【宏观策略】宏观面无明显变化，十年期美债收益率昨日盘中创两周新低后转升，10月升超30个基点，重回高位。国内方面，经济周期性温和复苏，但是以地产为代表的对经济压力最大的行业依然相对低迷，限制了总需求的回升空间。整体看，我们认为这一轮工业品价格回升的空间依然有限，部分供需压力较大的品种仍须注意卖保机会。

 

【股指期货】两市依然震荡上行，走势偏强。对于当前的指数，即使只是超跌反弹，从历史统计规律看，也会是月度的周期，因此短期内指数如果出现调整，仍是逢低买入机会。追高则无必要。

 

【贵金属】黄金小幅震荡，没有明显的趋势。对于金价的反弹，我们依然认为这主要是中东地缘政治因素的影响，目前从以色列的情况看，陷入被动的概率较大，因此不能说黄金的驱动已经消失，但是追高则并无必要。

 

【碳酸锂】锂价短期反弹，但是不改中期过剩的格局。中期来看，锂电产业链各个环节都有过剩问题，价格虽然跌幅超市场预期，但减产并不等于产能退出，只是企业应对终端需求放缓的经营策略，因此价格远未见底。下游企业原料库存或许已经偏低，但产成品库存还没有消化完。

 

【铜】进入10月，铜精矿TC快速下行，目前已回落至今年5月的水平。自由港旗下Grasberg矿山运营正常且产量同比去年小幅增加，并未出现上半年预期的减产，此处调增；下调赞比亚Sentinel矿山产量4.5万吨，主要因其岩石非常坚硬，产量提升速度低于预期，第一量子下调其指导产量约4-5万吨。国内精铜杆开工率持续回升，创年内新高，国内铜库存大幅去库。铜价受海外拖累下跌，国内需求逢低集中释放，沪铜需求持续好转。全球经济衰退担忧仍存，有色金属需求前景受抑制依旧存在，铜价难有明显起色，以运行重心下移，承压走势对待。

 

【铝】近期中东局势有进一恶化的态势，海外通胀压力仍存，避险情绪略有回升以及，对市场情绪不利，有色走势承压下行。宏观面的波动或再度成为影响商品价格的主导因素，谨防波动风险。供给端则存在扰动，主要为云南枯水期电力负荷管控影响，后期将再度实施被动减产，产量将阶段性回落，届时供给端将有明显减量，显性库存也有望去化，这给予铝价较强支撑。进入11月，旺季基本结束，二季度至三季度呈现出的“淡季不淡”及“旺季不旺”的特征，市场对后市需求持较为谨慎态度，不过考虑到四季度终端市场有一定冲业绩的需求，消费暂不会出现大幅下降的情况。铝价偏强，高度关注减产落地多少，操作可考虑轻仓逢低做多。

 

【钢材】目前上行的主要动力为政策驱动，因此缺乏持续性，从目前来看上行动力有所枯竭，钢市的核心矛盾尚未发生改变。政策刺激下，原料价格涨幅更大，导致吨钢利润未有改善，原料-成材的负反馈还未打破。我们认为只要钢厂未实际减产，那么供需宽松局面就没有变化。

 

【工业硅】根据SMM了解，本轮云南限电全省每天必须保证限150万或300万符合，就德宏州每天必须保证限7万-20万的负荷，云南铝业加工整顿工作已开始，市场恐蔓延至工业硅生产，西南供给预期提前被市场交易。尽管如此，我们认为目前硅市主要矛盾不在于供给而是库存，供给端的季节性变化不影响大趋势。

 

【铁矿石】由于铁水产量仍处于高位，钢厂盈利率新低的背景下减产力度不强，叠加钢厂矿石库存较低，对铁矿价格支撑较强。我们认为短期在强情绪的刺激下，矿价下调难，但由于钢厂利润持续恶化，钢材减产的压力也在逐步增加。

 

【橡胶】中游环节方面，国内天然橡胶社会库存虽延续降库趋势，但去库幅度偏缓。统计数据显示，截至10月底，青岛地区天然橡胶保税和一般贸易合计库存为74.32万吨，环比上期减少0.79万吨或1.06%；其中，保税区库存环比增加2.67%至11.57万吨，一般贸易库存环比减少1.71%至62.76万吨。从出入库情况来看，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少1.59个百分点，出库率减少2.07个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.64个百分点，出库率增加0.81个百分点。造成现货端去库放缓的原因是，下游厂商对原材料涨价产生抵触情绪，库存充裕的情况下采买积极性不高。国内轮胎企业产能利用率大稳小动，半钢胎企业排产多平稳运行，以填补缺货产品库存。全钢胎销售压力逐步增大，成品库存进一步提升，部分中小企业有自主控产行为，对轮胎整体产能利用率形成一定拖累。沪胶短期有调整需要，宜谨慎偏多思路对待。

 

【原油】从国际油价走势的反馈来看，市场正在反复推敲地缘风险适当的溢价，投资者继续对中东局势发展保持敏感。由于加沙地带的网络通讯已经中断，外界无法获取有关巴以冲突的即时信息，据信以色列正在进行试探性的地面推进。单纯站在原油基本面的现实角度，全球原油供应并没有因此受到损失，也没有迹象表明沙特等国的油田和出口终端面临威胁，令多头炒作情绪暂时退潮。但毫无疑问的是，全球原油现货市场仍然相当紧张，低位库存水平下对供应中断几乎没有什么容错性。我们一再强调，最大的不确定性是伊朗介入对抗，部分华尔街机构认为，假设伊朗下场导致该国原油出口下降50万桶/日，可能会使得Brent原油价格飙升至100-110美元，而当前85-90美元的定价显然是基于避免爆发更大范围的战争。因此，在这种形势下看空原油是不明智的，整个市场都在等待更多关于事态进展的消息。

 

【豆类基本面】周二CBOT大豆期货市场小幅回升，市场密切关注南美作物天气，盘中豆粕上涨豆油下跌，重回粕强油弱格局。商品气象集团表示，最近出现的降雨缓解了阿根廷旱情，下周将有一条风暴继续改善该国土壤湿度。近期天气条件的改善，有利于阿根廷农户展开大豆播种。农业咨询机构AgRural表示，截至上周四，巴西大豆种植率达到40%，去年同期为46%。民间出口商向美国农业部报告向墨西哥出口销售23.95万吨大豆。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至10月29日当周，美国大豆收割率为85%，符合市场预期，去年同期为87%，五年均值为78%。美豆进入收割尾声，市场对美豆供给的关注度下降，南美天气和产量预期对盘面的影响逐渐加强。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上涨0.14%，美国天然气大涨7%缓解了原油下跌对大宗商品市场的影响。

 

【大豆】黑龙江省7397.5万亩大豆全部完成收割，目前正是新豆集中供应阶段。10月30日中储粮开始挂牌收购新季国产大豆，收购价格在2.51元/斤左右。本次收购要求国产新豆质量必须达到国标三等及以上标准，水分小于等于13%，杂质小于等于1%，过4.0筛，没有限定蛋白含量。2023年国产大豆收购价格略高于当前主产区大豆现货价格，但较去年的2.775元/斤下调了0.275元/斤，明显低于市场预期。周二豆一期货市场延续弱势再度收低，中储粮收豆价格低于市场预期，市场买盘明显受挫，出现增仓下行迹象。从国产大豆供大于求的现状看，企业和贸易商的收购价格很难高过中储粮收购价格，2023年国产新豆市场价格顶部可能已经出现。夜盘豆一期货市场止跌回升，调整局面有所缓解，今日有望保持震荡偏强运行。风险提示：产区大豆现货价格和市场成交情况。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价大幅回落，各地跌幅多在70-80元/吨，沿海豆粕报价多运行在4060-4210元/吨之间，其中张家港报价4070元/吨，天津报价4210元/吨，东莞报价4060元/吨。华南菜粕现货报价降至3160元/吨，日跌幅高达150元/吨，呈现加速下跌态势。南美天气改善拖累美豆下行，CBOT豆粕暴跌削弱国内看涨预期，豆粕现货市场承压下跌回吐周一涨幅。周二国内粕类期货市场低开低走大幅收跌，豆粕期货持仓大幅减少，多头主动离场，洗船导致的进口大豆到港可能不足的担忧仍对盘面有支撑；菜粕期货持仓大增7万手，空头进场更为积极。根据船期，预计四季度国内进口菜籽到港量接近100万吨，供给压力下菜粕市场呈现领跌状态，对豆粕市场的弱势拖累效应也在增强。夜盘豆粕期货止跌回升，菜粕期货在触及前期技术低点后跟随豆粕收复部分跌幅，但仍未脱离弱势。今日国内粕类期货市场有望延续震荡分化行情。风险提示：现货价格和美豆表现。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场震荡收低，技术上保持低位盘整状态。周二马来西亚棕榈油期货市场大幅回落，受累于库存增加和中国植物油市场的弱势表现。月度跌幅达到2.4%，且连续第二个月下跌。船运调查机构ITS、AmSpecAgri和SGS发布的数据显示，10月份马来西亚棕榈油产品出口量环比分别增加7%、8.9%和10.89%。但市场评估产量增幅将超过出口，预计10月底棕榈油库存将继续回升。库存压力将削弱马来西亚棕榈油市场反弹的主动性。国内油脂方面，统计显示，国内三大食用油库存总量为235.33万吨，周度下降3.40万吨，其中豆油和菜油库存降幅超过棕榈油库存增幅。国内油脂累库进度放缓，为油脂价格带来抗跌支撑。周二国内油脂期货市场整体承压下跌，菜油期货在进口菜籽集中到港压力下探出四个多月新低，棕榈油期货也跟随外盘大幅回落，豆油期货呈现被动跟跌状态，在三大油脂期货中较为抗跌。夜盘油脂板块集体回升，收复部分跌幅。近期油脂市场多空激烈博弈，行情连续性较差，整体呈现底部区间震荡特征。受隔夜CBOT豆油冲高回落影响，今日国内油脂期货市场冲高压力依然较大。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品整体表现。

 

 

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