本资料仅面向中金财富期货客户和已开户的投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是中金财富期货的客户，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

 

以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】标准普尔凯斯席勒周二的数据显示，美国房价在10月涨幅进一步扩大，已连续第九个月上涨。地产数据利好，以及市场对降息预期的热烈期待，美股继续上涨，道指创新高，国际定价的商品如原油、黄金、有色纷纷走高。美股的上涨处在无法消退的乐观情绪之中，对风险资产的价格影响很大。当前基本面对大类资产影响有限，以市场情绪为主，我们继续提示这种上行基础并不扎实。

 

【股指期货】两市震荡回落，成交量较为低迷，市场的活跃度较低。我们一直认为，目前无论从经济、政策、流动性看，目前位置指数再度向下的空间有限，且指数已经具备较大的估值优势，目前的市场具备中线买入的价值，市场悲观情绪终有尽头。对于指数，随时可能发生转折，建议趋势投资者可按计划逐渐介入。

 

【贵金属】外围市场变化不大，十年期美债收益率在通胀下行的乐观预期下继续向下，黄金走势持续强势。对于金价，我们的观点不变，即目前的环境利多黄金，但是并不是较好的中线介入时机。考虑到交易价值有限，建议以观望为主。

 

【碳酸锂】碳酸锂现货价格持续走弱，但下降幅度有所收窄，上游矿端及下游材料有止跌迹象。基本面上，供应端，由于11月智利出口往国内的碳酸锂仍偏多，预计陆续到港后12月的进口数据方面，仍将维持相对充足的局面。整体看碳酸锂市场处在情绪缓和阶段，预计短期以反弹为主，耐心等待反弹上去之后的卖保机会。

 

【锌】托克再关停旗下位于温哥华矿山，锌矿供应收紧预期强化。北方季节性减产，同时国内冶炼厂积极储备1季度矿，整体供应依然偏紧，预计后续加工费仍有下行空间。目前陕西前期减产炼厂复产、甘肃炼厂恢复发货且进口锌锭陆续流入，市场货源紧张缓解。市场消费淡季，叠加环保限产扰动，锌锭下游需求较为有限，随着锌价回涨后下游询单情绪明显淡化，成交多为贸易间流转。元旦即将到来，节前避险，锌价或偏弱运行。

 

【铜】矿端扰动持续，继第一量子CobrePanama铜矿停产后，英美资源下调明年产量20万吨，削弱市场对明年铜矿供应小幅过剩的预期，甚至转向短缺。2024年CIF粗铜加工费长单Benchmark为116美元/吨，较今年的125美元/吨减少9美元/吨，同时也位于近几年来的低位。据海关数据显示，今年11月我国电线电缆出口量为10.64万吨，同比增长39.8%，环比增长22.34%，1-11月我国电线电缆累计出口101.37万吨累计同比增长8.59%。需求淡季，下游高价承接能力转弱，部分铜杆厂停炉减产，后市或有小幅季节性累库。供需两弱，现货实际消费的影响减弱，库存迟迟不大幅增加反映终端需求实际强韧超预期，铜价维持震荡思路为宜。

 

【钢材】昨日全国人大常委会执法检查组向全国人大报告安全生产法实施情况，报告显示全国安全生产形势总体稳定向好，我们预计近期煤炭的安全事故操作情绪会有所消退，煤炭价格面临下行压力，钢价随成本下行的概率大。

 

【工业硅】近期市场传闻有大厂将大规模熄炉，主力合约在尾盘大幅波动。我们认为当前市场处于消费及供给淡季，市场主要由明年预期支配，短期未来需求无法被证伪，市场将更多围绕供给收缩的逻辑。

 

【铁矿石】近期矿价在宏观政策的刺激下，不断走高，目前维持在历史高位。我们预计短期钢厂补库需求还将对价格所有支撑，但上涨动能不足，不建议追涨。

 

【原油】针对市场对原油供应的担忧，我们此前论述，红海停航的情况可能会导致油价小幅上涨，但不太可能对市场供需格局造成巨大影响。关于事态的演变方向，消息面众说纷纭。一说，全球最大的集装箱航运公司马士基表示，由于多国海军开始保护红海航运免受也门胡塞武装的袭击，该公司拟为恢复船只在红海航行做准备。另有一说，代理人背后的美国和伊朗冲突升级，如果地缘政治进一步外溢导致霍尔木兹海峡关闭，尽管出现这种情况的概率非常低，但却对原油市场稳定构成重大威胁风险。霍尔木兹海峡素有世界油阀之称，全球大约17%的原油和18%的液化天然气海运贸易经过此地，它是连接海湾地区产油国和欧亚消费国的必经之路，从波斯湾终端出口的原油规避这一路线是不可能的，在这种情景假设下市场将变得非常极端。因此，当前应密切关注事态进展，谨防黑天鹅事件风险。

 

【橡胶】按照相关科学研究，2024年全球气候问题或将再次成为天然橡胶市场的核心逻辑。近年来，由于全球气候变暖使得地球大气系统与海洋系统不稳定性逐渐增多，厄尔尼诺-拉尼娜现象周期性交替出现时，极端天气发生的频率和强度明显高于历史监测时期。权威气象机构指出，在2023年冬季已经观测到中等强度的厄尔尼诺事件发生，虽然暂未对东南亚主产区造成影响，但气候问题是长周期、慢变量因素。根据NOAA模型预测，本次厄尔尼诺事件将持续至2024年5月前后，峰值或出现在2024年1月期间。对比1980年以来历次厄尔尼诺事件，本轮极端天气发生强度仅次于1982、1997和2015年，而影响周期明显长于均值水平。综上，2024年度开割季应关注气候问题对天然橡胶供应端造成的潜在威胁，警惕天气题材炒作卷土重来。

 

【尿素】12月以来，尿素期货盘面大幅走低，主要反映市场对未来基本面预期转向偏悲观。尽管当前国内尿素日产季节性下滑至15.5万吨，但气头装置减产利好基本兑现完毕，后期继续减产的幅度有限，明年随着停车企业陆续复产，日产将重回上升趋势。根据尿素企业计划，到2024年5月将有约385万吨新装置投产，明年产能扩张的压力仍然较大。需求方面，目前多地复合肥开工见顶回落，板材和三聚氰胺延续低迷，农业需求当前并无有效启动，淡储承储情况较去年分散，下游拿货意愿明显减弱。叠加无烟煤价格开始下跌，尿素成本端支撑亦有松动。国内尿素市场愈发表现为供强需弱的特点，正在从供需紧平衡转变为过剩格局，尿素期货盘面从高位逐步回归理性，重心下移趋势仍有一定惯性。

 

【豆类基本面】受交易商在年底前调整头寸影响，周二CBOT大豆期货市场震荡收高，盘中豆粕上涨豆油下跌。因干燥天气令作物生长周期加速，巴西最大的大豆生产州马托格罗索州的农民开始收割大豆，目前的收割率约为1%，由此标志着新年度巴西大豆开始上市。阿根廷大豆在2023年上半年遭遇罕见减产，目前该国天气条件基本正常，各机构评估的阿根廷大豆产量普遍在4800万吨左右的正常水平。阿根廷大豆增产可以在很大程度上减少巴西大豆减产对全球大豆供应的影响。随着南美大豆陆续进入生长关键阶段，天气因素对豆价的影响也会更为敏感。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上涨0.77%，中东紧张局势和美国降息前景为大宗商品市场走强带来支撑。

 

【大豆】中储粮牡丹江直属库入市收购国产大豆，政策层面对豆价的支撑力再度提升。产区现货购销不旺，市场对地方储备救市期待较强。黑龙江象屿集团连续下调大豆收购价格，部分区域收购价格已降至2.30元/斤之下。现货企业与中储粮之间的价格博弈仍在持续。国家农业农村部表示，2024年要以“稳口粮、稳玉米、稳大豆，继续扩大油菜面积，提升作物单产”为粮油生产目标，预计国产食用大豆供应将继续保持宽松。周二豆一期货市场先抑后扬继续震荡回升，政策预期叠加技术买盘，豆一期货市场价格重心抬高，整体保持反弹节奏。当前国产大豆市场供过于求，价格高度依赖政策，国储新一轮收购提振市场信心，反弹修正行情仍在持续。夜盘豆一期货市场继续震荡回升，今日有望维持震荡偏强走势。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价继续偏强运行，多地涨幅在10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在3830-3950元/吨之间，其中张家港报价3830元/吨，天津报价3950元/吨，东莞报价3870元/吨。各地菜粕现货报价窄幅震荡，东莞报价为2910元/吨。尽管大豆压榨量下滑，但需求端下降更为明显，豆粕库存增速加快，油厂挺粕动力受到需弱。统计显示，上周末国内豆粕库存为89.9万吨，周度增加5.2万吨。周二国内粕类期货市场呈现先扬后抑冲高回落走势，菜粕期货领跌，短期反弹势头遭遇阻力，油强粕弱特征较为明显。国内现货需求表现不佳，远期市场面临南美大豆增产压力，市场追涨动力不足。夜盘粕类期货市场冲高回落，今日有望继续维持震荡状态。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场收盘下跌，技术上创出下半年新低。马来西亚棕榈油期货市场收盘上涨，跟随中国油脂市场震荡回升，但交易量低迷限制涨幅。船运调查机构ITS和AmSpecAgri发布的数据显示，12月1-25日马来西亚棕榈油出口环比降幅在4%-16.1%之间。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）公布的数据显示，12月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降13.76%。马来西亚棕榈油产量和出口双降局面仍在持续。国内油脂方面，监测数据显示，上周国内三大食用油库存总量为250.14万吨，周度下降2.68万吨，其中豆油和棕榈油库存回落幅度超过菜油库存的增加。国内油脂总库存回落，对油脂价格止跌回升有提振作用。周二国内油脂期货市场小幅回升，盘面振幅收窄，夜盘在棕榈油期货的领涨下继续偏强运行，买盘人气逐渐回暖，前期技术低点的支撑得到巩固，近期有望延续震荡抗跌表现。由于整体需求依然偏弱，反弹空间可能受限，可保持区间震荡思路适量参与。

 

 

 

期货投资咨询业务资格：深证局许可字（2020）15号
姓名	期货从业资格证书号	期货投资咨询从业证书号
张伟	F0251993	Z0013973
刘绅	F3041660	Z0015324
于瑞光	F0231832	Z0000756
李小薇	F0270867	Z0012784

 

法律声明

 

版权免责声明：本报告由中金财富期货有限公司提供，未经中金财富期货事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过正当渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。

 

报告内容免责：本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据中金财富期货研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

 

报告使用免责： 本报告仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流，普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料仅供订投资者参考之用，并不构成对所述期货买卖的出价，在任何情况下，本报告的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。我公司及研究人员不对投资者使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

 

 

 

 

 

 

 

中金财富期货有限公司

公司网站：https://www.ciccwmf.cn/

地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦4203－4205单元

邮编：518048

传真：0755-82912900

总机：0755-82912900