【宏观策略】因能源价格大幅放缓，美国10月整体CPI超预期降温，同比上涨3.2%，较9月的3.7%放缓，低于预期的3.3%，市场预计美联储降息的时间将提前到明年6月，美债收益率明显回落，美股大涨，大宗商品也震荡偏强。从外媒报道看，保障房和城中村改造等方向可能得到财政支持，因此当前市场面临的宏观环境依然较好，即外围美联储宽松预期，国内财政和货币双松。因此工业品得到的支撑依然相对明显，但是向上驱动仍待加强，建议以宽幅震荡的思路对待当前行情。

 

【股指期货】美国CPI超预期刺激美债收益率大幅回落，美股大涨，隔夜A50指数，以及早间开盘的日韩指数均大涨，今日指数强势的概率较大。美债收益率下行20个基点，这对人民币走势形成较大提振，对于市场情绪和流动性都有显著影响。我们依然维持之前的观点，即中期做多观点不变，也反复强调指数调整后参与，不建议追高操作。

 

【贵金属】黄金在美国CPI超预期下行、美债收益率明显下行的情况下反弹，但是幅度较为温和。金价表现较为温和主要原因是目前所处的位置较高。目前我们认为黄金面临的驱动依然有限，维持区间震荡的观点。

 

【碳酸锂】成本端看，锂辉石精矿价格下降，锂云母价格下降。供应端，碳酸锂企业复产；下游需求方面，11月磷酸铁锂排产下降，三元前驱体排产下降，三元材料椿产小幅增加，钻酸锂产量小幅下降，锰酸锂产量下降。终端需求看，10月新能源汽车产销增速保持，储能电池产量小幅减少，3C出货量尚可；库存上，社会库存增加，冶炼厂累库，下游累库。总结来看，下游整休需求较弱，刚需采购，成本支撑持续走弱，建议继续等待碳酸锂反弹后的机会。

   

【铜】宏观博弈仍在持续，美联储的表态依旧表示进一步升息的大门仍然敞开，打击市场前期对降息的乐观情绪。国内还需看政策对需求的提振力度。国内产量维持高位，进口量边际改善，洋山铜溢价继续抬升，供应偏紧格局缓解，现货升水有下降的趋势。电网端9月投资完成额回升，空调旺季效应滞后，地产端数据待恢复，风光新领域表现尚可。国内经济数据增速不及预期，出口增速超预期下滑，内部经济复苏缓慢、外需前景黯淡，预计铜价将维持震荡偏弱的走势。

 

【锌】美联储偏鹰暗示保留进一步加息的可能性，国内政策频发，市场预期的来回摆动也对价格造成了震荡的干扰。俄罗斯Ozernoye工厂发生火灾，预计产能35万吨的铅锌矿投产推迟，加重市场对锌矿供应的担忧。加工费重心下移、冶炼利润尚可，冶炼厂开工动力十足，产量已就维持高位。11月国内消费淡季开启，终端汽车和家电表现超预期，终端地产指标偏弱。下游采购对涨价敏感，现货升水明显下行。从当前的市场格局来看，资金继续推动的动能不足，预计短期延续高位震荡。

 

【钢材】昨日，美国CPI数据公布，10月CPI同比上升3.2%，低于预期3.3%；核心CPI同比上升4%，低于预期4.1%。美国CPI与核心CPI同比超预期，美联储进一步加息概率再次降低，宏观情绪向好，美元指数大跌，原料价格大涨。但由于目前原料估值过高，面临随时回调风险，不建议投资者追高。

 

【铁矿石】昨日美国CPI数据超预期，美联储进一步加息的概率降低，降息预期提前，美元指数大幅走弱，铁矿、原油为首的国际定价商品大幅上涨。我们预期在没有其他因素扰动的情况下，短期矿价或随情绪继续冲高，但考虑到目前铁矿价格过高，面临减产负反馈和监管风险，不建议投资者追高。

 

【工业硅】近期工业硅厂家出货情况较差，贸易商低价出售老仓单，现货价格难涨。从仓单数量来看，昨日仓单流出速度有所加快，我们认为，随着仓单注销日的接近，仓单流出速度还会进一步加快，从而抑制现货硅价。

 

【原油】OPEC在最新一期月度报告中，认为全球原油市场基本面仍然健康，强化了对今明两年相对较高的预测，指责投机性空头夸大了围绕亚洲需求的负面情绪。OPEC将2023年全球原油需求增速由244万桶/日上调至250万桶/日，预计全球原油总需求量将达到1.043亿桶/日，对2024年需求增长预测维持225万桶/日不变。OPEC如此乐观的主要依据是，今年以中国为主的非OECD国家经济活动复苏，贡献了全球原油需求主要增量部分（近240万桶/日），而OECD国家原油需求仅增长8.2万桶/日。最新数据显示，10月中国原油进口量仍保持1140万桶/日的高位，累计原油进口量同比大幅增长，OPEC认为中国能源消费实际表现被市场低估。尽管近期由于大型炼油厂集中检修，美国原油库存开始季节性累库，但总体而言，全球原油库存仍然低于过去五年的移动平均水平。作为原油市场最大卖方，OPEC观点的客观性有待商榷，在高利率环境延续的背景下，宏观层面对原油市场的定价权重不可忽视。

 

【橡胶】我们此前曾论述，橡胶产业链长期利好需要终端市场得到改善。今年各地汽车消费政策频频出台，汽车产销量的提升拉动轮胎配套市场需求增长，海外轮胎市场订单表现持续较好，使得轮胎企业开工率长期居稳高位，对橡胶价格形成有力支撑。现阶段轮胎行业处于景气周期，尤其半钢胎开工好于全钢胎，轮胎企业利润也得到明显改善。四季度轮胎市场逐渐进入消费淡季，样本企业产能利用率统计上稳中偏弱运行。具体来看，半钢胎雪地胎排产进入尾声，内销四季胎排产增加但出货较为缓慢，随着成品库存再度累积，开工率提升空间有限。全钢胎方面，进入淡季销售压力有增无减，目前部分中小企业库存已升至高位，有主动降低排产计划。在需求走弱的预期下，下游厂商对原料橡胶的补库意愿不佳，产业链下游库存向中游传导，青岛地区天然橡胶去库进程放缓。叠加上游原料供应放量，四季度后期橡胶供需将持续承压。

 

【尿素】从绝对体量和增速来看，国内尿素供需格局是偏宽松的，关键是看国际尿素市场情况对于出口端的作用。国际尿素装置方面，目前欧洲尿素开工率处于年内高位，冬季部分装置可能会受天然气价格影响，从而使得欧洲整体开工下滑。前期埃及也因天然气短缺而意外停产，导致国际尿素价格大幅波动。南半球的巴西处于用肥旺季，尿素等化肥进口量较大，目前巴西种植进度整体不及预期，农户买方需求较弱，但后期需求表现料应较为刚性。作为中国尿素最主要的出口市场，今年印度招标可谓消息纷飞，市场又有传闻称本轮印标中国成交规模稍高于此前预期。不过，今年印度大力推进本土尿素扩产，进口满足阶段性需求后，预计难有大规模增量。国内对应港口库存来看，近期环渤海港口尿素库存持续显著增加，明显高于上年同期水平，部分港口已经有疏港压力。在外盘和出口的提振下，尿素仍维持偏强走势，不过随着基差收窄，期价继续反弹存疑。

 

【豆类基本面】因市场担忧巴西的不利作物天气会削减产量，周二CBOT大豆期货市场继续震荡上行触及8月底以来高点，盘中豆粕期货创下合约高位，豆油期货继续强势反弹。巴西天气是市场关注的焦点，该国北旱南涝的天气特征导致大豆播种进度延迟，并为未来大豆产量带来威胁。农业咨询机构AgRural表示，截至11日，巴西大豆播种进度为61%，低于去年同期的69%，该机构将巴西大豆产量预估值由上月的1.646亿吨下调到1.635亿吨，并表示可能因天气问题在月底之前进一步下调产量预估。巴西大豆在种植阶段显现天气炒作苗头，如果巴西大豆产量预期连续下滑，美豆获得的天气支撑将进一步显现。在美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布月报前，市场预计美国10月大豆压榨量将创历史高位。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二微跌，油价冲高回落限制大宗商品市场整体反弹。

 

【大豆】国家农业农村部发布的月报显示，新季大豆收获已基本结束，品质明显好于常年，蛋白质含量较高，将2023/2024年度中国大豆产量预测数较上月下调57万吨至2089万吨，但仍比上年增产60万吨。随着中储粮收购政策落地，产区豆价逐渐企稳，挂牌收购的企业增多，净粮入库价多在2.51元/斤左右。东北多地降雪降温，北豆南运量下降，豆农卖豆积极性提高，部分收购点排队卖豆车辆较多。中储粮定于11月16日进行的22895吨国产大豆购销双向竞价交易。周二豆一期货市场止跌回升大幅收高，美豆大涨的刺激作用较为明显。当前国产大豆市场下有政策支撑上有供应阻力，整体在相对窄幅的震荡区间内运行。夜盘豆一期货市场继续小幅上涨，今日有望延续震荡偏强走势。风险提示：产区大豆现货价格和成交情况。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价继续上涨，各地涨幅多在30-50元/吨，沿海豆粕报价多运行在4160-4240元/吨之间，其中张家港报价4170元/吨，天津报价4240元/吨，东莞报价4160元/吨。华南菜粕现货报价上涨50元/吨左右，东莞报价为3150元/吨。美豆强势大涨刺激进口大豆成本攀升，油厂顺势提高豆粕和菜粕报价。国家粮油信心中心发布的统计数据显示，截止11月10日，国内主要油厂豆粕库存74万吨，周度增加4万吨。周二国内粕类期货市场承接美豆强势震荡收高，成本驱动与预期改善是粕类市场反弹的主要动力，主力资金继续减近增远移仓换月。由于豆粕库存升高和豆油表现偏强，豆粕期货市场反弹力度不及美豆。中国需求和南美天气仍是市场交易的重点，在南美天气存在较大不确定性之际，美豆与国内粕类期货通常易涨难跌。夜盘粕类期货市场继续小幅回升，但表现仍弱于油脂，今日有望维持震荡行情。风险提示：现货价格和南美天气变化。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场反弹加速触及三周多高点，技术上呈现五连阳，触底回升之势愈加明显。周二马来西亚棕榈油期货市场跳空高开强势收涨，在美豆强势反弹以及相关油脂走强中获得重要支撑。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，马来西亚11月1-10日棕榈油产量环比增长2.90%。随着冬季来临马来西亚棕榈油进入季节性减产周期，库存有望在10月底见顶后逐渐回落。国内油脂方面，最新库存统计显示，国内三大食用油库存总量较上周减少3.97万吨至239.54万吨，其中豆油和菜油库存下降量高于棕榈油库存增加量。周二国内油脂期货市场承接美豆强势整体大幅上涨，夜盘继续保持强势，继豆油期货后，棕榈油期货也在技术上形成突破，菜油期货也逐渐摆脱低迷状态。南美天气为油脂市场带来上涨动能，而国内商品市场整体回暖的氛围也有利于油脂板块拓展上行空间。今日国内油脂市场有望继续保持强势运行。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品整体表现。

 

 

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