【宏观策略】密集的政策刺激之下，工业品价格大幅上行，部分品种甚至出现炒作情绪，如被协会点名批评的尿素等品种，目前市场情绪改善，以及宏观经济周期性回升是事实，但是以当前的经济形势和供需关系下，市场出现趋势性牛市，则并不现实。我们认为一部分品种已经出现卖出保值机会，不仅仅限于炒作因素较强的尿素，建议关注各品种基本面并甄别卖保机会。

 

【股指期货】两市大幅上行，成交量放大，各板块轮流反弹，走势非常健康，符合我们之前对于“短期内指数走强”的判断，对于当前指数上行的驱动，主要是因为政策提振和情绪改善。考虑到各板块轮动反弹的趋势明显，因此阶段内指数强势的特征会较为明显。至于普反之后指数的走向，需要关注宏观经济和政策方面的变化，目前暂时做好短期行情。

 

【贵金属】美债收益率和美元反弹，黄金出现震荡回落的走势。对于金价，我们一直强调短期内的驱动不足，黄金已经是美债和美元走势的镜像。考虑到当前黄金并没有尖锐的矛盾，其波动有一定的随机性，建议观望为主。

 

【碳酸锂】碳酸锂供需关系轻度改善。上游企业高开工、高产能释放，现货在供给上相对充足；下游也出现相对较高的开工率和高产量，结合现货价格的持续疲弱的走势来看，需求端还是相对较为谨慎，使用库存进行加工生产仍是常态。整体上，现阶段上下游企业仍处于较为谨慎的博弈阶段。建议关注新能源汽车行业“金九银十”消费季的情况，在终端需求预期得到提升的情况下，预计锂价短期内有所反弹。

 

【铜】国内南方粗铜加工费小幅下降，进口粗铜加工费持稳。现货/长单冶炼利润仍处偏高位，8月电解铜产量或创历史单月新高，9月随冶炼厂检修量增加产量预计有所下行。国内主要铜杆企业开工率68.71%，月度环比虽走高8.98个百分点，但整体表现仍延续清淡。已进入9月，高价铜未能看到消费大幅回暖，但精铜和废铜整体库现货升水偏稳，国内政策持续推出所带来的需求增量预期仍需进一步验证，当前低库存对价格仍有支撑。存低位的格局没有改变，看涨结构仍强，随着旺季消费边际增加，推动价格继续上涨。沪铜维持震荡思路，主力波动区间参考67000-69000。

 

【锌】今年国内矿山产出恢复较好，全年增量有望达10万吨以上。锌矿后续进口量或仍延续高位，在原料充足加上利润驱动下，虽有检修，但锌炼厂方面产量仍是高位运行，加上进口锌锭仍有冲击，供应呈现上涨趋势不变。锌价相对高位，市场成交不佳，部分地区升水继续回落。8月份初端消费仍处于传统淡季，各板块企业开工率基本符合季节性特征，同时，8月华南及华北地区受台风、暴雨影响冲击，对当地企业生产构成一定影响，镀锌及压铸锌合金企业开工率阶段性出现环比下滑的情况。近期宏观环境向好，加上“金九银十”消费旺季即将到来，提振锌价。

 

【钢材】近期地产政策密集出台，在短期有效的提振了市场的情绪，哪怕粗钢平控政策频频提起，但铁水及钢材产量都处于一个较高的水平。目前处于淡旺季切换的时间点，钢材库存及钢厂原料库存偏低，市场已开始交易补库需求。尽管如此，地产政策到基本面的传导需要时间，短期或难体现，谨防旺季不旺的情况出现。

 

【工业硅】近期煤矿在矿难事件的影响下供应偏紧，带动工业硅价格走强，但煤炭成本仅占工业硅成本不到10%，对市场情绪的影响大于实质影响。从基本面来看，目前滇川地区及新疆地区开工率继续走高，需求相对平稳，交易所仓单稳步增加，现货供需偏紧的情况随国庆备货有加剧的迹象。

 

【铁矿】近期铁矿发运平稳，上周总发运量3289万吨，周度增加32万吨。相较发运，上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工和产能利用率都有所提升，分别达84%和92%，处于历史的高分位。目前钢厂原料库存较低，在宏观情绪的刺激下，铁矿价格表现强势。淡旺切换之际，需求若超预期，则迫使钢厂加大铁矿采购。

 

【原油】近期原油基本面并无明显异动，从宏观层面来看，西方央行逐步退出加息周期，国内一系列刺激政策出台，鼓舞大宗商品市场情绪从而推涨油价。在OPEC+持续多轮减产后，原油市场出现较大的供需缺口，三季度整体表现仍然偏紧。鉴于全球原油市场仍在去库阶段，叠加油品裂解价差处于高位，油价长期趋势拐点或将延后，短期难以出现深跌。然而，全球能源消费将从旺季逐步转入淡季，10月以后汽油需求回落是大概率事件，四季度原油供需缺口将较三季度收缩，市场可能会出现边际弱化。展望2023年内剩余时间，海内外宏观形势仍存变数，油价进一步上涨驱动预计将衰减，后期可能会呈冲高回落走势。接下来主要关注EIA数据能否延续去库，裂解利润能否保持强势，沙特能否坚持减产，但在基本面实质性转弱之前不看好左侧做空。

 

【橡胶】除了RU01合约季节性规律走强，天然橡胶价格上涨原因也有其自身基本面的改善。目前国内产区割胶进度较为正常，但东南亚新胶上市节奏迟缓，以及人民币汇率贬值抬高进口成本，令三季度外盘进口货源数量有所下降。不过全球割胶高峰期将持续至明年1月，待降雨缓解原料释放将会提量加速。同时，金九银十消费旺季提振汽车及轮胎需求，叠加房地产放宽等政策，令市场信心逐渐增强。供应压力减轻和需求缓慢回暖体现在库存环节上，近月以来青岛地区橡胶现货库存持续去化。此外，日本橡胶市场大涨也对内盘起到一定的刺激作用，业界传闻日本最近在全球大量采购天然橡胶这一重要战略物资。橡胶价格大幅上涨反映了当前市场氛围和基本面的好转，但期货盘面急剧拉升令期现价差扩大，将吸引更多非标套利盘入市，反过来抑制上涨势头并可能引发短期回调。

 

【尿素】目前，国内尿素市场供给充足，农业需求处于淡季，并不存在价格拉涨的现实基础。前期部分尿素生产企业装置已完成检修，合成氨-尿素生产线恢复开车运行稳定，中国尿素企业日产维持在17万吨左右。四季度国内尿素新增产能将逐步如期释放，业界预期尿素产量将创近五年来新高。国内尿素农业需求逐步进入淡季，南亚出口市场需求还将持续一段时间，工业需求保持稳定。待到四季度冬储阶段，预计尿素价格可能出现合理波动，然后等待明年春耕旺季到来。当前尿素库存水平维持低位，对现货价格支撑较强，但缺乏明显利好因素，上涨空间有限，尿素盘面预计维持高位宽幅震荡。随着国际尿素价格冲高回落，内盘重心或将逐步稳中有降。

【豆类基本面】周一CBOT大豆期货市场因美国假日休市。上周美豆天气炒作情绪降温，获利回吐压力限制市场上涨。当前美豆已进入生长后期，美国农业部在本月下旬将开始公布美豆收割进度。随着天气窗口逐渐关闭，天气因素对美豆市场的影响力将减弱，来自新季美豆集中上市的供应压力有望增强。受美国密西西比河水位偏低影响，美国内河运输面临一定压力，运费高企导致美豆出口价格再度超过巴西大豆，并引发市场对新豆上市后运力受阻的担忧。巴西经过3个月的强制休耕后将进入新的生产季，目前各主流机构评估的巴西2023/2024年度大豆产量普遍在1.62亿吨之上。如果巴西能实现预期目标，全球大豆市场将保持供应宽松格局。

 

【大豆】东北主产区大豆正处结荚鼓粒阶段，苗情整体较好。受进口大豆价格高企提振，国产大豆市场整体回暖，近期国储和省储大豆拍卖成交火爆。9月1日拍卖的96008吨国产大豆成交率为97%，9月4拍卖的46521吨国产大豆成交率为77%，9月5、6日将继续进行国产大豆拍卖。国家农业农村部表示2023/2024年度中国大豆产量预计为2146万吨，与上月预测数据保持一致。周一豆一期货市场冲高回落大幅下跌，包括豆二期货在内的豆系商品普遍下跌引发抛售情绪扩散，豆一期货在盘中创出反弹新高后持仓快速下降，多头获利减持现象较明显。受本轮市场反弹带动，国产大豆需求获得改善，储备陈豆大量回流市场，有效改善供应。由于豆一期货与豆二期货价差再度拉大，市场追涨动力将减弱，新豆即将上市的供应压力增加市场转入调整节奏的可能。夜盘豆一期货市场维持震荡偏弱走势，今日有望延续调整状态。风险提示：产区大豆现货和豆二市场表现。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价大幅下跌，各地跌幅多在60-100元/吨，沿海豆粕报价多回落至4790-4900元/吨之间，其中张家港报价4790元/吨，天津报价4900元/吨，东莞报价4820元/吨。美豆天气窗口逐渐关闭，市场减产炒作降温，国内高价豆粕抑制需求，多地豆粕成交量萎缩，油厂挺价动力减弱，现货市场跌势有所扩大。周一国内粕类期货市场冲高受阻大幅下跌，美盘假日休市期间国内市场主动下跌，豆粕期货因获利多单离场而持仓大幅下降，技术上呈现四连阴，均线勾头向下，显现阶段性顶部迹象；菜粕期货则因空头主动抛售而呈破位之势，价格重心回落至40日均线处，呈现领跌状态。国内菜粕库存持续增加，水产养殖旺季趋于结束，需求端对高价菜粕的容忍度也将下降。如缺少外盘反弹配合，国内粕类期货市场仍有惯性调整的可能。夜盘市场止跌小幅回升，今日国内粕类期货市场有望继续震荡调整。风险提示：现货表现和获利回吐压力。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场休市，技术上呈现反复震荡特征。周一马来西亚棕榈油期货市场收盘下跌，跟随中国相关植物油市场价格回落。船运调查机构发布的数据显示，马来西亚8月棕榈油出口环比减少0.4%-3%，而南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的产量数据为8月环比增长8.3%。马来西亚8月份棕榈油产量增加而出口下降，预计月底库存压力将升高。MPOB将于9月11日公布月度报告，市场密切关注官方报告对相关数据的确认。此外，印尼将9月1-15日期间的毛棕榈油参考价格由此前的每吨820.35美元下调到805.20美元，提升该国棕榈油对马来西亚的出口竞争力。国内油脂市场方面，三大油脂库存维持高位，秋季开学备货结束，棕榈油下游成交减弱，市场寄望双节需求能带来提振。周一国内油脂期货市场延续周五夜盘的弱势大幅下跌，8-9月棕榈油到港压力较大以及近日新增大量10月买船，供应压力令棕榈油期货领跌，整个油脂板块反弹行情有望告一段落，市场调整压力明显增大。今日国内油脂板块有望延续震荡调整状态。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品市场整体表现。

 

 

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