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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】新屋开工数据利好，美股再度大涨创新高，今年下半年以来，美股再度进入“无论数据好坏，对美股均是利好”的循环，美股的大涨刺激大宗商品明显反弹，加上原油市场因红海航运问题反弹，工业品进入典型的“情绪驱动阶段”，但是需要注意的是，目前宏观上的供需关系依然较弱，因情绪导致的行情有极大的随机性，我们建议注意追高的风险。

 

【股指期货】两市创新低之后反弹，多个指数类ETF尾盘成交放量，国家队托底的意图明显。但是考虑到指数弱势，成交低迷，预计需要较大力度的干预才可以平抑市场的情绪。从指数的角度看，目前市场的下跌动能减弱也是不争的事实，在没有强力干预的情况下底部构造可能更为复杂，但也没必要被极度悲观情绪主导，建议继续关注逢低吸纳机会。

 

【贵金属】黄金震荡上行，走势温和。美国公布的新屋开工户数意外大增，强化了软着陆的希望。美联储官员最近讲话一再给市场的明年降息预期泼冷水，也使得投资者对降息的乐观程度上升到去年初以来最高水平。整体看目前宏观环境利多黄金，但是黄金市场对降息预期进行了充分反馈也是事实。维持黄金市场震荡行情的判断。

 

【碳酸锂】碳酸锂大跌反弹之后，短期内市场对于碳酸锂现货价格的区间（9-11万元/吨）共识逐渐达成。建议短期持谨慎观望态度，没必要采取激进的策略。但是中期来看，对于明年中期的需求恶化的不确定性的增加、下游电池厂、主机厂的库存问题，以及明年主流矿山产能出清难度的预计，都或将对未来的价格产生一定的压力。因此中期策略看，如果锂价反弹过高，仍可进入卖保。

 

【铜】近期巴拿马总统科尔蒂索宣布，巴拿马将关闭全球最大铜矿之一的CobrePanamá铜矿。主要是巴拿马最高法院裁定，当地政府与加拿大矿企第一量子矿业方面续签的Cobre铜矿运营合同违宪。海外铜矿供应增速减量预期之下，国内冶炼厂又面临冬储及春节备库需求，铜矿端扰动再度增加。在高利润的驱使下，11月保持高增速。近期进口窗口的打开，进口创了两年新高，整体供应趋于宽松。下游在淡季效应，开工下滑，特别近期河北、河南等地因天气原因，物流运输受限，区域内的精铜杆企业发货、排产受到影响，对开工率造成一定拖累。当前市场情绪延续乐观状态，铜价继续保持高位震荡思路。

 

【锌】海外锌矿陆续减产后，远期原料偏紧预期仍在，下方存在一定支撑。近期北方降温降雪，内蒙、西藏、青海及新疆等地矿山季节性减停产增多，锌矿供应收紧，国产加工费继续回落。锌价企稳反弹，炼厂利润低位修复，但生产积极性依然受限。前期锌锭进口窗口短暂开启，近日进口货源流入增多，缓解现货紧张情况。11月国内消费淡季开启，终端汽车和家电表现超预期，终端地产指标偏弱。下游采购对涨价敏感，现货升水明显下行。从当前的市场格局来看，资金继续推动的动能不足，预计短期延续高位震荡。

 

【钢材】近期山西焦煤企业再次被约谈，要求改善生产过程中的风险，落实煤矿安全生产责任，双焦供应再次受到扰动。尽管如此，目前宏观预期由强转弱，叠加淡季弱需求，钢价震荡偏弱的概率大。

 

【铁矿石】目前大厂原料库存补库基本完成，因吨钢利润较低及明年预期悲观，整体库存不高。我们认为目前市场情绪逐渐转弱，预计价格走势偏空，需注意钢厂减产情况。

 

【工业硅】新疆地区出现暴雪天气，电力平衡出现缺口，部分硅厂收到通知要做好限电准备，新疆地区减产预期增强。过去几周，西南地区持续减产，但西北地区产量却在缓慢爬坡，本次降雪或带动工业硅供给整体下降，我们预计短期硅价继续走强。

 

【原油】巴西将于2024年1月加入OPEC+，该国原油生产行业仍处于上升期，未来将在原油市场起到更大影响力。巴西是南美洲最大的原油生产国，近年来该国原油产能扩张迅速。2022年巴西原油出口量排名全球第十，2023年该国平均原油产量估计将达到350万桶/日，很可能跃居全球第五大产油国。据悉，本次巴西将不会成为OPEC成员国以及OPEC+的正式成员，而是以观察员的身份加入，但OPEC+本身对所有成员国而言，更多是一个交换意见的平台，缺乏强制约束的效力。无论如何，新兴产油大国巴西加入OPEC+，将有助于扩展该组织所占市场份额，增强了国际原油定价话语权。下一次OPEC+部长级会议将于2024年6月举行，届时将讨论新的产量政策，期间不出意外料难有大的调整。

【橡胶】目前，天然橡胶市场供需两端都呈现一定矛盾。临近年底，国内天然橡胶产区陆续进入停割期，东南亚主产区原料存在旺季放量的预期。今年前10个月，泰国橡胶累计产量同比下降1.92%，但预计11月以后生产和对中国出口数量环比大幅增加，给国内现货市场带来供应压力。12月中旬，青岛地区天然橡胶延续去库趋势，总库存回落至67.61万吨，其中保税区库存增加而一般贸易库存下降，但国内天然橡胶社会库存环比略有回升至153万吨。下游轮胎行业特别是全钢胎需求表现疲软，走货压力仍然较大，且轮胎企业库存天数持续走高。不过年末中国汽车市场表现意外亮眼，11月汽车产销量持续向好，12月仍有一定翘尾迹象。总之，橡胶产业链的矛盾关系令多头信心不足，胶价偏弱运行但相对抗跌。

【尿素】2024年将至，预计中国尿素行业仍将呈供需过剩的基本格局，且供应增速大于需求增速。尿素供应端整体情况正在表现为产量增加、库存累积和利润下降。2024年国内尿素行业预计产能将增长5.5%或425万吨，其中新产能投放预计为825万吨，其余为淘汰落后产能及工艺改进。产能扩张是由2023年的高额利润驱使，但反过来令利润难以维持高位，明年或有所缩窄。需求端平滑季节性因素，2024全年国内尿素农业需求有进一步增加预期，但受制于种植利润和环保政策，增速或有所降低。供强需弱的背景下，尿素整体显性库存或较今年同期有所上升。出口方面，2024年五一前尿素出口量或大幅下降，下半年出口旺季仍取决于内外盘价差及法检要求。需要注意的是，尽管尿素整体保持宽松局面，仍不排除阶段性偏紧带来的多头题材炒作。

【豆类基本面】因巴西天气改善且出口增加，周二CBOT大豆期货市场承压收低，盘中豆油受原油反弹提振表现强于豆粕。当前巴西大豆播种已近尾声，天气预报称巴西干旱作物带将在未来几天迎来急需的降雨。巴西天气条件改善有助于缓解市场对大豆减产的担忧。巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，预计12月份巴西大豆出口量将达到350万吨，较去年同期增加逾一倍。上年度的创纪录产量明显延长巴西大豆出口周期，并挤占美豆出口份额。美国农业部周二确认，民间出口商报告向未知目的地出口销售13.2万吨大豆。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上涨0.677%，国际油价连续攀升带动该指数反弹。

 

【大豆】国储收购近尾声，对东北大豆的支撑作用持续下降，终端需求疲弱，产区现货企业连续降价收购，部分企业挂牌价格已经接近2.40元/斤，产区降价压力向销区传导，国产大豆市场整体偏弱运行。产区农民卖豆渠道不足且惜售情绪较重，大部分大豆仍在基层未进入流通环节，市场供应压力后移。周二豆一期货市场延续弱势震荡行情，远月多个合约再刷新低，技术上整体保持跌势。2023年国产大豆增产后，食用大豆供过于求现状更为明显，缺少需求端实质性消化过剩供应，叠加政策支撑力度不足，国产大豆市场难以摆脱低迷困境。夜盘豆一期货市场小幅回升，今日有望维持低位震荡状态。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价小幅回升，各地涨幅多在10-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在3850-3950元/吨之间，其中张家港报价3850元/吨，天津报价3950元/吨，东莞报价3900元/吨。各地菜粕现货报价多稳定，东莞报价为2820元/吨。美豆反弹持续性欠佳，油厂开工率增加，饲企因养殖亏损调整配方，下游采购和提货一般，豆粕累库压力上升，粕价处于震荡偏弱状态。上周末国内豆粕库存量为84.7万吨，周度增加4.4万吨。周二国内粕类期货冲高回落失守日内大部分涨幅，技术上仍保持震荡调整节奏，反弹动力明显减弱。南美大豆整体保持增产预期，远期供给压力制约豆粕市场回升。夜盘粕类期货市场表现偏弱，今日有望重回震荡调整状态。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场宽幅震荡收盘持平，技术上延续低位盘整状态。周二马来西亚棕榈油期货市场连续第四日上涨，库存下降以及产量前景忧虑为市场带来支撑。船运调查机构发布的数据显示，12月1-15日马来西亚棕榈油出口环比下降3.3%-13.6%。印尼棕榈油协会（GAPKI）周二发布的数据显示，印尼10月棕榈油出口为300万吨，同比下降31%。印尼供应压力后移，马来西亚棕榈油出口面临的形势更为严峻。国内油脂方面，全国三大食用油库存总量较上周小幅回落0.23万吨为252.82万吨，其中豆油和棕榈油库存回升，菜油库存下降近2万吨。进口菜籽压榨量攀升，菜油与豆油价格基本持平，需求替代效应缓解菜油库存压力。周二国内油脂期货市场维持震荡行情，国内油脂供强需弱令盘中表现弱于外盘油脂。夜盘油脂板块冲高回落，今日有望延续震荡整理行情。

 

 

 

 

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