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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】美联储三把手打击降息预期，但是美股变化不大，道指继续创历史新高，大宗商品大多震荡上行。对于市场季度亢奋的降息预期，我们认为应理性看待这种情绪，事实上比较多的因素可能会导致通胀的韧性，比如近期全球两大黄金航道均面临问题，全球海运堵塞加剧，虽然难以复现2021年的情况，但是可能对物价造成影响。从国内的即时经济数据以及前瞻的金融数据看，短期内供需关系改善有限，部分品种因美联储降息的情绪大涨，基础并不扎实。

 

【股指期货】两市继续低迷，尤其是蓝筹指数沪深300和上证50继续创出新低，北上资金流出，市场情绪不振。对于市场的弱势，我们一直强调，A股的走势与全球主要资本市场格格不入，全球主要经济体的资本市场均处在新高或者新高边沿（无论这些经济体的经济如何）。除了地产板块对市场的信心拖累严重之外，A股自身的供需关系严峻，市场信心不足也密切相关。我们认为目前位置指数下行空间有限，继续关注左侧介入机会，注意控制仓位。

 

【贵金属】自上周美联储预计明年将至少降息三次，共计75个基点之后，市场进入了官方认证的降息阶段，交易降息成为大类资产的主要逻辑，作为对美联储政策最为敏感的资产之一，黄金的表现可谓显眼。对于金价，目前美联储点阵图显示是至少降息三次，因此预期中包含的是降息4次以上。我们认为这种预期仍存在打满的风险，对于当前的金价，交易价值不大。

 

【碳酸锂】碳酸锂继续呈现博弈的态势，价格波动较大。根据SMM数据，12月中国碳酸锂预计产量为4.08万吨，同比上升17.58%；其中电池级碳酸锂预计产量为2.68万吨，同比上升49.58%，环比下降4.07%。但是正极材料，新能源车销售，碳酸锂库存等方面未有明显改善。如果锂价继续明显反弹，建议继续关注卖出保值机会。

 

【铜】在美联储暂缓加息及国内政策信号提振下，铜价或能保持高位运行。精矿供应宽松格局趋弱，铜矿加工费TC持续回落。11月底中国铜矿加工费TC录得76.6美元/干吨，较10月底下降9.7美元/干吨。11月国内精铜产量超预期下滑至96.08万吨，显著低于预期和前值，主因部分冶炼厂缺粗铜、检修和新点火产能释放不及预期，12月环比料好转，在高利润下12月国内电解铜产量维持增速。高升水抵触情绪较强，整体消费平平，未有明显亮眼表现。铜价未有重大矛盾，单边驱动力不足，年末仍以宽幅震荡为主。

 

【锌】俄罗斯Ozernoye工厂发生火灾，预计产能35万吨的铅锌矿投产推迟，加重市场对锌矿供应的担忧。海外锌矿陆续减产后，远期原料偏紧预期仍在，下方存在一定支撑。国内11月精炼锌产量不及预期，因部分企业超预期减停产。11月国内消费淡季开启，终端汽车和家电表现超预期，终端地产指标偏弱。下游采购对涨价敏感，现货升水明显下行。从当前的市场格局来看，资金继续推动的动能不足，预计短期延续高位震荡。

 

【钢材】上周召开了中央经济会议，关于地产部分没有超出市场预期的内容，使得市场预期由强转弱。目前全国天气转冷，钢市淡季到来，铁水及成材产量易降难升。我们认为淡季的背景下，预期对价格的影响大，而目前处于政策真空期，钢价或偏弱震荡。

 

【铁矿石】近期全国上下天气转冷，钢材需求大幅回落，钢厂累库，叠加上周中央经济会议利好不及预期，铁水易跌难涨。我们认为在此背景下，矿价面临较大的下跌压力。

 

【工业硅】上周工业硅交割库存持续上涨，截止上周五已达16.5万吨。仓单的持续流入，减缓了上个月末老仓单注销所带来的压力，市场逻辑再度回归基本面。短期来看，西南地区的成本和减产炒作还会继续，但中长期来看硅市仍面临过剩的压力。

 

【橡胶】供应方面，国内天然橡胶产区减产停割，东南亚主产区开割旺季有利于胶水产出，但上游生产利润偏低，原料收购价格表现相对坚挺，对胶价仍具有一定支撑。需求方面，下游轮胎企业订单整体放缓，全钢胎企业产销压力凸显，成品轮胎库存环比大幅累增，对原料橡胶的采购缺乏积极性。库存方面，青岛地区天然橡胶现货库存延续逆季节性去库，浅色胶库存将趋于增加，深色胶降库趋势不变。预计中短期天然橡胶期现市场继续承压，或维持偏弱震荡运行。

 

【尿素】近期，部分计划检修企业时间推迟，同时前期停车装置恢复，因而国内尿素产量回升高于预期，但总产量后期预计仍有下降。下游多数复合肥企业装置开工正常运行，产能利用率稳中有升，淡储承储要求较去年宽松。稳价保供要求下，法检政策令尿素出口难以放量。整体上，供应依旧充足而需求提升有限，下游对高价抵触心态也有显现，尿素上方空间有限。

 

【原油】尽管11月OPEC原油供应边际有所回落，令油价阶段性触底反弹，但综合三大机构最新月度报告，未来需求前景仍然堪忧，压制油价上行表现。EIA在12月报告中将2024年全球原油需求增长预期由140万桶/日下调至134万桶/日，2024年全球原油需求预期为1.0234亿桶/日。OPEC最新月报仍偏乐观，将2024年全球原油需求增长预期维持在225万桶/日不变，2024年全球原油需求预期维持1.0436亿桶/日。IEA月报预计，2024年全球原油需求增长110万桶/日至1.0280亿桶/日。在即将到来的2024年，由于疫情解封后的复苏势头消退，亚洲主要消费大国原油需求增长料将放缓，而OECD原油需求已陷入长期瓶颈，除非美联储开启降息周期，否则暂时看不到新的利好驱动。

 

【豆类基本面】周五CBOT大豆期货市场经历双边震荡后收盘互有涨跌，市场密切关注巴西干旱地区是否会如期迎来对作物生长有利的降雨，盘中豆油和豆粕同步收涨。商品气象集团报告称，天气预测模型显示本周稍晚可能出现的降雨将暂时缓解巴西北部的炎热干燥天气。由于巴西大豆在播种初期遭遇不利天气影响，大豆播种进度落后去年同期，市场对产区天气变化尤为敏感。美国大豆内需和外需双双保持强劲增长势头，为美豆价格抗跌提供支撑。周五民间出口商向美国农业部报告向未知目的地出口销售44.75万吨大豆，向中国出售13.4万吨大豆，这是美国农业部连续第八个交易日公布美豆大单出口。美国全国油籽加工商协会（NOPA）周五发布的月报显示，美国11月大豆压榨量达到1.89038亿蒲式耳，创下第二纪录高位。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五上涨0.287%，原油探底回升为该指数回升提供支撑。

 

【大豆】国家统计局发布公告，2023年中国大豆产量为2084万吨，同比增长2.8%，创历史新高。国储收购近尾声，对东北大豆的支撑作用降低，产区现货企业降价收购，豆价整体维持弱势。农民惜售情绪较重，大部分大豆仍在基层未进入流通环节，市场供应压力后移。周五豆一期货市场低开高走探底回升，主产区部分省份启动大豆地方收储，政策救市预期下市场抛压暂缓。当前国产食用大豆明显供过于求，缺少需求端实质性消化过剩供应，国产大豆市场难以摆脱低迷困境。夜盘豆一期货市场维持震荡行情，今日有望延续低位震荡状态。风险提示：产区大豆现货表现和政策动向。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价多数小涨，多地涨幅在10-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在3890-3970元/吨之间，其中张家港报价3890元/吨，天津报价3970元/吨，东莞报价3910元/吨，南北价差收窄。各地菜粕现货报价持稳，东莞报价为2860元/吨。巴西降雨预报令美豆持续承压，港口大豆到港进度加快，内外双重压力下油厂挺粕动力下降。周五国内粕类期货市场先扬后抑冲高回落，人民币走强以及周边品种的弱势表现加剧市场抛压，内外盘和期现货市场保持弱势联动，粕类期货市场的补跌行情仍在持续。南美大豆整体保持增产预期，天气炒作持续性偏差，从而削弱国内市场看涨预期。夜盘粕类期货市场跌幅扩大，今日有望延续震荡偏弱行情。风险提示：现货表现和南美天气变化。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场探底回升，技术上呈现反复震荡局面。周五马来西亚棕榈油期货市场小幅上涨，但周度表现依然偏弱，已连续四周下跌，出口放缓继续令买盘受限。船运调查机构ITS发布的数据显示，12月1-15日马来西亚棕榈油出口环比下降13.6%，该机构发布的降幅较前10日扩大。另两家机构SGS和AmSpecAgri发布的同期出口环比降幅分别为3.3%和3.9%。当前厄尔尼诺现象仍在影响全球多地，市场预期马来西亚12月棕榈油产量可能因天气干燥而下降。国内油脂方面，国内三大食用油库存总量保持高位，终端需求清淡，油厂挺油动力相对不足。周五国内油脂期货市场冲高受阻震荡收低，继续向前期技术低点逼近。持仓大幅增加，供强需弱格局下新一轮抛压来袭。夜盘油脂板块整体大幅回落，今日有望延续弱势震荡行情。风险提示：油脂库存变化和国内商品整体表现。

 

 

 

 

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