【宏观策略】宏观面无明显变化，周四公布的美国上周首次申请失业救济人数回升至23.1万，超预期且创将近三个月新高，上上周持续申请救济人数连升八周至187万，创将近两年来新高，再度印证了美国劳动力市场明显降温，美债收益率再度明显回落。大宗商品中原油大跌，其他工业品走势偏震荡，煤炭类品种在供需关系以及安全事故的影响下大涨，整个黑色产业链受到成本端的影响近期持续强势。整体看，我们认为工业品难有强趋势，尤其是黑色系面临的基本面情况也非常一般，注意追涨风险。

 

【股指期货】指数调整，短期内偏弱，但是走势符合预期。我们近期反复强调，此轮行情的底部极具复杂性，因此策略上建议关注调整之后的机会，追涨并无必要。当前指数调整，正逐渐为未入场的投资者制造机会。基本面上看，经济仍处于磨底阶段，顺周期因素是主要推力，内生动能稍弱。目前积极因素逐步累积，关注政策进一步发力。这种情况下市场的风险偏好仍待回升，因此最佳策略是关注调整后买入机会，追涨实无必要。

 

【贵金属】美国劳动力市场降温迹象明显，刺激降息预期继续大幅升温，美债收益率回落，黄金明显反弹。对于黄金市场而言，近期美债收益率回落，以及美元的下行，是金价上行的主要动能。整体看黄金市场的新驱动依然不足，黄金中期波动的区间有望逐渐探明，建议区间操作。

 

【碳酸锂】基本面上，整体上仍是供强需弱的局面。库存方面，下游需求依然较弱，外购意愿清淡，厂商策略多以去库为目的，按订单进行排产，上游冶炼厂库存有所积压。整体看，基本面态势依然弱势明显，现货价格也不断下调。我们维持之前的观点，碳酸锂中期下行趋势未完。

 

【铝】云南减产，电解铝产能下滑，对氧化铝需求减少利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨2820元左右，每吨盈利200元，较上周变化不大。产能增量有限，产量增量边际放缓，近期进口窗口打开，进口货源增加进口。9月净进口19.36万吨，同比增长13.03%。铝加行业依然进入淡季，型材、铝板带等多个板块均因进入淡季订单减少而导致开工率下滑，虽然光伏型材等产品维持较高增速，但难以挽回全行业开工率下移大趋势。综合来看，宏观、需求端虽对价格短暂利空但生产受限的利多影响或将更大，预计11月份铝价震荡偏强运行。

 

【铜】国内稳增长政策仍在发力，我国新增发1万亿国债，利好于国内经济的继续复苏，以及促进有色金属需求的进一步提升，铜价继续高位运行。近月BACK结构换月前持续走扩，现货进口窗口小幅开启，成交清淡，下游采买情绪不佳，持货商主动下调升贴水报价。金九银十进入尾声，需求一定程度趋弱，PMI数据亦反映制造业仍较为疲弱。但终端需求韧性仍强，极端低库存对价格仍有支撑。整体震荡缓慢回落，67500上方压力渐确认。

 

【钢材】昨日钢联公布最新周度数据，五大品种周产量895.08万吨，环比+21.66万吨；五大品种钢厂库存413.82万吨，环比-5.71万吨；五大品种社会库存923.04万吨，环比-25.54万吨；五大品种表需926.33万吨，环比-0.49万吨。本周钢材产量由降转增，库存降幅收窄，表需维持不变。受宏观利好因素影响，市场预期较强，产量不降反升，原料需求再度走高。

 

【铁矿石】昨日钢联周度数据显示，钢材产量不降反升，在宏观预期向好，铁矿库存较低的背景下，发改委打压铁矿价格难度大。我们认为铁矿基本面较强，在钢厂减产落实前或监管细节出台前，矿价下行难。

 

【工业硅】近期中美领导人会晤，并共同参加APEC会议，宏观情绪向好，加上西南地区电价上调与开工率下行影响，工业硅盘面价格有企稳的态势。尽管如此，硅价仍难上行，距离仓单注销仅剩不到两周，交易所老仓单尚未大规模流出，对硅价上行产生巨大的压力。

 

【豆类基本面】周四CBOT大豆期货市场大幅回落，巴西的降雨预报缓解了农作物供应担忧，而国际原油市场暴跌的外溢影响同样突出，盘中豆粕小跌豆油深度回落。天气预报显示，巴西北部地区将迎来强降雨以缓解当地旱情，并有助于改善整个巴西大豆产量前景。巴西大豆生产尚未进入关键时段，市场围绕天气变化与产量预期的波动仍会反复出现。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四上调大豆播种面积预测，将阿根廷大豆播种由此前预测的1710万公顷调高到1730万公顷。该交易所表示，阿根廷大豆种植完成率为18%。阿根廷大豆保持丰产预期，有助于弥补巴西大豆减产的影响。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截止11月9日当周，美国大豆出口销售净增391.84万吨，周度大豆出口销售量创下11年高位。美国大豆内需和外需增长好于预期，部分抵消了美豆季节性供应压力。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四下跌1.988%，国际油价重挫约5%拖累大宗商品市场整体回落。

 

【原油】在OPEC表达乐观预期之后，国际能源署（IEA）亦上调对今明两年全球原油需求的预测，但该机构认为明年原油市场将出现一定的过剩。IEA在最新发布的月度报告中，将2023年原油需求增长从上期的230万桶/日上调至240万桶/日，2024年原油需求增长从88万桶/日上调至93万桶/日，预计明年全球总需求量将达到1.029亿桶/日。IEA同样认为，全球原油需求增量部分主要来自以中国为主的一些非OECD国家，2023年中国原油需求将达到1.02亿桶/日，占全球240万桶/日增速中的180万桶/日。不过IEA表示，随着全球经济复苏迟滞和长期高利率的影响显现，明年原油需求增长态势将会放缓。在需求和供应边际增速不匹配的情况下，原油市场长期的紧平衡格局或将松动甚至反转，可能会在2024上半年重新陷入供应过剩的状态。

 

【橡胶】如我们此前所述，沪胶在年底前整体仍有偏强表现，这是由于目前供应端还是存在一定利多的。国内云南主产区方面，9-10月原料产量同比小幅下滑，割胶高峰期过后云南产区陆续开始停割，11月下旬到12月基本进入停割季。由于开割前期因干旱大幅推迟，割胶旺季产量又不及预期，今年中国天然橡胶小幅减产已基本坐实。泰国北部和东北部原料释放提速，但南部主产区仍受降雨天气影响，割胶作业尚未恢复到顺畅的程度。综上，国内外主产区原料持续上量，但释放节奏偏缓慢，主要产胶国全年减产预期增强。目前原料收购价格表现坚挺，橡胶现货价格未出现倒挂及大面积下跌，云南地区全乳胶报价在13400元/吨左右，表明成本端对天然橡胶价格支撑明显。

 

【尿素】尿素基本面近期变化不大，主要受政策、消息、情绪和资金层面驱动。国内尿素日产量维持高位波动，环保限产和气头限气难以扭转高产能基数带来的供应过剩，不过目前尿素工厂库存暂未出现明显累库。下游刚需支撑犹存，关注11月底承储任务检查和复合肥开工回升情况。围绕尿素出口方面变数较大，尿素行业政策指导强调出口严格管控，以保障国内供应和粮食安全，要求参会企业注册仓单，郑商所亦出台提保等调控措施。尿素仓单已经增至年内最高水平，盘面可售货源增加将压制尿素期货价格上涨空间。受上述因素影响，UR01合约上多头资金正逐步撤离，预期或将打开一定下跌空间。

 

【大豆】国家农业农村部发布的月报显示，新季大豆收获已基本结束，品质明显好于常年，蛋白质含量较高，将2023/2024年度中国大豆产量预测数较上月下调57万吨至2089万吨，但仍比上年增产60万吨。随着中储粮收购政策落地，产区豆价逐渐企稳，挂牌收购的企业增多，净粮入库价多在2.51元/斤左右。东北多地降雪天气影响物流运输，北豆南运量下降，豆农卖豆积极性提高，部分收购点排队卖豆车辆较多。部分库点因即将完成下达的收购任务而采取限量发号。中储粮11月16日进行的22895吨国产大豆购销双向竞价交易全部成交，11月17日将进行30414吨国产大豆竞价销售。新豆上市与陈豆拍卖叠加，大豆供给更为宽松。周四豆一期货市场延续反弹节奏震荡收高，保持减仓上行状态，1月合约收复5000元/吨关口。当前国产大豆市场下有政策支撑上有供应阻力，反弹持续性仍需现货和周边市场配合。夜盘豆一期货市场表现抗跌，今日受美豆下跌拖累可能回吐部分涨幅。风险提示：产区大豆现货价格和成交情况。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价小幅下跌，各地跌幅多在10-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在4140-4210元/吨之间，其中张家港报价4140元/吨，天津报价4210元/吨，东莞报价4150元/吨。华南菜粕现货报价继续下跌，东莞报价为3090元/吨。巴西降雨预报干扰美豆反弹节奏，国内豆粕和菜粕现货供给充裕，养殖利润低迷无力提振需求，油厂挺粕动力不足，现货走势整体偏弱。周四国内粕类期货市场跟随美豆小幅收低，市场追涨情绪减弱，豆粕基差持续收敛。中国需求和南美天气仍是市场交易的重点，巴西和阿根廷降雨削弱天气炒作情绪，进口大豆和菜籽集中到港压力再度凸显。夜盘粕类期货市场承接美豆弱势大幅回落，今日将保持弱势状态。风险提示：现货价格和南美天气变化。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场大幅回落，反弹节奏明显阻力。周四马来西亚棕榈油期货市场结束三连涨震荡收低，获利回吐压力明显升温，夜盘受国际原油暴跌影响棕榈油市场跌幅进一步扩大。船运调查机构公布的数据显示，11月1-15日马来西亚棕榈油产品出口环比增加6.4%-9.8%。出口持续增长以及即将进入季节性减产周期，马来西亚棕榈油库存压力有望逐步释放。国内油脂方面，三大油脂整体库存维持高位运行，油脂现货涨势放缓。周四国内油脂期货市场走势出现分化，巴西降雨预报削弱市场炒作情绪，棕榈油和豆油期货冲高回落，菜油期货在进口菜籽大量到港压力下遭遇抛压明显走弱。夜盘油脂板块低开低走大幅回落，内外盘形成弱势联动，尤其在国际原油暴跌的冲击下，今日国内油脂期货市场遭遇的回吐压力可能进一步增大。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品整体表现。

 

 

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