【宏观策略】美国有市场观点认为，美债收益率飙升相当于三次25基点加息，在期限溢价的推动下美债收益率大幅飙升，可以帮助美联储收紧金融环境，并将结束其加息任务。美债冲击意外减少，美国财政部将四季度借款预期下调760亿美元，受此影响，美股反弹，大宗工业品除原油之外均表现较强，主要驱动因素是国内万亿增量国债之后的稳增长情绪带动。整体看市场情绪偏暖，但是目前总需求超预期难度较大，部分供需关系较大的工业品反弹之后，仍要关注卖保机会。

 

【股指期货】两市震荡上行，两个月来首次成交破万亿，市场情绪继续回升。对于之前指数的下跌，我们反复强调这是难得的中期投资机会，目前看比如沪深300指数已经反弹超百点。需要注意的是，目前指数出现V型上行的难度也较大，前期未入场的投资者可以耐心等待调整之后的再次入场机会。

 

【贵金属】黄金小幅回落，但是仍在2000美元上方徘徊，走势较强。对于金价，我们强调，其对巴以问题的反馈已经非常充分，存在预期过满的风险，因此一旦地缘政治方面不及预期，甚至出现审美疲劳，都可能导致金价回落。对于目前的金价，追高风险较大，建议观望为宜。

 

【碳酸锂】目前市场的普遍观点是，2023年四季度价格可能因上游减产，以及下游补库而出现阶段性反弹，但反转难度较大，待下游补库结束，价格或仍重回弱势区间。对于这种观点，市场已经形成一致预期，这轮供需过剩的格局打破，需要伴随部分矿山破产，即价格的底部或击穿最高成本，因此我们认为此轮下行周期尚未结束。

 

【铝】河南地区氧化铝受制于原料供应紧张，复产仍受限，北方地区受采暖季影响限产，下游电解铝产量仍在高位徘徊。需求端，政府加大对房地产行业的扶持力度，型材订单弱复苏，地产竣工在保交楼的带动下仍保持高增长，新能源汽车及光伏订单表现尚可。现货成交价集中在19120-19180元，较南储无锡均价升水-40~20元，相对低价货源少量成交。矿端紧张加上电解铝库存低位制约铝的下跌空间，近期或维持震荡为主。

 

【铜】国内9月冶炼厂检修情况较少，大多炼厂满负荷正常运转，产量持续增加，受现货TC的支撑和打压因素交织，南美、非洲、亚洲供应端存在干扰及干扰预期；需求端，9月虽处于传统消费的“金九银十”时期，但是前期消费旺季显现不明显，随着铜价走跌，需求量走高，行业旺季需求逐渐回归但整体增量不明显。全球库存高位回落，现货升水大幅反弹，国内供应短期略偏紧，传统行业旺季呈渐进式复苏节态势。目前铜价短期震荡增多，不排除受消息刺激延续小幅反弹的可能性。

 

【工业硅】近期市场有云南电解铝枯水期限产消息传出，引发市场对高耗能产业供给收缩的超预期的担忧，带动硅价走强。我们认为今年工业硅老仓单流出的压力大于工业硅产量季节性变化，考虑到下游需求疲弱，本轮供给炒作给空头再次带来机会。

 

【铁矿石】在宏观利好政策的刺激下，市场信心强，炒作情绪较高，加上铁水产量处于年度高位，主被动减产力度不足，需求预期较强。我们认为短期在强情绪的刺激下，矿价下调难，但由于钢厂利润持续恶化，钢材减产的压力也不可忽视。

 

【钢材】在宏观利好政策的刺激下，市场情绪继续走强，预计短期积极的情绪还将维持一段时间，带动钢价反弹。尽管如此，行业的供需矛盾没有根本缓解，钢厂开工率和铁水产量还是维持在较高的水平，钢厂盈利率继下探至16%，我们认为钢厂主动被动减产检修的风险还在。

 

【原油】近期，中东地缘政治面临不确定性，油价短期内波动加剧，但不应因此忽略原油基本面的变化。实际上，四季度全球原油流通市场供应整体是环比增加的。9月以来沙特原油出口增长明显，同期俄罗斯海上原油出口亦环比增加，EIA高频数据显示美国页岩油产量回落，但全口径产量延续上升。需求端中长期来看，原油及油品消费季节性回落。成品油裂解价差出现一定分化，夏季过后柴油消费表现强于汽油，成品油低库存叠加炼厂逐步重启，对原油需求尚存一定支撑。基于对供需平衡略转宽松的预期，沙特或将罕见地暂停上调其销往亚洲原油的官方售价，理由是亚洲地区炼厂利润下降削弱对原油的需求。尽管巴以冲突愈演愈烈，但并未直接造成原油供应减量，从月差也反映出当前市场供需不算十分紧张，而美联储仍将在较长时间内维持高利率，对原油等大宗商品价格持续构成压制。

 

【橡胶】天然橡胶上游供应端利好逐渐消化，下游需求端相对稳定，价格冲高后大幅回落。国内外产区降雨偏多的问题开始缓解，尤其是国内云南版纳地区物候适宜割胶，多头的自然因素将随时间推移而减少。泰国南部主产区短期内由于雨水暂未放量，原料价格依旧维持高位，美金船货价格小幅下调，出口利润进一步压缩。青岛主港陆续有船货到港，但到港交货居多，现货端供应压力暂时不大。值得注意的是，非洲新兴产胶国科特迪瓦受自然因素干扰较小，预计2023年该国天然橡胶产量将达到创纪录的150万吨，部分抵消了主产国减产的影响。尽管成本及供应端对橡胶价格仍具有支撑，但高价面临比较大的压力，贸易商及工厂实盘成交情况并不乐观。本次沪胶行情波动剧烈，也有资金面博弈的缘故，预计短期将维持在成本线上方震荡整理。

 

【尿素】当前，国内尿素市场围绕生产企业和贸易商之间的上下游博弈为主。10月IPL尿素进口招标价格和招标量的确定，印标出口对尿素现货供需的影响逐渐弱化，国内淡季囤货储备需求成为尿素的核心逻辑。就盘面而言，由于市场对尿素远月需求预期存在较大分歧，因此以交易近端现货矛盾为主。由于此前现货回调到一定程度，贸易商逢低采购令成交好转，尿素企业显性库存回落至33万吨偏低水平，对盘面起到明显支撑。随着农资及出口贸易商持续采购，尿素厂家收单好转报盘坚挺，尿素期现市场同时大幅反弹。然而，中国尿素行业供大于求的长期格局难以改变，贸易商采购积极性与价格成反比，收单阶段性好转之后有再次转弱可能，盘面上涨空间较为有限，后期关注库存变化、淡储政策、出口招标、市场情绪等方面。

 

【豆类基本面】因南美作物天气改善以及美国豆粕期货在上周创下合约高点后遭遇获利抛售，周一CBOT大豆期货市场受此拖累震荡收低，盘中豆粕重挫豆油小幅上涨。罗萨里奥谷物交易所表示，阿根廷农业中心地带周末迎来急需的降雨，未来几天将有更多降水，使该地区能够继续从干旱中恢复。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至10月29日当周，美国大豆收割率为85%，符合市场预期，去年同期为87%，五年均值为78%。农业咨询机构AgRural周一表示，截至上周四，巴西大豆种植率达到40%，去年同期为46%。美豆进入收割尾声，市场对供给的关注度下降，南美天气和产量预期对盘面的影响逐渐加强。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一下跌1.52%，原油重挫逾3%拖累大宗商品市场整体回落。

 

【大豆】黑龙江省7397.5万亩大豆全部完成收割，目前正是新豆集中供应阶段。10月30日中储粮开始挂牌收购新季国产大豆，收购价格在2.51元/斤左右。本次收购要求国产新豆质量必须达到国标三等及以上标准，水分小于等于13%，杂质小于等于1%，过4.0筛，没有限定蛋白含量。2023年国产大豆收购价格略高于当前主产区大豆现货价格，但较去年的2.775元/斤下调了0.275元/斤，明显低于市场预期。周一豆一期货市场先扬后抑震荡收低，中储粮收豆价格低于市场预期，豆一期货追涨情绪下降，短暂的反弹行情遭遇较强阻力。从国产大豆供大于求的现状看，企业和贸易商的收购价格很难高过中储粮收购价格，2023年国产大豆市场价格顶部可能已经出现，如果后期现货需求配合较差，国产大豆市场因供过于求甚至可能出现较大下行空间。夜盘豆一期货市场继续弱势回落，今日有望延续震荡偏弱走势。风险提示：产区大豆现货价格和市场成交情况。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体大幅上涨，各地涨幅多在80-90元/吨，沿海豆粕报价多运行在4140-4280元/吨之间，其中张家港报价4140元/吨，天津报价4280元/吨，东莞报价4140元/吨。美豆反弹美国豆粕强势突破，成本驱动与预期改善提升油厂挺粕动力，进口巴西大豆洗船传闻也对国内豆粕现货市场起到助涨效果。周一国内粕类期货市场高开高走涨幅扩大，上周市场传言全球谷物公司取消了多达8到10船原计划下个月运往中国的巴西大豆，市场担忧国内实际进口大豆数量将大幅下滑，供给收紧预期为豆粕期货带来较强反弹动力，持仓连续大幅增加，资金看涨预期增强。菜粕期货因庞大的进口菜籽到港压力而涨势受限。夜盘粕类期货市场在国内商品整体下跌的背景下遭遇回吐压力，菜粕期货由被动跟涨转为主动下跌，豆粕期货市场的反弹节奏遭遇较强阻力。受CBOT豆粕市场高位暴跌冲击，今日国内粕类期货市场将承压调整。风险提示：现货价格和美豆表现。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场小幅收高，豆粕补跌缓解豆油弱势，技术上延续低位震荡状态。周一马来西亚棕榈油期货市场高开低走震荡收低，结束两连涨，马币走强以及下月供需数据出炉前市场追涨情绪受限。从机构发布的高频数据看，10月份马来西亚棕榈油呈现产量增、出口降的特征，预计10月底棕榈油库存将继续回升。库存压力将削弱马来西亚棕榈油市场反弹的主动性。国内油脂方面，有关进口油脂油料洗船的传言为周一油脂市场提供抗跌支撑，但夜盘油脂期货市场遭遇抛压集体大幅回落，其中菜籽油期货因11-12月预估到港的菜籽数量庞大而领跌，完全回吐掉上周的涨幅，技术上再破新低的概率大幅增加。棕榈油和豆油期货也承压调整，油脂板块涨势明显受挫。近日国内油脂板块多空争夺激烈，行情连续性较差，国内油脂市场供强需弱的基本格局未变，油脂价格上行空间受限。今日国内油脂期货市场有望延续夜盘的弱势行情。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品整体表现。

 

 

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