【宏观策略】宏观面无明显变化，美联储11月加息的预期继续下降，国内亮点不足的需求对工业品支撑有限，近期高位的工业品回落幅度较大，如铝等。目前我们维持之前的观点，即在供需关系改善有限的情况下，前期涨幅较大的工业品，尤其是中期供需关系情况较差的板块，如煤化工，仍有很大压力回落到前期位置。建议耐心等待调整行情结束。

 

【股指期货】两市震荡偏弱，继上周沪深300指数创年内新低以来，昨日中证500指数也创调整新低，两市疲态尽显，北上资金流出超60亿。整体看指数仍比较疲弱，预计指数仍将处在艰难的磨底期，但是我们仍维持中期看指数向下空间有限的判断，耐心等待调整之后的低吸机会。

 

【贵金属】黄金小幅回落，走势偏震荡。对于金价，我们仍是一贯的观点，那就是金价目前缺乏强驱动因素，因此中期趋势看维持偏震荡的走势。短期看影响因素复杂，包括美国经济数据、劳动力市场、美联储态度、巴以冲突等因素。就短线而言，目前位置追高存在一定风险，需要谨慎。

 

【碳酸锂】我们对碳酸锂行业的观点较为明确，那就是中期的供需压力依然存在。短期由于外采矿石制备碳酸锂陷入深度亏损，部分锂盐厂出现减产，卖方出现挺价现象，但在下游整体需求疲弱，采购较弱的情况下，预计碳酸锂反弹空间有限，可关注远月合约价格上冲之后的卖保机会。

 

【铜】美国非农就业和通胀数据超预期，美联健加息预期走高，美元高位震荡，铜价弱势震荡。铜精矿供应偏宽松，精炼铜产量继续释放，9月电解钢产量超百万吨。进入消费旺季，需求边际改善，精铜制杆企业开工率继续上升，盘面下跌后下游备货积极性提高，但改善程度不够大。废铜方面，国内精废价差维持低位，废铜替代优势低，当周废铜杆开工率明显下降。目前来看下游消费意愿不强，国内消费疲软。产业端，国内现货交易清淡，整体还是刚需交易为主。在供应增加需求减弱的双重因素影响下，铜价仍将承压。

 

【铝】随着云南复产临近尾声，对氧化铝的需求增量也逐渐平稳，成本端煤炭和烧碱近期价格上涨，冶炼成本有所上升，对氧化铝价格支撑较大。目前产能增量有限，产量增量边际放缓，近期进口窗口打开，进口货源有增加趋势。消费端铝加工企业开工率环比小增，个别板块依旧有一定压力，整体延续旺季不旺，但消费微幅改善状态。高铝价抑制消费，限制沪铝价格上行空间，维持沪铝主力合约将宽幅震荡。

 

【双焦】近期煤炭炒作再起，甘肃矿山安全生产大起底大排查发现部分煤矿采掘存在隐患，并决定强化采掘紧张管控。此外，国务院发布了关于推动内蒙古高质量发展意见，将持续推动淘汰煤电落后产能，按照延寿运行、淘汰关停和“关而不拆”转为应急备用电源分类处置。我们认为上述事件不改变煤炭价格偏高，面临下行的趋势。

 

【铁矿】近期巴以冲突持续升温，以原油、铁矿为代表的国际定价大宗商品随之走强。从基本面上来看，铁矿石发运大幅下降也对矿价有所支撑。尽管如此，前铁水产量开始下降，随着钢厂利润的继续恶化，下降速度或进一步加快。我们认为随着冬季的临近，我国铁水产量上行的概率小，在粗钢平控无法证伪的背景下，矿价继续上行的压力大。

 

【工业硅】昨日工业硅仓单增加596手，较前一交易日2512手下降76%。随着11月30日仓单注销日的接近，期现商主动注销仓单量有所增加，加上421#期现基差缩小，盘面套利空间变小，该进程有加快的迹象。我们认为高库存对工业硅价格的压力正在逐步显现。

 

【尿素】国内尿素现货主流价格暂保坚挺，但期货多头趋势大势已去。近期全国尿素日均产量在17.76万吨，呈同环比增长态势，随着前期检修陆续结束，短期尿素日产量将继续回升。近期尿素行业新增产能投放预期将大量兑现，供应压力将进一步增大，对尿素上涨压制明显。需求端则难有明显改善，10月尿素下游工农业需求都将逐步进入淡季，高价货源下淡储意愿不足。出口方面，国内政策以保供为大，后期出口不确定性较高。近期尿素供需由偏紧转向宽松，体现在企业库存的环比累增上，整体来看未来数月尿素大方向将趋弱。就眼下而言，短期受宏观情绪切换、能源价格波动、印标结果等因素影响，尿素市场暂无明朗的趋势性行情，期货盘面继续以宽幅震荡思路对待，关注逢高沽空及生产企业卖保机会。

 

【橡胶】近期，多因素共振利多胶价，天然橡胶季节性显著走强。10月东南亚主产区降雨再次反常增多，已导致泰国部分地区出现洪涝灾害，厄尔尼诺现象令天然橡胶有减产预期。海外加工厂推迟船期，国内标胶及混合胶到港数量偏少，主港库存持续去化提振业者信心。截至10月上旬，青岛地区天然橡胶库存合计71.42万吨，较上期环比减少3.24万吨；其中，一般贸易库库存为55.51万吨，较上期环比减少3.90%；青岛保税区区内库存为15.91万吨，较上期环比减少5.86%；同期，中国天然橡胶社会库存为153.4万吨，较上期下降1.08万吨，降幅0.7%。随着2023年内最后一个沪胶合约交割临近，上期所老胶仓单将集中注销，在RU2401上的新胶仓单数量不多。整体来看，近期国内天然橡胶库存维持去库状态，去库幅度有所加深，市场上下游利多因素占据主导。后市需关注气候异常造成旺季减产的可能性，以及国储收储的消息。

 

【原油】和大部分商品不同的是，原油所面临的地缘政治风险暴露非常大，这也是近期油价经过短暂回调后迅速向前高反弹的原因。本次巴以冲突发生迄今，造成的后果为1973年中东战争以来最严重，以色列和美国均表态目标是彻底铲除哈马斯。结合对中东近现代历史文化的研究，本次地缘问题短期内难以调停，还有很大概率将进一步激化。美国不惜抽调航母在内的大量军事资产，为以色列提供军备支援及威慑，黎巴嫩真主党在边境进行试探，伊朗也发出对加沙行动的警告，中东战争的风险处于一触即发的边缘。2022年爆发的俄乌战争已经对全球化格局造成不可逆转的改变，巴以冲突又使得阿拉伯世界与西方阵营再次陷入对立，地缘政治局势向多边化、复杂化演变，市场赋予的溢价令Brent国际原油重回90美元左右，倘若事态实质性威胁到全球原油供应安全，则须做好应对大幅上行风险的准备预案。

 

【豆类基本面】受助于美豆单产担忧和豆油上涨提振，周一CBOT大豆期货市场震荡收高，盘中豆油明显强于豆粕。美国油籽加工商协会（NOPA）公布的月报符合市场预期，报告显示，美国9月大豆压榨量达到1.65456亿蒲式耳，同比增加4.6%，为历史同期高位，9月末豆油库存缩减至近九年最低。美豆国内需求旺盛，豆油库存大幅下降为市场带来支撑。美国农业部发布的周度作物生长报告显示，截至10月15日当周，美国大豆优良率为52%，市场预期值为51%；当周美豆收割率为62%，高于市场预期的57%。近期美豆主产区天气条件良好，美豆收割进度明显加快。农业资讯机构AgRural周一表示，受恶劣天气影响，巴西大豆种植放缓，截至10月12日，该国大豆播种率为17%，落后于去年同期的24%，扭转了此前几周曾达到有史以来最快播种速度的趋势。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一下跌0.56%，受到油价和金价下跌的拖累。

 

【大豆】东北主产区大豆收割进度过半，企业陆续公布收购价格，不同蛋白含量和水分的大豆价格差异较大，其中黑龙江省各地蛋白含量超过40%的新豆收购价格多在2.50元/斤之上，蛋白含量低于38.5%的大豆价格多低于2.40元/斤。新豆价格上行乏力，市场观望情绪升温。上周中储粮进行的陈豆拍卖均未有成交，10月16日将进行69505吨陈豆拍卖。新豆集中上市与陈豆拍卖形成叠加，国产大豆市场供给压力进一步上升。国家农业农村部评估的2023年中国大豆产量为2146万吨，远高于常年国产大豆食用消费量。近日国产大豆与进口大豆价差再度拉大，过剩的国产大豆可能无法进入压榨环节，供大于求将继续困扰国产大豆价格回升。周一豆一期货市场延续震荡偏弱走势，表现明显弱于相关品种，价格重心震荡下移，5000元/吨关口支撑面临考验。本周国家粮食和物资储备局在东北对秋粮收购展开调研，国产大豆市场虽有托市预期但尚未明朗，季节性供应压力仍需要时间消化。夜盘豆一期货市场弱势震荡保持调整节奏，今日国内豆一期货市场上行难度依然较大。风险提示：产区大豆现货和豆二等相关品种表现。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价稳中偏弱，局地下跌10-40元/吨，沿海豆粕报价多运行在4160-4310元/吨之间，其中张家港报价4180元/吨，天津报价4310元/吨，东莞报价4160元/吨。美豆冲高回落令油厂放缓提价节奏，远月基差销售活跃带动豆粕成交量攀升。中国9月进口大豆降至715万吨，预计10月进口量在500万吨左右，供给收紧预期有助于支撑豆粕市场抗跌。周一国内粕类期货市场呈现双边震荡行情，收盘价格脱离日内低点，价格重心继续小幅回升。美豆触底回升后的反弹情绪集中在油脂板块释放，粕类期货因缺少国内需求配合整体呈现被动跟涨状态。目前美豆市场下行压力减弱，国内粕类期货市场有望继续对近期的下跌行情展开修正。今日国内粕类期货市场有望维持震荡偏强走势。风险提示：现货价格表现和成交情况。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场保持升势，9月末美国豆油库存降至近九年低位为豆油市场注入涨能，技术上呈现三连阳继续修正此前超跌。周一马来西亚棕榈油期货市场延续震荡回升态势，价格重心上移，保持反弹节奏，马币走弱以及出口增加改善市场预期。船运调查机构ITS发布的数据显示，10月1-15日马来西亚棕榈油出口环比增幅为7.3%，另一家船货调查机构AmspecAgri发布的同期增幅为5.6%，增速均较前10日下降。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，10月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下降0.73%。马来西亚棕榈油即将进入积极性生产淡季，产量下降、出口增加有助于缓解库存压力。国内油脂方面，随着油脂市场进入反弹节奏，现货采购量回升，市场预期进一步好转。周一国内油脂期货市场继续震荡上行，原油上涨的外溢效应依然明显。随着需求回暖预期增强，油脂累库进度有望趋缓，尤其在外部油脂市场强势反弹的成本和预期联动下，国内油脂期货市场的阶段性底部基本探明。受外部油脂市场强势提振，今日国内油脂板块将保持震荡上行节奏。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品整体表现。

 

 

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