【宏观策略】外围方面，美国剔除能源和食品的核心PPI同比和环比都增长放缓，符合预期；8月零售销售环比意外未放慢增长，增速远超预期，连增五个月。新近数据支持美国经济将一段时间内温和增长的预期，有望未来12个月内避免衰退，市场认为可以支持美股上行，美股反弹，叠加昨晚央行降准的背景下，大宗商品跟随走强。我们认为，当前商品市场处在“预期向好，基本面一般，驱动缺乏“的情况之下，目前大部分品种的估值水平均相对合理，波动有一定的随机性。

 

【股指期货】两市小幅震荡，成交相对低迷，盘面上蓝筹板块相对较强，个股涨少跌多，交投清淡。昨日央行降准，预计今日指数高开概率较大，如果指数今日表现有限，按照历史经验看，下周仍有单日大涨的机会。目前宏观面偏暖，但是市场热度有限，指数摆脱前期的弱势仍需一段时间。维持我们之前的思路，建议关注调整之后的短多机会。

 

【贵金属】美国经济数据向好，欧元下行的支持下，美元指数盘中拉升，重上105，再创半年新高。美元走强的压力下，黄金明显回落，但是下行幅度有限。目前市场交易的逻辑是美国CPI高位徘徊，但是经济在1年内并不会衰退，这样的预期不利于金价的表现，但其影响也很大程度被黄金市场吸收，维持金价震荡的判断。

 

【碳酸锂】行业消息变动给锂价雪上加霜，现货方面价格持续走低，上游锂辉石价格走低，下游电池材料价格小幅下跌。受欧盟拟对华新能源汽车展开反补贴调查事件的发酵，市场预期该项调查将对前期出口数据表现较好的新能源汽车产商造成负面影响，终端拉动需求的效应受到抑制，进而影响碳酸锂价格。由于基本面上供给偏多的现状并未改变，极度悲观的情绪仍在释放，预计锂价将加速赶底。

 

【铜】矿端供应仍指向宽松，TC继续维持高位，精炼铜产量或继续维持高位。1-8月累计进口量为1810.4万吨，同比增加9%。进口预期保持增长，在进口铜的冲击下持货商加大了调价出货的意愿，升水连续回落至平值附近。LME库存大增暗示海外需求疲弱，国内库存增加，现货升水大幅回落。终端订单仍未见改善，下游逢低开始补货力度仍弱。但旺季预期仍存，回调补货，旺季价格有一定反弹空间。目前市场对金九银十消费旺季存有期待，因此预计短期铜价易涨难跌，维持区间震荡趋势。

 

【铝】前期氧化铝价格大跌后河南、山西氧化铝厂亏损减产，氧化铝成本支撑已验证。近期氧化铝偏紧价格提高，整体氧化铝扩产造成价格大跌恐慌减弱。电解铝产量继续上行不过铝水比例高企，铝锭入库量依旧有限，铝锭库存增量有限，库存整体依然在低位附近。政府加大对房地产行业的扶持力度，型材订单回升，光伏订单表现尚可，关注金九银十旺季表现。整体在低库存及旺季预期下铝价后续预计走势偏强。

 

【钢材】昨日钢联公布了最新调研数据，五大品种周度产量903.82万吨，较上周下降了18.58万吨；五大品种钢厂库库存431万吨，较上周减少2.59万吨；五大品种社会库存1148.03万吨，较上周减少34.45万吨，降幅1.27%；五大品种表需940.86万吨，较上周减少4.02万吨。本周钢材产量继续下调，螺纹、热卷、中厚板降幅都再6万吨左右；总库存保持去化，其中又以螺纹去库较为显著；表需表现一般。我们认为处于节前备货期，钢材产量不升反降，说明高价原料开始对产量产生负反馈，加上下游需求总体不足，对于钢价不宜过于乐观。

 

【铁矿】目前铁水产量处于年度高值，原料价格也在不断走高，但从钢联公布的周度数据来看，钢材产量所有下降，高价原料对产量的负反馈或开始启动。我们认为短期在钢厂低库存及中秋国庆节假日补库的背景下，矿价仍将维持较强的态势，但下行的风险正在累积。

 

【工业硅】昨日，工业硅现货价格继续上调，某龙头大厂有机硅价格一日两次上涨，DMC上涨1000元/吨报14900元/吨。据SMM调研数据显示，目前硅厂订单排期较久，多数硅厂反馈9约订单基本排满，目前交货为主。我们认为节前备货的背景下，工业硅现货偏紧的局面没有得到缓解，贸易商和持货商看涨情绪浓厚，期货在现货的带动下偏强运行的可能性大。

 

【原油】石油输出国组织（OPEC）发布最新一期原油市场月报，维持此前对今明两年全球原油需求显著增长的预测。宏观层面OPEC预计，2023年世界经济将增长2.7%，对2024年的经济增速预测维持在2.6%。从近期的经济数据来看，尽管高利率环境下通胀仍然顽固，但欧美主要经济体表现仍然好于预期。此外，亚洲新兴经济体增速可能进一步上行，尤其是中国经济复苏将贡献主要的全球原油需求增量。基于宏观的韧性和增长惯性，OPEC预测，2023年全球原油需求将增长244万桶/日至1.021亿桶/日，2024年将增长225万桶/日至1.043亿桶/日，与上期预估值持平。报告中指出，2023年全球原油需求将超过2019年疫情前水平，鉴于旅游业、航空业和驾车出行的复苏，经济活动的恢复增长将推动原油需求继续上升。需要注意的是，OPEC自身站在原油卖方立场，对市场前景的看法要比西方能源机构更加乐观。按照新能源转型进度推测，全球对原油等化石燃料的需求将于2030年左右达峰，并逐渐转入负增长状态。

 

【PTA】随着金九银十旺季模式开启，在需求端利好因素提振下，PTA品种持续表现强势，盘面屡创新高，但后期供需矛盾或将再度凸显，令PTA长期走势高位承压。自2023年中以来，中国聚酯行业的开工率基本维持在90%以上的水平，淡季不淡的超预期表现在前，市场对传统旺季行情更加期待。需求旺季终端织机开机率上升，尤其涤纶长丝需求对PTA行情提供强力支撑。然而从历史数据上看，通常10月底至11月初织机开机率将有明显回落，另外气温下降后饮料和聚酯瓶片需求也将下滑。考虑到10月PTA还有新产能计划投放，需求转弱叠加供应增加，旺季过后PTA整体面临下行压力。当前聚酯行业开工负荷处于高位，需求端带动PTA价格上行，预计四季度需求转淡将成为PTA行情走跌的驱动因素。鉴于原油成本端较为坚挺，聚酯产业链利润将从PTA逐渐向上游PX转移。

 

【尿素】尿素现货相对紧张，主流报价相对坚挺，维持在2600元/吨左右。供应方面，尿素生产企业装置继续检修，国内日产在16万吨左右，边际供应呈逐步回升趋势，未来仍有新增产能投放的计划。需求方面，国内农需淡季少量跟进，但近期尿素现货成交良好，主要因下游需求储备采卖带动，复合肥采购及工业刚需支撑，四季度淡储逢低采购仍将起到托底作用。库存方面，隆众数据显示，尿素企业小幅累库至23.41万吨，但同比下降63.37%，仍处于绝对低位。目前，尿素市场呈高基差、低库存的格局，对强势走势具有一定支撑，后续若现货价格未出现大幅回落，预计期货走基差修复逻辑。

 

【豆类基本面】因市场担忧美豆供应紧张，周四CBOT大豆期货市场继续震荡回升，盘中豆粕涨幅大于豆油。尽管美国农业部在9月供需报告下调美豆产量预测，但有分析指出，该报告中对近期极端高温对大豆豆荚重量的影响考虑不足，美豆实际产量将低于美国农业部预测水平。美国全国油籽加工商协会（NOPA）公布月度压榨数据之前，分析师预计美国8月大豆压榨量将同比上升，预估均值为1.67802亿蒲式耳。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截止9月7日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增70.39万吨，处于市场预估的区间的低端。加拿大统计局发布的报告称，该国油菜籽产量预计同比下降7%至1740万吨，为九年来次低水平。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四上涨0.93%实现五连涨，原油强势突破带动大宗商品整体反弹。

 

【大豆】东北主产区天气条件良好利于大豆成熟，9月下旬大豆收割工作将陆续展开。近日受豆类期货市场整体走弱影响，国储大豆拍卖成交率下降。9月14日拍卖的46568吨国产陈豆成交率为46%。国家农业农村部表示2023/2024年度中国大豆产量预计为2146万吨，与上月预测数据保持一致。周四豆一期货市场保持弱势继续收低，盘中表现弱于豆二期货，技术上回落至40日均线附近，保持调整节奏。外盘走势偏弱打压国内买盘人气，在国内连续抛储和新豆上市压力下，豆一期货价格重心下移呈被动跟跌状态。夜盘商品市场集体回暖，豆一期货自低位反弹展开修正行情，今日有望延续震荡回升状态。风险提示：产区大豆现货和豆二等相关品种表现。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价互有涨跌小幅震荡，多地波动10-20元/吨，沿海豆粕报价多运行在4580-4770元/吨之间，其中张家港报价4580元/吨，天津报价4770元/吨，东莞报价4640元/吨。美豆跌势趋缓，粕价回落刺激部分需求，节前需方集中备货带动现货成交量有所回升，但现货市场仍未脱离调整节奏。周四国内粕类期货市场延续弱势调整状态继续向下寻找支撑，菜粕期货领跌，期价刷新三个月低点，粕类期货价格重心整体回落，多项技术指标维持跌势。美豆天气炒作基本结束，新豆集中上市和南美丰产预期对远期市场的压力逐渐增强。夜盘商品市场整体走强，粕类期货市场跟随美豆止跌回升，今日调整节奏有望放缓，就此止跌的难度依然较大。风险提示：现货走势和美豆市场表现。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场继续小幅收高，下跌形态得到部分修正。周四马来西亚棕榈油期货市场连续第二日上涨，受到相关植物油和原油反弹的支撑，9月上旬出口大幅下滑以及8月底超过210万吨的库存压力仍限制市场涨幅。近期国际原油持续上涨，有利于改善棕榈油的生物柴油需求。国内油脂市场方面，受节前需求拉动，国内三大植物油库存总量较上周下降。近期棕榈油到港量增加，棕榈油库存处于偏高水平。周四国内油脂期货市场看空情绪缓解跟随外盘整体止跌回升，盘中呈现油强粕弱特征。棕榈油期货自一个月低位反弹，带动菜油和豆油期货对近期跌幅展开修正。外部棕榈油季节性增产压力依然较大，国内双节备货近尾声，国内油脂市场主动反弹动力相对不足可能制约反弹高度。夜盘在商品普涨背景下，油脂板块继续震荡回升，今日延续震荡偏强走势的概率较大。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品整体表现。

 

 

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