【宏观策略】油价持续上行，对大宗商品市场直接或者间接造成很大影响，直接上看，油价上行提升能源价格，从成本和流通等环节提升商品价格；间接上看，油价与其他大宗的比价关系失衡，引发商品市场重心集体上行。整体看，工业品市场强势特征依然明显，目前位置我们认为基本面的定价效率有限，建议以市场情绪为主，希望参与卖保的投资者耐心等待技术指标上的走弱。

 

【股指期货】两市在蓝筹的引领下震荡回升，走势较为震荡。近期市场的波动已经呈现典型的无序态势，“高开低走”和“低开高走”交替出现，当前市场处在“政策友好、经济环比回升、但市场情绪低迷”的态势之下，预计短期内仍将保持震荡。我们目前的策略仍是建议关注逢低买入机会。

 

【贵金属】油价连续大幅上行，对金融属性极强的黄金明显影响，黄金连续两日反弹。对于金价，我们之前强调过短期内缺乏驱动，呈现被动跟随数据和情绪的态势，目前这一特征依然明显。我们认为国际金价1910美元的位置不适合追空，但是目前位置也难言是中线做多时点，建议观望为主。

 

【碳酸锂】目前碳酸锂价格的核心影响因素依然是中游需求的回暖与否，当前电池及电芯厂库存偏高，正极材料厂在短暂的补库周期后，仍维持按需采购，大批量采购意愿不明显，且压价情绪明显。成本端锂精矿、锂云母价格持续走低。总结来看，需求端的增长不及预期，预计旺季预期兑现的希望较低，市场悲观情绪较重，锂价成交中枢仍在下移。

 

【铝】云南水电压力不大，国内电解铝运行产能以稳中有增为主。华东地区成交尚可，维持升水，华南铝锭库存持稳，贴水持稳，短期国内现货市场流通略紧。此外近期市场进口货源增加，需警惕对国内现货市场的冲击。建筑型材板块仍然低迷，山东、广东等地建筑型材厂订单尚未有好转趋势；工业型材中光伏型材增势放缓。汽车市场有所回暖，但整体来看金九旺季表现不及预期。在库存低位及消费环比改善预期下，铝价易涨难跌，沪铝持续高位震荡。

 

【铜】矿端维持充裕，进口铜精矿TC持续上涨，高利润下精炼铜产量将上行，供给端压力边际增加。8月在消费进入淡季，高铜价对下游消费有明显抑制，消费疲软。国内升水高位回落后持货商出货压力增大，升水高位回落至平水附近，期限结构收敛，主要仍是受到进口铜冲击，且下游旺季消费尚未回归的影响，国内库存低位积累，海外交仓持续，库存接近去年同期高位，海外消费放缓体现。价格高位消费受抑及美元偏强运行是上方主要压力，下周关注美联储会议指引，预计运行区间为68500-70500元/吨。

 

【钢材】昨天国家矿山安全监察局陕西局18日连续发布多份煤矿停产整顿公告，以焦煤焦炭的原料炒作仍在发酵，原料价格走势强劲，带动钢价上行，但由于终端需求的不足，钢价上行幅度小于原料。距离中秋国庆假期仅不到两周，下游开启备货进程，需求或有所改善。我们认为节前在成本支撑及利好政策的余温之下，钢价维持震荡偏强的概率大。

 

【铁矿】目前铁水及粗钢日均产量接近年度最高值，而铁矿港口库存却处于近年来低位，在钢厂补库及低库存的支撑下，矿价维持在较高水平。尽管如此，铁矿价格也在不断接近年度高值，政策风险不断加大，粗钢限产政策尚有落地的可能，不建议投资者追高。

 

【工业硅】由于近期硅厂以交单为主，没有出货压力，报价坚挺，华东各型号价格都有50-150的涨幅。我们认为，在节前备货的背景下现货流通愈发紧张，持货看涨情绪浓厚，短期价格维持偏强的运行态势。尽管如此，空头的力量正在累积，下游需求并未有明显的改善，特别是出口量显著下行，叠加交易所库存较大，对于中长期价格不宜过度乐观。

 

【原油】继OPEC给出年内原油需求强劲的预测后，国际能源署（IEA）也维持对2023年全球原油需求增长220万桶/日的判断。然而关于2024年全球原油需求预期，IEA做出了增长100万桶/日的保守估计，与OPEC的增长225万桶/日差距较大。国际能源署更倾向于代表西方原油消费者的立场，其对2024年原油需求增长持谨慎态度，主要依据是经合组织（OECD）原油需求预计将进入长期下行阶段。至于OPEC寄予厚望的中国市场，IEA认为中国能源消费在疫情结束的恢复性增长过后，明年或仅有匹配经济增长水平的增量。中国市场高频数据显示，国内原油加工量继续攀升至创纪录高位，但三季度中国原油进口量较上半年有所回落，主要因本轮国际油价大幅上涨，炼厂转而消耗前期原油库存，以缓解成本抬升的压力。目前，中国主营炼厂裂解价差收窄、利润压缩，后续国内市场成品油表现能否匹配原油的强势有待观察。国际油价强势拉升之后，应关注需求端的变化，虽然原油现货供应十分紧张，但下游消化高价货源亦非常吃力，明年一季度原油市场或将重新回到负反馈模式。

 

【橡胶】丁二烯橡胶资金炒作情绪降温，盘面维持相对高位震荡整理。鉴于上游成本端表现强势，且国内顺丁橡胶货源不多，合成橡胶产业链上中下游齐涨价，丁二烯与丁二烯橡胶现货价格均持续上调。成本端，近期受原油与外盘价格走高提振，国内丁二烯价格持续上涨，尽管港口库存仍相对较高，但去库速度较为显著，库存难以缓解紧张预期。供应端，部分顺丁橡胶装置重启提负运行，令国内高顺顺丁橡胶开工率和产量有所回升，然而短期现货供应偏少，且部分装置仍有检修计划。需求端，内需旺季回暖叠加出口订单强劲，轮胎行业尤其半钢胎开工率维持景气，多家轮胎企业因原材料上涨发布产品涨价通知。库存端，由于现货交易跟进乏力，顺丁橡胶企业持续被动累库，而贸易商主动去库。综合来看，丁二烯走强、装置检修和需求平稳等因素整体偏利好，丁二烯橡胶期货预计短期仍将震荡偏强运行，关注丁二烯港口库存变化和顺丁橡胶现货成交情况。

 

【尿素】整体来看，在保供稳价政策导向下，国内尿素市场走势趋于平稳，未来国际市场对国内的影响程度或有所下降。印度新一轮招标已于9月15日截标，目前收到投标量在362万吨左右，虽然供应略超市场预期，可能对国际尿素价格形成一定打压，但业界依旧对此次印标价格较为乐观。另外，俄罗斯将取消对印度出口化肥的价格折扣，提振国内市场对印度供货预期，不过我国尿素出口法检或将执行趋严，不宜对后期出口需求过分乐观。另一方面，山西晋城地区秋冬环保文件出台，引发市场对十一之后山西尿素减量预期加强，环保对供应端扰动的情绪加强。尿素市场结构虽然远期偏悲观，但仍有不确定因素需要注意。

 

【豆类基本面】受累于美国大豆出口需求疲软和新豆收割压力，周一CBOT大豆期货市场继续大幅下跌，技术上呈现破位之势触及一个月低点，盘中豆粕和豆油同步下跌。美国农业部公布的作物生长报告显示，截至9月17日当周，美国大豆优良率为52%，高于预期的51%；当周美国大豆收割率为5%，高于市场预期的4%，去年同期为3%，五年均值为4%。美豆首次公布的收割数据好于预期，意味着美豆天气市基本结束，新豆集中上市形成的季节性供应压力将明显提升。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一小幅下滑0.08%，原油虽保持升势，但有色金属和农产品等继续下跌拖累该指数反弹。

 

【大豆】东北主产区天气条件良好利于大豆成熟，9月下旬大豆收割工作将陆续展开。近日受豆类期货市场整体走弱影响，国储大豆拍卖成交率下降，市场等待新豆上市提供新的价格指引。黑龙江省加快地储大豆销售出库进度，陈豆供应量明显增加。国家农业农村部表示2023/2024年度中国大豆产量预计为2146万吨，与上月预测数据保持一致。周一豆一期货市场先抑后扬探底回升，盘中表现强于豆二期货，两者价差扩大。在连续抛储和新豆上市压力下，豆一期货市场很难形成单边反弹局面，宜以超跌反弹思路对待当前市场走势。夜盘豆一期货市场表现偏强，今日受相关品种弱势拖累，上行动力可能大幅下降。风险提示：产区大豆现货和豆二等相关品种表现。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价基本持稳，局地小幅波动，沿海豆粕报价多运行在4620-4780元/吨之间，其中张家港报价4620元/吨，天津报价4780元/吨，东莞报价4680元/吨。美豆市场承压调整削弱国内市场追涨人气，市场观望情绪升温，节前集中备货需求提振粕价抗跌。上周国内大豆压榨量为204万吨，预计本周压榨量基本保持稳定。周一国内粕类期货市场震荡收低，呈现近强远弱、粕强油弱特征。美豆已进入收割季，天气市行情近尾声，季节性供应压力和南美丰产预期需要时间消化，对粕价中远期走势构成阻力。夜盘国内粕类期货市场跟随美豆弱势回落，今日将保持弱势调整状态。风险提示：现货走势和美豆市场表现。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场大幅下跌，回吐上周大部分涨幅。周一马来西亚棕榈油期货市场结束三连涨大幅收低，明显受到供应压力增加和相关植物油市场的弱势拖累。船运调查机构发布的数据显示，马来西亚9月1-15日棕榈油产品出口环比降幅在9.3%-11.78%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，马来西亚9月1-15日棕榈油产量环比增加5%。继上月底马来西亚棕榈油库存大幅增加后，9月上半月棕榈油产量增加，出口下滑，新的供给压力继续为价格施压。印尼贸易部将该国9月16-30日期间的毛棕榈油参考价格由此前的每吨805.20美元下调到798.83美元，印尼棕榈油出口成本下降也为马来西亚棕榈油市场带来竞争压力。国内油脂市场方面，双节需求不及预期，油厂挺价动力减弱，国内三大植物油库存较为充裕，现货价格整体回落。周一国内油脂期货市场遭遇抛压整体下跌，外部棕榈油供应压力来袭，国内棕榈油库存高企，拖累整个油脂板块价格重心下移。夜盘油脂期货市场震荡回落，今日有望延续震荡调整行情。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品整体表现。

 

 

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