【宏观策略】美股AI板块大幅反弹，美股走高，市场对即将公布的非农数据比较乐观，大宗商品普遍反弹。从目前市场交易的核心逻辑看，美联储加息进入终点以及降息的预期仍是主流。我们认为，当前市场面临的“政策热、需求平淡”的特征依然明显。工业品在基本面上存在明显的支撑和压力，难有趋势性行情。

 

【股指期货】两市弱势震荡，走势较为平淡。沪指再度跌破3000点之后，市场对于迅速收回失地的积极性降低，因此指数走势也相对上次破3000点更加温和。从经济数据、政策以及流动性看，当前的指数不应如此弱势，因此核心在于市场的情绪偏弱。我们仍建议适当关注左侧的机会，注意控制擦仓位。

 

【贵金属】近期美国密集出台了一些经济数据，大部分数据指向美国加息见顶，降息可期，但是经济表现一般，主要原因在于近期已经大涨，对这一因素充分反馈。我们认为，目前的金价没有明显的交易价值，建议观望为宜。

 

【碳酸锂】连续大跌之后，碳酸锂有望进入大幅波动阶段。从昨日市场表现看，碳酸锂合约纷纷涨停，主要是市场超跌修复、投机空头获利了结，尤其是部分期货空头涨停后无法平仓、选择买入虚值看涨期权对冲，则造成了相关期权的异动。因此，对于合约的波动，尤其近月的走势不可掉以轻心，建议未入场的投资者谨慎参与。

 

【锌】海外矿有复产意愿，但暂不改变矿紧预期，TC后续仍有一定下行空间。12月主要有湖南、陕西等地部分炼厂因设备、原料及利润而减产，增量则主要来自云南炼厂限电检修恢复以及广西新项目爬产；整体来看，12月产量预计环比小幅下降，仍在59万吨以上。下游消费环保扰动因素减弱，镀锌及压铸锌合金板块开工有所回升，但消费淡季下终端消费难有大幅改善，消费端对锌价支撑有限。淡季效应下，锌价维持震荡思路为宜。

 

【铜】下半年美洲频繁发生生产中断风险，四季度铜产量存在紧缩预期，TC加工费有所下滑，但依旧供应充沛。国内铜精矿供应延续此前充裕状态，10月中国精炼铜产量继续快速增长，增速有所扩大。受铜价急跌影响，废铜商惜售情绪增强，精废杆价差1200元。总体来说这两天价格回落后下游买盘有所回升，但淡季效应已明显，受新订单减弱影响下游刚需采购为主，买盘增加有限。考虑当前国内的持续低库存，铜价依旧保持高位震荡。

 

【铁矿石】昨日铁矿主力合约完成了换月，市场交易的预期有所改变。昨日，钢联公布的周度数据显示，五大钢材品种供应908.31万吨，周环比降12.63万吨，降幅1.2%，除螺纹外，其它皆有所下降，这表明高原料价格及季节性正在影响生产。尽管如此，短期钢厂还处于高产低库存的局面，预计铁矿偏强运行。

 

【工业硅】仓单注销后，重大利空落地，市场交易焦点短期由库存转向供给。目前西南地区正逐步进入枯水期，电力成本上升显著，停产检修增加，短期成本与供给的炒作还会反复。我们认为目前仍可以关注反弹布局空单的机会。

 

【钢材】昨日，国务院日前印发《空气质量持续改善行动计划》，要求严禁新增钢铁产能，并要求淘汰落后产能。虽然该文件的要求对钢铁行业短期影响较小，但却表明高层并没有放松对钢铁行业的监管。我们认为24-25年，钢铁行业产能有望进一步下降。

 

【原油】即使促成减产也无力遏制原油现货的疲软表现，沙特被迫将其销往亚洲的原油官方售价下调至2月以来的最低水平。根据价目表，沙特阿美公司将2024年1月销往亚洲的旗舰产品阿拉伯轻质原油售价较中东基准原油的溢价下调了50美分至3.50美元/桶，这也是自6月以来沙特首次降低其官方原油售价。沙特降价是对市场现状的妥协，由于北半球能源消费进入淡季，同时美国乃至OPEC+部分成员国供应激增，沙特的原油产品市场竞争力已经走弱。美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至12月1日当周，美国汽油库存大幅增加542万桶，远超此前业界预期的五倍之多。在2024年一季度，成品油库存的增加将继续成为原油交易的重要指标之一，经济前景不佳令汽油等燃料消费受到破坏，目前市场更关注需求而不是供应。

 

【尿素】在11月淡储检查调整及出口受限等消息释放后，国内尿素价格上涨趋势被打断，然而12月气头装置陆续开始检修，加上淡储进度跟进，尿素市场出现反弹回升态势。后市来看，全国尿素产量水平高位波动，受部分区域工厂检修影响，日产维持在17.75万吨附近，后期供应端存在进一步下降空间。需求端采购积极性有所提升，江苏、安徽等地农需备肥启动，但刚需对行情的支撑相对有限，出口窗口一段时间内暂时关闭。多空因素均已得到充分反映，短期预计尿素市场跟涨持续性不足，上下两难延续震荡运行，政策指导仍以农资保供稳价为主，高点不宜追多。

 

【豆类基本面】因阿根廷新总统或将让该国货币贬值，周四CBOT大豆期货市场止跌回升，1月大豆合约收复1300美分关口，盘中豆油大涨豆粕小跌。阿根廷是全球主要大豆生产国之一，且为全球最大的豆粕和豆油出口国，该国新任总统曾在竞选中承诺将阿根廷经济美元化，如果实施，将对豆类商品国际贸易产生重要影响。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截止11月30日当周，美国大豆出口销售合计净增151.76万吨，处于市场预估的100-180万吨区间之内。民间出口商周四向美国农业部报告向未知目的地出口销售12.1万吨大豆。美国农业部将于今晚公布月度供需报告，报告前市场平均预计美国农业部将把巴西大豆产量从上月预估的1.63亿吨下调到1.6016亿吨。巴西分析机构Conab表示，截至12月2日，巴西大豆播种率为83.1%，低于去年同期的90.7%，播种延迟是受厄尔尼诺现象影响，该机构最新预测的巴西大豆产量为1.6242亿吨。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四上涨0.419%，受助于美豆和棉花等商品上涨提振。

 

【大豆】近日多个中储粮库点发布通知，已完成或接近完成大豆收购任务。产区多家企业调低大豆收购价，部分县市出现卖豆难现象。国储收购成为支撑东北豆市的主力军，贸易商入市积极性不高，大部分大豆仍在基层未进入流通环节，市场供应压力后移。周四豆一期货市场近强远弱涨跌互见，近月合约有收储价作支撑，吸引低位买盘连续增持，远月合约因担心不在收储周期内而保持调整状态。此外，现货回落和压榨补贴传闻迟迟未落地也使买盘信心整体受挫。夜盘豆一期货市场低位震荡，今日上行阻力依然偏大。风险提示：产区大豆现货表现和政策动向。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价互有涨跌，沿海豆粕报价多运行在3840-3970元/吨之间，其中张家港报价3840元/吨，天津报价3970元/吨，东莞报价3890元/吨。各地菜粕现货报价稳中偏强，东莞报价上涨10元/吨至2830元/吨。进口大豆实际到港量低于预期缓解供应压力，油脂连续下跌，油厂挺粕动力提升。海关公布的数据显示，11月中国进口大豆792万吨，同比增加7.8%。11月大豆进口量为近五年同期次低水平，较此前预期的1000万吨进口量明显偏低。周四国内粕类期货市场宽幅震荡探底回升，菜粕期货盘中表现强于豆粕期货。市场对短期商检问题可能导致港口卸货延迟的担忧是盘面抗跌的重要支撑，11月大豆进口量低于预期将削减大豆压榨量，进而放缓豆粕累库节奏，为价格止跌回升提供内在支撑。夜盘油脂强势反弹，粕类期货市场冲高受阻，今日有望维持震荡行情。风险提示：美国农业部报告的不确定性。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场强势反弹，扭转此前震荡下滑态势。周四马来西亚棕榈油期货市场连续第五个交易日下跌创下五周新低，持续受到其他植物油跌势的拖累。马来西亚棕榈油局（MPOB）将于周一公布月报，市场预期马来西亚11月底棕榈油库存将下降。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，12月1-5日马来西亚棕榈油产量环比下降7.48%。马来西亚棕榈油处于季节性减产周期，本轮下跌更多是受到相关市场拖累。国内油脂方面，国内三大食用油库存总量高位运行，现货短期连跌大幅释放风险并吸引部分低位买盘。周四国内油脂期货市场延续弱势，盘中急跌后部分获利盘止盈离场，油脂期货收盘价格明显脱离日内低点。夜盘油脂板块继续震荡回升，11月进口大豆量低于预期以及国内商品市场整体止跌反弹改善油脂市场看空情绪，市场出现探底回升迹象，连跌行情有望告一段落。今日国内油脂期货市场有望跟随外盘延续震荡偏强走势。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品整体表现。

 

 

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