【宏观提示】美联储如期按兵不动，将基准利率维持在5.25%至5.50%的二十二年来最高不变，点阵图意外鹰派，暗示年内再加息一次，明年或降息次数砍半至两次，2025年和更长期的利率预期均抬升。受此影响，美股回落，大宗商品维持震荡。我们认为当前工业品受宏观政策和市场情绪的影响较大，但是供需关系的支撑有限，耐心等待情绪释放。

 

【股指期货】两市震荡回落，成交量萎缩至6000亿以下，走势较为低迷。对于指数的走势，核心因素在于市场情绪低迷，这与商品市场的乐观情绪截然相反。考虑到节日因素，以及美联储继续将利率维持在高位对利差的影响仍会干扰汇率走势，预计短期内指数维持窄幅震荡的走势。

 

【贵金属】黄金冲高回落，走势事实上偏强。从昨晚美联储的表态影响来看，黄金的反应一般，显示其一定程度上提前消化了利空的预期。但是目前金价上涨的驱动也不强，金价已经宽幅震荡较长时间，预计态势延续。

 

【碳酸锂】碳酸锂价格大跌，现货价格方面已跌破今年上半年最低价格，下游材料产商或有逢低补库存的意愿，可能会产生一定挺价效应。目前基本面主要矛盾仍是供给偏多，由于基本面的供需现状尚未改变，大概率碳酸锂现货价格仍将逐步下行，期价亦会受其影响。目前供需弱势，情绪更是主导盘面，碳酸锂出现超跌走势已经是大概率事件，耐心等待情绪释放完毕。

 

【锌】冶炼厂利润持续高位，生产积极性较高，除部分常规检修，其余企业维持满负荷生产；8月国内精炼锌产出为52.65万吨，受预期外检修影响，产量不及预期，随着检修结束，预计9月份产量能够重回55万吨以上高位。精炼锌进口窗口打开，国内外消费分化，锌市呈现内强外弱格局。初端企业开工没有明显旺季特征，需求的驱动暂时停留在预期层面。随着国庆长假临近，部分企业常规放假下，初端企业开工存下滑预期，但节后在旺季支撑下，仍有望回升。在宏观政策的刺激下，以及国内库存低位下，预计锌价维持震荡偏强运行，后续关注政策进一步落地后对下游消费的刺激情况。

 

【铜】矿端加工费高位持稳，矿端仍维持宽松状态；进口窗口扩张，数据显示上月中国铜精矿进口量创单月进口量记录。因进口到货增加，现货升水回落到60元，不过废铜的紧张情况加剧，价格下跌后废铜商挺价意愿强，精铜需求有望得到提高。国内受困于需求偏弱资金偏紧，整体处于低库存状态，消费有很强的价格弹性，关注价格回调后下游备货节奏。短期驱动不明显，铜价震荡格局或难达破，沪铜主力波动区间参考68000-71000。

 

【钢材】政策驱动下的预期改善加上高价原料的成本支撑与现实层面的弱需求之间的矛盾，是当下钢价的主要矛盾。一方面政策在不断出台提振市场的信心，但另一方面现实需求没有明显的改善，目前政策是否会带来需求改善无法被证实，因此政策的驱动力在减弱。我们认为，在政策、成本、弱需求的背景下，高价维持宽幅震荡的可能性大。

 

【铁矿】高贴水、低库存、下游高需求是目前铁矿价格维持高位的主要逻辑。但目前钢厂利润较低，吨钢持续亏损，主动减产检修的可能性再增加。我们认为随着铁矿价格接近年度高值，已接近政策敏感期，负反馈在加深，下行的力量在累积，不宜追高。

 

【工业硅】近期工业硅期货价格有较大涨幅，利润有明显的改善，加上订单排期较满，硅厂扩大生产意愿强。尽管目前现货流通偏紧，但下游需求没有明显的改善，高库存对中长期硅价有较大的压力，目前距离中秋国庆长假越来越近，应警惕多头资金提前获利了结离场。

 

【原油】未来全球原油供应端趋势是，OPEC传统产油国限产框架长期存续，新增原油供应将主要来源于美国为代表的非OPEC产油国。2023年截至到8月期间，即使在伊朗增产60万桶/日的情形下，沙特和俄罗斯领导OPEC+依然实现了总计约200万桶/日的减产计划，而同时美国等非OPEC+原油增产高达190万桶/日。美国能源信息署（EIA）预计，2023年美国原油产量将增加87万桶/日至1278万桶/日，到2024年美国原油产量将继续增加38万桶/日，均较此前预估值有所上修。EIA高频数据显示，近期美国本土原油产量已经升至1290万桶/日，恢复到2020年3月WTI原油暴跌之前的最高水平。尽管如此，目前非OPEC+增产仍难以填补OPEC+减产，尤其是沙特自愿大幅减产带来的供应缺口，业界预期沙特在年内不太可能更新其产量政策，因此原油市场短期上行风险更大。

 

【橡胶】终端汽车行业方面，8月产销数据同环比均有所改善，逐渐摆脱年中淡季的惨淡行情。2023年8月，中国汽车产销量分别达257.5万辆和258.2万辆，同比分别增长7.5%和8.4%，环比分别增长7.2%和8.2%。1-8月中国汽车产销量累计分别达1822.5万辆和1821万辆，比上年同期分别增长7.4%和8%，产销保持同步稳定增长态势。重卡是橡胶终端需求的中流砥柱，2023年8月，全国重卡市场约销售6.9万辆（开票口径，包含出口和新能源），同比去年8月的4.62万辆增长49%，环比7月上升13%。1-8月重卡累计销售61.9万辆，比上年同期增长31%，累计增幅扩大2个百分点。进入9月以后，中国汽车市场迎来传统消费旺季，在多地刺激消费政策出台下，后市汽车产销有望维持较高的景气度。橡胶终端需求的季节性回暖，有利于产业链自下而上去库，基本面供需矛盾得到缓解，市场多头信心持续恢复。

 

【尿素】目前尿素基本面变化有限，国内现货价格表现平稳，主流销区尿素出厂价多在2550-2600元/吨。近期国内尿素供应环比持续回升，前期检修装置陆续复产，未来仍有新产能投放计划，供应预期抑制价格上行空间。下游复合肥企业采购平稳，阶段性需求支撑尿素订单，企业出货形势尚可。不过复合肥开工率继续增长的空间有限，将逐渐季节性转弱，后续关注秋粮备肥采购的刚需支撑。行业协会批评化肥炒作，令尿素多头出现畏高情绪，但期现仍处于高基差状态，期货盘面下跌空间亦不大。尿素供需预期双增，市场多空胶着，缺乏进一步指引，盘面暂维持震荡整理运行。

 

【豆类基本面】受助于低吸买盘，周三CBOT大豆期货市场在此前触及8月中旬以来低点后小幅收高，美豆收割情况继续受到市场关注，盘中豆粕收涨豆油继续下跌。美国农业部公布的作物生长报告显示，截至9月17日当周，美国大豆优良率为52%，高于预期的51%；当周美国大豆收割率为5%，高于市场预期的4%，去年同期为3%，五年均值为4%。美豆进入收割阶段，新豆集中上市形成的季节性供应压力在不断显现。美国农业部证实，民间出口商报告向未知目的地出口销售12万吨美国大豆。对于本周美豆出口销售报告，市场预估的净增区间为55-120万吨。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三下跌0.53%，原油下跌拖累该指数回落。

 

【大豆】东北主产区天气条件良好利于大豆成熟，大豆收割工作即将展开。继国储连续进行大豆拍卖之后，上周黑龙江省出台文件要求加快地方调节储备大豆销售出库，9月22日将在黑龙江省多地进行地方调节储备大豆竞价销售。主产区已有零星新豆上市，价格基本与陈豆价格实现对接。大豆收获季节，国储和地储加大销售力度，释放出的库容可为后期调节市场之需，但也增加了大豆供应压力。国家农业农村部表示2023/2024年度中国大豆产量预计为2146万吨，与上月预测数据保持一致。周三豆一期货市场低开高走大幅收高，盘中表现明显强于豆二期货，独立性趋强，技术上有止跌迹象。美豆尚未走稳，国内新豆上市压力以及豆类商品整体表现偏弱，豆一期货市场反弹持续性恐受限。夜盘豆一期货市场维持震荡偏强走势，今日有望延续抗跌表现。风险提示：产区大豆现货和豆二等相关品种表现。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价涨跌互现，各地波幅多在10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在4580-4690元/吨之间，其中张家港报价4580元/吨，天津报价4690元/吨，东莞报价4600元/吨。美豆暂获支撑缓解市场看空情绪，国内豆粕库存攀升限制油厂提价，豆粕现货市场处于调整通道。库存统计显示，截止上周末，国内豆粕库存量为78.4万吨，周度增加5.4万吨。本周国内油厂大豆压榨量预计保持在200万吨之上，节前豆粕供应较为充足。周三国内粕类期货市场止跌回升，呈现近弱远强状态。美豆收割压力趋强，粕类期货市场在成本驱动下价格重心仍有回落空间。夜盘市场回吐部分涨幅，今日国内粕类期货市场有望维持震荡整理行情等待美豆提供新指引。风险提示：现货走势和美豆市场表现。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场继续大幅下跌，技术上呈现三连阴弱势加剧。周三马来西亚棕榈油期货市场重回跌势收于一周低位，受到相关植物油市场的弱势拖累，但出口改善起到了支撑作用。船运调查机构ITS和AmSpecAgri发布的数据显示，马来西亚9月1-20日棕榈油产品出口环比分别增加2.4%和1.8%，明显改善了9月上半月环比下降10%左右的出口低迷状态。马来西亚棕榈油出口虽有回升迹象，但产量增幅仍高于出口增幅，库存压力依然较大。国内油脂市场方面，截至上周末，国内三大食用油库存总量为235.36万吨，周度增加8.04万吨，双节备货近尾声，油脂库存升高继续为价格施压。周三国内油脂期货市场小幅回升跌势放缓，但夜盘再度集体走弱，价格重心震荡下移，均线系统空头排列愈加明显，技术上双顶结构得到强化。受外盘油脂下跌拖累，今日国内油脂期货市场有望重回弱势。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品整体表现。

 

 

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