【宏观策略】美国8月ISM服务业指数意外升至半年新高，布油连续两日收于90美元，创十个月最高，市场对11月加息的预期升温，美股回落，大宗商品在原油的比价效应下维持强势。对于当前的商品市场，我们之前强调过从供需关系的角度看，尚看不到强驱动因素存在，因此对于部分涨幅较大的品种，可关注卖保机会，目前仍维持这一观点。

 

【股指期货】两市震荡回升，成交量在7000亿量级水平，指数走势温和，科技股表现亮眼。近期外围市场表现相对较弱，以及中美利差因素的影响下，人民币再度面临一定的贬值压力，对指数走势造成一定的影响，但市场的震荡偏强的特征未变。在宏观环境、政策支持下市场生态好转的情况下，我们建议继续关注指数调整之后的做多机会。

 

【贵金属】在服务业数据超预期以及油价上行的影响下，两年期美债收益率重上5%。欧美10年期基债收益率齐创两周最高，美元指数一度突破105站稳近六个月最高，黄金承压出现明显回落，现货黄金跌破1920美元。对于黄金，我们的观点不变，那就是目前缺乏强驱动，会跟随经济数据被动波动。

 

【碳酸锂】锂盐供需格局未发生明显改变，产业上下游对锂盐价格多持观。望态度，询单频繁，但少有实际成交。供应端部分盐厂有减产，但总体供应量仍较为充足，市场流通货源较为充足，下游维持谨慎。中下游价格战进入后期，短期关注锂盐减产对生产的影响。

 

【铝】8月底全国氧化铝建成产能为10335万吨/年，运行产能8608万吨/年，8月中国氧化铝产量为731万吨。新增产能来自山西奥凯达二期项目60万吨/年。四季度采暖季环保政策下，氧化铝现货价格僵持为主，价格走势难以过度乐观。9月是承前启后的月份，氧化铝价格上涨趋势预计接近尾声。国内电解铝行业运行产能抬升至4280万吨左右，较7月底增加0.47%，国内电解铝运行产能基本上已经达到全年运行产能的高点，后期国内电解铝运行产能将进入平稳期。宏观氛围偏暖仍然能给到价格支撑，但基本面高运行产能下，需要考验后期下游消费好转程度，目前来看，沪铝涨易跌难，维持震荡偏强的思路。

 

【铜】国内证监会连发政策，减半印花税、规范减持和收紧IPO，发改委表示未来要加大调控力度，扩大内需，稳增长政策持续加码，为经济托底，有色走势整体偏强。TC主流成交价在90美元/干吨左右，矿端仍将维持宽松。智利国家铜业成本大幅上行，产量下行，未来极端天气、人工故障、成本大幅攀升以及旧矿维持困难将带来未来几年的铜精矿产量回落。铜管企业因空调产品下滑，开工率回落大幅回落但同比仍有增速；近期电缆线终端订单有所好转，下半年储能和特高压配网的需求增速或同比持续放大带动精铜杆和拉丝企业开工率短期小幅回升，整体来看，传统行业开工率正在转向旺季蓄力阶段。随着宏观调控政策的逐步发力，需求预期将迎来一定程度的改善，预计铜价将转入震荡偏强走势。

 

【钢材】昨日，山西20座煤矿确认为安全生产标准化管理体系二级达标煤矿，因矿难而停产的煤矿有望逐步复产，焦煤的炒作或有所缓和。我们认为煤矿停产的炒作缓和后，讲带动焦煤焦炭价格回归正常，进而带动钢材成本与价格的下移。

 

【铁矿】近期铁矿价格在铁水高产量，双焦供应偏紧的背景下，价格有近20%的反弹。铁水产量与铁矿价格都接近年度高值。近日，因矿难而停产的煤矿厂陆续复产，原料炒作情绪有所减弱。目前正处于淡旺切换之际，谨防钢材下游旺季不旺的出现，带动铁矿上升动能进一步减弱。

 

【工业硅】昨日国内各地及港口各牌号硅价上调50-300元/吨，华东通氧553现货平均价为14400元/吨，较主力合约收盘价升水210元/吨，华东421现货平均价为15250元/吨，考虑品质升贴水后现货对主力合约收盘价贴水940元/吨。临近中秋/国庆节假日，下游备货情绪走强，交易所仓单持续增加，现货偏紧的局面不变，预期短期价格偏强运行。

 

【原油】沙特减产持续性超出市场预期，提振原油价格保持强势。沙特官媒援引该国能源部声明称，沙特将把100万桶/日的自愿减产措施延长至今年12月底，期间将对这一政策进行月度评估，以决定是否进行调整。自2022年10月本轮OPEC+减产启动以来，由于投资不足或运营中断等困扰，大多数成员国纷纷遭受产量损失，沙特只好选择单独采取行动以支撑油价。回顾6月会议中，在与OPEC+盟友达成的减产协议基础之上，沙特在7月进一步额外减产，此后逐月延长并最终生效到年底。这意味着，在整个2023下半年里，沙特原油日均产量将维持在900万桶左右，为近若干年来的最低水平。沙特正在为减产保价的行为付出代价，国际货币基金组织（IMF）对沙特经济增长预测大幅下调，主要因其失去大量市场份额导致原油销售收入下降。然而，为了支持沙特王储雄心勃勃的“沙特愿景2030”计划，该国不吝成本将油价推升至高位，尚无迹象表明沙特会放弃其当前以量换价的策略。

 

【橡胶】2023年迄今，国内云南产区天然橡胶产出情况先后遭遇各种问题，一直难以顺畅放量。自3月底开始，西双版纳部分地区爆发白粉病，大约影响30%-40%的割胶面积，橡胶树二次落叶导致全面开割推迟。4月泼水节后，白粉病不严重的区域逐渐开割，但高温天气降雨偏少，原料胶水产出稀少，中下旬勐腊、勐捧等主要产地一度停割。五一过后，西双版纳地区连续降雨令旱情缓解，但由于前期物候条件不佳，整体开割率仍然偏低。6-7月受阶段性、区域性的降雨影响，原料产出节奏不畅。8月西双版纳地区降雨偏多偏涝，割胶时间仅有10天左右。后期随着雨季结束天气好转，预计胶水产出将有所恢复，但全年国产胶供应水平较往年或将偏低。另外，泰国今年新胶产量亦不及预期，当地胶水收购价格也在持续上涨，原料成本端对胶价形成有效支撑。

 

【尿素】近期，国内尿素供应端出现异动，因尿素企业装置故障不断，中国尿素日产量已大幅降至14.92万吨的低位水平，产量恢复尚需一段时间。国内农业需求进入淡季，部分下游工业需求维持刚需采购。近日印度发布新一轮国际尿素招标，令国际尿素市场价格闻风上涨，但中国尿素出口法检政策收紧，内外盘联动有所减弱，后期中国尿素企业参与印标的比例预计将会大幅降低。整体来看，尿素供应下降、需求刚兑、库存低位，内外分化，盘面仍将以高位宽幅震荡趋势为主，关注化肥出口政策和规范期货交易等影响因素。

 

【豆类基本面】因美豆作物评级低于预期，周三CBOT大豆期货市场震荡回升，盘中豆粕上涨豆油下跌。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截止9月3日，美国大豆优良率为53%，低于市场预期的55%，较前一周下降5个百分点，上年同期为57%。本周美豆优良率降至2012年同期最差水平，显示8月底出现的极端高温天气对美豆生长造成了不利影响。当周大豆结荚率为95%，落叶率为16%，均高于上年和五年均值水平。美国农业部在8月供需报告中预估美豆单产为50.9蒲式耳/英亩，受近期恶劣天气影响，市场预计9月12日公布的供需报告中美豆单产将低于50蒲式耳/英亩。美豆天气窗口即将关闭，天气因素对市场的影响力逐渐下降。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三微跌0.07%，结束九连涨势头，油价继续保持强势运行。

 

【大豆】东北主产区天气良好，9月下旬大豆收割工作将陆续展开。受进口大豆价格高企提振，国产大豆市场需求回暖，近期国储和省储大豆拍卖频次增加，成交火爆，供需两旺带动现货价格整体回升。9月6日计划拍卖的49799吨国产大豆拍卖成交率为75%，9月8日将继续拍卖44009吨国产陈豆。国家农业农村部表示2023/2024年度中国大豆产量预计为2146万吨，与上月预测数据保持一致。周三豆一期货市场宽幅震荡小幅收高，勉强守住5日均线支撑。主产区新豆临近收割，抛储和季节性供应压力下，豆一期货市场上行难度可能增加。夜盘豆一期货市场小幅回落，技术形态显示调整压力变大，今日有望维持震荡回调走势。风险提示：产区大豆现货和豆二市场表现。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价稳中小涨，局地上涨10-20元/吨，沿海豆粕报价多回落至4790-4940元/吨之间，其中张家港报价4790元/吨，天津报价4940元/吨，东莞报价4860元/吨。豆粕库存回升成交量下滑，油厂提价动力不足，豆粕现货市场保持震荡状态。监测显示，上周国内大豆压榨量为205万吨，预计本周压榨量维持在210万吨左右。全国主要油厂豆粕库存回升至80万吨，周度增加3万吨。周三国内粕类期货市场延续回升节奏整体震荡收高，美豆优良率从上周的58%降至53%，引发市场对美豆减产的担忧，现货持稳下的高基差也提升资金看涨预期，短期获利回吐压力释放后市场重回反弹节奏。当前市场仍缺少利空题材，各方对美国农业部在9月供需报告中下调美豆产量预期较强。美元兑人民币汇率突破前高，汇率因素提升进口成本端的支撑力。夜盘粕类期货市场维持震荡偏强状态，今日有望延续抗跌走势。风险提示：现货表现和获利回吐压力。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场收盘震荡回落，呈现粕强油弱特征。周三马来西亚棕榈油期货市场收盘延续跌势，库存压力推动价格重心连续回落。马来西亚棕榈油局（MPOB）在9月11日公布月度供需报告前，一项调查显示，受8月份产量增长和出口放缓影响，预计8月底马来西亚棕榈油库存将调升至6个月高位达到189万吨。国内油脂市场方面，监测数据显示，上周末国内三大食用油库存总量为231.18万吨，周度增加0.32万吨，较去年同期高出近一倍，其中棕榈油库存增幅较大。周三国内油脂期货市场整体走势偏弱，外部油脂震荡下跌引发国内市场抛售压力，棕榈油期货冲高受阻继续领跌。近期国内棕榈油买船大量增加，随着进口棕榈油陆续到港，国内供应压力将持续增加，从而削弱双节需求对市场的提振效果。夜盘油脂期货市场延续偏弱走势，今日走势依然不乐观。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品市场整体表现。

 

 

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