【宏观策略】多位美联储官员鸽派发言支持不再加息，投资者等待美联储9月会议纪要、美国CPI通胀及企业三季报，美股创两周高位，大宗商品则震荡偏弱，前期因宏观情绪而大幅上涨的建材类和化工类近期大幅回落，大部分化工品种高位已经出现近10%的下跌。当前工业品的走势符合我们预期，我们之前反复强调当前的宏观面不支持工业品大幅上涨，其走势更多呈现“波浪式”，目前处在情绪向下的阶段，建议尊重盘面，耐心等待调整行情结束。

 

【股指期货】两市震荡回落，以油气和基建为代表的蓝筹板块下行，引发指数调整。市场的弱势超出我们的预期，一定程度上与地产为代表的行业表现弱势相关，也与北上资金继续流出有关。我们认为，目前位置指数再度大幅回落则仍存在做多机会，建议场外投资者关注。

 

【贵金属】继昨天两位联储官员释放鸽派言论之后，亚特兰大联储主席和亚特兰大联储主席也释放鸽派信号，美债收益率下行，黄金反弹，逐渐接近1900美元位置。目前黄金面临的新驱动因素不足的态势明显，因此短期内大涨或者大跌都容易面临数据或者预期的影响，整体看黄金宽幅震荡的态势不变。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面无明显变化。现货盘面方面，国内工业级碳酸锂（99.2%为主）市场价格集中在15-16.4万元/吨，市场均价近期偏稳在15.3-15.7万元/吨。国内电池级碳酸锂（99.5%）市场价格大多集中在16.1-17.8万元/吨，市场均价稳至16.9万元/吨。目前下游保持试探性入市询盘，场内交谈氛围相对冷清，观望情绪较为浓郁，持货方多暂不报价，实盘成交乏量，市场处在相对僵持阶段。策略上，我们认为碳酸锂期货的中期调整大概率未完成。

 

【锌】海外情绪偏弱，有色金属普跌，沪锌跌超3%。海外锌矿供应收紧预期强化，叠加四季度国内矿山生产季节性下滑，炼厂冬储等因素，内外加工费均仍有下滑预期，目前部分贸易商对远期报价TC已降至80美元/干吨。矿端供应收紧尚未影响生产，且随着检修季结束供应环比回升至高位，且进口锌锭存流入增加预期，国内供应由前期阶段性紧张转为宽松。节前库存低位、国内节后累库数量有限，现货端对锌价支撑较强。海外库存超预期持续去库，LME锌锭库存下滑至10万吨以下，库存对锌价支撑较强，下行空间相对有限。但需关注宏观面对风险偏好情绪或构成压制，短期锌价偏弱震荡运行。

 

【铜】矿端又有扰动出现，但智利8月放量依旧可观，铜精矿现货加工费反弹，供给增量预期的确定性较需求恢复的确定性更强。9月现货TC持续运行在92-94美元/吨的高位区间，反映铜精矿供应依然宽松。9月受人民币汇率贬值影响，沪铜进口比价高企，进口铜持续到货。节日期间LME库存增加4000吨，国内交易所、上海保税港铜库存维持去化，不过LME库存大幅累库，带动全球交易所库存回升至23万吨。但现货贴水扩大到70美元以上，突显海外需求疲弱。金九旺季成色不足，限制反弹高度，整体震荡区间下移。

 

【铝】海外欧洲天然气价格稳定，但电价开始上涨，海外欧洲现货升水也在回落。云南复产临近尾声，对氧化铝的需求增量也逐渐平稳，成本端煤炭和烧碱近期价格上涨，冶炼成本有所上升，对氧化铝价格支撑较大。消费端光伏和新能源依旧保持高增长，房地产各种政策加持下预期转好，家电板块或有拖累，消费预期向好。铝市场供应稳定需求小增，且因电解铝铝水比例高。现货市场偏弱，假期累库较多持货商面临出货压力多有下调举动，铝价及现货升水都有所下降，风险偏好下降，但成本支撑，以及地产竣工在保交楼的带动下仍保持高增长，沪铝易涨难跌，以震荡思路对待。

 

【钢材】近期又不少钢厂公布检修计划，相当于变相减产以应对高昂的原料价格。我们认为当前铁水产量较高，粗钢限产政策迟迟未有加严迹象，在低利润的引导下，钢厂主动减产的积极性增加，从而对抗高价原料。在此背景下，钢价的成本支撑在减弱，将与弱需求一同引导钢价下探。

 

【工业硅】根据SMM统计，9月中国工业硅产量在35.63万吨，环比增加3.54万吨增幅11%，同比增幅在10.2%。近期新疆协鑫工业硅累计8台33000KVA炉子点火完毕，产能约为20万吨，预计未来几个月工业硅供应持续上升，直至西南地区枯水期的到来。我们认为，短期节假日避险资金从新入市将推高期货价格，但考虑到中长期工业硅高库存及新增产能的快速投放，硅价上行压力大。

 

【铁矿】近日，两名美联储官员发表鸽派言论，暗示近期债券收益率飙升可能导致美联储所期待的信贷环境收紧，市场降低了美联储进一步加息的可能性，宏观环境有所改善。尽管如此，我们认为，矿价的顶部在逐步形成，在钢厂盈利水平持续走低的情况下，铁水产量上升的空间不大，而下游钢材行业整体面临过剩的压力，矿价下行压力大。

 

【原油】巴以冲突持续升级，事态扩大化的可能性牵动原油市场的神经。目前，以色列安全内阁批准了对加沙地带进行可能导致战争的军事行为，这相当于对哈马斯正式宣战。国际社会呼吁双方停火并重启谈判，但以色列大概率将对加沙地带进行报复性打击和长期全面封锁。从周边地缘来看，巴以冲突可能直接波及到巴勒斯坦、叙利亚、黎巴嫩、约旦甚至埃及，以上均不是主要原油产区，暂时不会直接威胁到全球原油供应体系的稳定性。然而，巴以冲突对原油市场平衡真正的影响在于，事态进展关系到沙特和伊朗在内的产油大国进一步决策。此前，沙特在美国的撮合下有意与以色列恢复正常外交，并有意释放原油产量来给市场降温。本次哈马斯的袭击无疑推迟了沙以关系的和解。另一方面，主流舆论认为哈马斯背后离不开伊朗的支持，如果伊朗参与冲突得到确认，将意味着该国原油出口可能再次受到严厉制裁。经过俄乌战争后，国际原油市场在赋予地缘政治溢价上变得更为谨慎，因此原油定价逻辑是否改变，将取决于对供应量造成的实质性影响。

 

【橡胶】近月以来，合成橡胶期货价格重心下移，市场表现整体由强转弱。在天然橡胶季节性走强阶段，合成橡胶走弱的主要原因是其自身供应过剩矛盾突出。自今年春节后以来，国内顺丁橡胶月度产量以递增趋势为主，9月顺丁橡胶产量为10.3万吨，比去年同期增长17%，8-9月连续维持在10万吨左右的历史同期高位，合成胶供应端较为宽松。检修计划方面，前期停车检修的锦州石化9万吨装置目前已正常运行，扬子石化10万吨装置月内将重启，对应的产能利用率将继续提升。下游方面，9月国内顺丁橡胶实际消费量为11.4万吨，同比大幅增长17.5%，年中以后月度消费量维持在10万吨以上，累计好于去年同期。虽然需求端差强人意，但未来大概率呈稳健的自然增长，难有超预期表现。丁二烯橡胶现货延续弱势整理，交投氛围仍偏冷清，一方面是因为前期报价涨幅较大，另一方面是对供需预期转弱的反映。

 

【尿素】展望年内剩余时间，国内尿素市场供应压力较大而需求难有增长，重回过剩格局的概率较大。从行业产能周期来看，目前中国尿素仍处于一轮大的增产周期。根据2023年投产计划，年内尿素新增产能将超过400万吨，上半年已经投产产能约为100万吨，以水煤浆工艺为主，预计三季度还将有240万吨产能计划投产，其余在年底。随着新增产能释放以及前期检修装置陆续复工，国内尿素日产呈逐步回升态势，近期已升至17.88万吨。下游需求未见明显利好改善，终端用户及贸易商采买积极性不佳，多以刚需补货为主，市场成交氛围偏淡。在基本面供需矛盾增强的同时，目前基差也已收敛至接近前两年水平，预计昊源和华鲁新装置投产利空或将令尿素价格走出低点。但随着11月淡储市场启动，以及供暖季煤炭价格维持坚挺，尿素价格下跌的空间相对有限。

 

【豆类基本面】美豆出口检验数据好于预期缓解市场弱势，周二CBOT大豆期货市场止跌回升震荡收高，盘中延续粕强油弱分化状态。美国农业部周四发布的月度供需报告仍是市场关注的重点，报告前市场多预计美国农业部将下调大豆单产和总产量预估值。美国农业部公布的作物生长报告显示，截至10月8日当周，美国大豆优良率为51%，市场预期值为52%；当周美豆收割率为43%，高于市场预期的41%。巴西国家商品供应公司（Conab）表示，新年度巴西大豆播种面积将同步增长2.5%至4510万公顷。农业咨询机构AgRural称，截至10月5日，巴西2023/2024年度大豆种植率已达10.1%，继续保持良好开局状态。目前主流机构均对巴西大豆实现创纪录产量保持乐观预期。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二下跌0.09%，原油冲高回落限制该指数涨幅。

 

【大豆】东北主产区大豆收割工作快速推进，企业陆续公布收购价格，不同蛋白含量和水分的大豆价格差异较大，其中黑龙江省各地蛋白含量超过40%的新豆收购价格多在2.50元/斤之上，蛋白含量低于38.5%的大豆价格多低于2.50元/斤。中储粮10月7日拍卖的69505吨国产陈豆全部流拍，10月11日将进行69505万吨陈豆拍卖。新豆集中上市与陈豆拍卖形成叠加，国产大豆市场供给压力进一步上升。目前包括官方在内的多家机构评估的2023年中国大豆产量多在2100万吨左右，远高于常年国产大豆食用消费量。近日国产大豆与进口大豆价差再度拉大，过剩的国产大豆进入压榨领域消费的难度再度增加，供大于求将继续困扰国产大豆价格回升。周二豆一期货市场先扬后抑冲高回落，现货供应增加且相关品种连续走弱打击买盘信心，部分获利多头拉高出货迹象较为明显。由于国产大豆有潜在托市政策和种植成本的支撑，在与豆二期货价差扩大后独立性明显增强。夜盘豆一期货震荡回升，今日有望延续震荡行情。风险提示：产区大豆现货和豆二等相关品种表现。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价延续弱势且跌幅扩大，各地跌幅多在110-140元/吨，沿海豆粕报价多降至4230-4370元/吨之间，其中张家港报价4230元/吨，天津报价4370元/吨，东莞报价4250元/吨。美豆收割压力与南美大豆增产预期强烈，市场看空情绪持续升温，需方放缓采购节奏，油厂降价压力续增，豆粕现货呈加速下跌态势。受节日期间油厂压榨量下降影响，截止上周末国内豆粕库存回落至80.2万吨。周二国内粕类期货市场继续大幅下跌，持仓量大幅增加，呈现近弱远强特征，技术上再探新低，保持下跌节奏。随着美豆季节性供应压力增加和巴西大豆播种进度加快，供强需弱可能成为近期外部市场的主要特征，而成本传导与市场预期转弱正在推动国内粕类期货市场深化下跌行情。受美豆反弹受阻影响，夜盘粕类期货市场弱势反弹，今日有望延续低位震荡状态。风险提示：现货走势和库存变化。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场延续下行节奏，盘中受低位买盘提振收复部分跌幅，技术上仍保持跌势。周二马来西亚棕榈油期货市场震荡收跌触及三个半月低点，库存压力再度来袭。马来西亚棕榈油局（MPOB）周二公布棕榈油供需报告，马来西亚9月底棕榈油库存环比上升9.60%至231万吨，虽略低于市场预期的238万吨，但仍创11个月高位。船运调查机构ITS和AmspecAgri公布的马来西亚10月1-10日棕榈油出口环比增幅分别为12.5%和29.6%，10月出口好于预期有利于缓解高库存压力。油脂现货方面，统计显示，上周末国内三大食用油库存总量为242.79万吨，周度增加10.83万吨，其中棕榈油库存增加10.14万吨，菜油库存小幅下降0.69万吨。周二国内油脂期货市场保持弱势，豆油和棕榈油期货纷纷刷新本轮下跌行情新低，内外盘油脂市场保持弱势联动，整体仍缺少止跌因素支撑。夜盘油脂板块弱势震荡，今日国内油脂期货市场反弹难度依然较大。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品整体表现。

 

 

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