【宏观策略】宏观面无明显变化，目前“美联储加息进入终点，且明年降息100个基点”的预期对市场影响较大，美股连续一周上涨，但是大宗商品前强品种原油大幅补跌，因巴以冲突而大幅上涨的金价也开始回落，市场上补跌效应明显。整体看目前工业品缺乏供需关系的强支撑，这个基本面并未变化，因此对于位置相对较高，但是基本面较差的品种，仍可关注卖保机会。

 

【股指期货】两市小幅震荡，走势较为温和。从近期盘面看，指数连续反弹两周之后，向上节奏性迟缓是正常表现，即使出现回落，也符合我们之前预计的“复杂底部”的特征。近期美债收益率显著下行，国内在化债以及地产公司债务处置方面进展顺利的情况下，情绪有望显著改善，但是市场驱动不足，出现V型向上的概率也不大。因此我们的策略依然是逢低吸纳，上涨不追的策略。

 

【贵金属】国际金价继续回落，走势符合我们的预判。自国际金价上行到2000美元之上的位置，我们就认为金价会面临“事件反应过于充分，中期缺乏强驱动”等风险，因此金价的回落符合我们的判断。建议耐心等待黄金调整，目前位置除非前期介入空单，否则仍以观望为主。

 

【碳酸锂】碳酸锂近月合约大跌创新低之后反弹，技术上有超跌反弹的可能。供需关系上变化不大，本周大厂有放货动作，部分厂家报价小幅下跌，叠加江西地区锂盐厂有所复产，开工情况好转。需求上看，新能源汽车的消费旺季“不惊不喜”，10月新能源零售同比增长34.6%，渗透率约37.1%，环比增速放缓，按照理性预计，11月预计排产环比仍降。整体看供需关系不变，碳酸锂有超跌反弹需要，但是中期压力不变。

 

【铜】宏观面，国内经济保持筑底态势，海外将进入真空期，除了一些常规的经济增长与通胀数据以外，并没有更多政策相关的会议进行，对市场的扰动有限。全球铜矿产量较去年小幅增长，而国内铜矿进口量增速远高于全球铜矿产增速。三季度国内冶炼产能释放，加上进口增加，国内表观供应增加明显。现货升水走高，但下游畏高刚需消费为主，后市实际成交量有限。终端电网发电对线缆需求回升带动精铜杆企业开工率显著上升，但制冷行业遇冷压制铜管和铜棒消费，新兴产业增长较快但消费总量有限供需转入短暂的紧平衡，国内库存低位运行。近期铜价在无重大宏观利好的前提下，难以突破压力，铜价重回宽震荡格局，区间65500-68500。

 

【铝】云南铝企开展电力负荷管理通知落地省内电解铝企业开始执行减产，省内四家电解铝企业合计减产总年化产能约为80-90万吨，预计11月上旬陆续停产到位。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率持稳于64.3%，与去年同期相比下滑2.8%。其中仅线缆板块保持旺季行情，订单大部分为电网特高压项目的招标，同时新能源光伏铝导体相关订单亦有增加，企业生产意愿较强。现货价格上涨乏力，对期价的支撑渐弱。当前终端消费处于旺季转入淡季时期，后续随淡季氛围渐浓预计除线缆外多数铝下游开工将延续走弱趋势,维持震荡思路。

 

【钢材】昨日海外媒体发布捕风捉影小作文，对市场情绪影响大，但该内容已在收盘后被辟谣。近期在宏观情绪和原料价格的推动下，钢价有较大幅度涨幅。我们认为短期上升的动力还没衰竭，但由于钢市基本面未出现实质性好转，钢厂大多亏损，中长期还是面临一定的下行压力。

 

【铁矿石】目前矿价处于年度高值，政策风险较大，但由于吨钢利润边际好转，钢厂减产动力下降，矿需还维持在较高水平，因此下行的过程不会很顺畅，需关注钢厂主被动减产进度。

 

【工业硅】目前交易所仓单尚未大幅流出因此库存压力尚未完全显现，成本与需求炒作在短期仍会反复出现，但高库存悬而未决仍是市场主要逻辑，需关注交割库仓单注销速度。

 

【原油】原油市场的注意力又转向了需求端，国际油价跌幅几乎完全抹去了地缘政治风险溢价。中国是全球第二大原油消费国和最大的原油进口国，机构普遍认为，本轮油价急跌主要归结于中国原油贸易数据不及预期。10月中国原油进口量为1150万桶/日，较9月环比略有上升，但明显低于夏季水平大约100万桶/日。相比之前创纪录的原油加工量，最新的进口数据无疑是令人失望的。事实上，今年前10个月中国原油进口量累计同比增长了14%，然而鉴于去年疫情封锁造成基数较低，明年需求数据将难以提供新的增长红利。展望后市，在全球油品消费持续低迷的环境下，预计中国将在接下来几个月内减少原油进口，并同时减少精炼产品的出口。另一方面，美国能源部宣布了一项补充招标，将在2024年1月交付至多300万桶石油，目前SPR回补规模对需求的提振较为有限。在缺乏基本面实质性支撑的情况下，单凭预期炒作是难以推高油价的，但仍存在诸多上行风险，故不宜过度看空。

 

【橡胶】前期供应端利好消化，高价现货成交遇阻，天然橡胶期货盘面高位回落震荡下跌。上游方面，11月东南亚天然橡胶主产区开始进入旺产季，随着泰国南部降雨天气减缓，原料胶水有望快速放量。由于原料收购价格出现松动，当地加工厂将加大补库力度，同时积极提高橡胶排产量。按照传统规律，11月下旬国内云南产区将逐步减产停割，但考虑到今年全乳胶交割利润较好，如果气温不迅速转冷，部分胶园有适当延迟停割的预期。中游方面，考虑到前期长约替换，预计11月混合胶进口量相对偏少，而标胶进口量增多，因此青岛地区一般贸易仓库库存或仍维持去库状态。鉴于基本面宽松格局未有根本转变，11月天然橡胶市场仍有下行风险，不过空间相对有限。后期受产区天气和加工利润等因素影响，天然橡胶仍有局部或结构性减产可能，关注国内停割节奏和泰国主产区情况。

 

【尿素】尽管每年四季度通常不是国内农业需求旺季，但今年尿素市场表现出旺季很旺、淡季不淡的特征，整体依然维持震荡偏强的走势。国内尿素日产维持在17-18万吨高位运行，但印标发布后询单量有明显提升，现货市场尚未显示出过剩状态。尿素企业库存维持低位，近期待发订单数量尚可，实际供应压力并不大。后期存在淡储以及冬储预期，并且11月后部分复合肥厂也会重启生产活动，尿素采购需求阶段性得到支撑。我们认为，现阶段尿素多头行情无疑是强劲的，但当前尿素价格已经运行在近年高位水平，长期重心向下空间和概率大于继续上行。

 

【豆类基本面】中国大单采购提振美豆需求，周三CBOT大豆期货市场震荡收高，盘中豆粕和豆油同步回升。美国农业部确认，民间出口商报告向中国出口销售43.3万吨大豆，向未知目的地出口销售13.2万吨大豆，另外还有出口商报告向未知目的地出口销售34.45万吨大豆。中美关系回暖之际，中国进口商加大美豆采购规模，美豆需求改善，提振近期价格止跌回升。美国农业部将于今晚公布月度供需报告，报告前市场分析师平均预测美豆多项关键指标会与上月持平或微调。当前巴西大豆种植进度已经过半，但巴西南涝北旱现象较突出，播种进度处于近四年同期最慢水平。针对巴西复杂的天气形势，已有分析机构开始下调巴西大豆产量预估值，市场密切关注美国农业部对南美大豆产量的最新评估。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三下跌0.9%，油价连续大跌拖累大宗商品整体回落。

 

【大豆】国产大豆已完成收割，目前处于新豆集中供应阶段。目前产区高蛋白大豆价格基本在中储粮挂牌收购价格2.51元/斤之下，低蛋白大豆价格多在2.35-2.45元/斤。由于豆价低于豆农预期，农民惜售心理较强，市场购销不旺。中储粮11月3日进行的35156吨国产陈豆拍卖全部成交，11月9日将进行31426吨国产大豆拍卖，拍卖底价低于现货，预计保持高成交率。国家粮油信息中心发布的月报显示，2023年中国大豆产量为2080万吨，其中250万吨用于压榨，预计大豆食用及工业消费量为1680万吨，供应过剩程度较去年下降。周三豆一期货市场止跌回升，价格重心继续小幅上移。在中储粮收购周期内，国产大豆有政策底做支撑，价格止跌回稳，但如缺少其他市场主体参与，供应压力下国产大豆价格很难超过中储粮收购价。夜盘豆一期货市场继续上探，今日有望保持震荡偏强走势。风险提示：产区大豆现货价格和成交情况。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价小幅波动，沿海豆粕报价多运行在4210-4320元/吨之间，其中张家港报价4210元/吨，天津报价4320元/吨，东莞报价4220元/吨。华南菜粕现货报价保持稳定，东莞报价3290元/吨。美豆保持偏强走势，成本驱动与市场预期向好，豆粕库存回落也为价格抗跌提供支撑。受上周大豆压榨量下降影响，国内豆粕库存降至70万吨之下，供给压力减弱。周三国内粕类期货市场延续震荡偏强走势，但高位追涨情绪有所减弱，粕价未能守住日内高点。有消息显示，周二中国采购约60万吨美国大豆，美豆库存大量向中国转移，为国内远期大豆供应提供保障。今晚美国农业部将公布月度供需报告，市场密切关注美国和南美重要指标变化。夜盘粕类期货维持震荡偏强走势，今日有望继续震荡等待报告指引。风险提示：现货价格和报告后美豆表现。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场小幅回升，技术上保持震荡下行的弱势节奏。周三马来西亚棕榈油期货市场在连跌三日后震荡回升，中国需求回暖提振价格走强，但来自库存压力和原油的弱势拖累仍限制市场涨幅。马来西亚棕榈油局（MPOB）将于明天发布月报，市场预计马来西亚棕榈油库存将继续大幅攀升。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）公布的数据显示，11月1-5日马来西亚棕榈油产量环比下降14.9%。国内油脂方面，国内三大食用油库存总量上升，但豆油库存因大豆压榨量下降而大幅回落，为价格保持坚挺提供支撑。棕榈油进口利润增加，有望刺激新一波采购。周三国内油脂期货市场震荡收高，报告前市场分歧加大，盘中多空争夺激烈，豆油和棕榈油期货基本收复上一日跌幅，菜籽油期货被动跟涨。目前油脂市场保持内强外弱特征，在近期原油大跌冲击下，国内油脂市场突破区间上限压力的难度也在增加。今日国内油脂期货市场有望延续震荡行情等待两个重要报告指引。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品整体表现。

 

 

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