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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美国上周首次申请失业人数超预期，以及11月成屋签约销售指数创最低纪录，近期的美国数据仍然转化为“无论数据好坏，均利好美股”的逻辑，道指继续创历史新高，但是原油和铜等受到情绪支持而反弹的品种呈现乏力的态势。我们强调过，从当前的大宗商品估值角度看，并不存在显著的低估，且处在估值分位80%以上。考虑到供需关系并不如市场乐观情绪那样强烈，对于部分连续上涨的品种，注意追高的风险。

 

【股指期货】两市大幅回升，摆脱了近期极弱的走势，成交量明显回升，北上资金大幅买入，市场情绪改善。离岸人民币盘中涨超500点，12月中以来首次上逼7.10关口，这对外资形成明显提振。我们认为当前指数的走势并不意外，且即使后续再度调整，依然是逢低买入的机会。建议密切关注成交量的变化，我们认为一轮中级的反弹行情呼之欲出。

 

【贵金属】黄金冲高回落，主要受到美债收益率反弹的影响。对于黄金市场，中长期我们认为金价仍有上行空间，但是短期内追涨存在风险，主要原因在于市场对于降息的幅度预期过高，目前市场交易的降息幅度在100BP-145BP之间，且即使降息，也很大程度计价在目前的价格中。对于黄金而言，我们维持之前观点，即使创新高，短期内意义也不大。

 

【碳酸锂】供应端上周国内碳酸锂产量8757吨，周度环减2.1%，在较大的成本压力下，江西锂云母产量下降，头部锂盐厂仍维持平稳生产。在锂价下跌超越预期、库存及产成品利润亏损、季节性生产淡季的多重因素影响下，12月正极材料、整车厂出现暂时性需求减弱。目前看即使成本端出现一定支撑，但是对价格端不会产生实质影响。

 

【铜】巴拿马铜矿年产量约达35万吨，约占全球铜精矿产能的1.5%。此次巴拿马铜矿被关闭超出市场预期，但回顾事件发展，这一矿山运营并非第一次受到干扰。预计该铜矿将关闭直至2024年5月巴拿马大选后，影响2024年产量约17万吨。国内产量平稳回升，进口货源充沛，供应较为平稳。需求来看，终端电网发电继续冲刺全年计划，出口电缆增速喜人，新能源汽车保持高增长，但风光项目增速边际走弱。家电内消受地产及全球需求下滑，行业增速放缓至4%。特别近期河北、河南等地因天气原因，物流运输受限，区域内的精铜杆企业发货、排产受到影响，对开工率造成一定拖累。铜价继续保持高位震荡思路。

 

【铝】几内亚的突发爆炸事件是诱发供应担忧情绪扩大的更为主导的因素，担忧情绪主导下，氧化铝期货价格将获得一定上冲动力。11月氧化铝供需为小幅过剩，12月因冬季重污染天气、山西矿石紧缺等因素，部分氧化铝厂减压产，12月过剩幅度收敛，预计基本平衡。铝价受原料端影响出现一波涨势，下游接受度不高，高铝价抑制终端需求，市场交投乏力，升贴水转为平水。铝土矿价格偏强运行，供应端干扰因素短期难以扭转，氧化铝期货价格大幅走强，电解铝维持偏强态势运行。

 

【钢材】昨日钢联周度数据显示，五大品种钢材产量886万吨，环比下降20万吨，产量有较大幅度下降；五大品种厂库小幅去库2万吨，社库累库22万吨，库存由厂库向社库转移，说明贸易商冬储已开启。目前原料价格偏高，钢厂让利空间有限，我们认为钢价短期较难大幅下跌，我们对此维持震荡的看法。

 

【工业硅】近期北方环保趋严，减产进一步加强，供给收缩对硅价有所支撑，但由于目前处于季节性淡季，供给下降并未超预期，加上目前需求也同样不足，我们认为市场维持震荡的可能性大。

 

【铁矿石】钢联的数据显示，本周五大品种钢材产量环比下降，我们认为随着天气的转冷与春节的临近，铁水与钢材产量短期已到尽头，但目前铁矿基差仍较大，加上钢厂原料低库存，也对矿价有所支撑，我们维持震荡偏弱的看法。

 

【原油】随着马士基表示计划准备恢复红海航线的运行，市场对航运延期和成本上升的担忧有所缓解，但仍不足以消除中东紧张局势带来的地缘溢价。针对胡塞武装不断对与以色列相关的船只发动袭击，美国此前宣布组建红海护航联盟，带领舰队进行拦截，现在来看还无法保护船只免受胡塞武装的威胁。到目前为止，美军还没有对胡塞武装的行动进行反击，难以从源头上保障红海航路的安全。从地缘政治的角度分析，一方面胡塞武装会继续从其控制区向红海和以色列方向发动攻击，以增强其地缘影响力；另一方面，美国通过拦截避免冲突升级，展示其海权和区域控制能力；因此，红海未来可能会呈多方相互对峙的状态，大概率维持不战不和的平衡局面。短期原油市场情绪波动为主，应重点关注地缘问题是否外溢，尤其是导致伊朗介入的可能性。

 

【尿素】国内尿素期货盘面超跌反弹，现货市场延续降价收单。短期供应季节性回落，目前行业产能利用率在70%左右，全国尿素日产已不足16万吨。下游农业需求稳定推进，复合肥开工放缓，淡储采购较为谨慎，工业需求表现疲软。不过尿素企业调低报盘后，预收订单情况出现好转，工厂库存虽有累积但幅度尚且有限。印度NFL发布最新一期尿素进口招标，1月4日截标，最晚船期2月29日。但在国内一系列期现市场政策下，氮肥协会倡议保供，交易所继续降温，叠加内外盘价差收窄，未来出口驱动不足。下方支撑主要关注气头减产数量，以及各工艺路线利润情况。

 

【橡胶】近期，丁二烯橡胶期货重心大幅拉升，这是由于消息面突发事件导致的。齐鲁石化烯烃厂裂解车间发生火灾，原料丁二烯生产以及合成橡胶装置运行受此影响，市场情绪推升丁二烯橡胶价格上涨。实际具体情况来看，齐鲁石化有17万吨丁二烯装置和7万吨合成橡胶装置，而本次火灾主要是以石脑油和轻质烃为原料的烯烃裂解车间，将影响丁二烯的原料碳四供应，导致丁二烯和合成橡胶装置临时停车。当前受企业突发事故影响，期货市场做多热情较高，然而丁二烯橡胶定价受成本端主导。海内外丁二烯供应趋势转向宽松，单次偶发事件影响相对有限，且后续齐鲁石化车间装置将修复重启。在供需格局不发生长期改变的情况下，预计丁二烯橡胶价格上行空间有限，谨防冲高回落风险。

 

【豆类基本面】受巴西有利降雨预报可能提高作物单产影响，周四CBOT大豆期货市场承压下跌，盘中豆粕和豆油同步回落。天气预报显示，未来一周巴西中部和北部的干旱地区将出现不均匀降雨，1月初将出现大范围强降雨。尽管部分机构近期连续调低巴西大豆产量预估，但随着大豆进入生长关键期，有效降雨的出现不但可以扭转产量下滑的趋势，还会起到增产的效果。本周阿根廷周期性降雨将继续，总体条件非常有利于该国玉米和大豆生长。目前各机构评估的阿根廷大豆产量普遍在4800万吨左右，同比增产幅度超过2300万吨。阿根廷大豆增产可以在很大程度上减少巴西大豆减产对全球大豆供应的影响。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四下跌0.71%，原油连续大幅下跌引发大宗商品普遍回落。

 

【大豆】中储粮增加部分直属库入市收购国产大豆，主产省份扩大国储轮换，政策层面对豆价的支撑力再度提升。产区大型企业收豆价格多在2.30-2.40元/斤之间，维持弱势状态，现货市场交投较为清淡。国家农业农村部表示，2024年要以“稳口粮、稳玉米、稳大豆，继续扩大油菜面积，提升作物单产”为粮油生产目标，预计国产食用大豆供应将继续保持宽松。周四豆一期货市场保持强势继续扩大涨幅，政策预期叠加技术买盘，豆一期货市场保持反弹节奏。当前国产大豆市场供过于求，价格高度依赖政策，利好政策预期提振市场信心，反弹修正行情仍在持续。夜盘豆一期货3月合约向5000元/吨关口发起冲击，今日有望延续高位震荡行情，注意随时可能出现的获利回吐压力。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价继续上涨，各地涨幅多在20-40元/吨，沿海豆粕报价多运行在3900-3970元/吨之间，其中张家港报价3900元/吨，天津报价3970元/吨，东莞报价3900元/吨。部分企业停机增多和节前饲企备货量增加缓解豆粕库存压力。各地菜粕现货报价继续回升，涨幅在10-30元/吨，东莞报价为3010元/吨。周四国内粕类期货市场维持震荡行情，菜粕期货因与豆粕价差过大，近月合约存在价差修复需求，整体表现强于豆粕。南美天气对市场的刺激作用减弱，国内明年年初大豆买船量下降，现货上涨以及供给收紧预期继续为豆粕近月合约带来抗跌支撑，远月合约在南美增产预期下反弹空间可能受限。夜盘粕类期货市场继续小幅上涨，受美豆下跌拖累，今日上行节奏有望放缓并可能回吐部分涨幅。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场承压回落，收盘价创出下半年新低，保持下跌状态。周四马来西亚棕榈油期货市场收盘下跌，受到中国植物油价格疲弱打压，但产量下降的预估限制市场跌幅。三家船运调查机构发布的数据显示，12月1-25日马来西亚棕榈油出口环比降幅在4%-16.1%之间。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）公布的数据显示，12月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降13.76%，马来西亚棕榈油局（MPOA）预估的同期产量环比下降8.59%。12月马来西亚棕榈油将出现产量和出口双降局面。此外，市场对红海航线运输中断的担忧缓解，国际原油市场出现暴跌，将削弱棕榈油的生物燃料需求前景。国内油脂方面，上周国内三大食用油库存总量下降，节日需求效应趋强，终端提货量增加，为油厂挺油提供支撑。周四国内油脂期货市场低开低走，短多平仓令市场回吐部分涨幅，外部油脂表现偏弱，国内油脂市场上行驱动力仍显不足。受巴西降雨预报和原油连续下跌影响，近期国内油脂市场可能承压继续向下寻找支撑，但低位多空分歧将加剧盘中波动。

 

 

 

 

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