【宏观策略】十年期美债收益率盘中升超10个基点，连续一周连创2007年来新高，美股一度承压，但是随后反弹。大宗工业品除原油之外，大都保持回落的态势。随着近期工业品的调整，前期脱离基本面的快涨行情压力有所解除，但是目前位置基本面的驱动不足也是事实。预计工业品维持震荡的概率较大。

 

【股指期货】两市小幅回落，走势较为温和。我们认为当前市场无论从宏观背景，还是市场环境来看，下行的空间已经较为有限。不过在节前因素的影响下，市场交投清淡的特征明显。我们对节后指数回升的期望较高，核心因素在于前期压制指数的因素逐渐接近峰值或者弱化。目前策略不变，即如果指数大幅调整，仍是介入时机。

 

【贵金属】在10年期美债收益率创16年新高的情况下，黄金承压回落，但是下方1900美元的位置支撑依然较强，显示市场预期很大程度上被交易进价格之中。目前美国政府停摆的风险对信用评级构成负面影响是美债收益率上行的主要因素，但是这种戏码已经多次上演，难以演变成实质风险，因此目前美债收益率对金价的压制可能难以持久，目前位置谨慎追空。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面无明显变化。虽然近期供应端减产消息频传，但低价货源在市面流通，下游又缺乏采购意愿，现货难以看到企稳的迹象。因此从价格表现看，节前市场预计成交清淡，节后可能仍有一段时间的供需矛盾演化期，建议节前观望为主。

 

【钢材】铁水日均产量处于年度高值，钢联口径日均产量为249万吨，供应存在较大压力。相比供应，需求相对不足。螺纹需求因地产行业新开工不足，房屋销售低迷，拿地积极性差等因素下行；热卷需求受出口下滑，消费疲软而走弱。目前供需矛盾较大，尽管如此，国家刺激政策频繁出台，政策层面在不断改善，对钢市也启到托底作用。我们认为钢价呈宽幅震荡的态势。

 

【铁矿】铁水产量处于年度高值，而铁矿库存相对较低，对铁矿价格有一定支撑。正因如此，铁水产量进一步走高的可能性小，随着秋冬的到来，粗钢限产及环保政策出台的概率在增加。如生态环境部已公布了今年的秋冬季环保征求意见稿，铁水产量下行的概率很大。此外，矿价接近年度高值，处于政策敏感区间，政策打压概率上升。我们认为铁矿价格见顶。

 

【工业硅】昨日现货市场硅价继续上调，但由于下游备货已大多完成，成交情绪有所降温。本周是节前最后一周，资金避险情绪上升，加之现货供应偏紧的情况有所改善，我们认为本周工业硅期货偏弱运行的概率大，建议投资者轻仓过节。

 

【原油】近期，在多因素博弈下油价走出高位波动行情，整体依然是宏观利空与供需偏紧的多空交织局面，而供应不足是目前原油市场的主要矛盾。主要原因来看，沙特和俄罗斯将主动减产政策延长到年底的决定，让原油市场在年内剩余时间大概率维持去库格局；此外，俄罗斯宣布对汽油和柴油出口实施临时管制，更加剧了油品现货市场的紧张程度，对供应短缺的担忧情绪难有缓解迹象。至于具体的供需缺口，各大能源机构存在一定分歧，但供不应求是一致性预期。在三季度燃料消费旺季过后，美国油品整体呈全口径去库表现；2023年四季度原油市场将同样吃紧，供应短缺将继续推动去库进程，并进一步导致全球原油贸易体系出现动荡。展望后市，库存水平现状和产量增长预期双低，赋予原油走势保持偏强的底气，国际油价不排除仍有上涨空间。

 

【橡胶】中秋十一双节将至，国内天然橡胶现货市场交投氛围略显平淡。前期东南亚主产区降雨较为频繁，原料收购价格表现坚挺，成本端对胶价存在一定支撑。最近国内外产区降雨天气稍有缓和，云南替代指标大部分进入，原料供应有季节性增加预期，收购价格上行驱动不足。青岛主港陆续有货源流入，但到港交货居多，销区可流通现货供应压力不大，由于进口船期将规避节假日，预计双节后或存在集中到港现象。下游金九备货需求高峰已过，双节来临前橡胶制品企业虽有备货行为，但为规避资金风险，无明显囤货意向，对原料采买相对低迷，按刚需采购订单一般。综上，节前橡胶市场情绪较前期有所回落，供需边际走弱或使得去库进度放缓，利多支撑减弱下胶价暂时可能有小幅回调预期。

 

【尿素】近期尿素走势高位震荡，库存逆季节性回落，基差维持强势，生产利润良好。此前受检修等因素影响，国内尿素企业开工降负明显，但随着装置复产及新产能投放，预计供应水平将逐渐回升，尿素企业库存为20.57万吨，仍处于相对低位。国内秋季肥集中生产进入尾声，中下游拿货积极性持续下滑，厂家收单持续乏力。四季度进入储备期，淡储逢低采购将起到一定托底作用，但当前高价显然缺乏吸引力。9月中旬RCF开标东海岸最低报价CFR405美元/吨，考虑运杂费等折山西2500元/吨左右。印度新一期招标数量约在52万吨，不及市场预期，未来或将再次释放招标消息，但预计对内盘提振作用边际递减。后市来看，尿素基本面难以延续强劲表现，中期重心向下压力逐渐显现。

 

【豆类基本面】周一CBOT大豆期货市场在跌至近八周低点后小幅回升，美豆产区降雨引发空头回补，收割进展低于预期缓解市场跌势，盘中豆粕上涨豆油大幅下跌。美国农业部发布的周度生长报告显示，截至9月24日当周，美豆收割率为12%，低于预期的14%。随着本年度美豆天气结束，上周投机基金连续第三周减持美豆净多单，使得美豆净多单持仓降至6月6日以来的最低点。美豆收割进度加快，新豆集中上市形成的季节性供应压力将进一步增强。美豆出口受到新旧作南美大豆的双向挤压，出口窗口期缩短，为出口前景带来不确定性，市场利多匮乏，美豆价格重心震荡下移。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一下跌0.37%，美元走强为大宗商品带来系统性压力。

 

【大豆】东北主产区大豆收割工作全面展开，新豆上市量增加，不同蛋白含量和水分的大豆价格差异较大，低蛋白毛粮收购价格在2.40元/斤左右。中储粮本周继续开展国产大豆拍卖，上周黑龙江省向市场投放上半年入库的政策调节储备大豆，拍卖底价不低于5100元/吨。由于贸易商和企业多在等待新豆上市，接获积极性不高，致使这次集中拍卖全部流拍。国家农业农村部预计2023/2024年度中国大豆产量为2146万吨，与上月预测数据保持一致，如果缺少压榨需求，单靠食品领域消费，国产大豆市场仍将处于供应过剩状态。周一豆一期货市场反弹乏力大幅回落，夜盘再探调整新低，技术上跌破60日均线打开新空间，弱势形态进一步强化，形成加速赶底之势。新豆供应压力与商品整体走弱打压市场买盘人气，今日豆一期货市场有望维持弱势震荡行情。风险提示：产区大豆现货和豆二等相关品种表现。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价延续弱势，各地跌幅多在20-40元/吨，沿海豆粕报价多运行在4470-4540元/吨之间，其中张家港报价4500元/吨，天津报价4540元/吨，东莞报价4470元/吨。美豆维持弱势震荡状态，成本传导削弱油厂挺价力度，市场连续走弱令需方放缓采购节奏观望情绪升温，豆粕现货成交清淡，多地成交价已跌破6周低点，现货市场保持弱势调整节奏运行。周一国内粕类期货市场宽幅震荡未能守住盘中高点，价格重心继续回落，节前避险盘离场，持仓大幅下降。美豆收割压力凸显，国内豆粕库存升高，四季度进口大豆到港压力增加，粕类期货市场主动上涨动力不足。夜盘市场继续弱势震荡，勉强受到60日均线支撑，今日国内粕类期货市场有望维持震荡偏弱状态。风险提示：现货走势和美豆市场表现。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场大幅下挫跌出本轮调整新低，技术上双顶特征得到强化。周一马来西亚棕榈油期货市场震荡收高，受到马币走软和出口加速的提振。船运调查机构ITS和AmSpecAgri发布的数据显示，马来西亚9月1-25日棕榈油产品出口环比分别增加17.5%和15.2%，出口数据较此前大幅改善。马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，马来西亚9月1-20日棕榈油产量环比增加12.38%。马来西亚棕榈油产量与出口均出现增长，库存压力犹在。此外，市场也担心10月份印尼旱情将趋于严峻，削弱棕榈油产量前景。国内油脂市场方面，国内三大食用油供应充足，双节备货基本结束，油脂库存压力升高而需求下降，油脂现货市场跌多涨少处于调整节奏。周一国内油脂期货市场冲高回落，棕榈油期货领跌，长假临近，国内商品市场避险情绪升温，油脂反弹受阻。受CBOT豆油市场大幅下跌影响，今日国内油脂期货市场将整体承压下跌。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品整体表现。

 

 

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