【宏观策略】宏观面无明显变化，十年期美债收益率连续回落之后回升，美元小幅震荡，大宗商品呈现偏无序的震荡态势，前期强势的铁矿石和纯碱出现回落。政策上看，在沪金融机构座谈会上，政策要求金融机构要落实好房地产“金融16条”，坚持“两个毫不动摇”，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求。对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷。继续用好“第二支箭”支持民营房地产企业发债融资，以地产为代表的政策在四季度频出频出，资本市场投资端、融资端、交易端政策多箭齐发。整体看政策端的力度依然较大，市场处在“强情绪、弱现实”的背景之下，工业品整体走势震荡。

 

【股指期货】指数经历冲高回落之后，再度无悬念的上演了“低开高走”的反弹戏码。对于指数的这种走势，我们之前已经前瞻性的做出了预测，那就是“上涨不追，调整买入”。目前看指数的趋势已经无需争议，但是节奏却非常重要。我们预计这种偏复杂的底部结构仍将延续一段时间，策略继续关注逢调整的买入机会。

 

【贵金属】黄金高位震荡，再度进入到价格和驱动都较为尴尬的阶段。对于黄金，2000美元以上的价格，如果驱动不足，上涨的动能很难聚集，但是对于偏利空的因素反应较为敏感。目前的黄金，适合观望。

 

【碳酸锂】碳酸锂近期大幅回落，但是从操作的角度看，注意超跌反弹可能性的发生。碳酸锂基本面处在过剩阶段，但是盘面剧烈的走势显示出市场提前、快速的交易供需过剩预期。对于近月合约，目前2401合约的做空性价比已经明显下降，可适当关注买近卖远的正套操作。

 

【铜】宏观博弈仍在持续，市场情绪摇摆，铜价依旧高位运行。年度铜精矿加工费3年来的首次下降反映出市场对明年矿端供应增长放缓的预期，不过海外铜矿干扰率目前较低，资本开支投资偏低，铜矿增速偏低。国内产量维持高位，进口量边际改善，洋山铜溢价继续抬升，供应趋于宽松。精铜杆市场整体表现不佳，高升水叠加铜价重心上抬，下游新增订单大幅减少。但终端消费韧性较强；国内库存处于历史极低位置。在宏观主导价格的驱动下，预计铜价将维持震荡向上走势。

 

【锌】国内由于原料库存宽松同时进口矿大幅增加，加工费坚挺，而海外矿山生产出现了意外扰动，部分矿山由于成本问题出现了减停产，在矿端偏紧预期下，进口加工费出现了明显下降。三季度国产加工费小幅下调，目前南方地区锌精矿加工费在4500-4700元/金属吨，北方地区锌精矿加工费在5000-5200元/金属吨。进口TC目前市场主流报价在90-110美元/干吨。现货市场成交清淡，下游企业受限产影响采买意愿较弱的情况延续，基本面对锌价支撑能力较弱。从当前锌市来看，矿山减产及宏观利好逐渐消化完毕，基本面呈现供增需弱的格局加之海外库存压力较大，预计锌价将开始高位回落调整。

 

【钢材】昨日发改委发文打压铁矿石价格，原料价格到顶，对钢价的支撑减弱，同时原料的价格下行，钢厂利润回暖，减产检修动力再度减弱。我们认为在人民币升值出口受阻，钢厂减产力度不足的叠加影响下，钢价面临较大的下行压力。

 

【铁矿石】国家发改委等三部门加强铁矿石期现货联动监管，严厉打击违法违规行为，但目前未抓典型，市场反应一般。铁矿石供应主要在海外且集中度较高，价格A行走势较难，供给和监管的博弈短时间不会结束。

 

【工业硅】近期现货市场价格稳定，下游钢需采购较多。随着仓单注销日的接近，高库存的压力愈发显现出来，尽管有西南地区减产作为对冲，但依旧难以对冲高库存所带来的压力，我们认为目前仍适合远月布局空单。

 

【原油】关注原油消息面，原计划拟于11月26日召开OPEC+部长级会议推迟四天至11月30举行，此事件引发油价短线波动。OPEC+现行的限产框架已经稳定运行多年，这种例行大会改期是不太寻常的，说明该组织内部很可能又发生了一定矛盾。按照OPEC+提前一个月决定产量政策的传统，本次会议上将讨论是否进一步强化原油减产力度，而现在联盟内部就减产事项或存在较大分歧，成员国难以达成一致意见。据消息人士透露，主要问题是海湾产油国和非洲产油国利益冲突，2023下半年以来沙特独自额外减产支撑油价，而尼日利亚和安哥拉等国大力增产以享受高油价红利，它们对沙特主导下的产量配额限制表示不满。此前外界普遍预期，OPEC+减产举措至少将顺利延续至明年，但减产规模的不确定性引发投资者担忧。叠加最新EIA高频数据显示，上周美国商业原油库存大增870万桶，连续的季节性累库趋势也令原油多头信心受挫。

 

【橡胶】橡胶产业链下游方面，金九银十旺季过后，国内汽车轮胎行业表现出明显的转淡迹象。近期全钢胎开工率大幅回落，已处于历史同期低位，走货不畅是压制排产的主要原因；半钢胎今年表现长期维持景气，开工率仍处于相当高位，主要受出口订单支撑。国内轮胎行业整体产能利用率稳中走弱，终端需求未来预计表现一般，样本企业成品持续累库。中汽协统计数据显示，2023年10月中国汽车产销分别完成289.1万辆和285.3万辆，同比分别增长11.2%和13.8%，产销量继9月后再创当月历史同期新高。1-10月，国内汽车产销累计分别完成2401.6万辆和2396.7万辆，比上年同期分别增长8%和9.1%。不过，滞后的利多数据已经被市场消化，随着后期终端车市消费季节性下滑，将自下而上造成产业链库存积压，反过来使供应过剩的压力凸显。

 

【尿素】国内尿素日产统计在17.64万吨，近期停车与重启并存，西北、西南、内蒙部分气头企业11-12月有检修降负预期，但稳供政策下检修力度估计不会很大。国内尿素样本企业主流预收天数在6.82日，环比有所增加，尿素企业总库存量43.63万吨，较上周增加7.70万吨，新单成交压力有所体现。不过目前来看，随着尿素价格止涨回落，贸易商和下游抵触情绪减弱，刚需买盘适当跟进。下游需求方面，复合肥生产企业尿素需求量增加，此外今年淡储规则略有修改，时间窗口延后降低了11月承储检查的压力，后期淡储支撑将起到需求填谷的作用。尿素期货盘面高位震荡，暂时缺乏方向性指引，短期以中性思路对待。

 

【豆类基本面】周四CBOT大豆期货市场因美国假日休市，此前在巴西降雨预期影响下反弹受阻。巴西大豆作物区天气仍是市场交易的重点。当前巴西大豆种植率已过七成，处于近四年同期最慢水平。尽管巴西部分地区天气条件不佳，但包括美国农业部在内的主流机构多维持巴西大豆丰产预期，产量预估值普遍在1.61亿吨之上。巴西是全球最大的大豆生产国和出口国，该国大豆产量变化对全球市场影响深远，多空双方正围绕天气展开激烈博弈。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，阿根廷大豆作物发芽和生长良好，目前该国播种率已完成34.8%。上年度阿根廷大豆出现严重减产，市场预计本年度阿根廷大豆有望恢复至正常产量水平4800万吨，同比增产幅度高达2300万吨左右，如能兑现，有助于缓解巴西部分减产的影响。

 

【大豆】国家农业农村部发布的月报显示，新季大豆品质明显好于常年，蛋白质含量较高，2023/2024年度中国大豆产量预测数较上月下调57万吨至2089万吨，但仍比上年增产60万吨。随着中储粮收购政策落地，产区豆价逐渐企稳回升，挂牌收购的企业增多，净粮入库价多在2.51元/斤左右。目前各库累计收购量逾20万吨，部分库点已经完成计划收购任务，大部分新豆仍在基层，贸易商入市积极性不高。中储粮11月17日进行的30414吨国产大豆竞价销售成交率为38%，未公布本周拍卖计划。周四豆一期货市场维持独立走势震荡收高，远月合约相继收复5000元/吨关口，与豆二期货价差继续扩大。当前国产大豆市场高度依赖政策，在供大于需的基本格局下，收储政策和加工企业补贴政策可起到托底作用，但缺少众多市场主体参与，大豆市场仍无法走出困境。夜盘豆一期货市场小幅回落，今日有望延续震荡状态。风险提示：产区大豆现货表现和获利回吐压力。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价整体下跌，各地跌幅多在40-70元/吨，沿海豆粕报价多降至3990-4100元/吨之间，其中张家港报价4000元/吨，天津报价4100元/吨，东莞报价3990元/吨。各地菜粕现货报价持稳，东莞报价为2910元/吨。巴西降雨预期令美豆反弹节奏再度受阻，进口大豆成本每吨下降过百元，豆粕现货承压回落。本周大豆压榨量预计攀升至220万吨高位，下游需求不旺，豆粕累库进度可能加快。11-12月进口大豆到港量预计达到2000万吨，叠加近百万吨进口菜籽，国内油料供给压力进一步趋强。周四国内粕类期货市场延续调整状态继续回落，现货疲弱与美豆下跌形成合力，豆粕期货遭遇多头平仓压力，技术上失守60日均线，短期走势偏空。菜粕期货在前期低点附近获得买盘支撑，盘中表现较为抗跌。如缺少南美天气支撑，国内供给压力对盘面的主导作用将趋强。夜盘粕类期货小幅回升，今日调整节奏有望放缓。风险提示：现货价格和成交表现以及南美天气变化。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场休市。周四马来西亚棕榈油期货市场结束三连涨震荡收低，受到大连植物油和国际原油的弱势拖累。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，11月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少6.01%，马来西亚棕榈油协会（MPOA）公布的同期产量降幅为3.89%。船运调查机构公布出口高频数据显示，11月1-20日马来西亚棕榈油出口环比下降2.2%-9%。马来西亚棕榈油局（MPOB）发布通知，该国12月毛棕榈油出口关税为8%，并上调其参考价。经计算后得出，12月毛棕榈油参考价为每吨3589.09马币，较11月参考价每吨提高33马币。国内油脂方面，国内三大食用油库存总量维持高位运行，进口大豆和菜籽到港压力巨大，油厂开工率快速提高，预计油脂库存将继续回升。周四国内油脂期货市场全线回落，供给压力叠加国内商品普跌环境，油脂期货抛压再起，技术形态明显转弱。近日国际原油市场剧烈波动，可能增加油脂市场调整过程中的反复性。夜盘国内油脂期货市场价格重心继续回落，今日有望维持震荡调整行情。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品整体表现。

 

 

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