跌幅达到10%，2022年触顶以来的熊市进程继续深化。船运调查机构ITS发布的数据显示，12月全月马来西亚棕榈油出口环比下降9.9%。据预测，厄尔尼诺现象将持续到2024年上半年，全球棕榈油生产仍面临风险。马来西亚维持1月毛棕榈油出口关税在8%不变，上调其参考价。印尼贸易部将该国1月1-15日毛棕榈油参考价小幅上调至每吨746.69美元，出口关税和专项税与上期持平。国内油脂方面，国内三大食用油库存总量维持高位运行，需求较为平稳，无力推动价格连续攀升，而外部油脂市场走势偏弱，成本及预期的联动效应再度趋强。周五国内油脂期货市场集体下挫，巴西降雨预报提振大豆产量前景，而原油连续回落也令国内商品市场抛压再起，市场利空情绪升温。在此背景下，近期国内油脂市场维持震荡调整行情的概率依然较大。

 

 

 

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