【宏观策略】节日期间大宗商品普遍下跌，但是巴以冲突使得相关品种早间大幅高开，如原油早间电子盘涨幅接近4%，黄金也大幅回升。从目前态势看，巴以冲突的市场影响可能取决于冲突是否蔓延至中东其他地区，因此后期演变态势值得密切关注。其他工业品方面，节日期间的下跌凸显当前宏观环境难以支持工业品大幅上涨，建议以宽幅震荡的思路对待。

 

【股指期货】节日期间海外股市表现相对温和，港股和A50指数小幅上行，因此A股今日开盘没有太多利空因素影响。对于10月份行情，我们看好指数的表现，核心原因在于前期压制指数的因素逐渐淡化，这一点我们已经反复阐述过。如果在目前位置指数出现像样的调整，中短期均存在买入价值。

 

【贵金属】黄金受美债收益率上行的影响一度大幅回落，但是在巴以爆发激烈冲突的情况下又大幅回升，价格逼近节前位置。但是需要注意的是，除非中东问题显著升温，否则对金价的影响较为有限。对于黄金而言，其基本面未显著变化，如果目前位置金价大幅反弹，其调整压力依然明显。

 

【碳酸锂】假期期间fastmarket现货报价显示，电池级碳酸锂亚洲CIF均价24.5美元/千克，欧美DDP均价26美元/千克，较上周下跌近2%。云母矿山近期或有所减产，锂辉石方面国内精矿价格持续下跌，海外精矿价格维持偏高抑制进口意愿。下游开工维持低位，采购排期或有所延后，观望情绪维持浓厚。预计碳酸锂市场悲观情绪仍将延续。

 

【铜】假期期间，中国9月制造业PMI数据回暖，不过美元指数仍彰显强势，伦铜假日期间跌幅2.36%，重拾8000美元。铜原料联合谈判小组敲定三季度TC/RC指导价为95美元/吨、9.5美分/磅，分别超出年初基准价7美元/吨、0.7美分/磅，创下五年内的新高。高加工费驱动炼厂提高产量。进口铜增量预逐渐体现，9月冶炼端有部分检修，但影响不大，进口预期保持增长，供给约束力较弱。节后很快就到交割日，预计国内冶炼厂将增加发往仓库的量，面临累库风险。风险偏好下降，需求回落调整压力大，预计铜价将低开，承压下降。

 

【铝】假期期间美债走高，伦铝整体走势冲高回落。云南地区主流生产企业复产工作基本完成。截止2023年8月底，我国电解铝运行产能已达4278万吨，云南近200万吨产能复产后，预计年内仅剩32万吨的复产与新投产产能。电解铝供应增量有限，关注云南枯水期扰动。假期内下游加工企业开工率略有下滑，节前旺季特征不显，节后消费仍待观望。保交楼政策的保证下预计仍然给铝价提供重要支撑，沪铝走势将补跌，但中长期维持对铝价震荡偏多思路。

 

【钢材】国庆期间，钢材累库幅度（101.7万吨）高于去年同期（87.5万吨）及过去三年均值（101.4万吨），进一步表明下游需求的的不足。与此同时，粗钢/钢材进一步限产政策并未出台，全国高炉产能利用率和日均铁水产量还处于高位。我们认为受盈利水平低的影响，钢价的成本支撑在减弱，弱需求将进一步引导钢价下探。

 

【工业硅】国庆假期间，硅市表现平稳，节后下游多观望市场为主，部分询价用户也多为试探性询价。随着长假的结束，短期避险资金或从新入市，但由于工业硅高库存及新增产能的快速投放，硅价上行压力大。

 

【铁矿】节假日期间，铁水及高炉产能利用率仍维持在较高水平，对铁矿需求有所支撑，但我们认为价格的顶部在逐步形成。在钢厂盈利水平持续走低的情况下，铁水产量上升的空间不大，而下游钢材行业整体面啊林过剩的压力，叠加宏观避险情绪的上升，矿价顶部正在形成。

 

【原油】节假期间，国际原油走势阶段性见顶回落，预计内盘SC原油将大幅低开。美联储高级官员警告称，近月以来能源价格高涨或抵消抑制通胀的效果，美国通胀仍然过高，可能需要进一步加息，并将利率维持在限制性水平一段时间，才能使通胀率回落至2%的目标水平。美联储一味加息能否真正抑制通胀愈发存疑，但由此导致经济硬着陆的风险却与日俱增。另据华尔街日报报道称，沙特向白宫表达石油增产意向，以促成美沙共同防御协议，美国将为沙特提供安全保障作为交换。沙特强调，石油生产政策将取决于市场条件，如果届时油价偏高，沙特愿意在2024年初采取增产行动。然而，近日巴以冲突的爆发令中东地缘政治矛盾激化，令这项谈判变得前途未卜。我们在8-9月曾多次提醒，当油价冲高时应警惕下行风险，现在我们的观点是，在结构性偏紧事实不变的前提下，亦无须极度看空原油走势。

 

【尿素】印度新一轮尿素招标时间将近，引动国际尿素市场价格炒涨，对中国尿素出口仍有一定吸引力，但法检政策和保供稳价，让国内厂商参与印标态度谨慎。目前，国内尿素日产量已恢复至17万吨的较高水平，晋城限产造成的损失量炒作大于实际。秋季肥生产已基本告一段落，胶合板需求相对平淡，经销商按需拿货为主。不过当前上游厂家待发情况尚可，过去三个月以来尿素社会库存低位，尿素企业出厂挺价意愿较强，下游观望情绪浓厚。预计尿素价格难以跟随国际市场大幅上涨，而且一旦再次出现炒涨局面，反过来将不利于淡储。

 

【橡胶】节假期间，天然橡胶自身基本面变化不大，外盘日胶跟随原油下跌后企稳反弹。供应端，东南亚主产区雨季结束，原料胶水产量稳步回升，逐渐摆脱此前阶段性减产的状态。非洲新兴产胶国科特迪瓦预计今年橡胶产量将达到创纪录的150万吨，高于2022年的130万吨。需求端，国内仍处于传统消费旺季，汽车轮胎市场需求预期改善，不过全钢胎企业检修略多，压制开工率难以提升。近期，天然橡胶供需矛盾有所凸显，多空分歧开始加剧，反映到现货端库存再度回升，产业因素推升胶价走强的驱动减弱。沪胶受金融属性影响较大，美联储议息会议释放鹰派信号，宏观层面存在不确定性，令节后橡胶市场或呈震荡偏弱走势，但仍需警惕秋冬季发生厄尔尼诺事件造成潜在的减产风险。

 

【豆类基本面】假日期间，在美豆旧作季度库存总量高于预期、美豆优良率回升以及收割提速、原油暴跌等多重利空因素影响下，CBOT大豆期货11月合约累计跌幅接近3%，技术上失守1300美分关口，价格重心下移，空头格局不断深化。美国农业部于9月30日发布季度库存报告，报告显示，截至2023年9月1日，美国旧作大豆库存总量为2.68亿蒲式耳，高于市场预期的2.42亿蒲式耳。美国农业部发布的周度生长报告显示，截至10月1日当周，美豆收割率为23%，美豆优良率为52%。美国农业部的气象预报显示，近期美国中西部地区将出现干燥天气，非常有利于大豆收获。农业咨询机构AgRural上周称，截至9月28日，巴西2023/2024年度大豆种植率已达5.2%，为历史同期最快播种进度。巴西大豆开局良好，分析机构Stonex对巴西大豆的最新产量预估已经达到1.641亿吨。美豆供给压力增强，巴西大豆保持丰产预期，美豆出口面临较大竞争压力。此外，受原油和贵金属等商品大幅下挫影响，追踪19种大宗商品走势的CRB指数在假日期间累计跌幅超过3.5%。

 

【大豆】东北主产区大豆收割工作快速推进，企业陆续公布收购价格，不同蛋白含量和水分的大豆价格差异较大，其中蛋白含量超过40%的新豆收购价格在2.55元/斤左右，蛋白含量低于38.5%的大豆价格多低于2.50元/斤。中储粮10月7日拍卖的69505吨国产陈豆全部流拍。由于当前新豆供应充足，假日期间美豆市场下跌，市场观望情绪升温，大豆拍卖再陷困境。国家农业农村部预计2023/2024年度中国大豆产量为2146万吨，远高于每年国内食品大豆消费量，国产大豆供给过剩状况将继续限制价格回升空间。假日前豆一期货在5000元/吨关口处获得支撑止跌回升，但随着新豆供给能力提升以及美豆重回跌势，今日豆一期货市场下跌的概率将明显增加。风险提示：产区大豆现货和豆二等相关品种表现。

 

【豆粕菜粕】假日期间CBOT豆粕期货12月合约累计跌幅为4.47%。节后国内豆粕现货报价连续下跌，各地较节前跌幅多在80-100元/吨，沿海豆粕报价多运行在4400-4500元/吨之间，其中张家港报价4400元/吨，天津报价4500元/吨，东莞报价4400元/吨。美豆下跌降低大豆进口成本，油厂降价压力明显增加。节前国内豆粕期货市场止跌回升，表现明显强于菜粕期货。随着美豆收割进度加快和南美大豆保持丰产预期，供强需弱可能成为近期外部市场的主要特征，而成本驱动与市场预期转弱有望推动节后国内粕类期货市场继续向下寻找支撑。受豆粕现货与美豆弱势影响，今日国内粕类期货市场将出现明显的补跌行情。风险提示：现货走势和商品市场整体表现。

 

【油脂】假日期间CBOT豆油12月合约累计跌幅超过5.5%，价格重心回落，均线空头排列，保持跌势。假日期间马来西亚棕榈油期货市场累计跌幅为4.59%，跌至6月中旬低点，技术上处于破位下行态势。原油暴跌对全球植物油市场的弱势影响十分明显。马来西亚棕榈油局（MPOB）将于10月10日公布棕榈油供需报告，报告前一项调查显示，马来西亚9月底的棕榈油库存预计为238万吨，环比增加12.05%，达到去年10月以来最高水平；9月棕榈油产量预计为186万吨，环比增加6.08%；9月棕榈油出口量预计环比增加8.04%至132万吨。高库存仍不利于马来西亚棕榈油市场止跌回暖。国内油脂市场方面，节前国内三大植物油库存维持高位运行，节后需求回落，油脂库存压力可能再度攀升。10月7日和8日国内油脂现货报价多与节前持平。国内油脂期货市场在节前整体止跌回升，今日将集中反应假日期间外盘的波动，由于油脂现货保持坚挺且中东局势突然紧张，油脂期货市场多空争夺可能较为激烈，棕榈油期货因高度依赖进口而上行阻力较大。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品整体表现。

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