【宏观策略】美国10月PPI同比超预期降温至1.3%，环比下跌0.5%创2020年4月以来的三年半最大月度跌幅，与CPI一起印证美国通胀有回落的迹象。10月零售销售环比下滑0.1%，自3月份以来首次转负，但降幅小于预期的0.3%。整体看数据端没有“急转向下”，美股连涨之后温和震荡，内盘工业品则整体维持宽幅震荡的态势。政策上看，市场对于之前部署的“城中村改造、保障房和平急两用”政策资金落地的预期提升，尤其是目前财政和货币双松的情况下，市场情绪端较为积极。但是需要注意的是，目前宏观经济处在温和回升的态势，其波动远小于市场情绪，对于部分位置较高，基本面不足的品种，注意卖保的机会。

 

【股指期货】两市震荡上扬，指数创近一个月新高，走势符合我们之前的预判。从节奏上看，此轮反弹非常温和，成交量也未显著放大，结合宏观面相对平淡的因素，大致可以预判这轮磨底行情是相对温和且反复的。10月份的经济数据显示，消费平稳略强于预期，投资回落略弱于预期，工增回升稍强于预期。经济数据和月初制造业PMI显示的信息较为一致，终端需求虽略有波动，库存周期的启动提升了经济顺周期的能力，消费回升尚不足以弥补地产下行的拖累。我们维持之前的观点，基于底部的复杂性，建议关注调整之后的机会，追涨并无必要。

 

【贵金属】黄金小幅震荡，走势较为温和。隔夜的经济数据显示，美国的经济数据中价格端松动，但是小幅下行不及预期，生产端数据显著好于预期，美国经济没有衰退的担忧，意味着对于大幅宽松的预期也要下降。对于黄金而言，市场的宽松预期已经较大程度上反馈在价格中，目前金价大概率震荡。

 

【碳酸锂】从中长期来看碳酸锂是过剩的，所以会出现逐步出现价格重心下移，倒逼高成本供应退出的情况。中长期来看，市场运行的逻辑可能要摆脱外购锂云母生产碳酸锂的成本，向更低的成本线寻找支撑。但是短期部分锂盐企业减产挺价对供需也有影响，建议卖保企业等待反弹后的卖出机会。

 

【铜】宏观博弈仍在持续，市场情绪摇摆，铜价依旧高位运行。国内产量维持高位，进口量边际改善，洋山铜溢价继续抬升，供应偏紧格局缓解，现货升水有下降的趋势。再生铜杆对精铜杆冲击影响减弱，终端消费仍处于若恢复当中，下游电线电缆厂采购偏弱。铜价使下游产生一定畏高情绪，多谨慎观望或刚需补库，导致铜价震荡运行。

 

【铝】云南地区因区域内进入枯水期，省内电解铝再度面临减产，省内四家电解铝企业合计减产总年化产能约为115万吨，据SMM，目前大多数企业开始执行停产，预计11月上旬陆续停产到位。下游消费依旧表现平淡，建筑型材亦或者是铝板带箔方面均表现订单不足，消费意愿不强。铝现货市场交投清淡，主流现货市场维持贴水状态。综合来看，宏观、需求端虽对价格短暂利空但生产受限的利多影响或将更大，预计11月份铝价震荡偏强运行。

 

【钢材】昨日公布了10月地产数据，地产投资继续下滑，拉低了固定资产投资增速，销售面积降幅也呈扩大趋势，但销售金额降幅有缩小迹象。总体而言地产景气度较低，销售未改善，房企资金紧张的情况未有好转。此外，昨日发改委监管介入铁矿市场，矿价见顶概率高，钢价或随成本下行。

 

【铁矿石】近期针对铁矿石价格异常上涨，国家发改委价格司派员到大连商品交易所，共同研究加强铁矿石监管工作。目前监管已介入铁矿石市场，叠加地产数据不及预期，矿价见顶概率大。

 

【工业硅】昨日宏观情绪较好，但期货盘面上涨乏力，下火价格及港口价格维持稳定。西南地区减产预期还在发酵，但由于老仓单尚未大规模流出，高库存还将对价格产生巨大的压力。

 

【原油】现在国际原油市场的情况与一个月前形成鲜明对比，即使基本面并没有发生实质性转变，资金面多空情绪切换要快得多，投机性买盘了结和机构加空给油价走势带来压力。巴以冲突爆发的前两周局势，令人想起赎罪日战争后阿拉伯对西方原油禁运，原本业界预期全球原油供应将面临重大威胁。然而事实上，非但沙特的油田和出口终端丝毫未受影响，就连风口浪尖上的伊朗原油供应量竟不降反升。此外，今年宏观层面掩盖了传统的供需因素，投资者对全球经济复苏不及预期的担忧日益加剧，而将基本面定价逻辑边缘化。例如，尽管中国10月的原油进口量同比增幅达13.5%，但市场解读将其归因于去年基数过低，忽视了绝对体量仍有1140万桶/日之高。自9月底降至历史低位以来，美国商业原油库存一直保持稳中有升，令原油近月价格和日历价差都面临着持续下行压力，表明市场对原油及成品油市场前景转向悲观。

 

【橡胶】在原料端不发生意外变故的前提下，产业链下游对胶价重心起到决定性作用，终端改善才能驱动持续上涨趋势。目前下游需求整体季节性下滑，产业链自下而上库存累积，影响到中游库存变化节奏。截至11月中上旬，青岛地区天然橡胶一般贸易和保税区库存合计为65.77万吨，较上期减少1.18万吨。整体上延续前期的去库趋势，不过去库进度较为缓慢，主要是一般贸易库存继续下降，保税区库存持平或微幅增加。短期进口橡胶到港量或继续增加，保税区内标胶持续累库预期偏强，使得青岛地区橡胶总库存去库幅度放缓。另一方面，收储消息炒作逐渐淡化，支撑力度有所减弱。随着时间推移，供给侧和消费端压力都会不断增加，最终将体现为库存的季节性拐点到来，但短期料难有明显变动，年内胶价下方空间有限。

 

【尿素】前期尿素市场存在过度炒作之嫌，已经引起政策层面的关注和管理。据央视财经报道：“尿素是我国最重要的氮肥品种，尿素市场平稳运行对保障国家粮食安全具有重要意义。当前正值传统的尿素消费淡季，尿素市场却淡季不淡、价格出现一定上涨。”尿素出口法检政策将从严，法检周期从30个工作日增加为60个工作日，未来两个月出口新单量减少。此外，磷复肥工业协会也发布了关于做好今冬明春磷复肥"保供稳价"工作的倡议。从政策宣传来看，对于尿素在内的化肥市场，强调保供稳价是当前的大方向。尿素期货市场受游资炒作影响频繁波动，也牵动着现货市场情绪，逐渐形成和基本面背离的被动局面。国内保供稳价政策对尿素期现市场制约将有所加强，过高价格也会引发下游业者的抵触情绪，预计近期尿素价格有望出现回落。

 

【豆类基本面】受巴西可能迎来有利降水影响，周三CBOT大豆期货市场冲高回落小幅收低，盘中豆粕下跌豆油小幅上涨。受巴西北部和中部地区旱情困扰，巴西大豆播种进度不及去年同期，干旱引发的减产担忧是近期美豆大幅上涨的主要动力。天气预报显示，下周巴西干旱地区有望迎来降雨，市场密切关注降雨强度以及对种植压力的缓解程度。罗萨里奥谷物交易所表示，阿根廷核心农业产区11月上半月的降雨量高于平均水平，未来几天或将出现更多降水，对农业生产有利。美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的月报显示，美国10月大豆压榨量达到1.89774亿蒲式耳，环比增长14.7%，同比增长2.9%，创下历史高位。美豆出口和国内压榨量大幅攀升，强劲需求有助于缓解美豆季节性供应压力。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三下跌0.229%，国际油价大幅回落抵消了铜等商品上涨的影响。

 

【大豆】国家农业农村部发布的月报显示，新季大豆收获已基本结束，品质明显好于常年，蛋白质含量较高，将2023/2024年度中国大豆产量预测数较上月下调57万吨至2089万吨，但仍比上年增产60万吨。随着中储粮收购政策落地，产区豆价逐渐企稳，挂牌收购的企业增多，净粮入库价多在2.51元/斤左右。东北多地降雪降温，北豆南运量下降，豆农卖豆积极性提高，部分收购点排队卖豆车辆较多。中储粮定于11月16日进行22895吨国产大豆购销双向竞价交易，11月17日将进行30414吨国产大豆竞价销售。新豆上市与陈豆拍卖叠加，大豆供给更为宽松。周三豆一期货市场延续反弹节奏大幅收高，空头主动减仓，与豆二等相关品种保持强势联动。当前国产大豆市场下有政策支撑上有供应阻力，反弹持续性仍需得到现货市场配合。夜盘豆一期货市场高开低走，今日反弹节奏有望放缓。风险提示：产区大豆现货价格和成交情况。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价基本持稳，沿海豆粕报价多运行在4160-4240元/吨之间，其中张家港报价4170元/吨，天津报价4240元/吨，东莞报价4160元/吨。华南菜粕现货报价保持稳定，东莞报价为3150元/吨。南美天气忧虑提振美豆连续上涨，成本驱动力提升，但终端需求配合较差，国内豆粕和菜粕现货市场跟涨谨慎。国家粮油信心中心发布的统计数据显示，截止11月10日，国内主要油厂豆粕库存74万吨，周度增加4万吨。周三国内粕类期货市场保持强势继续震荡收高，盘中表现不及油脂强势，同时也受到现货反弹乏力的制约，涨势较为被动。中国需求和南美天气仍是市场交易的重点，巴西降雨预报可能削弱市场炒作情绪，夜盘粕类期货市场回吐部分涨幅，今日有望维持震荡行情等待进一步指引。风险提示：现货价格和南美天气变化。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场延续升势小幅收高，技术上呈现六连阳，保持反弹节奏。周三马来西亚棕榈油期货市场继续强势上涨，受助于美国豆油和大连相关油脂品种的涨势提振。船运调查机构公布的数据显示，11月1-15日马来西亚棕榈油产品出口环比增加6.4%-9.8%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，马来西亚11月1-10日棕榈油产量环比增长2.90%。出口形势好转以及即将进入季节性减产周期，马来西亚棕榈油库存压力下降有助于价格回升。国内油脂方面，美豆反弹带来的成本支撑和情绪外溢仍在发酵，油脂现货整体保持涨势。周三国内油脂期货市场继续大幅上涨，内外盘、期现货保持强势联动，反弹节奏有加快之势。10月份国内多项数据好于预期，整体向好的宏观环境提振资金做多商品情绪。夜盘油脂板块高位震荡，今日延续震荡偏强走势的概率依然较大。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品整体表现。

 

 

如有期货开户需求可点击 http://c.suo.nz/8gcmQ 下载中金财富期货APP开户

期货业务咨询可联系客服热线：4001087888