【宏观策略】非农就业报告助长暂停加息预期，美债收益率均一度创三周新低，但此后部分美联储官员发布鹰派言论，美债收益率一度拉升超10个基点。目前市场对美联储加息终点的预期是主流观点，以及国内以地产为代表的政策密集出台，市场情绪较为亢奋，盘面上也出现一定程度的炒作迹象。对于工业品市场，我们认为短期内强势特征明显，没必要逆势操作，但是大部分品种的估值处在相对合理的位置，目前位置再度大幅上行，可关注部分品种的卖保机会。

 

【股指期货】两市小幅震荡，走势较为温和。自从大规模利好政策出台之后，指数整体维持反弹的态势，但是力度偏弱，尤其是成交量放大有限，显示场外资金参与热情依然一般。不过无论是从PMI回升情况，还是活跃资本市场的政策力度，以及海外对加息见顶的预期，当前市场氛围明显偏多。我们的思路仍是建议关注调整之后的波段做多机会。

 

【贵金属】美债收益率先下后上，黄金冲高回落，但整体表现仍较为强势。市场对美联储11月加息的预期一度对黄金形成压制，但在加息终点逼近的情况下，1-2次的加息也难对黄金形成真正的压制。目前黄金处在刺激因素匮乏的真空期，预计以偏震荡的走势为主。

 

【碳酸锂】碳酸锂供需关系变化不大，市场对中长期供需过剩的担忧是主流，短期来看，对下游补库带来的阶段性反弹有一定期待，分歧主要在补库的时点以及价位。预计现货价格18-19万可能会企稳，如果下跌够快，9月或可迎来补库。价格本身对供需有动态调节的作用，预计9月过剩相比8月有少许收窄，目前位置观望为主。

 

【铜】铜矿加工费的上行，刷新近2年新高，而进口铜矿冶炼费继续上行，越过了2021年以来的高点，意味着铜矿供需并不紧张。精废价差虽然有回落，进口废铜供应处于严重亏损。据SMM统计4季度有检修计划的冶炼厂将明显减少，9月有6家，10月有3家，11月有1家，12月暂时没有。因此预计9月产量将小幅下降，但之后几个月产量都将维持在高位。下游因铜价较高采购情绪不高，仅按需采购，现货升贴水走低。在基本面趋紧、政策预期支撑下，价格在当前基础上企稳继续小幅回升试高。但受宏观前景未明风险，短期驱动不明显，铜价震荡格局或难达破，沪铜主力波动区间参考68000-70000。

 

【锌】澳大利亚罢工风险解除，欧洲天然气价格大幅回落，能源端暂时对锌价提振有限。国内精炼锌产量维持同比高位，比价上行后精炼锌进口窗口开启，进口流入下供应仍趋松。下游临近淡季尾声，初端企业开工有望环比改善。当前锌市供增需弱格局尚未改变，下游开工暂未出现明显好转，库存延续大幅下滑，且降至较低水平，带动现货升水走扩，提供支撑，短期锌价有望企稳。关注国内政策落地情况及“金九银十”传统消费旺季兑现情况。

 

【工业硅】截至8月31日，工业硅期货仓单合计22972手，周环比增2442手，增速为12%。分地区来看，仓单数量最多的为昆明、广东、天津和浙江，占比分别为51%、17%、7%和7%。目前云南、广东等地仓库已处于满仓状态，天津、四川、上海、江苏等地库容也即将满仓，我们认为随着仓单注册的速度减缓，硅价将面临下调压力。

 

【铁矿】近期地产宽松政策持续超预期，带动工业品价格持续回升。此外，尽管粗钢限产政策在不断提及，但落地执行力度较小，导致目前铁水产量依旧处于高位，对铁矿需求仍有较大的支撑。我们认为在宏观情绪及基本面偏强的背景下，铁矿仍将维持偏强运行的态势。

 

【钢材】上周地产政策密集出台，钢价受到情绪的提振出现上涨。目前正处于淡旺季切换的时点，但由于台风天气及杭州亚运会召开的影响，下游需求释放将延后。地产政策的松绑对预期有较好的改善，但进一步向上的空间较难打开。我们认为短期受政策的影响，钢价维持震荡偏强运行的可能性大。

 

【尿素】国内尿素市场价格异常波动已经脱离供需基本面，这种不理性的炒涨行为给中国化肥市场的平稳运行带来不利影响。中国农资流通协会发出呼吁，尿素行业企业要理性经营，防范风险，自觉抵制投机行为，切忌跟风炒作，共同维护良好的市场环境，促进行业健康可持续发展。对于近期尿素价格出现的持续大幅上涨，中国农资流通协会分析认为，部分游资进入尿素期货市场投机炒作，干扰价格机制正常发挥作用，进而搅动现货市场，将可能影响秋冬种化肥供应和即将到来的新年度国家化肥商业储备落实，国家有关部门将会采取一系列调控措施引导稳定化肥市场。尿素期货价格异动已经引发业界广泛关注，应谨慎看待。

 

【原油】业界普遍预期，沙特会将100万桶/日的减产计划延长到至少10月底，但OPEC内部其他产油国正在谋求增产。作为OPEC第二大产油国，阿联酋并不满足于维持目前的原油产量。在沙特宣布自愿额外减产的同时，阿联酋迫使OPEC将其2024年原油生产配额上调了20万桶/日至320万桶/日，该国还计划到2027年将其原油产能提高到500万桶/日。另一方面，伊朗7月原油产量攀升至约300万桶/日，录得2018年受制裁以来的最高水平。根据油轮追踪数据，伊朗8月原油和凝析油总出口量达到220万桶/日，7月还仅有140万桶/日。出于平抑油价和通胀的考量，美国事实上正在放松对伊朗的制裁，允许其出口更多原油。当前宏观层面仍存在大量不确定性，如果沙特减产政策放松太早，则投机性空头可能会配合油价高位卷土重来。

 

【橡胶】丁二烯合成橡胶市场出现大幅拉升，带动天然橡胶盘中涨停。供应方面，9月有多套合成橡胶装置计划检修，产量预期有所下降。需求方面，轮胎行业内外需表现较好，尤其出口表现强劲，行业开工率维持高位。进入金九银十传统旺季，市场对供需平衡抱有乐观预期，加上原料丁二烯价格起到较强的成本端支撑。在丁二烯橡胶期货上市初期，合成橡胶现货贴水天然橡胶现货约1100元/吨，经过8月的价差修复，合成-天然橡胶现货贴水幅度收窄至100元/吨。整体而言，丁二烯橡胶确实存在低估值支撑，但已经在很大程度上得到了兑现。当前丁二烯橡胶期货盘面快速上涨导致基差扩大，期现套利盘进入后或将限制期价涨幅，宜理性对待本轮上涨行情。

 

【豆类基本面】周五CBOT大豆期货市场冲高回落微幅收跌，美豆天气炒作情绪降温，回利回吐压力限制市场反弹，盘中豆粕下跌豆油上涨。近期美豆出口需求呈现回暖态势，周五民间出口商向美国农业部报告向未知目的地出口销售19.8万吨美国大豆。当前美豆已进入生长后期，美国农业部在本月下旬将开始公布美豆收割进度。随着天气窗口逐渐关闭，天气因素对美豆市场的影响力将减弱，来自新季美豆集中上市的供应压力有望增强。巴西经过3个月的强制休耕后将进入新的生产季，目前各主流机构评估的巴西2023/2024年度大豆产量普遍在1.62亿吨之上。如果巴西能实现预期目标，全球大豆市场将保持供应宽松格局。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五大幅上涨0.87%，实现八连涨，原油和部分工业品呈现加速反弹之势。

 

【大豆】东北主产区大豆正处结荚鼓粒阶段，苗情整体较好。受进口大豆价格高企提振，国产大豆市场整体回暖，近期国储和省储大豆拍卖成交火爆。8月29日拍卖的59884吨国产陈豆继续全部成交，9月1日拍卖的96008吨国产大豆成交率为97%，9月4、5、6日均有国产大豆拍卖计划。国家农业农村部表示2023/2024年度中国大豆产量预计为2146万吨，与上月预测数据保持一致。周五豆一期货市场宽幅震荡，盘中表现继续强于豆二期货。国产大豆和进口大豆价差关系改变后，国产大豆市场需求改善，现货连续回升，市场买盘信心得到提振。夜盘豆一期货市场保持强势，盘中创出反弹新高，与豆二期货的价差逐渐拉大，反弹主动性增强，今日有望延续震荡偏强走势。风险提示：产区大豆现货和豆二市场表现。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价整体回落，各地跌幅多在10-60元/吨，沿海豆粕报价多回落至4850-4990元/吨之间，其中张家港报价4850元/吨，天津报价4990元/吨，东莞报价4860元/吨。美豆天气窗口逐渐关闭，市场减产炒作降温，国内高价豆粕对需求的抑制效应显现，多地豆粕成交量萎缩，油厂挺价动力减弱，现货市场纷纷承压调整。周五国内粕类期货市场震荡回落，除现货市场的弱势情绪拖累期货盘面外，人民币兑美元汇率走强有助于降低美豆进口成本，粕类期货市场涨势受限。由于当前豆粕市场的高基差现象依然突出，在美豆未出现明显转势前，国内粕类期货市场仍可能维持抗跌状态。夜盘国内工业品市场出现强势大涨行情，农产品板块因前期涨幅较大而表现相对偏弱，但在大宗商品市场整体走强的背景下，不排除日后板块再度轮动的可能。今日国内粕类期货市场有望维持震荡抗跌行情。风险提示：现货表现和获利回吐压力。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场止跌回升，技术上呈现反复震荡特征。周五马来西亚棕榈油期货市场收盘上涨，周线涨幅接近2%，继续跟随相关植物油市场反弹。船运调查机构ITS发布的数据显示，马来西亚8月棕榈油出口环比减少3%；独立检验公司AmspecAgri发布的同期数据为环比减少0.4%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，马来西亚8月1-31日棕榈油产量环比增长8.3%，厄尔尼诺现象并未削减马来西亚棕榈油产量。8月份棕榈油产量增加而出口下降，预计月底库存压力将升高，市场密切关注MPOB月报数据。此外，印尼将9月1-15日期间的毛棕榈油参考价格由此前的每吨820.35美元下调到805.20美元，该国棕榈油出口成本下降。国内油脂市场方面，三大油脂库存维持高位，市场关注季节性需求旺季对油脂市场的提振作用。周五国内油脂期货市场先抑后扬整体收高，但夜盘回吐幅度较大，市场呈现高位震荡状态。当前美豆天气炒作降温，马来西亚棕榈油需求下降，外部油脂市场上涨动力减弱。受国内工业品市场强势补涨，整个农产品板块涨势暂时受限，今日国内油脂板块有望延续高位震荡局面。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品市场整体表现。

 

 

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