【宏观策略】美国就业市场“利好”的经济数据，以及美联储的鸽派等利多市场的情绪余温仍在，美股反弹，大宗商品整体震荡偏强，但是部分内盘工业品大幅回升之后呈现乏力态势。我们一直强调，目前总需求方面不存在显著的上行动能，因此对于工业品的反弹高度，应理性对待。维持之前观点，对于部分基本面较弱的品种，仍可注意逢高卖出保值的机会。

 

【股指期货】两市继续回升，成交达到万亿之上，呈现明显的普涨行情，市场情绪恢复较好。对于当前的市场，我们反复强调，沪指3000点之下，无论中短期均是很好的买入机会，理由包括经济回升、稳增长预期提升以及人民币贬值压力减轻等因素。目前看，指数难以出现V型向上行情，因此一旦指数出现显著调整，仍是较好的买入机会，目前位置追高则无必要。

 

【贵金属】黄金出现调整走势，符合我们预期。因为我们一直保持一个观点，目前位置黄金市场参与价值不大，换言之2000美元左右的金价，无论是做多或者做空都较为被动。目前我们依然维持这一观点，原因就是黄金市场上不存在强驱动因素，而现有因素已经较为充分反馈到金价中。因此我们策略依然是保持观望。

 

【碳酸锂】碳酸锂大幅回落，再度回到前期低位，且前期低点已经岌岌可危，其走势符合我们的预期。我们一直认为，对于远期合约而言，10万元价格不是遥不可及的价格，目前供应压力明显，需求弱势的格局难以改变，这种供需关系的调整以来供应端缩减完成，因此维持锂价中线调整未完的观点。

 

【铜】国内经济保持筑底态势，海外将进入真空期，除了一些常规的经济增长与通胀数据以外，并没有更多政策相关的会议进行，对市场的扰动有限。四季度受国内冶炼厂产能释放以及冬储影响，预计TC将继续承压。11月国内电解铜产量或重回100万吨以上。10月受废铜供给不足的影响，国内电解铜库存再度去化至历史低位，但预计进一步去库的空间有限，原因在于剩余两个月较高的预期供应量以及持续走弱的需求。据了解目前已有再生铜杆企业接到停产通知，精铜杆企业生产也受到部分影响。另外，天气导致部分高速路段封闭，对物流运输影响较大。消费旺季进入尾声需求有待观察，目前来看下游消费意愿不强，国内消费疲软。近期铜价反弹至支撑压力互换位 68000 附近后再度回落，预计无重大宏观利好的前提下突破存在压力，铜价重回宽震荡格局，区间65500-68500。

 

【铝】电解铝供应端再度面临减产，云南省内四家铝企合计减产约为115万吨，目前已开始执行，本次减产将明显影响云南铝锭产出，并对广州及重庆的现货市场造成影响，该种影响将在本月中旬开始体现。进口窗口关闭，虽前期进口窗口长期打开下仍有部分货源陆续到港，但进口量级或逐渐减少，供应端压力有一定程度缓解。消费近期表现相对偏弱，此前表现较好的光伏领域最近订单下滑较为严重，对于国内总需求影响较大。地产目前也没有表现出回暖迹象，工业品上方空间受抑。供应减产对价格以及进入季节性淡季，多空交织，保持震荡思路。

 

【钢材】近期在宏观情绪和原料价格的推动下，钢价有较大幅度涨幅。我们认为短期上升的动力还没衰竭，但由于钢市基本面未出现实质性好转，钢厂大多亏损，中长期还是面临一定的下行压力。

 

【铁矿】在高铁水的支撑下，铁矿目前处于紧平衡的状态，但由于吨钢利润未出现实质性好转，钢厂减产的压力依旧较大。我们认为目前铁矿已经进入高位区间，估值较高，有较大的政策风险，不建议追多。

 

【工业硅】近期 云南宏州已有限电安排落地，当地硅企开始了第一轮限电，季节性减产的供给炒作情绪近期较强，硅价短期有一定上行的动能。尽管如此，随着11月30日的接近，工业硅期货仓单注销进程也在稳步推进，大批量出库时间尚未到来，可关注上涨后的卖保机会。

 

【原油】我们认为，与其臆测中东地缘黑天鹅事件，原油生产力建设和需求发展趋势更为重要和可把握。为应对地缘炒作阶段性落空造成的下跌，沙特和俄罗斯联合宣布延长当前的减产政策。沙特能源部声明，该国将在12月继续实施自愿额外减产措施，平均原油产量预计维持在大约900万桶/日。沙特能源部将在12月重新审视减产计划，并最终在延长减产时限，加大减产力度，亦或是提高原油产量的方案中做出选择。同日，俄罗斯副总理诺瓦克宣布，将继续延长削减原油出口量30万桶/日的措施至2024年底。这项措施已于今年9-10月得到执行，并将在每月进行分析审查，以便根据市场行情考虑进一步减少还是增加原油供应量的可能性。经过近年来市场环境的考验，沙特联合俄罗斯领导OPEC+达成的原油限产协议长期存续，目前已经发展为提前预测和主动干预，以维持原油市场的平衡稳定，因而限制了油价面临极端上行或下行波动的风险。

 

【橡胶】近期，东南亚主产区和国内海南地区降雨均有减少，橡胶天气炒作题材热度逐渐消退，然而发生厄尔尼诺事件的确定性正在增强。中国气象局最新发布，目前赤道中东太平洋已进入厄尔尼诺状态，预计即将形成一次中等强度厄尔尼诺事件，并将持续到冬季。按照中国对厄尔尼诺/拉尼娜的判别方法，当Nino3.4指数3个月滑动平均值达到或超过0.5℃时，即进入厄尔尼诺状态；如果这种状况持续5个月或更长时间，即形成一次厄尔尼诺事件。根据国内外动力气候模式和统计方法预测，预计11月赤道中东太平洋海温将持续超过0.5℃，2023/2024年冬季厄尔尼诺事件将持续，峰值强度在1.5℃~2℃之间，强度为中等，类型为东部型。厄尔尼诺现象会导致全球气候不稳定，气象灾害频发，按照历史规律，东南亚将可能出现严重干旱，2024年有可能创下新的全球最高气温纪录，成为史上最热的夏天。因此，对于RU2401乃至更远期的合约，天气仍将是主线逻辑之一。

 

【尿素】国内尿素供需过剩的大格局既成事实，对市场情绪扰动较大的因素依旧是出口预期。理论上，中国尿素出口仍然受法检政策管控，且未来执行有趋严的风头。但近期市场传闻称，新一轮印标中国尿素企业供货量持续提升，相关部门是否收紧出口引发业界的争论，消息有待进一步验证。除此之外，埃及天然气供应面临短缺风险，该国尿素企业装置停车降负，刺激国际尿素市场价格走高。目前消息面虚实难辨，对国内尿素市场的实际影响不确定，主要作用于情绪炒作层面上。由于市场对尿素远月需求预期存在较大分歧，因此以交易近端现货矛盾为主。但随着现货跟进期货盘面大幅调涨，贸易商抵触情绪增强，尿素企业收单阶段性好转后有再次走弱可能。尿素期货盘面多空交织，预计短期仍以高位震荡为主，后续国内外变量宜关注宏观数据、能源价格、印标动态和中国出口情况。

 

【豆类基本面】南美作物天气继续提振买盘，周一CBOT 大豆期货市场延续升势震荡收高，盘中豆粕回落豆油强势补涨。美国农业部发布的周度作物生长报告显示，截至11月5日当周，美豆收割率达到91%，去年同期为93%，五年均值为86%。本年度美豆生产基本结束，市场的关注点转向美豆需求和南美大豆生产。民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售12.6万吨大豆。农业咨询公司AgRural表示，截至上周四，巴西大豆种植率达到51%，为近四年同期最慢。巴西作物区天气良莠不齐，该国最大的大豆生产州马托格罗索州部分地区的干旱天气令人担忧，而该国南部地区的过量降水导致部分农田被淹。由于此前各分析机构对巴西大豆产量过于乐观，当遭遇不利天气影响，市场对利多因素更为敏感。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一微升0.04%，大宗商品互有涨跌。

 

   【大豆】国产大豆已完成收割，目前处于新豆集中供应阶段。10月30日中储粮开始挂牌收购2023年国产大豆，收购价格在2.51元/斤左右。由于收购价格低于豆农预期，农民惜售心理较强，市场购销不旺。中储粮11月3日进行的35156吨国产陈豆拍卖全部成交。周一豆一期货市场继续震荡回升，东北多地遭遇暴雪天气影响物流运输，豆二等相关品种大幅上涨继续提振市场人气，空头主动减持避险，豆一期货延续减仓反弹节奏。从国产大豆供大于求的现状看，中储粮将成为市场的主要购销主体，企业和贸易商提价收购动力不高，豆价将继续在农民种植成本线附近波动。夜盘豆一期货市场涨势趋缓回吐部分涨幅，今日有望维持震荡偏弱行情。风险提示：产区大豆现货价格和成交情况。

 

  【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价继续上涨，各地涨幅在50-60元/吨，沿海豆粕报价多运行在4180-4300元/吨之间，其中张家港报价4200元/吨，天津报价4300元/吨，东莞报价4180元/吨。华南菜粕现货报价稳中偏强小幅上涨，东莞报价升至3210元/吨。美豆强势上涨，成本驱动与市场预期向好，油厂挺粕动力明显提升。周一国内粕类期货市场高开高走大幅反弹，巴西北旱南涝，厄尔尼诺现象持续强化，南美潜在天气隐忧以及进口大豆到港延迟将削弱油厂加工能力，进而加快豆粕去库进度，内外盘、期现货保持强势共振，豆粕和菜粕期货大幅增仓，资金看涨信心增强，整体保持反弹节奏。夜盘粕类期货涨势趋缓小幅震荡，今日有望继续保持震荡偏强运行。风险提示：现货价格和美豆表现。

 

  【油脂】周一CBOT豆油市场止跌回升，出现低位止跌迹象，粕强油弱格局有所改观。周一马来西亚棕榈油期货市场震荡收跌，马币上涨以及10月棕榈油供应增加预期成为市场上行的主要阻力。马来西亚棕榈油协会（MPOA）和南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）评估的马来西亚10月棕榈油产量环比增幅分别为7.13%和5.88%。在11月10日马来西亚棕榈油局（MPOB）发布月报前，一项调查显示，马来西亚10月底棕榈油库存预计达到256万吨，升至2019年5月以来最高水平，较9月增长10.82%。马来西亚棕榈油库存连续数月攀升，供应端的阻力仍限制价格回升。国内油脂方面，国内油脂累库进度放缓，进口大豆和菜籽到港量可能低于预期，对油脂价格保持偏强状态提供支撑。周一国内油脂期货市场维持震荡特征，豆油期货四连阳，价格重心持续抬高，技术形成突破之势；棕榈油和菜油期货纷纷脱离日内低点，保持反弹节奏。国内商品市场整体步入反弹节奏也为油脂市场企稳回升提供重要支撑。近期油脂市场内强外弱特征较为突出，外部市场两大重要报告即将公布，对油脂板块能否整体向上突破十分关键。夜盘国内油脂板块保持震荡偏强状态，今日国内油脂期货市场仍有上行潜力。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品整体表现。