【宏观策略】美联储议息会议之后，投资者加大押注美联储可能结束了加息，美国国债收益率进一步下行，美元也回落，美股大幅反弹，大宗商品也跟随回升。整体看，目前阶段宏观面偏暖，比如国内财政加码以及标配的货币宽松，以及美国劳动力市场降温后市场对货币环境宽松的预期等。预计工业品短期内震荡偏强，建议关注部分基本面较弱品种反弹之后的卖保机会。

 

【股指期货】两市震荡回落，成交量继续小幅萎缩，走势较为低迷，但是从指数的态势看，属于正常的调整走势。我们之前反复强调，目前指数出现深V的概率不大，但是一旦指数再度显著回落，仍是中线的介入机会。目前看前期对市场构成压力最大的北上资金流出等情况已经显著缓解，我们战略性看多指数的观点不变，策略上以“积极寻找低吸机会，上涨不追”为主。

 

【贵金属】十年期美债收益率大幅回落，但是黄金并未明显反弹，核心原因在于前期已经出现大幅度反弹。中东问题方面，暂时仍看不到扩大化的迹象，金价也逐渐进入对事件冲击的脱敏期，因此顺势回落也属正常。目前位置的金价参与价值不大，观望为宜。

 

【碳酸锂】碳酸锂的观点不变，价格下跌周期，电池厂产品库存压制，四季度下游正极材料及电池排产主要对于一季度终端消费，一季度新能源汽车及储能消费均处于淡季，因此消费端未形成明显支撑。新能源汽车竞争激烈，降本压价行为持续，叠加碳酸锂长期供应宽松，供需关系方面对价格不利，我们认为对于碳酸锂的卖方企业，仍可择机在盘面进行套保。

 

【锌】国内大型矿山基本维持正常生产，国内冬储背景下，冶炼厂积极采购，导致矿端货量偏紧，且北方部分矿山即将进入冬季减产周期，而冶炼端短期暂未受到矿端影响，供应压力仍存。此外，在进口锌锭的补充下，短期供应保持偏宽松。国内需求较弱，贸易商跟盘下调升水，国内现货升水报140元上下。基建、汽车和家电增速的对冲，国内需求还是保持了一定的韧性。总体上，短期锌价有超跌反弹需求，不过中长期仍维持震荡思维，关注前高压力位。

 

【铜】近期宏观情绪有望修复，有色出现反弹，铜价小幅反弹。9月中国铜矿砂及精矿进口量意外减少，智利、秘鲁仍然为中国进口精炼铜的主要国家。中国精炼铜持续增产，RC、TC小幅下降，但T仍处于高位，冶炼厂开工意愿有所降低，但依然处于较高水平。铜价受海外拖累下跌，国内需求逢低集中释放，沪铜需求持续好转。房地产未来前景担忧仍存，有色金属需求前景受抑制依旧存在，铜价难有明显起色，震荡走势为主。

 

【钢材】昨日钢联公布了最新周度数据，其中总库存共减少55.6万吨；社会库存减少37.89万吨；总产量增加4.46万吨；表观需求减少0.52吨，本周钢市受宏观政策刺激，看涨情绪较为浓厚，库存也去化较快。由于原料价格反弹教成材大，吨钢利润没有好转，钢厂减产压力不减。我们认为后续减产进程及利好政策发布持续性对市场影响较大。

 

【铁矿石】从昨日钢联公布的周度数据来看，五大品种钢产量小幅上升，仍维持在较高的水平，对矿价有较强的支撑。此外，必和必拓罢工事件仍在发酵，看涨情绪较浓。我们认为短期在强情绪的刺激下，矿价下调难，但由于钢厂利润持续恶化，钢材减产的压力也在逐步增加。

 

【工业硅】目前库存总量高，压力大，临近年度仓单注销日（11/31），大量工业硅将从交割库流向现货市场，冲击工业硅现货价格，这是目前市场博弈的主要逻辑。西南地区电价上涨、限产等已开启，工业硅供应季节性下降，为次要逻辑。主次逻辑相反，本轮硅价下行过程不会太顺畅，但也给套保和做空带来更多的机会，适合逢高沽空的策略。

 

【原油】全世界继续关注巴以冲突的进展，单从原油市场行为来看，投资者不愿相信供应可能因此遭遇风险，转而忧虑全球经济下行和需求走弱的压力。EIA最新数据显示，截至上周美国原油库存增加77.3万桶，造成累库的原因一是秋季检修维持高水平，二是当期美国原油净进口量增长。俄克拉荷马州库欣地区库存增加27.2万桶，由于炼厂利润回落迫使其将部分库存转入交割库，从而令交割库存不足的问题得到缓解。成品油方面，同样因为秋检和需求季节性滑坡，美国成品油特别是汽油库存正在进入季节性累库阶段。另外，美国战略石油储备继续保持低位，当前美国能源部回补SPR的意愿不强。鉴于经济先行指标不佳和长期需求预期减弱，人们越来越担心明年原油供需或将出现过剩，但至少现在原油流通市场仍然吃紧。

 

【橡胶】相比天然橡胶明显的季节性规律，丁二烯橡胶由于其供应端具有工业品属性，走势上表现为震荡持稳。2023年7月以来，随着国际原油价格从年内低点反弹，原料丁二烯价格亦水涨船高。10月巴以冲突爆发进一步抬高油价，令乙烯工业利润亏损承压，导致裂解装置产能利用率难以提升。另一方面由于内外盘价差收窄，丁二烯进口量自9月高点骤降，支撑丁二烯现货震荡上行逼近年内高点。上游供应方面，顺丁橡胶、丁苯橡胶10月产能利用率小幅提升，高顺顺丁橡胶库存小幅回落。下游需求方面，轮胎企业半钢胎排产稳定，开工率小幅提升，但企业销售压力近期有所增大。整体来看，丁二烯橡胶自身基本面表现一般，但丁二烯原料成本支撑强劲，合成橡胶现货价格得以保持坚挺，预计短期盘面仍以窄幅震荡为主。

 

【尿素】在埃及天然气供应和国际尿素市场扰动下，内盘市场情绪波动较大，后市存在严重的多空分歧。中国尿素现货市场大稳小动，目前山东临沂地区主流价格在2530元/吨左右。近期由于部分工厂故障检修，短期国内供应水平明显下滑，尿素日产量从18.35万吨降至17.52万吨。考虑到后期仍有山西地区环保限产，西南地区天然气限气等因素，尿素日产或仍有阶段性下调预期。下游需求以刚需采购为主，随着尿素价格持续上涨，下游抵触情绪显现，厂家新单成交一般，但目前待发订单仍充足，出厂报盘议价能力较强。整体来看，尿素期货盘面短期仍将保持坚挺偏强震荡，中长期重心大概率下移。

 

【豆类基本面】周四CBOT大豆期货市场连续第三日上涨，豆粕价格因出口销售低于预期而下跌，豆油则止跌回升。美国农业部公布的出口销售报告显示，截止10月26日当周，美国大豆出口销售净增101万吨，处于市场预估区间90-150万吨的低端。当周豆粕出口销售仅为8.64万吨，明显低于市场预估的25-55万吨区间。大宗商品经纪公司StoneX将美国2023年大豆单产预估从每英亩50.4蒲式耳下调到50.3蒲式耳，将大豆总产量预估从41.75亿蒲式耳下调到41.62亿蒲式耳。当前巴西大豆种植率达到四成，阿根廷农业区最近迎来降雨，有利于该国豆农开始大豆播种。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四上涨1.13%，油价上涨超过2美元带动大宗商品市场整体回升。

 

【大豆】黑龙江省7397.5万亩大豆全部完成收割，目前正是新豆集中供应阶段。10月30日中储粮开始挂牌收购新季国产大豆，收购价格在2.51元/斤左右。2023年国产大豆收购价格略高于当前主产区大豆现货价格，但较去年的2.775元/斤下调了0.275元/斤，明显低于市场预期。中储粮发布公告，11月3日将进行35156吨国产陈豆拍卖。周四豆一期货市场先抑后扬止跌回升，持仓小幅下降，维持低位震荡状态。中储粮收豆价格低于市场预期且重启陈豆拍卖，市场追涨动力仍显不足。从国产大豆供大于求的现状看，中储粮收购将成为市场的主要购销渠道，企业和贸易商入市积极性不高，无法有效活跃市场，缺少需求提振的国产大豆市场上行空间恐受限。夜盘豆一期货市场收复4900元/吨关口，今日有望维持震荡偏强走势。风险提示：产区大豆现货价格和陈豆拍卖成交情况。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价止跌回升，多地涨幅30-40元/吨，沿海豆粕报价多运行在4060-4250元/吨之间，其中张家港报价4100元/吨，天津报价4250元/吨，东莞报价4060元/吨。华南菜粕现货报价反弹30-60元/吨，东莞报价升至3150元/吨，跌势有所放缓。美豆震荡回升提升油厂挺粕动力，国内豆粕库存下降，10月到港进口菜籽量预计大幅低于此前预期，菜粕供应压力缓解出现超跌反弹。周四国内粕类期货市场高开高走震荡收高，巴西帕拉纳瓜港口因火灾关闭影响大豆装运，引发市场对后期进口大豆到港不足的担忧，豆粕期货增仓上涨，价格重心继续震荡抬高。分析机构大幅调降10月和11月中国进口菜籽到港量，引发菜粕期货强势补涨。美豆在1300美分关口得到支撑，夜盘粕类期货市场维持震荡走势，今日承接美豆强势继续震荡回升的概率较大。风险提示：现货价格和美豆表现。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场探底回升，技术上保持空头格局。周四马来西亚棕榈油期货市场强势反弹，印尼确认延长出口管制引发市场对棕榈油供应不足的担忧。印尼贸易部官员表示，该国将在2024年继续对棕榈油实施国内市场义务（DMO）政策，以保持食用油价格稳定。根据DMO协议，生产商只有在国内市场销售部分产品后才能出口。印尼是全球最大的棕榈油出口国，该国相关政策对棕榈油价格有较强影响力。下周马来西亚棕榈油局（MPOB）将发布月报，市场预计马来西亚10月底棕榈油库存将继续升高。国内油脂方面，受印尼DMO政策提振，周四国内油脂市场形成期现共振，整体强势反弹，豆油和棕榈油期货纷纷创出一周高点，菜油期货也出现跌势放缓迹象。当前国内油脂市场供需矛盾并不突出，豆油和棕榈油价格整体呈现区间震荡特征，菜油期货虽受外盘菜籽的弱势拖累，但随着进口压力缓解以及其他油脂走强，看空情绪也将得到改善。夜盘油脂板块维持震荡行情，今日延续震荡偏强走势的概率较大。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品整体表现。

 

 

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