【宏观策略】9月份社融超预期，信贷增长；出口好于预期，逐渐成企稳态势。但是近期工业品处在回调阶段，主要原因在于经济并未显著超预期，以及前期宏观变化不大的情况下工业品已经大幅反弹。因此整体来看，在地产未显著企稳，或者财政刺激没有大动作之前，工业品整体维持宽幅态势，建议耐心等待调整结束。

 

【股指期货】上周两市震荡回落，走势偏弱，但是指数整体表现较为温和。目前政策面上偏暖的态势不变，宏观上无显著风险，因此指数下行空间有限。维持上周观点，短期内指数如果继续调整，中短期均是买入机会。

 

【贵金属】在美联储官员持续鸽派的言论，以及以色列在巴以问题上强势表态影响下，金价大幅上扬，国际金价大幅回升到1930美元之上，走势强劲。对于金价的中期走势，我们仍维持宽幅震荡的态势，除非巴以问题短期内演变为更大范围内事件。目前位置黄金追高存在风险。

 

【碳酸锂】供应走弱叠加终端需求小幅超预期，碳酸锂大幅反弹。但是碳酸锂基本面走向供需双弱的态势无法避免。在上下游博弈加剧下，价格短期反弹。根据测算的碳酸锂月度供需数据，10月去库幅度难以超过2万吨。如果碳酸锂价格短期大幅反弹，仍将为卖保创造较好机会。2024年供应产能规划增量仍然处于绝对高位，供需过剩基本面仍然未改，中长期而言碳酸锂价格调整仍未结束，注意远月合约冲高卖出机会。

 

【铜】受到宏观经济疲软以及金属需求前景担忧的压力，铜价承压下行。10月国内电解铜供应端或出现增长，一方面部分新增产能投放以及部分炼厂检修后复产，另一方面进口预计也将保持在高位。海外铜市现货过剩局面不改，叠加国内四季度冶炼厂产能释放产量继续增加，国内铜市供应压力也在增大。需求端，旺季不旺，国庆期间部分铜加工厂放假时间要长于去年水平，下游对订单保持谨慎态度。LME的铜库存达到了近两年来的最高水平，在经历了多年的供应紧张之后，铜库存继续反弹，压制价格走势。整体弹性有限，宏观面叠加产业都对价格施压。

 

【锌】美国CPI略高于市场预期，美元指数反弹，锌价承压。加工费呈弱化走势，但锌价持续走高提振冶炼厂利润，当前利润水平处于高位，冶炼厂生产积极性较大，在原料宽松与高利润刺激下，国内冶炼厂除个别企业处于检修状态，其他冶炼厂维持正常开工，预计四季度将冶炼厂持续放量，叠加进口货源冲击，锌锭将维持宽供给格局。国内重磅刺激政策不断，地产板块有望修复。镀锌因保交楼和大基建获支撑，压铸锌合金内需和外需均不足，需求低于预期。但需关注宏观面对风险偏好情绪或构成压制，短期锌价偏强震荡运行。

 

【钢材】近期双焦的炒作情绪降温，带动原料成本下降，钢材成本支撑减弱。尽管如此，双焦价格的下降并未改善钢厂盈利水平，目前钢厂盈利率跌至30%，钢厂主动减产检修增加。从需求上来看，房企拿地与房屋销售仍在走弱，新开工降幅较大，近期改善预期不强。我们认为目前供需双弱的背景下，多空都没有明显优势，预计短期维持低位震荡的概率大。

 

【铁矿】上周铁矿到港量环比大幅下降，铁矿港口库存维持去化的状态。尽管如此，目前铁水产量开始下降，随着钢厂利润的继续恶化，下降速度或进一步加快。我们认为随着冬季的临近，我国铁水产量上行的概率小，在粗钢平控无法证伪的背景下，矿价继续上行的压力大。

 

【工业硅】上周工业硅期货仓单合计35958手，共计18万吨，较节前上升13%，虽然库存仍在快速上升，但部分地区已出现分化。广东、江苏及上海仓单在增加，而昆明仓单反而下降。上周421#期现基差缩小，盘面套利空间变小，部分期现商选择注销仓单以低于硅厂报价出货给下游。我们认为工业硅高库存的压力将逐步显现，11月30日后无法注册交割品的库存将逐步流入现货市场。

 

【原油】投资者关注巴以冲突进一步升级对原油供应的潜在影响，但从沙特和俄罗斯的表态来看，OPEC+将通力协作以缓冲原油市场的动荡。俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克会见沙特能源部长阿卜杜勒-阿齐兹，两国将就油价走势和市场形势进行讨论。鉴于加沙地区事态存在激化预期，可能会加剧原油供应链中断的风险，沙特表示正在与区域和国际伙伴合作，以防止局势升级，并重申其稳定石油市场的努力。为缓解国际油品市场紧张，俄罗斯政府已放宽之前的成品油出口禁令，允许通过管道到达港口的柴油出口，前提是制造商至少将其50%的柴油产量供给俄罗斯国内市场，对汽油出口的禁令仍然奏效。近年来OPEC+采取提前预判、主动干预的策略，其目的一是避免出现过剩导致油价下跌，二是抑制恐慌情绪造成剧烈波动，最终倾向于维持原油市场偏紧平衡状态的持续性。OPEC+减产累积了大量闲置产能，在伊朗无意介入冲突的情况下，暂时对油价的影响将是有限的。

 

【橡胶】天然橡胶基本面略偏多，节后延续反弹走势。在一系列扩内需、促消费、稳增长政策出台下，国内经济形势逐渐复苏，橡胶产业链下游行业的萧条逐渐消退，边际上已经向好发展。轮胎企业开工率、轮胎产量和出口量等数据来看，实际轮胎需求相比去年同期明显改善。轮胎工厂假期结束后开工迅速恢复，全钢胎、半钢胎开工率较为稳定，同比继续回升，目前企业订单充足，对天然橡胶的需求提升。今年海外市场轮胎需求同样表现良好，在出口订单的带动下，轮胎厂排产持续维持高位。终端消费受汽车购买政策的刺激，金九国内汽车销量预计录得同环比增长，需关注银十以后的数据改善情况。接下来一个月左右，天然橡胶上游放量压力增加，下游利好支撑仍然存在，基本面表现为供需双增格局，预计天然橡胶市场短期维持震荡偏强运行为主，但要注意化工板块整体有高位走弱迹象。

 

【尿素】尿素期货价格继续走弱，山东临沂地区现货价格降至2350元/吨。9月下旬新增产能投放后，尿素供应水平仍在提升，近期全国日产提升至17.6万吨，企业库存开始累积，厂家销售压力渐显。10月预计还有三套新增产能陆续投产，尿素产量仍有提升预期。下游需求处于淡季，淡储窗口尚未启动，以刚需提货为主。近期印度再发招标消息频出，但国内出口政策收紧，市场对此反应较为平淡。整体来看，国内尿素市场暂无明显利好支撑，预计尿素走势将以偏弱运行为主，可能仍有回落空间。特别注意的是，近期国际市场天然气价格波动幅度较大，对国际尿素成本构成挺价支撑，加上内盘的高基差问题，期货盘面下跌后或存在修复性反弹。

 

【豆类基本面】受获利回吐和市场对经济前景忧虑拖累，周五CBOT大豆期货市场震荡回落，盘中豆油上涨豆粕下跌。美国农业部在9月供需报告中下调美豆产量和单产两项关键指标后引发市场强势反弹，随着美豆季节性供应压力增加以及美国10月消费者信心恶化引发宏观担忧，市场追涨情绪略有下降。周五发布的美豆出口销售报告显示，截止10月5日当周，美国大豆出口销售合计净增105.68万吨，符合市场预期。在美国油籽加工商协会（NOPA）公布月抱歉，分析师表示上月美国大豆压榨量预计增加至9月历史同期高位，豆油库存预计减少至近九年最低。行业资讯机构PatriaAgronegocios周五发布的一份报告显示，巴西大豆播种率已达17.35%，低于上年同期的22.60%，但高于五年均值的16.79%。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五上涨2.12%，中东局势紧张刺激原油大幅飙升。

 

【大豆】东北主产区大豆收割进度过半，企业陆续公布收购价格，不同蛋白含量和水分的大豆价格差异较大，其中黑龙江省各地蛋白含量超过40%的新豆收购价格多在2.50元/斤之上，蛋白含量低于38.5%的大豆价格多低于2.40元/斤。新豆价格上行乏力，市场观望情绪升温。上周中储粮进行的陈豆拍卖均未有成交，10月16日将进行69505吨陈豆拍卖。新豆集中上市与陈豆拍卖形成叠加，国产大豆市场供给压力进一步上升。国家农业农村部评估的2023年中国大豆产量为2146万吨，远高于常年国产大豆食用消费量。近日国产大豆与进口大豆价差再度拉大，过剩的国产大豆可能无法进入压榨环节，供大于求将继续困扰国产大豆价格回升。周五豆一期货市场延续震荡偏弱行情，保持与豆类其他品种走势不同步状态。市场虽有托市预期但尚未明朗，季节性供应压力仍需要时间消化。夜盘豆一期货市场弱势震荡保持调整节奏，今日国内豆一期货市场上行难度依然较大。风险提示：产区大豆现货和豆二等相关品种表现。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价整体回升，各地涨幅多在70-110元/吨，沿海豆粕报价多运行在4190-4310元/吨之间，其中张家港报价4190元/吨，天津报价4310元/吨，东莞报价4200元/吨。美农报告落地后美豆强势反弹，市场看跌情绪缓解，豆粕现货市场止跌反弹。海关总署公布的数据显示，中国9月进口大豆715万吨，同比下滑7.3%，此前市场预期值在800万吨左右；1-9月共进口大豆7779.9万吨，同比增加14.4%，进口增速较前8个月有所回落。从目前月度进口大豆量连续下降看，四季度国内大豆供应可能趋紧。当前国内生猪养殖业仍处亏损状态，豆粕需求偏弱。水产养殖进入需求淡季，菜粕供强需弱，与豆粕价差持续扩大。周五国内粕类期货市场承接美豆强势震荡上行，盘中表现不及外盘，尤其在油脂走强后粕类期货市场外强内弱特征更为明显。夜盘市场高开低走回吐大部分涨幅，远期供给压力和国内需求表现不佳仍限制粕类期货市场跟涨，今日国内粕类期货市场有望维持震荡调整行情。风险提示：现货价格表现和成交情况。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场继续回升，强势原油的外溢影响较为明显。周五马来西亚棕榈油期货市场继续大幅反弹，美豆强势上涨改善市场预期，马币疲软以及来自中国的需求改善也为价格走强带来支撑。中东紧张局势刺激原油强势飙升，有助于改善棕榈油的生物燃料需求前景。船运调查机构ITS发布的数据显示，10月1-15日马来西亚棕榈油出口环比增幅为7.3%，较前10日增速下降。印尼贸易部下调该国10月16-31日棕榈油出口关税和专项税，毛棕榈油出口参考价格将由当前的每吨827.37美元下降到每吨740.67美元。马来西亚棕榈油出口面临来自印尼的较大竞争压力。国内油脂方面，外部油脂市场反弹和有关20万吨菜籽油收储的消息继续提振油厂提价动力，油脂现货连续第二日反弹。周五国内油脂期货市场承接外盘强势继续大幅回升，内外盘油脂市场进入强势联动节奏。尽管各方对后市仍有分歧，但在当前中东紧张局势引发原油强势上涨的背景下，国内油脂期货市场延续震荡反弹的概率依然较大。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品整体表现。

 

 

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