【宏观策略】美国9月PPI通胀意外反弹，但官员们一致同意谨慎推进政策，美股指数从反弹并转涨，大宗商品小幅震荡，油价明显下滑。经历过连续调整之后，工业品价格偏高的态势基本解决。从当前的宏观态势看，基本面未显著变化，因此情绪是商品价格波动的主要原因，建议耐心等待调整行情结束。

 

【股指期货】两市小幅震荡，走势偏弱，以沪深300指数为代表的蓝筹指数节后创调整新低，指数表现明显疲弱。昨晚汇金公布增持四大行，是8年来的首次。历史上看，汇金公司曾多次通过增持四大行股份的方式稳定市场情绪，在发布增持公告后，市场一般都会在短期出现企稳或反弹。对于指数，我们维持之前的观点，调整之后仍是买入时机，但是尽量不要追高操作。

 

【贵金属】10年期美债收益率连续大幅回落至3.5%附近，金价趁势反弹，国际金价回到接近1900美元的位置。从影响因素看，美债收益率仍有回落空间，预计金价短期内仍将偏强。但是需要注意的是，黄金缺乏新的强驱动，尚很难摆脱1800-2000的区间。短期看驱动因素变化，中期区间震荡难解。

 

【碳酸锂】供需关系上看，冶炼厂减停产及设备检修引起的预期改善和挺价效应初见成效。根据SMM数据统计9月碳酸锂产量环比下降7%，由于上游矿端的减产及国内盐湖季节性因素减产所致。终端应用方面，国内新能源汽车产销量稳步增长，市占率和渗透率逐步提升，对需求的拉动预期仍在。市场情绪阶段性改善，预计10月碳酸锂产量为3.8吨，环比减少7%，供需关系的改善对盘面有利，但是中期供需宽松的压力未显著缓解。

 

【铝】云南复产临近尾声，对氧化铝的需求增量也逐渐平稳，成本端煤炭和烧碱近期价格上涨，冶炼成本有所上升，对氧化铝价格支撑较大。消费端光伏和新能源依旧保持高增长，房地产各种政策加持下预期转好，家电板块或有拖累，消费预期向好。国内铝下游加工板块国庆假期基本维持正常生产。光伏型材生产商开工率维持高位，但建筑型材板块未见明显起色，铝棒、铝板企业需求不佳，订单不足，中间加工企业有所减产，对电解铝的需求有所回落。采购方面，加工企业整体备货情绪不高。在保交楼的政策托底，沪铝易涨难跌，以震荡思路对待。

 

【铜】受到宏观经济疲软以及金属需求前景担忧的压力，铜价走跌。从最近召开季度会议，敲定2023年第四季度铜精矿现货TC指导价为95美元/干吨，较第三季度持平铜精矿现货TC维持偏弱局势，基本面维持稳定。需求端，铜价下跌叠加节前备货行情，消费需求略有好转，转精铜杆方面铜价下跌精废差收缩，企业端备货较为积极，开工率大幅回升。在“金九银十”传统旺季接近尾声，供需面将从短缺逐步转为过剩局面，此外，受美联储加息预期影响，铜价重心下移，我们预计在供应增加需求减弱的双重因素影响下，铜价仍将承压。

 

【钢材】近日前期因矿难所导致的所停产检修煤矿正陆续复产，双焦的炒作失去动力，而前期炒作情绪过浓，价格泡沫化程度高，预计本轮回调幅度较大。尽管焦煤价格下行，但对钢价的影响较为有限。一方面钢厂已开始主动减产自救（需关注后续停产检修力度），另一方面钢价经过前期调整已处于相对低位。我们认为钢市的供需关系在边际改善。

 

【铁矿】美联储官员各派言论，讲题了市场对美联储进一步加息的可能，宏观环境有所改善。尽管如此，就铁矿而言，我们认为矿价在逐步筑顶。根据Mysteel调研数据显示，247家钢企盈利率仅为30%，近期钢厂停产检修数量增多，铁水继续上行的可能性不大。

 

【工业硅】昨日现货市场成交依旧平淡，下游询价不多。广期所工业硅仓单仍在快速增加，昨日增幅高达4.6%。目前西南地区仍处于丰水期，高产状态还将维持，考虑到工业硅的高库存及持续投放的新增产能，硅价面临较大的下行压力。

 

【原油】巴以冲突持续升级，事态扩大化的可能性牵动原油市场的神经。目前，以色列安全内阁批准了对加沙地带进行可能导致战争的军事行为，这相当于对哈马斯正式宣战。国际社会呼吁双方停火并重启谈判，但以色列大概率将对加沙地带进行报复性打击和长期全面封锁。从周边地缘来看，巴以冲突可能直接波及到巴勒斯坦、叙利亚、黎巴嫩、约旦甚至埃及，以上均不是主要原油产区，暂时不会直接威胁到全球原油供应体系的稳定性。然而，巴以冲突对原油市场平衡真正的影响在于，事态进展关系到沙特和伊朗在内的产油大国进一步决策。此前，沙特在美国的撮合下有意与以色列恢复正常外交，并有意释放原油产量来给市场降温。本次哈马斯的袭击无疑推迟了沙以关系的和解。另一方面，主流舆论认为哈马斯背后离不开伊朗的支持，如果伊朗参与冲突得到确认，将意味着该国原油出口可能再次受到严厉制裁。经过俄乌战争后，国际原油市场在赋予地缘政治溢价上变得更为谨慎，因此原油定价逻辑是否改变，将取决于对供应量造成的实质性影响。

 

【橡胶】近月以来，合成橡胶期货价格重心下移，市场表现整体由强转弱。在天然橡胶季节性走强阶段，合成橡胶走弱的主要原因是其自身供应过剩矛盾突出。自今年春节后以来，国内顺丁橡胶月度产量以递增趋势为主，9月顺丁橡胶产量为10.3万吨，比去年同期增长17%，8-9月连续维持在10万吨左右的历史同期高位，合成胶供应端较为宽松。检修计划方面，前期停车检修的锦州石化9万吨装置目前已正常运行，扬子石化10万吨装置月内将重启，对应的产能利用率将继续提升。下游方面，9月国内顺丁橡胶实际消费量为11.4万吨，同比大幅增长17.5%，年中以后月度消费量维持在10万吨以上，累计好于去年同期。虽然需求端差强人意，但未来大概率呈稳健的自然增长，难有超预期表现。丁二烯橡胶现货延续弱势整理，交投氛围仍偏冷清，一方面是因为前期报价涨幅较大，另一方面是对供需预期转弱的反映。

 

【尿素】展望年内剩余时间，国内尿素市场供应压力较大而需求难有增长，重回过剩格局的概率较大。从行业产能周期来看，目前中国尿素仍处于一轮大的增产周期。根据2023年投产计划，年内尿素新增产能将超过400万吨，上半年已经投产产能约为100万吨，以水煤浆工艺为主，预计三季度还将有240万吨产能计划投产，其余在年底。随着新增产能释放以及前期检修装置陆续复工，国内尿素日产呈逐步回升态势，近期已升至17.88万吨。下游需求未见明显利好改善，终端用户及贸易商采买积极性不佳，多以刚需补货为主，市场成交氛围偏淡。在基本面供需矛盾增强的同时，目前基差也已收敛至接近前两年水平，预计昊源和华鲁新装置投产利空或将令尿素价格走出低点。但随着11月淡储市场启动，以及供暖季煤炭价格维持坚挺，尿素价格下跌的空间相对有限。

 

【豆类基本面】周三CBOT大豆期货市场低开低走大幅回落，市场等待美国农业部月度供需报告，盘中豆油和豆粕同步收跌。美国农业部将于今晚发布月度供需报告，报告前受访的分析师平均预期，美国大豆单产预估将由上月的50.1蒲式耳/英亩下调到49.9蒲式耳/英亩，美豆总产量预估将由上月的41.46亿蒲式耳下调到41.36亿蒲式耳。本周初公布的美豆收割率已过四成，季节性供应压力也是美豆连续回落的原因之一。美豆价格回落有助于改善出口需求，周四民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售12.1万吨大豆，向未知目的地出口销售21.3万吨大豆。上周巴西大豆播种率达到一成，良好开局有助于巴西实现创纪录产量目标。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三下跌0.89%，原油下跌超过2%是主因。

 

【大豆】东北主产区大豆收割进度过半，企业陆续公布收购价格，不同蛋白含量和水分的大豆价格差异较大，其中黑龙江省各地蛋白含量超过40%的新豆收购价格多在2.50元/斤之上，蛋白含量低于38.5%的大豆价格多低于2.40元/斤。中储粮10月13日将进行69635吨陈豆拍卖。新豆集中上市与陈豆拍卖形成叠加，国产大豆市场供给压力进一步上升。目前包括官方在内的多家机构评估的2023年中国大豆产量多在2100万吨左右，远高于常年国产大豆食用消费量。近日国产大豆与进口大豆价差再度拉大，过剩的国产大豆可能无法进入压榨环节，供大于求将继续困扰国产大豆价格回升。周三豆一期货市场延续震荡抗跌表现，现货供应增加且相关品种连跌导致市场追涨动力不足。夜盘豆一期货明显下跌，技术上重回此前调整通道，今日有望继续维持震荡偏弱走势。风险提示：产区大豆现货和豆二等相关品种表现。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价继续下跌，各地跌幅多在50-90元/吨，沿海豆粕报价多降至4160-4320元/吨之间，其中张家港报价4160元/吨，天津报价4320元/吨，东莞报价4160元/吨。美豆季节性供应压力凸显，南美大豆增产预期强烈，10月进口油菜籽总量预计超过40万吨，国内蛋白粕市场供给压力全面来袭，油厂无力挺价，豆粕和菜粕现货保持跌势。周三国内粕类期货市场延续弱势整体收低，近弱远强特征再度强化。菜粕期货因供需基本面更弱吸引大量资金抛售，连续三日重挫，期价下探至6月中旬低点，技术上连创调整新低，呈现领跌状态。随着美豆季节性供应压力增加和巴西大豆播种进度加快，供强需弱仍是近期外部市场的主要特征，而成本传导与市场预期转弱正在推动国内粕类期货市场深化下跌行情。受美豆再探新低影响，今日国内粕类期货市场很难摆脱弱势，美国农业部报告前宜合理控制仓位。风险提示：现货走势和报告的不确定性。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场继续收低延续下行状态，技术上出现7连阴保持跌势。周三马来西亚棕榈油期货市场小幅收低回吐盘中涨幅，库存压力盖过出口改善。尽管马来西亚10月上旬棕榈油出口环比增长12.5%-29.6%，但9月末棕榈油库存创下11个月高位，市场追涨动力依然受限。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，10月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加7.7%。供需双增局面下，包括美国豆油和欧洲葵花籽油的弱势表现正拖累马来西亚棕榈油价格回暖。国内油脂方面，国内三大食用油库存总量维持高位，节后油脂需求减弱，棕榈油累库进度加快。周三国内油脂期货市场低位震荡，菜油期货因大量进口菜籽即将到港而出现补跌，豆油和棕榈油期货维持低位震荡状态，尚未摆脱弱势。内外盘油脂市场保持弱势联动，整体仍缺少止跌因素支撑，今日国内油脂期货市场有望维持弱势震荡行情。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品整体表现。

  

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