【宏观策略】在油价上涨，以及美国经济数据强势的情况下，美债收益率大幅上行，美股回落，大宗工业品除了原油之外，整体还是保持宽幅震荡的态势。油价的单独强势显示供给方面的改善，在当前整体需求不足情况下的重要性。目前宏观总需求方面的驱动依然有限，维持之前观点，即供需关系宽松的部分品种，如果在宏观的影响下再度走高，关注卖保机会。

 

【股指期货】两市上涨先抑后扬，指数在周五收出大阳线，打破了市场连续的弱势形态。对于当前的指数，我们近期的观点一直未变，即关注调整之后的买入机会，核心因素在于前期的压制因素有所缓解，市场的生态逐渐好转。当然，考虑到节前因素，短期内追高并不可取。中期看，如果目前位置指数再度大幅回落，仍是中期介入好时机。

 

【贵金属】黄金冲高回落，走势仍没有明显趋势。金价在利率如此高的情况下能够保持强势，显示市场对紧缩见顶的预期已经消化完毕，但是明年降息三次的预期被美联储打破，因此黄金目前缺乏较强驱动，预计仍以震荡为主。

 

【碳酸锂】碳酸锂供需较弱的格局延续，可能关键点位支撑有限。随着供应放量和需求增速下滑，全球供应过剩的局势越发清晰，近期价格的大幅快速下跌可能会造成碳酸锂供应阶段性缩减，但需求不回升的情况下，难改总体过剩。供需平衡来看，四季度供应增速将大于需求增速，带动全年锂资源供应过剩情况延续，极端情况下，四季度锂价或将在10-20万/吨震荡运行。

 

【钢材】上周美联储会议维持了5.25%-5.5%的联邦基准利率符合市场预期，但美联储主席鲍威尔鹰派发言大幅降低了市场对明年降息的预期，导致美元指数走强，金融资产及大宗商品价格下行。本周是节前最后一周，下游补库已基本完成，基本面驱动力逐步减弱，长假时间较长，建议投资者止盈或离场以控制风险。

 

【铁矿】9月美联储议席会议落地，联邦基准利率维持在5.25%-5.5%，降息开启时间较市场预期长，高息将维持更长时间，美元指数顺势走强。目前下游节前补库需求已基本完成，铁水产量处于年度高值，对铁矿需求有所支撑，但环保及政策性减产的可能性没有降低。

 

【工业硅】随着下游采购的陆续结束，现货偏紧的局面有所缓和。本月工业硅期货价格有较大幅度上涨，在节前最后一周里，因避险而提前获利了结的资金在增多。我们认为硅价向上的驱动力在减弱，高库存对硅价的压力或提前兑现。

 

【原油】近期俄罗斯宣布，暂时禁止向除少数几个密切盟友以外的国家出口汽油和柴油，以缓解本国燃料短缺的问题。目前，俄罗斯南部地区成品油库逐渐告罄，零售加油站开始限售，甚至已经威胁到粮食产区的收成。俄罗斯是世界上最大的柴油海运出口国之一，该国柴油出口量大幅下降，将直接推高欧洲柴油市场价格。外界预期此项禁令将至少持续一个月左右，直到小麦秋收完成，实施期间将支撑原油价格，因为较高的裂解价差将刺激其他国家的炼油厂增加原油加工量。自7月中旬以来，俄罗斯采取了一系列限制供应的措施，策应沙特推高了原油价格。如果OPEC+继续收紧供应端，国际原油价格或将向100美元攀升，达到俄乌战争爆发初期的水平。油价上涨加剧了美国通胀问题，这可能令美联储加息周期进一步延长，反过来给原油在内的商品市场增添不确定性。

 

【橡胶】展望四季度天然橡胶市场行情：供应端来看，未来若无异常天气情况，国内外产区将陆续进入旺产季。随着近期胶价重心抬升，令加工厂生产利润改善，新胶供应释放增量预期较强。需求端来看，轮胎企业开工高位持稳运行，多数厂家产销相对均衡，前期成品高库存压力已得到缓解，短期排产暂无更多调整计划。产业链终端来看，国内市场处于金九银十消费旺季，预计汽车产销量将录得同环比明显回升，对天然橡胶刚需支撑较为平稳。短期橡胶盘面上涨，季节性利好已得到消化，基本面驱动因素不强。中期橡胶行业趋势来看，供应增量或大于需求增量，但今年过剩的供需矛盾并不突出。宏观氛围及商品联动来看，外围衰退预期整体缓和，国际原油价格屡创新高，大宗商品市场整体偏强运行，对天然橡胶具有一定提振效应。

 

【尿素】由于全球供应紧张，俄罗斯公司将以市场价格向印度出售尿素、磷酸氢二铵（DAP）等化肥，已停止提供折扣价格，而去年俄罗斯是印度最大的化肥供应商。截至2022/23财年结束（即3月31日），印度从俄罗斯进口的化肥激增246％，达到创纪录的435万吨，因供应商给予尿素、DAP和NPK（氮磷钾复合肥）等化肥全球市场价格的折扣。在中国限制部分化肥生产商出口尿素后，俄罗斯以市价向印度提供尿素等化肥，这可能会增加印度的进口成本和补贴负担，同时也料将推升国际尿素价格。一位印度官员表示，7月供应商以每吨约300美元的CFR价格提供尿素，但现在的报价是每吨400美元。目前来看，法检趋严令大型国有尿素生产商限制出口，新一轮的印度尿素进口招标对国内影响有限，但国际尿素价格持续走强，也为内盘走势提供了支撑。

 

【豆类基本面】周五CBOT大豆期货市场小幅回升，在六周低位盘整，出口需求疲软以及美豆收割面积扩大带来的季节性供应压力令市场追高动力不足，主力合未能收复1300美分关口，盘中豆油结束四连跌强势反弹，豆粕震荡收跌。美国中西部地区大豆现货基差报价大多持稳，美国中西部地区河流水位偏低，市场担心可能对美豆运输造成不利影响。阿根廷政府预计2023/2024年度该国大豆种植面积将达到1600万公顷，与上年度保持一致。巴西大豆开局较为平稳，目前的播种率在2.3%左右。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五上涨0.02%，大宗商品市场整体止跌企稳。

 

【大豆】东北主产区天气条件良好利于大豆成熟，大豆收割工作已陆续展开。继国储连续进行大豆拍卖之后，上周黑龙江省向市场投放上半年入库的政策调节储备大豆，拍卖底价不低于5100元/吨。由于贸易商和企业多在等待新豆上市，接获积极性不高，致使这次集中拍卖全部流拍。主产区已有新豆零星上市，价格基本维持在2.5元/斤，与陈豆价格基本持平。国家农业农村部表示2023/2024年度中国大豆产量预计为2146万吨，与上月预测数据保持一致，如果缺少压榨需求，单靠食品领域仍无法消化。周五豆一期货市场宽幅震荡继续收低，盘中多空争夺激烈，价格重心回落，技术上勉强守住60日均线，地储抛售及国内新豆上市压力进一步增强。夜盘豆一期货市场维持震荡偏弱局面，未能跟随豆二等相关品种回升，今日走势依旧不乐观。风险提示：产区大豆现货和豆二等相关品种表现。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价继续下跌，各地跌幅多在30-70元/吨，沿海豆粕报价多运行在4500-4580元/吨之间，其中张家港报价4520元/吨，天津报价4580元/吨，东莞报价4500元/吨。美豆失守重要关口，成本传导令油厂无力挺价，市场看空情绪升温，豆粕现货成交清淡，多地成交价跌破6周低点。周五国内粕类期货市场先抑后扬小幅回升，盘中在探出调整新低后获得低位买盘支撑，夜盘延续反弹状态，调整局面虽有缓解，但价格重心下移，整体仍未脱离弱势调整节奏。美豆收割压力凸显，国内豆粕库存升高，四季度进口大豆到港压力增加，粕类期货市场主动上涨动力相对有限，反弹持续性仍需观察。今日国内粕类期货市场有望保持低位震荡状态，风险提示：现货走势和美豆市场表现。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场止跌回升大幅反弹结束四连阴局面，调整节奏明显放缓。周五马来西亚棕榈油期货市场近乎平收，继续在三个月低点位置徘徊，为连续第三周下跌，市场对供应增加的担忧盖过了出口需求回暖的支撑。船运调查机构ITS和AmSpecAgri发布的数据显示，马来西亚9月1-20日棕榈油产品出口环比分别增加2.4%和1.8%，上述机构公布的9月上半月棕榈油出口环比降幅在10%左右。马来西亚棕榈油出口虽有回升迹象，但产量增幅仍高于出口增幅，库存压力依然较大。国内油脂市场方面，国内三大食用油供应充足，双节备货基本结束，油脂库存压力升高而需求下降，油脂现货市场处于调整节奏。周五国内油脂期货市场震荡回升，持仓大幅下降，部分获利空头止盈离场，油脂板块对此前超跌展开修正。夜盘油脂市场继续震荡回升，内外盘保持联动，长假避险情绪将陆续释放。受CBOT豆油市场强势反弹提振，今日国内油脂期货市场维持震荡偏强的概率较大。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品整体表现。

 

 

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