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以下内容来自：中金财富期货研究所

 

 

 

【宏观策略】鲍威尔对于降息的态度出现180度大转弯。隔夜美联储决议点阵图显示，过半联储官员预计明年至少降息三次。而一直试图遏制市场“降息预期”的美联储主席鲍威尔在会后发布会也不再打压，称本次会议讨论了降息的前景，称降息“显然是讨论的话题”。美联储态度的大转弯刺激美股大涨，道指创历史新高，黄金大幅反弹，甚至一度弱势的原油也大幅反弹。美联储降息在11月份一度充分发酵，目前得到官方背书，可视作靴子落地。但是需要注意的是，美联储降息对商品市场的直接影响有限，情绪过于亢奋导致的虚涨容易被击破，维持工业品宽幅震荡的观点。

 

【股指期货】两市明显回落，市场走势较弱。对于指数与全球主要股票市场格格不入的态势看，目前超脱基本面的一些因素在主导指数走势，尤其是市场情绪低迷，以及北上资金的态度。虽然我们认为目前位置指数再度向下的空间有限，但是弱势的指数对心理的冲击依然存在。我们仍建议可以适当关注左侧的交易机会，注意控制仓位。

 

【贵金属】美联储公开表示降息，这种偏紧的口风突然转变，对黄金的影响较大，金价大幅反弹，反馈相对合理。关于降息对黄金上涨能够产生多大影响，我们在之前的策略强调过，按照历史数据测算，对金价的影响在15%-20%左右。但是需要注意的是，黄金新的上涨驱动依然不足，当前的黄金市场参与价值不高。

 

【碳酸锂】市场出现多种传言，比如广期所进仓的碳酸锂只有30%合格率，这种传言与事实严重不符。昨日碳酸锂各合约全线涨停，更多是市场炒作各类信息导致的结果。目前期货价格上涨，现货价格下降，更多是向上修复基差，市场货源充足，在现货需求偏弱和企业无明显减产的情况下，预计当前期货锂价反弹，反弹高度有限。

 

【铝】11月份国内云南地区电解铝停槽减产，国内电解铝日均产量环比下滑1185吨至11.63万吨/天。云南减产结束后，暂无新的消息传出。内蒙古锡林郭勒白音华煤电有限责任公司铝电分公司一期剩余20万吨新产能，目前还有5万吨产能待投产。消费整体季节性趋弱，但也不乏韧性表现。近期铝价重心再度下移，下游接货情况有所改善，逢低补库的行为较常见。终端市场也有部分赶工的需求得到释放，另外仍有部分出口订单在执行。因此近期下游整体接货情况稳中有升，表现为仓库铝锭出库量回升。步入淡季后，下游需求有放缓趋势，对铝价造成拖累，短期内铝价或以震荡趋势为主。

 

【铜】海外铜矿依然存在着地缘政治等压力，叠加增速放缓。1-11月精铜总产量1044万吨，同比增加10.9%，保持高增速。11月铜及铜材进口55万吨，环比增加5万吨，同样创了两年新高。精铜杆开工率环比下降4%，淡季订单逐步减弱已经开始体现，下游对铜价高度敏感，但精铜和废铜整体低库存格局难改，铜缺乏波动空间。海外经济边际走弱内外铜库存均呈现累库时，但矛盾不突出，铜价延续高位。

 

【钢材】近日中央经济工作会议召开，关于地产相关表述基本与会前一致，无超预期点，市场的强预期转弱，钢厂冬储意愿减弱，价格向弱现实修复。

 

【铁矿石】近期北方寒潮来临一夜入冬，市场运输受阻，同时中央经济工作会议召开，但表述依旧较谨慎，强刺激预期落空，市场交易逻辑向弱现实转移。

 

【工业硅】近期广期所交割库库存持续上升，距离上月高值仅差3万余吨，仓单注销压力进一步消化。同时，随着西南地区快速减产期的过去，成本和供给炒作也将引来一段时间的平稳期。我们认为近期硅价的上下驱动力都不强。

 

【原油】最近国际油价表现疲软，吸引了美国回购战略石油储备的需求，拜登政府已寻求在2024年3月为SPR补充300万桶，理论上将为油价提供托底支撑，但这一规模尚不足以缓解市场对消费走弱的担忧，目前的焦点继续集中在OEPC+减产的执行度上。此前OPEC及其盟友是以自愿形式宣布减产，缺乏协议对履约的制度性保障，问题是进一步减产要到2024年1月才会实施，考虑到统计的滞后性，到2月初之前外界缺乏对1月原油产量的公开数据。即新的减产计划只延长了三个月，而减产情况坐实需要一到两个月，这对原油市场而言是一段很长的时间。关注OPEC、EIA和IEA最新发布的月度报告对全球原油市场均衡做出的预测和修正，以及美国宏观数据和美联储利率政策提供的指引，以重新评估宏观经济和原油需求的前景。在任何量化的可信数据出炉之前，国际油价仍将处于低位波动状态，且缺乏方向性指引。

 

【橡胶】考虑橡胶下游方面，轮胎开工率以及汽车终端需求在未来都有下滑的预期。今年半钢胎行业景气度良好，对轮胎整体开工形成提振，短期样本企业产能利用率仍维持稳定运行为主。在订单充足的支撑下，轮胎厂半钢胎排产持续维持高位，但全钢胎则压力偏大。11-12月随着消费淡季到来，终端需求进一步弱化，全钢胎产销压力不断增加，开工负荷存在下滑预期。近期由于替换市场表现不佳，厂家和贸易商出货不畅，成品库存呈增长趋势。为缓解出货和库存压力，部分轮胎企业主动对生产做出调整，减产停车检修令开工有所走低。受此影响，下游对原材料采购缺乏增长点，需求支撑不足是橡胶价格趋弱的重要原因。不过轮胎出口市场表现尚可，一定程度上平衡了供需，开工暂时不至于出现崩跌。天然橡胶需求端若无明显利多刺激，走势向上驱动乏力，预计依托成本线震荡偏弱运行。

 

【尿素】国内尿素日产维持高位波动，北方局部地区天气导致现货发运受阻，部分尿素工厂库存进一步累积。下游复合肥行业开工整体提升，但受尿素高价和环保限产制约，复合肥厂家生产积极性有限，对原料采购持谨慎态度。目前尿素企业有待发订单支撑，基层缺货的情况仍存，淡储承储任务和复合肥厂商补库有待完成。基本面之外政策指引不容忽视，目前更多处于行业指导和协会倡议层面上，但尿素涉及到国家粮食安全问题，如果价格上涨突破前高，将容易引发更多硬性管控措施出台。尿素产业链上下游继续博弈，政策面和现货端有一定冲突，期货盘面中短期维持高位震荡运行。

 

【豆类基本面】南美天气仍是市场交易的重点，因巴西天气前景改善，周三CBOT大豆期货市场继续承压回落，盘中豆油和豆粕同步收低。天气预报显示，未来一周巴西北部和中部地区将迎来急需的降雨，有助于缓解市场对巴西大豆产量前景的担忧。阿根廷农业政策备受关注。该国新总统宣布将阿根廷比索贬值逾50%，阿根廷作为全球最大的豆粕和豆油出口国，货币政策和农产品关税政策将不可避免地影响到国际农产品贸易。罗萨里奥谷物交易所表示，暴雨令阿根廷主要农业区北部的农田旱情得以缓解。阿根廷大豆保持丰产预期，可在一定程度上缓解巴西大豆减产的影响。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三上涨0.396%，原油和金价涨势带动该指数止跌回升。

 

【大豆】国家统计局发布公告，2023年中国大豆产量为2084万吨，同比增长2.8%，创历史新高。国储收购近尾声，对东北大豆的支撑作用降低，产区现货企业降价收购，农民惜售情绪较重，大部分大豆仍在基层未进入流通环节，市场供应压力后移。周三豆一期货市场承压大幅回落，反弹行情遭遇强阻力，主力资金减近增远继续移仓，多个远月合约滑向前期技术低点。当前国产食用大豆明显供过于求，政策支撑力度减弱，豆一期货有从被动跟涨转入主动下跌的迹象。夜盘豆一期货市场保持跌势，今日有望延续震荡调整行情。风险提示：产区大豆现货表现和政策动向。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体回落，各地跌幅多在30-40元/吨，沿海豆粕报价多运行在3910-4020元/吨之间，其中张家港报价3910元/吨，天津报价4020元/吨，东莞报价3930元/吨。各地菜粕现货报价小幅下跌，东莞报价下跌20元/吨至2890元/吨。巴西降雨预期令美豆承压调整，油厂挺粕有所松动。由于压榨利润不佳和大豆到港量下降，油厂开工率回落，但下游提货速度放缓，豆粕库存不降反增。周三国内粕类期货市场承接美豆弱势震荡收低，反弹节奏遭遇阻力。南美大豆整体保持增产预期，乐观的供给前景令市场追涨趋于谨慎。夜盘粕类期货市场继续大幅回落，补跌迹象较为突出，今日有望延续震荡调整状态。风险提示：现货表现和南美天气变化。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场继续回落，技术上保持弱势震荡特征。周三马来西亚棕榈油期货市场录得七周以来最大单日跌幅，主要受到棕榈油出口放缓以及原油破位下跌的弱势拖累。船运调查机构发布的数据显示，12月1-10日马来西亚棕榈油出口环比下降4.1%-7.4%。马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的月报显示，由于产量下滑幅度超过出口，11月底马来西亚棕榈油库存降至242万吨，为七个月来首次下降。本次报告基本符合市场预期，马来西亚棕榈油市场利多题材匮乏，棕榈油市场经过短暂反弹后再度走弱。国内油脂方面，国内三大食用油库存总量保持高位，终端需求清淡，对油脂价格提振作用有限。周三国内油脂期货市场承接外盘弱势低开低走大幅回落，国内商品市场整体弱势表现也加剧油脂盘面抛压，油脂板块出现较强下跌信号。夜盘市场依旧反弹乏力，今日有望延续弱势震荡状态。风险提示：油脂库存变化和国内商品整体表现。

 

 

 

 

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