本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】标售需求强劲助美债大反弹，美债收益率盘中降超10个基点，十年期收益率五个月来首次下破3.8%，两年期收益率创七个月新低，美股受影响继续上扬，出现了避险资产和风险资产同涨的壮烈景观。对于美联储降息带来的风险资产强势，由于其势头极其强劲，没必要在当前位置逆势操作。但是需要注意的是，宏观方面的供需关系并没有盘面表现的那么强劲，因此当前行情的性质仍需注意。

 

【股指期货】两市震荡回升，从日度数据看，指数的震荡依然较大，并呈现一定的无序性。我们反复强调，当前指数的弱势主要因为市场情绪的低迷以及信心不足，经历连续大幅调整之后，市场的悲观情绪得到很大程度的释放，这也是我们建议关注中期机会的重要原因。考虑到这轮底部结构可能较为复杂，建议关注调整之后的买入机会。

 

【贵金属】在美债大幅下行的刺激下，黄金期货首次收盘涨破2090美元，伦敦基准金价创历史新高，黄金市场走势非常强劲。金价的走势偏强符合当前的市场环境，如市场正在以极大的热度交易“2024年降息”，以及美债收益率大幅下行等因素。由于黄金受美国通胀数据以及美联储政策影响极大，以当前交易降息的烈度看，短期强势恐无法避免。但是我们依然认为其中期走势将较为平淡。

 

【碳酸锂】碳酸锂大幅回落以及空头兑现等因素，近期锂价明显反弹，但现货并没有明显变化，不为所动。目前正处于产业链需求淡季，下游按需采购，正极材料等下游企业短期或难有恐慌性补库。目前现货价格短暂跌破国内边际成本，接下来两三个月的淡季将持续考验碳酸锂价格表现。我们的观点不变，建议继续关注大幅反弹后的卖保机会。

 

【铜】海外降息预期下情绪面维持相对乐观，国内维持现实偏弱、预期偏强的环境。国内外矿端暂无明显扰动，本周进口铜精矿TC指数延续下降，铜精矿基本延续宽松格局。据海关数据显示，今年11月我国电线电缆出口量为10.64万吨，同比增长39.8%，环比增长22.34%，1-11月我国电线电缆累计出口101.37万吨累计同比增长8.59%。当前市场情绪及政策预期上内外整体仍延续乐观状态，对铜价仍提供正面支撑，维持高位运行。

 

【铝】近期红海停运风险对电解铝以及氧化铝市场均起到不同程度扰动，几内亚首都燃料库爆炸，一系列突发事件叠加加剧了市场对铝土矿供应担忧情绪。北方地区极端大雪天气影响企业货物发运效率，下游电解铝厂多以消耗库存为主，且备库采购意愿提升。铝土矿价格偏强运行，供应端干扰因素短期难以扭转，氧化铝价格大幅走强，电解铝也将维持偏强态势运行。

 

【钢材】近期焦煤的供给扰动有减缓的迹象，原料支撑有所松动，但冬储预期依旧较强，对原料及钢材价格都有所支撑。从目前来看，钢厂和贸易商的冬储博弈还未结束，价格与冬储需求呈反比，建议投资者短期观望。

 

【铁矿石】目前远月合约依旧存在较大幅度贴水，基差修复与钢厂补库预期依旧支撑着高价的矿石。尽管如此，冬储及原料补库预期已被目前价格交易，矿价进一步上升的动力较弱，不建议投资者追涨。

 

【工业硅】北方限产地区扩大，供给扰动增强，但临界年底下游需求同样不足。目前市场处于供需双弱的局面，短期无明显驱动力，我们认为市场维持震荡的可能性大。

 

【原油】目前红海危机消息面众说纷纭，令国际原油走势短线异动频发。自也门胡赛武装袭击开始以来，Brent基准原油价格累计上涨约10美元/桶之多，对事件造成的航运成本上升已经做出充分定价。作为应对，美国号召部分国家发起繁荣卫士护航行动，随后航运巨头马士基宣布开始考虑恢复部分红海航线通行。市场第一反应是红海危机或将很快结束，原油走势对风险溢价反复进行重新评估。然而，根据航运专业人士对船只保理的核算，认为当前冒险通行红海的固定保险费用仍比绕行好望角成本更高。从军事上讲，使用战舰昂贵的防空导弹拦截来袭的廉价无人机，长此以往成本也将难以承受。我们初步猜测，马士基等西方航运公司的表态可能是对于美国发起护航的响应，但实际的红海安全局势和恢复通航可行性尚待观察。站在交易的角度，目前原油市场对消息面的理解还不算很充分，应谨慎做好风险管理。

 

【尿素】当前，国内尿素市场定价从上游掌握话语权逐渐转为供需逻辑占主导。在国家稳价保供的明确政策定调下，今年冬季山西环保限产和西南气头限气趋于宽松，尿素装置减产停车情况明显少于去年，国内尿素日产虽有季节性下滑，但整体维持在历史同期高位水平。与此同时，尿素出口法检政策收紧，印度本土新产能下线，出口提振暂时无望。下游需求也在逐步走弱，现货端随用随采为主，已较前期的结构性偏紧发生了实质转变。国内供应充裕的环境下，叠加需求阶段性疲弱，市场格局转向供大于求，是引发本轮下跌行情的主要原因。未来尿素市场重点关注农业需启动带来的支撑力度，尤其是苏皖地区的冬腊肥需求以及年后北方地区的春耕需求，这将成为后期的关键因素。

 

【橡胶】沪胶在年底前再度反弹，但预计向上的时间和空间均有限。中国云南产区全面停割，海南产区陆续停割，但上期所新胶入库周度环比持续增加；东南亚泰国南部主产区正值割胶旺季，越南逐渐进入减产期。上游整体处于放量阶段，考虑到一个多月的船期，国内现货市场将在1-2月延续宽松局面。下游方面，四季度后期中国汽车市场产销数据同比表现良好，不过终端向轮胎行业传导缓慢，厂家成品库存继续高位承压。冬季寒冷天气影响出行作业，加上国内消费收缩导致轮胎及其他橡胶制品需求减少，使得橡胶出货更加不畅。近期青岛地区一般贸易库存延续降库趋势，保税区库存呈小幅累库，整体仍在去库但幅度放缓。下游逐渐进入春节备货期，然销售压力抑制原料采购，逆季节性去库的情况或难以维持太久。接下来只要产区天气不发生重大意外，天然橡胶期货缺乏持续大幅上涨的动力。

 

【豆类基本面】周三CBOT大豆期货市场小幅收涨，成交清淡，市场评估巴西的降雨预报是否会缓解干旱忧虑，盘中豆粕表现不及豆油。天气预报显示，预计下周到1月初，巴西北部部分地区将出现暴雨，有助于缓解市场对该地区近期干旱损害作物产量的担忧。咨询机构Datagro将巴西大豆产量较上月调低370万吨至1.52882亿吨，甚至有分析机构将巴西大豆产量预估下调至1.511亿吨，较美国农业部月初预估值偏低近1000万吨，显示出该国中西部地区持续缺水和播种延误的影响。本周阿根廷周期性降雨将继续，总体条件非常有利于该国玉米和大豆生长。目前各机构评估的阿根廷大豆产量普遍在4800万吨左右，同比增产幅度超过2300万吨。阿根廷大豆增产可以在很大程度上减少巴西大豆减产对全球大豆供应的影响。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三下跌0.13%，原油下跌对该指数造成明显拖累。

 

【大豆】中储粮牡丹江直属库入市收购国产大豆，政策层面对豆价的支撑力再度提升。产区现货购销不旺，市场对地方储备救市期待较强。产区大型企业收豆价格多在2.30-2.40元/斤之间。现货企业与中储粮之间的价格博弈仍在持续。国家农业农村部表示，2024年要以“稳口粮、稳玉米、稳大豆，继续扩大油菜面积，提升作物单产”为粮油生产目标，预计国产食用大豆供应将继续保持宽松。周三豆一期货市场保持强势继续扩大涨幅，政策预期叠加技术买盘和相关品种配合，豆一期货市场保持反弹节奏。当前国产大豆市场供过于求，价格高度依赖政策，国储新一轮收购以及政策预期提振市场信心，反弹修正行情仍在持续。夜盘豆一期货市场继续震荡回升，今日有望维持震荡偏强走势。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价稳中偏强，局地涨幅在10-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在3860-3950元/吨之间，其中张家港报价3860元/吨，天津报价3950元/吨，东莞报价3870元/吨。美豆回升的成本支撑令豆粕累库压力暂时缓解。广东油厂菜籽加工量下降，菜粕与豆粕的价差优势提升菜粕需求，各地菜粕现货报价大幅反弹，涨幅在70-80元/吨，东莞报价为2980元/吨。周三国内粕类期货市场低开高走大幅反弹，油厂因大豆压榨利润不佳而减少明年年初买船，供给收紧预期令近月合约表现偏强。市场对需求担忧情绪仍在，粕类期货市场整体仍未脱离弱势震荡格局。夜盘粕类期货市场回吐部分涨幅，今日有望延续震荡调整状态。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场小幅收高，均线系统空头排列保持弱势节奏。周三马来西亚棕榈油期货市场收盘微涨，继续跟随相关油脂市场波动，出口表现不佳限制市场涨幅。三家船运调查机构发布的数据显示，12月1-25日马来西亚棕榈油出口环比降幅在4%-16.1%之间。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）公布的数据显示，12月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降13.76%。马来西亚棕榈油产量和出口双降局面仍在持续。国内油脂方面，上周国内三大食用油库存总量下降，节日需求效应趋强，终端提货量增加，油厂挺油动力提升。周三国内油脂期货市场表现较强整体涨幅较大，但夜盘遭遇获利盘打压回吐部分涨幅。当前外盘油脂上涨动力不足，无法为国内市场带来过多支撑。国内油脂底部支撑虽然较强，但整体需求前景一般，而且南美大豆产量的不确定性较大，油脂期货市场反弹持续性恐欠佳。

 

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供订投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦4203－4205单元

邮编：518048

传真：0755-82912900

总机：0755-82912900