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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

【宏观策略】宏观数据无明显变化，但是已经连续大涨数月的美股在没有利空因素影响的情况下调整，这种对于“无论经济数据利多还是利空，都会助涨美股”的态势出现松动，大宗商品市场情绪也小幅受到影响。我们认为海外股票市场对美联储降息的反馈过度，我们也强调大宗商品面临的供需关系非常一般，且不存在严重低估的情况，因此再次强调注意上行空间有限。

【股指期货】两市继续回落，以沪指为代表的品种创年内新低，中小类指数如中证500也逼近新低，市场弱势态势明显。对于目前市场的表现，我们认为处在情绪最为极端，释放最为激烈的阶段，考虑到政策上的托底因素不足，指数悲观情绪充分释放之后回升的概率较大。因此目前最佳策略是等待下跌完成，我们也强调中期做多机会正在进行中，建议择机参与。

【贵金属】美国经济软着陆的经济数据公布后，被视为经济晴雨表的物流巨头联邦快递股价两位数大跌，拉响消费疲软的警报，这对“美国经济软着陆”的预期有一定影响，十年期美债收益率连日盘中下破3.90%，创近五个月新低，两年期美债收益率降超10个基点，但是金价表现平淡，主要原因是前期已经明显上涨。对于黄金而言，我们维持之前的观点，那就是目前位置参与价值不大。

【碳酸锂】碳酸锂进入典型的震荡态势，期货价格较前期明显减弱。从基本面来看，短期并未出现较大变化，仍表现较为疲软。供应端，锂盐产量仍处于高位，尚未出现明显减量；需求端，年末下游需求清淡，动力终端以去库为主，未来需关注供应端扰动及春节补库需求的释放。近期碳酸锂期货市场受短期资金影响较大，但预计对中长期趋势性影响有限。如果锂价反弹幅度较大，可关注逢高卖出机会

【铝】2023年欧洲仅有法国敦刻尔克铝业从2023年1月开始复产10.5万吨减产产能，其余电解铝厂减产产能维持前期停减状态，欧洲电解铝仍有供应紧缺的忧虑。国内电解铝产量基本维持平稳状态，虽然内蒙有部分新产能投放，但尚未贡献产量。接近产能天花板，未来产能增速有限。同期铝棒库存也继续下降，年底保交楼仍有部分需求释放，铝棒消费近期也呈现韧性。虽然进入传统淡季，但年末赶工需求有所释放，下游接货积极性。短期内铝价或以震荡偏强运行。

 

【铜】铜的定价权偏上游资源端，2024年铜精矿长单加工费80美元/吨。海外铜矿供应扰动，加剧铜矿远期供应增速放缓预期背景下，炼厂利润受到挤压。冶炼利润仍处偏高位，国内产量维持高位，进口量边际改善，洋山铜溢价继续抬升，供应偏紧格局缓解，现货升水有下降的趋势。国内累库进程偏慢，传统行业需求韧性较强，但整体终端消费有淡季转弱的趋势。海外降息预期和矿端扰动支撑，但国内政策预期略有下调，下游需求承接能力转弱。行情缺乏明确驱动，维持震荡思路。

 

【钢材】随着天气的转冷，下游需求逐渐停滞，市场进入淡季。同时，随着政治局经济会议和中央经济会议的结束，政策也出现了真空期，我们认为短期钢价暂时没有明确的方向，主要随成本波动。

 

【铁矿石】随着天气转冷和未来预期的减弱，铁水产量在逐步下滑。今年春节时间较晚，冬储所预留时间较长，补库需求或不如市场预期。

 

【工业硅】暴雪天气导致西北产区被迫减产，给工业硅生产带来一定不确定性。本次寒潮将持续到本周日，我们认为供给炒作还将继续。

 

【原油】原油走势经历了OPEC+会议之后最疲弱的阶段，随着利空消化以及地缘局势升温，有助于市场情绪回暖。也门胡赛武装对以色列相关船只频繁发动袭击，极大影响了包括油轮在内的红海航运安全，英国石油公司(BP)已暂停所有通过红海的运输。红海和苏伊士运河航线占全球航运总量大约12%，如果红海危机进一步发酵，更多船只绕行好望角将对航运市场造成较大影响。尽管美国拟发起红海联合护航行动，但主要航运公司仍感到不安，这种情况会持续多久也是一个未知数。理论上，部分欧洲的原油消费国将面临运输成本和时间增加的风险，不过由于原油贸易流是持续的，尚不至于产生供应中断的问题。我们曾经论证过，地缘政治是否会改变原油市场中长期逻辑，需要观察全球能源供应链受到的实质性影响。本次红海危机来看，在市场情绪逐步缓和后，如果局势恢复稳定，则地缘溢价将很快退出，原油交易逻辑将再次回归需求端。

 

【橡胶】根据ANRPC发布的月度报告，2023年10月全球天然橡胶产量估计为154.7万吨，同比增加5.3%，环比增加9.2%；全球天然橡胶消费量估计为135.3万吨，同比下降0.8%，环比下降0.6%。ANRPC预计：2023年全球天然橡胶产量料将增加2.3%至1492.7万吨，其中，泰国+2.5%、印尼+1.8%、中国-1.9%、印度+3.8%、越南+4.1%、马来西亚-2.9%、其他国家+2.8%。2023年全球天然橡胶消费量料将增加0.2%至1557.5万吨，其中，中国+3.5%、印度+5.7%、泰国-26%、马来西亚+5.8%、越南+0.2%、其他国家+0.6%。尽管统计口径存在滞后问题，按照季节性规律推测，年底至明年初期间，全球天然橡胶供应放量而需求淡稳，将面临阶段性的过剩压力。本年度整体来看，考虑到合成橡胶的局部替代，全球橡胶市场仍处于供大于求的基本格局，因而限制了橡胶走势的强度。

 

【尿素】国内尿素市场弱稳运行，价格重心较前期降低。随着气头装置的陆续检修，国内尿素日产呈现下行趋势，但同比仍处偏高水平，局部地区现货供应出现一定减量。需求端来看，下游农业淡储需求跟进分散，复合肥企业原料采购按刚需少量补仓跟进。目前北方地区降雪增多，使得物流发运受阻，尿素厂家外发量减少挺价意愿增加，然而下游对高价抵触情绪浓厚，仅低价报盘成交较好。整体来看，尿素基本面压力逐渐增加，工厂库存以及社会库存均有所增加，出口前景亦偏悲观。因此，尿素或延续震荡偏空运行，关注装置检修和淡储跟进情况。

 

【豆类基本面】周三CBOT大豆期货市场继续震荡回落，南美大豆产量的不确定性令买盘追涨动力受限，盘中豆油表现强于豆粕。当前巴西大豆播种已近尾声，此前的不利天气一度引发各机构调降巴西大豆产量预期。随着大豆生长阶段到来，作物产量对天气的依赖度进一步提高。红海紧张局势备受全球关注，货物运输受阻将增加大宗商品供应链的不确定性。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三下跌0.491%，受到农产品和黄金等商品下跌的拖累。

 

【大豆】国储收购近尾声，对东北大豆的支撑作用持续下降，终端需求疲弱，产区现货企业连续降价收购，部分企业挂牌价格已经接近2.40元/斤，产区降价压力向销区传导，国产大豆市场整体偏弱运行。产区农民卖豆渠道不足且惜售情绪较重，大部分大豆仍在基层未进入流通环节，市场供应压力后移。周三豆一期货市场震荡收高，在前期技术低点附近暂获支撑，远月合约仍保持下跌节奏。2023年国产大豆增产后，食用大豆供过于求现状更为明显，缺少需求端实质性消化过剩供应，叠加政策支撑力度不足，国产大豆市场难以摆脱低迷困境。夜盘豆一期货市场继续震荡回升，受美豆下跌拖累，今日反弹行情可能受阻。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价全线下跌，各地跌幅多在40-50元/吨，沿海豆粕报价多运行在3810-3900元/吨之间，其中张家港报价3810元/吨，天津报价3900元/吨，东莞报价3860元/吨。各地菜粕现货报价多下跌，东莞报价为2810元/吨。巴西降雨预报令美豆承压调整，成本驱动和累库压力下油厂挺粕乏力，杂粕因价格优势对豆粕需求替代量提升，多地粕价创出下半年新低。周三国内粕类期货市场低开低走震荡收低，现货市场弱势继续向期货市场传导，豆粕5月合约盘中跌破12月初低点，价格重心震荡下移。南美大豆整体保持增产预期，天气炒作持续性不足，远期供给压力下粕价重回此前调整通道概率增加。夜盘粕类期货市场延续震荡偏弱走势，今日有望继续向下寻找支撑。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场宽幅震荡小幅收高，技术上延续盘整状态。周三马来西亚棕榈油期货市场连续第五日上涨，巴西决定从明年初开始提高该国在柴油中的强制性生物柴油混合比例，改善植物油需求前景。船运调查机构发布的数据显示，12月1-20日马来西亚棕榈油出口环比下降2.0%-8.0%，降幅较前15日收窄。印尼10月底棕榈油库存继续回落，供给压力下降缓解市场担忧情绪。国内油脂方面，三大食用油库存总量维持高位运行，需求乏力削弱油厂提价能力。11月进口油菜籽48.16万吨，环比增幅高达1298.46%，巨大的供应压力导致菜油价格与豆油基本持平。周三国内油脂期货市场维持震荡行情，夜盘市场买盘人气回升，油脂期货涨幅扩大。国内油脂市场因需求疲软导致买盘追涨信心不足，反弹持续性恐欠佳。今日国内油脂板块有望维持震荡偏强走势。

 

 

 

 

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