【宏观策略】美国8月名义CPI同比超预期反弹，核心CPI环比为半年里首次加速，市场对美联储11月加息的预期升温至40%，且认为周四欧央行有望加息，欧美股市小幅承压，大宗商品以震荡为主。我们一直强调，美国通胀存在韧性的概率较大，但是对商品走势的实际影响有限，以目前商品市场面临的供需关系来看，向上的驱动依然不足，我们的策略是建议继续关注部分工业品的卖出保值机会。

 

【股指期货】两市震荡回落，个股涨少跌多，两市成交依然不足7000亿，走势较为低迷。对于指数的表现，我们认为这种偏震荡的走势与宏观环境和市场的心态未显著修复关联度较高。目前指数受到汇率波动，以及地产为代表的核心经济数据影响明显，如果这些数据走好，指数可能将开始明显的趋势性机会。

 

【贵金属】美国8月份CPI明显利空金价，但是黄金近期已经显著调整，因此整体反应较为一般，小幅回落。黄金的走势符合我们之前的判断，预计短期内仍将随着经济数据和加息预期的变化而波动，考虑到其短期走势的无序性，建议以观望为主。

 

【碳酸锂】现货方面价格持续走低，上游锂辉石价格走低，下游电池材料价格小幅下跌。由于基本面现阶段矛盾尚未改变，由于供给端的高开工，高产量；需求端下游材料产商外采意愿比较谨慎，虽然开工较高，但仍以库存生产居多，现货价格持续走弱，上下游出亦处于互相博弈阶段，预计以震荡偏弱为主。

 

【铝】前期氧化铝价格大跌后河南、山西氧化铝厂亏损减产，氧化铝成本支撑已验证。近期氧化铝偏紧价格提高，整体氧化铝扩产造成价格大跌恐慌减弱。电解铝产量继续上行不过铝水比例高企，铝锭入库量依旧有限，铝锭库存增量有限，库存整体依然在低位附近。政府加大对房地产行业的扶持力度，型材订单回升，光伏订单表现尚可，关注金九银十旺季表现。整体在低库存及旺季预期下铝价后续预计走势偏强。

 

【铜】矿端供应仍指向宽松，TC继续维持高位，精炼铜产量或继续维持高位。1-8月累计进口量为1810.4万吨，同比增加9%。进口预期保持增长，在进口铜的冲击下持货商加大了调价出货的意愿，升水连续回落至平值附近。LME库存大增暗示海外需求疲弱，国内库存增加，现货升水大幅回落。终端订单仍未见改善，下游逢低开始补货力度仍弱。但旺季预期仍存，回调补货，旺季价格有一定反弹空间。目前市场对金九银十消费旺季存有期待，因此预计短期铜价易涨难跌，维持区间震荡趋势。

 

【钢材】近期原料炒热情高，原料价格涨幅较大，但成材价格涨幅始终小于原料，主要因为终端需求不足。现阶段长流程与短流程都处于亏损状态，而铁水产量一再突破年度高值，我们认为当前情况下，铁水产量进一步提升的空间有限，负反馈或随时出现，对于价格不宜过于乐观。

 

【铁矿】目前铁水产量仍再上行，对铁矿价格有较强支撑，但随着铁矿价格触及年度高值，铁矿的政策风险在不断上升。我们认为短期在钢厂低库存及中秋国庆节假日补库的背景下，矿价仍将维持较强的态势，但下行的风险正在累积。

 

【工业硅】近期，工业硅现货偏紧的局面没有得到缓解，贸易商和持货商看涨情绪浓厚，带动工业硅现货价格走强，但价格走强也让期现市场出现了分歧。由于现货紧张的局面并非由下游需求好转带动，上行动力持续力不强，后期价格压力大，卖保需求在利润有一定保证的情况下增强。我们认为，短期在现货的带动下，价格维持高位震荡，但中长期下行压力不可忽视。

 

【原油】中长期来看，需求端仍然是油价重心高低的决定性因素，后期需观察全球成品油消费能否匹配原油的强势。三季度北半球汽油消费旺季达峰以后，将在秋季出现季节性回落。在三季度末到四季度初，北美汽油开始切换冬季规格令成本降低。能源市场可能会提前交易汽油利润走弱逻辑，但鉴于美国汽油处于低库存状态，短期仍有一定支撑。近期柴油成为油品消费的焦点，由于对俄罗斯成品油施加制裁，欧盟进口柴油转向亚太和中东地区。亚太柴油需求季节性走高，且部分炼厂存在检修，柴油供应偏紧使得裂解利润回升。宏观层面看，中国经济数据能否持续复苏，是验证原油需求增长的核心变量，在经济托底政策接二连三出台，预期宏观和需求有企稳回升的空间。此外，由于美国经济仍将维持一定韧性，市场从衰退预期再次转向软着陆预期。若没有新的宏观重大利空因素，油价维持高位震荡的局面暂难改变。

 

【橡胶】丁二烯橡胶市场逐渐回归理性，现货交投情绪趋缓，但基本面支撑下短期价格或将维持偏强运行。成本端丁二烯受外盘价格上涨提振，国内报盘高位坚挺，但丁二烯港口库存高企，未来供应宽松预期压制进一步上涨空间。上游方面，据隆众资讯统计，锦州石化和扬子石化顺丁橡胶装置继续停车，四川石化15万吨顺丁橡胶装置将停车检修。因此，国内高顺顺丁橡胶开工率和产量小幅下滑，短期内货源供应预计较少。下游方面，国内半钢胎开工率维持景气，内需市场表现一般，海外订单情况较好。库存方面，由于下游厂商对高价跟进乏力，顺丁橡胶厂家被动累库，而贸易商主动去库。综合来看，合成橡胶原料成本端驱动料将减弱，但供需暂时相对平衡，期货盘面回调后或震荡整理，关注丁二烯港口库存和顺丁橡胶现货成交情况。

 

【尿素】尿素企业检修力度减弱，产出水平快速恢复，国内尿素日产量回升至16万吨左右，供应压力逐渐显现。国内农业需求处于秋季用肥阶段，但秋季肥通常以磷肥为主。尿素企业库存环比小幅下降，目前处于偏低水平，港口库存随集港转弱边际回落。行业消息面上，农资协会倡议提高政治站位，优先保供国内需求，近日中农开放库存供应市场。国际尿素市场对内盘价格维持正价差，尽管印度发布新一轮招标，但由于出口政策变化，预期中企订单有所减弱，限于9月前印标中标出口。尿素国内供需边际趋于宽松，价格重心预计稳中下行，生产企业可基于自身库存情况适当套保。

 

【豆类基本面】因市场预期美豆产量将低于美国农业部的预测，周三CBOT大豆期货市场止跌回升小幅收高，盘中豆油大幅上涨豆粕小幅回落。美国农业部公布在9月供需报告中预计美国2023年大豆单产和总产量分别为50.1蒲式耳/英亩和41.46亿蒲式耳，结合美豆生长期天气状况和美豆优良率水平，有分析认为美国农业部在后续报告中将继续下调美豆产量指标。本周美国大豆优良率为52%，落叶率为31%，美国农业部即将公布美豆收割指标。随着美豆进入收割阶段，本年度天气市进入收尾阶段，市场的关注点将转向美豆集中上市后的出口和巴西大豆的种植情况。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三上涨0.0.1%连涨四日，美国8月通胀上升令美元走强，原油等部分盘中商品涨幅受限。

 

【大豆】东北主产区天气良好，9月下旬大豆收割工作将陆续展开。近日受豆类期货市场整体走弱影响，国储大豆拍卖成交率下降。9月11日拍卖的48144吨国产陈豆成交率为47%。国产大豆市场供需两旺局面有降温迹象。9月14日将继续进行大豆拍卖活动。国家农业农村部表示2023/2024年度中国大豆产量预计为2146万吨，与上月预测数据保持一致。周三豆一期货市场冲高回落震荡收低，盘中追涨情绪明显受到豆二等相关品种的弱势拖累，豆二期货大幅下挫，两者价差继续拉大。美豆在报告后大幅下跌，在国内连续抛储和季节性供应压力下，豆一期货呈现被动跟跌状态。夜盘豆一期货延续弱势调整行情，技术上跌势更加明显，今日豆一期货市场有望延续弱势震荡状态。风险提示：产区大豆现货和豆二等相关品种表现。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价跌幅扩大，各地普跌60-110元/吨，沿海豆粕报价多运行在4600-4750元/吨之间，其中张家港报价4600元/吨，天津报价4750元/吨，东莞报价4650元/吨。美豆承压大幅回落，成本驱动力提升，高价豆粕抑制需求，现货成交量连续下滑，市场看涨预期升温，豆粕现货市场跌幅扩大，部分区域自高位回落幅度超过300元/吨，下跌行情继续深化。周三国内粕类期货市场低开低走大幅下挫，菜粕期货延续领跌状态，跌破60日均线支撑，豆粕期货1月合约失守4000元/吨关口，价格重心明显下移。美豆天气炒作基本结束，新豆集中上市和南美丰产预期对盘面的影响逐渐显现。粕类期货市场的拐点特征持续强化。夜盘市场维持震荡下行走势，今日企稳回升的难度依然较大。风险提示：现货走势和美豆市场表现。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场止跌回升大幅反弹，弱势调整节奏有所放缓。周三马来西亚棕榈油期货市场结束七连跌小幅收高，主要是受到美国豆油价格回升的带动，来自自身的利多因素依然匮乏。船运调查机构ITS、AmSpecAgri和SGS公布的数据显示，马来西亚9月1-10日棕榈油产品出口环比降幅分别为11.2%、20.38%和14.8%。马来西亚8月底棕榈油库存突破210万吨，巨大的供应压力仍需要时间消化。国内油脂市场方面，受节前需求拉动，国内三大植物油库存总量下降，棕榈油库存回升幅度不及豆油和菜油库存降幅。周三国内油脂期货市场在多重利空影响下冲高受阻继续下跌，棕榈油进口成本跟随外盘回落，而菜油受加拿大菜籽收割压力和国内进口菜籽快速回升预期而承压领跌，率先跌破8月中旬的技术低点，下方空间进一步打开，三大油脂期货均处于调整节奏。夜盘油脂板块维持弱势震荡状态，今日可能跟随外盘对弱势展开部分修正。风险提示：国内油脂库存变化和外部油脂市场走势。

 

 

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