【宏观策略】美联储如期不加息，且在决议声明中新增描述称，金融与信贷状况收紧影响到经济，美国掉期互换市场还降低了对美联储在2024年1月再度加息的预期，对美联储到2024年9月将降息50个基点的预期基本没变。市场对于美联储的表态解读较为乐观，美债收益率大幅回落，美股反弹，大类资产震荡偏强。对于目前的工业品而言，我们认为除了国内财政政策的影响之外，新的驱动因素不足，预计工业品维持震荡的概率较大。

 

【股指期货】两市整体维持震荡上行的态势，走势较强，但是成交量小幅回落，表明参与反弹的场外力量环比减弱。我们之前强调，目前指数出现尖底的概率不大，而以复杂的底部结构出现的概率较大。因此目前位置没有追高的必要，如果指数出现调整，仍可继续关注低吸机会。

 

【贵金属】贵金属近期的驱动主要来自中东问题。短期中东巴以冲突给贵金属价格带来较多避险溢价，若战局形势变化带来的避险需求消退，这一溢价有修复的风险，即我们反复强调的预期过满的风险。宏观方面，短端实际利率回落形成的利多能给贵金属价格带来支撑，这也是黄金下跌空间有限的原因。就目前位置而言，追高实无必要且面临较大的短期波动风险。

 

【碳酸锂】10月碳酸锂总供应为63900吨，月度环比增长13.6%，大厂逐渐复产，进口矿潜在供应增加。非矿、澳矿未来1-2月将会到港，供应量总体仍呈上升趋势。部分锂盐厂对于当前下游出货价接受度不高，不参与交易。但下游需求疲弱，补库意愿低，让挺价的意义减弱。我们认为中期角度看，上游成本端下行的趋势无法改变，碳酸锂虽然已经大幅下跌，但是仍需要寻求逢高卖出机会。

 

【铜】沪铜主力期价在67000至69000元窄幅区间震荡。全球铜矿产量较去年小幅增长，而国内铜矿进口量增速远高于全球铜矿产增速。1-10月累计产量预计为948.21万吨，同比增加11.39%，增加96.96万吨9月下旬以来，铜价大幅下挫的情况下，国内产业托底意愿较强，精铜杆开工率持续上行。据SMM数据显示，9月大中型精铜杆企业周度开工率在70%左右，而10月底已上升至87%。目前国内社库6万吨，保税库存只有2万吨货难于补充，现货高升水暂时保持，对价格支撑作用明显。宏观扰动加大，情绪已经转弱，铜价维持震荡格局。

 

【铝】云南省相关部门及电解铝相关企业开始会议商讨枯水期行业用电情况。据SMM，当前云南地区电解铝减产比例基本确定，省内四家电解铝企业减产幅度为9%-40%不等，预计部分企业近日开始执行停槽减产，预计总减产规模115万吨。云南电解铝停产或将带来行业供给侧不确定性，铝价或有所上行。但考虑到制造业景气水平有所回落，以及以地产为代表的对经济压力最大的行业依然相对低迷，不确定性加大，限制工业品价格回升的空间依然有限，维持震荡偏多的思路。

 

【钢材】根据主力合约测算，螺纹钢盘面利润未-367，为近5年来同期最低值。在钢材利润持续恶化的背景下，我们认为钢材减产的趋势会愈演愈烈。目前铁矿走势较强，双焦价格水分较成材高，我们预计双焦价格水分被挤出后，钢厂减产速度会加快，从而降低成本提高利润，给价格下行打开新的空间。

 

【铁矿石】近期中央金融工作会议的召开再次提振了市场的看涨情绪，我们认为在高铁水产出的背景下，看涨情绪较浓厚，短期不宜看空，但由于钢厂利润持续恶化，钢材减产的压力也在逐步增加，下行的力量在累积当中。

 

【工业硅】昨日太阳能级多晶硅硅料大幅下跌，其中N型料下跌幅度最大，较两周前下降19.23%，硅料重新开始累库。下半年工业硅新增产能仍在投放，但由于多晶硅新增产能投放相当，所以对需求有所支撑。如今多晶硅是工业硅第一大下游产业，其需求不及预期，对硅价无疑是雪上加霜，我们认为本轮硅价下行趋势远没到底。

 

【原油】此前，外界普遍担忧巴以冲突可能造成原油供应中断风险，然而OPEC和美国原油产量均录得上升，对现货市场偏紧起到一定缓解，令国际原油走势震荡回落。据第三方调查，10月OPEC原油产量平均为2790万桶/日，环比9月增加18万桶/日，连续第三个月增长。尽管沙特带头自愿额外减产，但尼日利亚等非洲产油国产量增幅较明显，伊朗设法规避美国制裁恢复出口，因此减产难抵OPEC产量整体的稳步增长。EIA报告显示，8月美国原油产量升至1305万桶/日，超过2019年11月1300万桶/日的前高，刷新月度历史记录，随后在10月初又创下1320万桶/日的周度记录新高。美国页岩油未来长期缺乏增产动力，但至少近年存量供应将十分充沛。原油供应担忧情绪暂时退潮，但仍无法完全排除中东战争扩大的不确定性，因而不鼓励看空油价走势。

 

【橡胶】随着天气扰动减弱和割胶旺季临近，天然橡胶前期利多因素逐渐消化。近期，前期天气不佳的泰国产区明显转好，原料端对现货的支撑略有松动。具体来看，泰国东北部降雨减少，南部主产区依旧偏多，杯胶价格出现下滑，而胶水价格保持坚挺，仍有工厂囤积胶水的现象。尽管自然因素导致的减产开始消退，雨季过后海内外原料产出大概率放量，但四季度我们不建议过度看空橡胶行情。由于沪胶期货合约设计问题，这段时期表现通常偏强势，到年底前后依托成本线易涨难跌。退一步即使后期产区天气理想，前期减产损失量也无法弥补，旺季预期全面兑现也要到明年1月，加上一个月左右的船期，国内现货市场将在2月之后感受到压力，至少目前青岛地区库存去化趋势难以逆转。根据以往经验，临近年底市场会更倾向于交易宏观预期，天然橡胶回调后或将转入震荡整理态势。

 

【尿素】尿素市场消息多空交织，传闻埃及受天然气短缺影响，尿素企业开工率下降，目前尚不能准确评估其影响。国内尿素市场处于农业需求淡季，供应虽有临时减量但整体维持宽松，关键变量还是尿素出口预期。国际尿素市场表现较为平稳甚至平淡，巴西以小批量交易为主，主要靠印度招标支撑。在10月最近一次的IPL进口招标中，印度以CFR400-404美元/吨的价格订购了170万吨尿素。但在当前国际局势和粮食安全背景下，尿素价格过度上涨将会影响国内农业种植，导致加大出口管制力度。总体来看，尿素内盘相比外盘在长期走势上更为稳健，目前上下游继续激烈博弈，但在合理范畴外的上涨空间或将有限。

 

【豆类基本面】周三CBOT大豆期货市场继续小幅收高，技术性买盘占优，但南美作物天气改善和巴西大豆产量前景巨大仍令美豆涨势受限，盘中豆粕微跌豆油重挫，粕强油弱愈演愈烈。美国农业部公布的报告显示，美国9月大豆压榨量为524万吨，高于8月的507万吨和上年同期的503万吨。美豆收割近尾声，市场关注点正从美豆供给转向美豆需求和南美大豆生产。大宗商品经济公司Stonex表示，巴西2023/2024年度大豆产量预计为1.65亿吨，该机构此前预测值为1.641亿吨。巴西政府周三公布的数据显示，巴西10月大豆出口为553.3万吨，高于上年同期的379.8万吨。巴西陈豆的增产效应尚未结束，新豆供应压力逐渐显现。当前巴西大豆种植率达到四成，阿根廷大豆陆续开始播种。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三下跌0.74%，原油跌至三周低点拖累大宗商品市场整体回落。

 

【大豆】黑龙江省7397.5万亩大豆全部完成收割，目前正是新豆集中供应阶段。10月30日中储粮开始挂牌收购新季国产大豆，收购价格在2.51元/斤左右。2023年国产大豆收购价格略高于当前主产区大豆现货价格，但较去年的2.775元/斤下调了0.275元/斤，明显低于市场预期。中储粮发布公告，11月3日将进行35156吨国产陈豆拍卖。周三豆一期货市场延续震荡行情小幅回升，但明显脱离日内高点，中储粮收豆价格低于市场预期且重启陈豆拍卖，市场看涨信心受挫。从国产大豆供大于求的现状看，中储粮收购将成为市场的主要购销渠道，企业和贸易商入市积极性不高，无法有效活跃市场，缺少需求提振的国产大豆市场尚难止跌。夜盘豆一期货市场重回调整局面，今日维持震荡偏弱运行的概率较大。风险提示：产区大豆现货价格和市场成交情况。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价延续弱势，多地跌幅在10-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在4030-4220元/吨之间，其中张家港报价4060元/吨，天津报价4220元/吨，东莞报价4030元/吨。华南菜粕现货报价再跌40-60元/吨，东莞报价降至3090元/吨，保持下跌节奏。CBOT豆类市场重回粕强油弱状态，国内豆粕库存下降，现货跌势有所放缓，但仍受到来自菜粕市场的弱势拖累。周三国内粕类期货市场走势分化，豆粕期货止跌回升，菜粕期货跌出本轮调整新低，两者价差继续扩大。目前美豆横盘震荡缺少方向感，国内粕类市场的主要下跌动力在于菜粕供给压力。根据船期，预计四季度国内进口菜籽到港量接近100万吨，叠加需求淡季效应，菜粕供强需弱加重市场看空预期，技术上破位走势甚至可能引发新一轮抛压。夜盘粕类期货市场止跌回升，豆粕期货反弹更积极主动，今日国内粕类期货市场有望维持震荡偏强走势。风险提示：现货价格和美豆表现。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场大幅下挫，技术上打开新的下跌空间。周三马来西亚棕榈油期货市场微幅收涨，跟随原油和相关植物油市场波动，对库存上升的担忧仍限制涨幅。船运调查机构ITS、AmSpecAgri和SGS发布的数据显示，10月份马来西亚棕榈油产品出口量环比分别增加6.6%、8.9%和10.89%。由于市场评估出口增长将被产量增加所抵消，预计10月底棕榈油库存将继续回升，下周MPOB报告将对库存等关键数据作出评估。国内油脂方面，国内油脂累库进度放缓，为油脂价格带来抗跌支撑。周三国内油脂期货市场整体止跌回升，菜油期货在进口菜籽集中到港压力下呈现被动跟涨状态，豆油期货买盘相对活跃提升抗跌性。近期国内油脂板块内部走势分化，行情波动剧烈，内强外弱特征较明显。夜盘市场维持震荡行情，受隔夜CBOT豆油市场的弱势冲击，今日国内油脂期货市场可能再度集体回落。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品整体表现。

 

 

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