【宏观策略】油价上行，十年期美债收益率升至三周高位，以及芯片股回落，美股高位回落，大宗商品整体高位回落。8月份的经济数据持续改善，但是从需求端看，内生动能仍待加强。整体看，前期工业品价格大幅回升很大程度上提前消化了经济回升这一因素的影响，目前的经济状况尚难以支撑工业品价格出现趋势性行情。

 

【股指期货】上周两市小幅震荡，成交量下行，北上资金流出超百亿，市场呈现偏弱的态势。周末证监会对违规减持的行为加大处罚力度，呵护市场的态势明显。对于指数而言，目前市场情绪仍待恢复，但是考虑到节日因素，预计短期内市场交投难以明显回升，对于指数而言，我们的策略仍是关注调整之后的机会。

 

【贵金属】虽然美债收益率和美元仍在高位，但是黄金一度大幅反弹，走势强劲，显示其短期走势的无序性。对于黄金而言，我们反复强调，其缺乏强驱动，因此走势较为震荡，目前看这一特征未显著变化。我们认为黄金偏震荡的走势难以改变，建议继续以高抛低吸的思路为主。

 

【碳酸锂】近期碳酸锂基本面未显著变化，但是价格下了一个台阶。价格再次下跌后，当前市场再次进入平台期，买卖双方博弈，市场较多观望，当前价格存在成本支撑，下游采购也较为谨慎，预计短期宽幅震荡为主。

 

【铜】近期央行、发改委等部门打出宏观调控政策组合拳，楼市迎来多项重磅利好政策刺激，短期或极大地维稳资本市场，有色价格高位运行。基本面来看，TC维持高位，生产商的积极性较高，中国精炼铜产量保持稳步增长，中国精炼铜进口量边际持续改善，国内精铜供应趋于宽松。整体看终端需求还未见好转，但对旺季仍存向好预期，下游对价格高度敏感，坚持逢低补货操作，价格支撑体现，但上行还需等待终端需求活跃。国内市场弱现实与强预期的政策交易还在继续，弱现实特征出现一些边际好转，地产相关政策落地能否带动后端销售传导至前端需要观察，但市场总体对“金九银十”仍有期待，预期支撑与预期差交易是国内宏观逻辑的变化。沪铜价格向上弹性或被放大，主要波动区间在68000-71000元/吨之间。

 

【锌】矿端受进口矿加工费下行、四季度国内锌矿进入淡季及冬储需要等因素影响，国内矿有偏紧预期。8月国内精炼锌产出为52.65万吨，受预期外检修影响，产量不及预期，随着检修结束，预计9月份产量能够重回55万吨以上。国内重磅刺激政策不断，地产板块有望修复，基建及汽车高频数据环比改善，有望抵消家电板块减量。社会库存同比维持低位，交易所仓单量也在相对低位，同时在宏观政策的刺激下，预计锌价维持震荡偏强运行。关注国内政策落地情况及“金九银十”传统消费旺季兑现情况。

 

【钢材】上周统计局公布了8月地产数据，从数据上来看，房地产投资增速仍在下行，但降幅有收窄的迹象。8月以来地产行业政策刺激不断，虽不能立马扭转地产下行的趋势，但有望不断改善。我们认为，8月经济及地产下滑的势头都有所放缓，但地产行业下行的趋势没有结束，下游需求复苏仍受到抑制，而粗钢和钢材的产量不断触及年度高值，更是给钢价上涨趋势不容乐观。

 

【铁矿】上周统计局公布了钢铁行业产量数据，8月粗钢产量同比增长3.2%、生铁同比增长4.8%，钢材同比增长11.4%；1-8月份，累计粗钢产量7.13亿吨，同比增长2.6%。目前粗钢、生铁、钢材产量都处于年度高值，而铁矿库存处于近年来低值，对矿价有所支撑，但目前矿价已接近年度高值，政策风险在加大，不建议投资者追高。

 

【工业硅】上周工业硅期货价格在现货价格的引领下，有较大涨幅，下游涨幅又以有机硅为首。目前交易所交割库已几近订满，硅厂订单排期满，在节前备货的背景下现货流通愈发紧张。我们认为，短期工业硅流通偏紧的情况没有缓解的迹象，在现货价格的驱动下，硅价仍将维持偏强的运行态势。

 

【原油】近期国际原油市场走势坚实强劲，Brent价格再度向百元大关挺进。下半年以来，OPEC+原油供应水平下降明显，证实了沙特完全履行额外减产承诺，而这一计划将至少延长到2023全年。由于减产令全球原油持续去库，机构普遍认为将在四季度出现供应短缺，期间油价将维持偏强震荡走势，如遇极端因素不排除短暂大幅冲高，这将是未来一段时间市场运行的基调。不过，根据西方能源机构平衡表，最近对供需缺口预估值进行下调，理由是需求端对高油价的负反馈已经显现。在全球经济放缓背景下，油价上涨较高时，需注意通胀-加息机制再次构成利空压力。

 

【橡胶】天然橡胶市场走强的自身原因，主要是上游供应压力不及预期，淡化了基本面供需矛盾。今年雨季国内外产区降雨偏强，导致原料胶水产出不畅，8月中下旬后加工厂之间原料争夺激化，胶水等收购价格明显上涨，推高天然橡胶的生产成本。海外主产国新胶供应同样受限，国内进口到港压力暂缓。另一方面，乳胶制品需求持续回暖，下游厂商维持高开工率，原料储备不断消化后目前库存水平偏低，买盘活跃令天然乳胶市场重新抬头。随着需求旺季到来，橡胶供需平衡预期偏正向，期现市场情绪较为乐观。考虑到短期胶价拉涨过速，预计将跟随商品市场整体氛围，呈现震荡偏强整理态势。

 

【尿素】尽管行业协会抨击炒作行为，国内尿素市场表现依旧高位偏强。全国尿素日产量回升较为缓慢，企业库存继续低位水平，部分厂家发运依旧偏紧。受秋季肥生产影响，近期复合肥工厂原料补货稳步增加，局部农业补仓同步跟进。内贸需求采购持续，前期出口扫尾也在进行中，短期现货基本面依旧偏强，尿素行情表现坚挺。消息面上，传闻10月起山西晋城部分工厂限产，具体有待观察。

 

【豆类基本面】美豆月度压榨量低于预期引发需求担忧，周五CBOT大豆期货市场承压大幅下跌，季节性收割压力也加剧市场看空情绪，盘中豆粕下跌豆油收涨。全美油籽加工商协会（NOPA）公布的月度压榨数据显示，美国8月大豆压榨量为1.61453亿蒲式耳，远低于市场预期值，为11个月以来最低月度压榨量。NOPA报告同时显示，截至8月末，美国豆油库存降至12.50亿磅，接近六年最低水平。在原油强势上涨的背景下，可再生柴油生产商的强劲需求是美国豆油库存下降的主要原因。美豆即将进入收割期，美豆天气市接近尾声，市场密切关注美豆实测产量情况。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五结束五连涨下滑0.23%，原油虽触及10个月最高，但有色金属和农产品下跌仍对该指数造成拖累。

 

【大豆】东北主产区天气条件良好利于大豆成熟，9月下旬大豆收割工作将陆续展开。近日受豆类期货市场整体走弱影响，国储大豆拍卖成交率下降。9月14日拍卖的46568吨国产陈豆成交率为46%。国家农业农村部表示2023/2024年度中国大豆产量预计为2146万吨，与上月预测数据保持一致。周五豆一期货市场冲高回落失守日内大部分涨幅，盘中多空双方展开激烈争夺，收盘价格仍在40日均线附近徘徊，维持调整节奏，表现弱于豆二期货，而且两者价差再度大幅收窄。在连续抛储和新豆上市压力下，豆一期货市场承压增大。夜盘豆一期货继续下行，价格重心回落至60日均线附近，保持弱势下行状态，今日有望继续维持震荡偏弱走势。风险提示：产区大豆现货和豆二等相关品种表现。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价整体回升，各地涨幅多在20-40元/吨，沿海豆粕报价多运行在4610-4790元/吨之间，其中张家港报价4610元/吨，天津报价4790元/吨，东莞报价4680元/吨。美豆市场震荡回升提振买盘人气，粕价回落后刺激部分需求，现货成交量连续回升，粕价暂获支撑跌势趋缓。周五国内粕类期货市场止跌回升大幅收高，美国农业部评估的美豆产量可能偏高，引发部分获利空头减持，而加拿大统计局下调该国菜籽产量也为菜粕远期供给增添变数，商品普涨氛围下国内粕类期货市场对此前弱势展开修正。目前美豆天气市行情已近尾声，新豆集中上市和南美丰产预期下美豆承压增加，反弹高度可能受限。夜盘国内粕类期货市场小幅回落表现强于油脂，受周五美豆大幅下跌拖累，今日粕类期货市场有望重回震荡调整节奏。风险提示：现货走势和美豆市场表现。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场微幅收涨，盘中震荡剧烈，价格重心企稳回升。周五马来西亚棕榈油期货市场连续第三日上涨，继续对此前超跌进行修正，盘中涨幅仍受到库存超预期增长的限制。独立检验公司AmSpecAgri发布的数据显示，马来西亚9月1-15日棕榈油产品出口环比减少9.3%。从月初开始的出口下滑局面仍未改善，供给压力继续限制市场买盘人气。近期国际原油持续上涨，有利于改善棕榈油的生物柴油需求，有利于阻止棕榈油价格下滑。印尼贸易部周五将该国9月16-30日期间的毛棕榈油参考价格由此前的每吨805.20美元下调到798.83美元，印尼棕榈油出口成本小幅下降。国内油脂市场方面，双节假日前油脂备货陆续结束，国内三大植物油库存较为充裕。近期棕榈油到港量增加，棕榈油累库进度加快。周五国内油脂期货市场在商品普涨氛围下整体收高，但盘中高位遭遇抛压，油脂期货整体失守日内高点，夜盘在棕榈油期货的领跌继续回落。外部棕榈油季节性增产压力依然较大，国内棕榈油库存高企，油脂市场反弹动力依然不足。今日国内油脂期货市场有望维持震荡偏弱行情。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品整体表现。

 

 

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