【宏观策略】宏观面无明显变化，巴以冲突影响油价和金价走势，但是对其他品种影响有限。从目前的宏观经济态势看，地产端偏弱，消费温和复苏，海外宏观偏弱制约外需的态势未明显变化。我们之前强调当前的宏观形势不支持工业品出现趋势上行行情，换言之工业品的供需关系远没有价格端表现的那么剧烈。目前价格端的回落符合预期，建议耐心等待调整行情结束。

 

【股指期货】两市小幅回落，主要在于午后北上资金流出的影响。对于10月行情，我们昨日强调仍看好指数的行情，并建议关注指数调整之后的低吸机会，目前这一观点不变。当前市场的驱动不在于盈利和估值端出现多大程度的催化，而在于前期压制因素的弱化，建议继续关注指数调整之后的机会。

 

【贵金属】美联储部分官员持续释放鸽派言论引发美债收益率下行。美国达拉斯联储主席洛根称，最近长期美债收益率飙升可能意味着，美联储再次紧缩的必要性下降；美联储副主席杰弗逊称，在近期美国国债收益率上升后，官员处于能“谨慎行事”的状态。。黄金受到美债收益率下行和美联储关于鸽派言论，以及地缘政治的多重因素的影响而大幅反弹。需要注意的是，当前金价面临的问题仍是强驱动不足，整体保持宽幅震荡的态势。

 

【碳酸锂】碳酸锂整体供需仍处于供给过剩的态势，但由于现货价格不断滑坡，部分生产企业出现成本倒挂现象，不得不在终端消费旺季采取减停产及设备检修等操作以应对该情形。预计减停产等操作，将对现阶段供给偏多的局面起到减缓的作用，在一定程度上支撑现货价格，但是整体供需过剩格局难以扭转，我们预期锂价的中期调整行情仍未结束。

 

【锌】海外矿山再现减产叠加国内炼厂四季度冬储，内外加工费下滑。欧洲炼厂复产未有新增变化，国内炼厂原料储备较足，矿端供应收紧尚未影响生产且随着检修季结束供应环比回升至高位。此外，进口窗口开启下，低价进口货源持续流入，供应趋松。四季度国内锌需求预计维持平稳，其中镀锌板或许可以继续依靠出口支撑总体需求。锌价较高，成交较淡。海外库存超预期持续去库，LME锌锭库存下滑至10万吨以下，整体基本面上对锌价支撑较强，下行空间相对有限。

 

【铜】美国经济数据保持韧性，而欧洲则处于衰退边缘，美元指数月内节节攀升，创年内新高，拖累铜价持续下行。一季度，海外矿端多有扰动，但3月中旬基本已全部解除，之后二、三季度全球铜矿几无产量端扰动，产量快速恢复。现货/长单冶炼利润仍处高位，硫酸市场也环比好转，铜企整体利润相当可观，企业生产意愿高企，预计精铜产量同步延续高位运行。风电、光伏、新能源汽车保持快速增长，但房地产表现依然低迷，在经历了年初短暂的市场回暖后，整个市场的开发、销售又陷入了低迷的状态中，信心仍待修复。虽然海外供应扰动有所增加，铜价存在支撑，但需求偏弱使得铜价上方或仍有压力，建议谨慎对待价格反弹高度。

 

【钢材】据海关总署发布的最新数据显示，截止2023年8月末，我国的钢铁板材出口3756.81万吨，与去年同期相比增22.86%，远超市场预期。从目的地来看，出口增量主要在“一带一路”地区，这也是近期热卷强于螺纹的原因之一。从内需来看，金九银十已过半，下游需求仍较弱，而铁水产量和高炉利用率却处于高位。我们认为，钢厂受盈利水平低的影响，钢价的成本支撑在减弱，将与弱需求一同引导钢价下探。

 

【铁矿】目前钢厂的盈利比率约为31%，处于历史低位，但钢厂产能利用率却维持在93%的历史高位。我们认为，矿价的顶部在逐步形成，在钢厂盈利水平持续走低的情况下，铁水产量上升的空间不大，而下游钢材行业整体面临过剩的压力，叠加宏观避险情绪的上升，矿价下行压力大。

 

【工业硅】据海关总署发布的最新数据显示，截止2023年8月末，我国的工业硅出口37.9万吨，与去年同期相比减少19%，其中8月份出口量为4.33万吨，环比减少9%，同比减少23%。在海外主要经济体激进加息的背景下，外需持续下行的概率大。结合国内市场来看，工业硅高库存及新增产能的快速投放，硅价上行压力大。

 

【橡胶】天然橡胶生产国协会ANRPC最新发布月度报告，指出天然橡胶市场开始面临供需过剩矛盾的加剧。ANRPC月报预测，2023年8月全球天然橡胶产量估计为137.7万吨，同比增加4.1%，环比增加6.1%；全球天然橡胶消费量估计为129.7万吨，同比增加0.9%，环比增加10%。2023年全球天然橡胶产量预计将增加2%至1488万吨，其中泰国+2.5%、印尼+1.8%、马来西亚-2.9%、越南增0.2%。2023年全球天然橡胶消费量预计将增加0.2%至1556.7万吨，其中中国+3.3%、印度+5.7%、泰国-26%、马来西亚+5.8%。综合该报告的初步结论是，今年东南亚主产区物候条件对上游原料生产的影响暂属正常，而主要消费国的经济复苏和消费增长仍遭遇不利的外部因素，天然橡胶供应和需求在体量和增速上均出现不平衡，给期货和现货市场造成一定压力。即便如此，时值沪胶季节性偏强的窗口期，1月合约具有天然的多头属性，橡胶表现在工业品板块中尚属坚挺。

 

【尿素】国内尿素基本面正在经历由强转弱的过程，对比上月的现货偏紧、出口强劲，节假期间尿素现货市场成交氛围降温，主流销区尿素价格明显下跌。当前尿素厂家仍多执行节前订单，新单成交一般，后期面临新单压力和库存压力下，生产企业或将积极降价吸单，尿素出厂报盘有继续松动的可能。十一长假过后，秋季肥备肥窗口收尾，工业需求季节性转弱，同时新产能投放令国内尿素日产迅速回升，供需矛盾进一步激化，尿素走势或仍有下行空间。未来内需和出口难以支撑的情况下，仅当尿素价格逢低时淡储逐渐启动，以此形成阶段性支撑。整体而言，四季度尿素走势或将表现为震荡中重心有所下移，以中性偏空思路对待。

 

【原油】近期国际原油市场的戏剧性表现，主要来自宏观层面和地缘政治带来的扰动，和原油自身基本面供需变化关系不大。自美联储再放鹰派言论后，市场对11月加息预期卷土重来，美元指数持续高位运行，以美元计价的国际原油期货估值承压，大宗商品整体风险偏好回落。紧接着，巴以爆发近十年来最大规模的冲突事件，令中东的紧张局势再次加剧，引发对原油供应体系脆弱性的担忧情绪。就目前而言，沙特等主要产油国原油产量没有受到该事件影响，短期的供需平衡和库存趋势也不太可能会立刻发生改变，这往往是决定油价重心的主要因素。然而，在突发事件的早期阶段信息尚不完整，随着时间推移不确定性仍有可能增加。后市大概率来看，原油市场将延续多空风险情绪的博弈，但油价高位上多头获利了结会带来一定回调预期。

 

【豆类基本面】美豆收割压力与中东紧张局势形成多空交织效应，周一CBOT大豆期货市场冲高回落微幅收跌，技术上延续弱势调整状态，盘中豆油大幅收跌豆粕小幅回升。美国农业部将于10月12日发布新的月度供需报告，报告前市场预计美国农业部将下调大豆单产和总产量预估值。但商品经纪商StoneX将美国2023年大豆单产预估上调至每英亩50.4蒲式耳，该机构预计美豆总产量为41.75亿蒲式耳，高于上月预估的41.44亿蒲式耳。巴西大豆播种率快速提高，农业咨询机构AgRural周一称，截至10月5日，巴西2023/2024年度大豆种植率已达10.1%，继续保持良好开局状态。美豆供给压力增强，巴西大豆出口周期延长且保持丰产预期，美豆出口面临较大竞争压力。此外，受原油强势反弹提振，追踪19种大宗商品走势的CRB指数上涨1.16%。

 

【大豆】东北主产区大豆收割工作快速推进，企业陆续公布收购价格，不同蛋白含量和水分的大豆价格差异较大，其中黑龙江省各地蛋白含量超过40%的新豆收购价格在2.55元/斤左右，蛋白含量低于38.5%的大豆价格多低于2.50元/斤。中储粮10月7日拍卖的69505吨国产陈豆全部流拍，10月11日将进行69505万吨陈豆拍卖。新豆集中上市与陈豆拍卖形成叠加，国产大豆市场供给压力进一步上升。目前包括官方在内的多家机构评估的2023年中国大豆产量多在2100万吨左右，远高于常年国产大豆食用消费量。近日国产大豆与进口大豆价差再度拉大，过剩的国产大豆进入压榨消费领域的难度再度增加，供大于求将继续困扰国产大豆价格回升。周一豆一期货市场探底回升表现抗跌，继续受到5000元/吨关口支撑，相比其他相关品种明显偏强，显示市场对政策面仍有较强期待。国产大豆市场走势重回独立状态，与豆二期货的价差可能进一步扩大。夜盘豆一期货继续反弹，今日有望延续震荡偏强行情。风险提示：产区大豆现货和豆二等相关品种表现。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价延续弱势，各地跌幅多在20-30元/吨，沿海豆粕报价多降至4370-4480元/吨之间，其中张家港报价4370元/吨，天津报价4480元/吨，东莞报价4370元/吨。美豆下跌降低大豆进口成本，市场看空情绪升温，豆粕现货市场重回节前下跌节奏，创下近半年低点。周一国内粕类期货市场承接美豆弱势大幅下挫，技术上失守60日均线，打开新的下跌空间。随着美豆季节性供应压力增加和巴西大豆播种进度加快，供强需弱可能成为近期外部市场的主要特征，而成本传导与市场预期转弱正在推动国内粕类期货市场深化下跌行情。受美豆反弹受阻影响，夜盘粕类期货市场继续向下寻找支撑，今日有望延续弱势调整状态。风险提示：现货走势和商品市场整体表现。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场高开低走大幅下跌，空头格局进一步强化。周一马来西亚棕榈油期货市场小幅上涨，中东局势紧张引发原油上涨改善市场人气，但库存增加仍限制棕榈油涨幅。马来西亚棕榈油局（MPOB）将于今日公布棕榈油供需报告，报告前一项调查显示，马来西亚9月底的棕榈油库存预计为238万吨，环比增加12.05%，达到去年10月以来最高水平；9月棕榈油产量预计为186万吨，环比增加6.08%；9月棕榈油出口量预计环比增加8.04%至132万吨。高库存仍不利于马来西亚棕榈油市场止跌回暖。如果MPOB报告数据与预期差值过大，更容易引发市场剧烈震荡。周一国内油脂市场在商品整体重挫的背景下形成期现共振大幅补跌局面，外部市场的看空情绪迅速在国内蔓延，棕榈油期货领跌刷新6月下旬以来新低，菜籽油因库存偏低而表现抗跌。夜盘豆油和棕榈油期货继续回落，内外盘油脂市场形成弱势联动，今日国内油脂期货市场有望延续震荡回落状态。风险提示：外部油脂市场走势和MPOB报告影响。

 

 

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