【宏观策略】美国10月JOLTS职位空缺873.3万人，远逊预期，创两年半新低，市场普遍认为，职位空缺的下降进一步表明美国劳动力市场正在降温，市场继续交易降息预期。美股反弹，美债收益率继续大幅下滑。我们认为，目前美联储降息预期的影响已经较为充分反馈在资产价格中，但是宏观经济的供需关系改善非常有限，因此较多的“莫名其妙的上涨”行情，往往要面对供需关系一般的事实，比如近期铜的表现。

 

【股指期货】两市下跌，沪指跌破心理关口3000点，而先行的上证50指数，已经提前创出新低。目前影响市场情绪的主要因素包括地产如何企稳、国内经济内生动能、科技转型等方面的担忧等。目前市场预期较弱是指数颓势的主要原因，我们认为需要政策或者制度方面的变化。从中期的角度看，目前指数位置处在绝对较低的位置，具备左侧买入的价值，但是务必要控制仓位。

 

【贵金属】国际金价暴涨之后大幅回落，走势较为夸张。我们之前强调过金价缺乏新的中期驱动因素，但是市场却提前、大幅反馈了降息预期，呈现明显的透支特征。大起大落之后的金价，走势并不稳定，建议观望为宜。

 

【碳酸锂】碳酸锂期货价格连续跌停，走势极弱。短期供需上看，天齐、蓝科、SQM放货短期将给现货端带来巨大压力，三家都是全球最低成本的锂盐，仅这三家给市场带来2.5～3万吨lce供给，预计占12月锂盐需求的50-60%，即使不考虑库存，12月国内锂盐都将过剩1.8万吨lce（幅度38%）。目前碳酸锂市场悲观预期和基本面弱势交织，不要猜底。

 

【铜】中国铜治炼厂代表江铜、铜陵、中铜与Freeport敲定2024年铜精矿长协TC/RC为80.0美元每公吨/8.0美分每磅，2023年铜精矿长协Benchmark为88美元每干吨/8.8美分每磅。国内铜精矿供应延续此前充裕状态，上新点火的冶炼厂迟迟未有产量释放出来，导致11月总产量增量有限，预计11月国内电解铜产量为100.12万吨，环比增加0.74万吨增幅为0.74%，同比上升11.3%。当前国内低库存高升水较为明显，不过高升水对下游消费产生抑制预计随着铜价重心上移也逐渐显著，现货库存小幅累升。基本面进入季节性淡季，铜价维持震荡思路。

 

【锌】矿端趋紧格局愈发明显，加工费下移，当前国产TC降至4500元/金属吨，进口TC降至90美元/吨，炼厂利润继续压缩下，市场担忧炼厂生产出现扰动，供应压力有望边际缓解。下游消费环保扰动因素减弱，镀锌及压铸锌合金板块开工有所回升，但消费淡季下终端消费难有大幅改善，消费端对锌价支撑有限。资金继续推动的动能不足，预计短期延续高位震荡。

 

【钢材】近期山西地区煤矿陆续复产，焦煤焦炭价格下行，钢材的成本支撑进一步减弱。随着铁矿与焦炭价格的下行，吨钢利润再度改善，钢厂复工复产意愿增强，进而对原料价格有所支撑，我们认为短期原料价格还会反复。

 

【铁矿石】目前钢厂利润持续好转，整体复工复产意愿增强，下游钢厂原料库存较低，补库需求仍存在。我们预计短期钢厂补库需求、监管打压与钢厂减产之间的博弈还会继续，矿价在震荡中下行的概率大。

 

【工业硅】上周四交易所仓单全部注销，最后三个交易日共注销18.9万吨，本周2个工作日重新注册仓单11万吨，净流出7.9万吨，接近云南地区旺季一个月产量，其影响力远大于西南地区季节性减产所带来的减量。尽管如此，目前西南地区才进入枯水期，处于生产淡季，成本与供给的炒作不会停止，建议前期做空的客户及时止盈，待反弹后重新布局远月空单，建议买保的客户可以开始小幅建仓。

 

【原油】很显然，本次OPEC+的口头协议缺乏说服力，此后国际油价表现一直弱势。OPEC+产油国同意在2024年一季度从市场上自愿削减约220万桶/日的原油，当然这一数字包括沙特100万桶/日的自愿减产和俄罗斯30万桶/日的出口削减，其他成员国的减产承诺存在执行层面上的问题。沙特向来是减产的核心领导和中坚力量，但该国继续独力承担减产的意愿正在降低，转而强调中小产油国履约的重要性，这也是引发尼日利亚和安哥拉意见分歧的原因。随着美国页岩油行业重现繁荣和原油产量创历史新高，沙特等OPEC+成员国面临既要在短期内支撑油价，又要维持长期市场份额的矛盾。未来实际能够削减多少产量，联盟内部还有多大斡旋空间，以及在明年全球经济放缓的预期下，单靠供给侧调控进行重新匹配能否奏效，这些疑点都还有待商榷。即使OPEC+已经在纸面上重新平衡了市场供需，这些减产措施也要到明年1月才开始实施，这意味着直到合规协议初步明确之前，原油市场都将是充满动荡和高度不确定的。

 

【橡胶】据泰国媒体消息，泰国橡胶管理局对2023年天然橡胶供应水平预估值做出下修。关于泰国橡胶行业形势及全球橡胶生产状况，该机构官员预计，2023年全球天然橡胶供应量将较上年增长2.0%，较此前预测的2.5%有所下调；预计2023年全球橡胶需求量较上年增加0.17%，超过全球天然橡胶产量68.7万吨。泰国仍为第一大天然橡胶生产来源国，保持全球橡胶出口市场43%的份额。鉴于最主要贸易对象中国经济和需求企稳，可能会促使橡胶使用量增加，预计四季度泰国天然橡胶出口量为112.59万吨，2023全年出口总量为426.7万吨，但较上年减少4%。此外据悉，泰国橡胶行业承诺响应当局提高胶价的政策，落实减少供应的一系列措施。近期泰国四大橡胶协会商议，将实施区域停割计划，目标是10万莱橡胶林，希望能够在明年三个月的停割期实现6700吨的减产目标。由此可见，天然橡胶供需过剩的局面相比前些年应略有缓解，随着胶价回落至低位区间，将重新获得一定支撑。

 

【尿素】近日尿素期货价格再度反弹，主要原因是上游供应端出现一定波动。12月上旬山西地区限产停车，令有新疆、青海等部分气头装置陆续停车，叠加个别企业临时检修，造成尿素产量的下降。当前国内尿素日产在17.96万吨，不同工艺装置产能利用率来看，煤制尿素83.10%，气制尿素76.59%。整体来看，中国尿素产量在保供稳价政策下保持温和上升趋势，短期供应小幅缩减或带来一定支撑，但长期产能过剩格局下供应压力难以缓解。原料方面，近期受山西地区煤矿减产扰动，煤价对尿素具有一定成本支撑。但根据中国煤炭运销协会预测，后市煤炭供需关系可能长期保持相对平衡，煤炭价格缺乏大涨空间。短期利好出尽后，尿素盘面维持高位震荡运行，上下空间有限暂以中性对待，持续关注气头企业实际生产情况。

 

【豆类基本面】周三CBOT大豆期货市场收盘小幅回升，1月大豆合约在跌破1300美分/蒲式耳后获得低位买盘支撑，巴西对作物增产有利的降雨预报依然为市场带来压力，盘中豆油大幅下跌豆粕止跌回升。美国农业部将于本周五公布月度供需报告，南美大豆产量数据是市场关注的重点。受播种初期不利天气影响，报告前市场平均预计美国农业部将把巴西大豆产量从上月预估的1.63亿吨下调到1.6016亿吨。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三下跌0.484%，美元走高导致原油等大宗商品普遍承压回落。

 

【大豆】近日多个中储粮库点发布通知，已完成或接近完成大豆收购任务。产区多家企业调低大豆收购价，部分县市出现卖豆难现象。国储收购成为支撑东北豆市的主力军，贸易商入市积极性不高，大部分大豆仍在基层未进入流通环节。周三豆一期货市场继续承压回落，技术上呈现四连阴，调整状态愈加明显，现货市场的悲观情绪继续向期货市场传导。当前国产大豆市场高度依赖政策，收储政策已起到托底作用，但由于食用大豆供应过剩，国产大豆与进口大豆价差再度拉大后，除刚需外，贸易企业入市积极性不高，国产大豆因无法进入压榨领域消化而陷入需求困境。市场传闻的对加工企业的补贴政策尚未落地，豆价失去支撑进入调整状态。夜盘豆一期货市场低开低走继续回落，今日豆一期货市场有望延续震荡调整行情。风险提示：产区大豆现货表现和获利回吐压力。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价稳中上涨，局地涨幅在20元/吨，沿海豆粕报价多运行在3840-3960元/吨之间，其中张家港报价3840元/吨，天津报价3960元/吨，东莞报价3890元/吨。各地菜粕现货报价小幅回升，东莞报价上涨10元/吨至2770元/吨。港口大豆卸货延迟缓解美豆下跌对国内蛋白粕市场的弱势拖累，基差表现偏弱，豆粕和菜粕现货市场止跌回升。库存统计显示，截止上周末，国内豆粕库存量为74.1万吨，周度增加1.7万吨。大豆压榨量维持在200万吨之上，豆粕需求下降是豆粕库存回升的主要原因。周三国内粕类期货市场小幅回升，延续近强远弱特征，豆粕近月合约持仓大减，美豆下跌压力继续体现在远月。美豆连续释放此前巴西天气升水，国内豆粕市场出现的负基差现象令期货市场抛压减弱。夜盘粕类期货市场反弹受阻，今日有望重回震荡调整状态。风险提示：现货价格和库存表现以及南美天气变化。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场大幅收低，技术上呈现五连阴，再度滑向前期技术低点。周三马来西亚棕榈油期货市场延续弱势继续回落，继续跟随其他油脂市场向下寻找支撑。在马来西亚棕榈油局（MPOB）下周一公布月报前，一项调查显示，受出口上升、产量下降影响，马来西亚11月底棕榈油库存预计为4月份以来首次下降。棕榈油库存预计为244万吨，环比减少0.48%，结束连续六个月增长状态。国内油脂方面，库存统计显示，截止上周末，国内三大食用油库存总量为252.25万吨，周度增加14.03万吨。其中豆油和菜油因国内压榨量提升而大幅增加，棕榈油因需求表现不佳库存量重回90万吨之上。国内油脂库存增速加快，油厂挺油动力不足。周三国内油脂期货市场整体走势偏弱，库存压力升高叠加商品普跌氛围，油脂板块抛压再起，调整节奏愈加强化。夜盘油脂期货市场保持弱势，菜籽油期货跌穿11月初技术低点，出现破位领跌之势，与豆油期货价差收缩至不足200元/吨。当前油脂市场内外盘和期现货保持弱势联动，仍有惯性回落空间。今日国内油脂期货市场有望延续震荡调整行情。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品整体表现。

 

 

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