【宏观策略】宏观面无明显变化，美股小幅震荡，大宗商品以震荡回落为主，市场走势较为正常。消息面上看，广州成为首个首套房利率下限突破LPR的一线城市，地产方面的调控仍较为积极。对于当前的工业品市场，前期反弹主要是因为估值修复，但是近期的上涨以政策驱动甚至部分的炒作因素相关，随着人民币贬值压力减轻，以及油价的刺激减弱，适当注意部分品种高位回落的风险。

 

【股指期货】上周两市震荡回落，主要受外围回落，以及人民币贬值压力下北上资金流出的影响，但是整体看指数走势较为健康。整体看当前市场的影响因素，以及情绪相对正常，建议继续关注短期内指数波段性做多机会。

 

【贵金属】黄金小幅震荡，走势再度回到小平台附近，振幅缩小，显示金价对美国经济数据的消化接近完毕。近几个月以来，金价始终跟随美国经济数据和市场情绪波动，即我们一直强调的，金价不存在强驱动因素。考虑到美债收益率上行空间有限，如果想参与黄金的短期行情，以逢低买入为主。

 

【碳酸锂】基本面上，供给端高开工，高产能，供给方面保持相对充足，上游锂云母主要矿区部分停产检修，但是对供给无实质影响。需求方面来看，下游电池材料产商外购补库的意愿仍是较为谨慎，观望情绪偏浓。终端需求方面，根据乘联会的初步统计，以及工信部等7部门对全年新能源汽车行业的目标要求来看，终端需求的预期较暖。总的来看，现阶段主要矛盾仍是供过于求，上下游产商处于相互博弈阶段，等待应用端的预期兑现

 

【铜】近期央行、发改委等部门打出宏观调控政策组合拳，楼市迎来多项重磅利好政策刺激，短期或极大地维稳资本市场。基本面来看，TC维持高位，生产商的积极性较高，中国精炼铜产量保持稳步增长，中国精炼铜进口量边际持续改善，国内精铜供应趋于宽松。整体看终端需求还未见好转，但对旺季仍存向好预期，下游对价格高度敏感，坚持逢低补货操作，价格支撑体现，但上行还需等待终端需求活跃。沪铜消费未见好转，但旺季预期主导，下游看涨预期渐浓，沪铜保持逢低买入，主要波动区间在68000-71000元/吨之间。

 

【锌】锌矿后续进口量或仍延续高位，在原料充足加上利润驱动下，虽有检修，但锌炼厂方面产量仍是高位运行，加上进口锌锭仍有冲击，供应呈现上涨趋势不变。国内重磅刺激政策不断，地产板块有望修复，基建及汽车高频数据环比改善，有望抵消家电板块减量。近期宏观环境向好，加上“金九银十”消费旺季即将到来，提振锌价。关注国内政策落地情况及“金九银十”传统消费旺季兑现情况。

 

【钢材】上周随着煤矿的逐步复产，钢价的成本支撑有所减弱，带动钢价下调。地产行业在接连出台重大刺激政策后，也进入消化期。随着金九银十的到来，钢材市场讲逐步进入需求验证期，价格或重新回归基本面。我们认为，在国家宏观调控发力，地产刺激政策频出的背景下，钢价下行的空间有限，在强预期与弱现实之间宽幅震荡的可能性大

 

【铁矿】近期，国家发改委与证监会召集部分期货公司召开会议，研判铁矿市场和价格形势，提醒企业全面客观分析市场形势。目前已出台的粗钢限产政策力度较小，但不排除更严格的限产政策的出台。我们认为，8月中旬以来，铁矿价格涨幅远大于成材，有超涨迹象，后期面临下行的压力增大。

 

【工业硅】近期，工业硅现货偏紧的局面没有得到缓解，交易所库存仍呈高速增长的态势，交易所库存高达13.2万吨。此外，临近中秋国庆假期，下游备货情绪走强，加剧了现货流通偏紧的局面。我们认为，短期价格维持偏强运行的态势，但中长期由于下游需求没有明显好转，供给持续增加，价格下行压力大。

 

【原油】市场对全球供应结构性偏紧的预期令原油走势得到支撑，国际油价创年内新高。市场关注的焦点再次从与经济衰退相关的需求风险，转移到对潜在供应短缺的担忧上。在沙特和俄罗斯近期宣布延长减产协议至年底后，即便长期趋势仍将表现为前高后低，但基于紧张的现货市场情况，油价短期向上突破是当前的最小阻力路径。此前参考OPEC+2021年减产路径，能源机构普遍认为，沙特自愿减产将从四季度开始逐步退出，但目前原油市场缺口仍高达近200万桶/日，后期或继续为油价维持高位提供充分支撑。接下来应关注国际能源署IEA、美国能源信息署EIA和石油输出国组织OPEC发布的原油市场月度展望报告。

 

【橡胶】三大橡胶期货品种整体来看，此前RU和NR期货盘面涨停的主要原因是BR期货拉涨，丁二烯橡胶炒作1月合约交割品偏紧的预期。抛开这一争议，天然橡胶自身基本面亦存在一定支撑。泰国产区受天气影响，原料产出低于近年同期，叠加浓乳需求季节性回暖，存在加工厂争夺原料现象。国内云南和海南产区原料价格小幅上涨，浓乳和全乳理论加工利润同步缩小，海南当地胶水进浓乳厂较进全乳厂价格再度出现升水情况。近期浓乳利润较高，且库存水平处于低位，预计浓乳或将供需偏紧价格偏强。综上，国内外橡胶交割品及流通品均有减产预期，但目前价格拉涨后已经相对充分计价，若无实质性利好则连续上涨乏力，短期或将震荡整理。

 

【尿素】尿素期货大幅下跌，主要因出口预期减弱导致期现同步回调。新一轮印标发布令国际尿素价格上涨明显，但内外盘联动性较前期显著下降，压制国内期现价格。目前来看，前期出口订单基本已完成，110万吨尿素货源陆续装船离港。下一步出口动向不明，国内尿素主要贸易商提出保供倡议，尿素出口有回落预期，后市压力可能逐渐显现。不过，短期内受装置检修影响，国内尿素日产偏低，企业继续小幅去库，港口累库趋势放缓。下游复合肥旺季背景下开工仍在回升，供应偏紧叠加工业需求支撑，尿素连续大幅下跌概率较小，关注环保等不确定性因素。

 

【豆类基本面】美国农业部月度供需报告前市场延续盘整状态，周五CBOT大豆期货市场小幅回升，盘中豆粕上涨豆油下跌。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至8月31日当周，美国大豆出口销售净增178.31万吨。对于美国农业部将于9月12日公布的月度供需报告，分析师预计美国大豆单产和总产量将被调低，但市场对南美大量供应的预期限制了市场涨幅。由于美豆天气窗口即将关闭，美豆收割大幕将陆续展开，本年度天气买盘已难再次掀起大级别炒作行情。目前市场评估的巴西2023/2024年大豆产量普遍在1.63亿吨左右，布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计阿根廷新季大豆产量将达到5000万吨，创过去五年之最，远高于上一年度的2100万吨。随着2023年美豆产量明晰，来自南美大豆的增产预期对行情的影响逐渐加深。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五上涨0.25%，油价攀升至九个月高点抵消部分商品下跌对该指数的拖累。

 

【大豆】东北主产区天气良好，9月下旬大豆收割工作将陆续展开。上周受豆类期货市场整体走弱影响，国储大豆拍卖成交率快速下降。9月6日计划拍卖的49799吨国产大豆拍卖成交率为75%，但9月8日拍卖的44009吨国产陈豆成交率降至5%。国产大豆市场供需两旺局面告一段落。中储粮油脂公司发布新公告，9月11日、12日、13日将分别进行三场大豆拍卖活动。国家农业农村部表示2023/2024年度中国大豆产量预计为2146万吨，与上月预测数据保持一致。周五豆一期货市场大幅下跌，与豆二期货一道破位下行，豆类市场出现整体转弱信号，市场追涨动能迅速下降。主产区新豆临近收割，在连续抛储和季节性供应压力下，豆一期货市场承压进入调整节奏。夜盘豆一期货延续偏弱走势，多项技术指标弱势加剧，今日有望继续深化调整行情。风险提示：产区大豆现货和豆二市场表现。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价跌幅扩大，多地下跌50-90元/吨，沿海豆粕报价多回落至4680-4760元/吨之间，其中张家港报价4680元/吨，天津报价4860元/吨，东莞报价4760元/吨。高价豆粕抑制需求，现货成交量下滑，美豆回吐天气升水，国内油厂挺价动力减弱。8月份中国进口935万吨大豆，虽较7月下降36.9万吨，但仍高于市场预估值，可为国内供应提供有效保障。周五国内粕类期货市场大幅下挫，菜粕期货领跌，多头集中减持离场，伴随市场看涨情绪的转变，粕类期货市场出现拐点的可能性也在增强。美国农业部报告前避险盘可能继续减持，今日国内粕类期货市场有望延续震荡偏弱走势。风险提示：现货走势和美豆市场表现。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场收盘继续下跌，技术形态进一步走弱。周五马来西亚棕榈油期货市场收盘连跌五日，周度跌幅超过5%，价格重心连续下移，继续受到库存预期升高和相关植物油走弱的拖累。马来西亚棕榈油局（MPOB）将在今日公布月度供需报告，此前一项调查显示，受8月份产量增长和出口放缓影响，预计8月底马来西亚棕榈油库存将调升至6个月高位达到189万吨。如果报告数据和市场预期出现较大差异，容易引发市场剧烈波动。船运调查机构ITS公布的数据显示，马来西亚9月1-10日棕榈油产品出口环比下降11.2%。9月上旬棕榈油出口大幅下降，可能进一步为市场施压。国内油脂市场方面，棕榈油进口成本跟随外盘回落，国内油厂承压降价，三大植物油现货价格连续下跌，双节需求效应对市场的支撑作用减弱。周五国内油脂期货市场整体下跌，国内商品普跌的悲观情绪蔓延，市场避险情绪升温，油脂持仓大幅减少。夜盘油脂期货整体回升，对上周连跌行情展开修正，市场调整节奏有所趋缓，今日有望延续震荡行情。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品市场整体表现。

 

 

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