【宏观策略】美国经济数据不佳，二季度实际GDP下修至2.1%，8月“小非农”ADP就业新增17.7万创五个月最低，对美联储加息结束的预期升温，美股继续冲高，工业品针震荡偏强。昨日广深开始执行“认房不认贷”的政策，标志着新一轮加杠杆政策周期开启，地产链品种明显回升，玻璃等品种出现涨停走势。对于当前工业品，无论市场预期的美国降息政策，还是国内地产的复苏，目前仍处在预期阶段，“强预期、弱现实”之下，需要注意部分品种涨幅过大带来的压力。

 

【股指期货】两市小幅上行，成交量萎缩至万亿之下，但是市场走势仍较为健康，盘面上看板块轮流反弹的态势明显。对于指数而言，随着包括减持、规范量化、IPO收紧政策的出台，市场情绪仍将向上，目前指数短期内处在温和反弹的节奏中，建议继续关注调整之后的买入机会。

 

【贵金属】小非农数据不及预期对金价影响较大，黄金大幅反弹。如果美联储加息周期因为数据“软着陆”而停止，黄金短期内仍将获得较强的动能，目前金价面临的压力仅剩下通胀韧性。我们的策略仍是等待调整之后的机会，追涨适当谨慎。

 

【碳酸锂】碳酸锂周度产量环比降幅缩窄。短期关注供给端受损情况和下游的补库动作，目前看供给受损有限，下游补库存在但幅度有限，使得价格难以向上驱动。但确实正极厂原料库存持续偏低，而终端增速放缓下即使能给到材料厂补库的驱动，碳酸锂价可能震荡反弹但短期力度可能不足，关注材料厂9月排产情况。主力合约参考价在17万-20万之间。

 

【铝】河南铝土矿限产，铝土矿供应收紧，当地氧化铝企业有减产检修计划，助推氧化铝价格。云南复产接近尾声，后续的产能增量有限，不过按照电解铝复产到出量大约需要1-2个月来算，8-9月供应仍有增加压力。现货货源稍紧，升水走高。消费旺季临近，下游加工企业开工率并未明显改善，建筑型材板块表现偏弱，铝板带出口订单或受墨西哥加征关税影响。即将进入传统消费旺季，消费持续转好预期走强。短期社会库存仍处低位，对铝价有所支撑。整体来看，国内政策接连出台，市场情绪好转，铝价走势偏强，但考虑供应端制约铝价的上方空间，维持震荡思路。

 

【铜】近期沪铜主力合约自6.8万一线持续反弹，随后在6.9万一线震荡。海外铜矿处于增产周期，矿山成本处于高位对铜价仍有一定支撑。国内铜产量稳中有增，市场供应正常。7月中国电解铜产量为92.59万吨，环比增加0.8万吨，较预期增加2.38万吨。8月国内供需两增，未见明显累库，低库存+旺季推动价格重心上抬，但短线消费仍未见明显改善，区间上沿略有压力。铜价震荡为主，易涨难跌，若铜价突破7万元/吨则会抑制需求，但铜价下跌至6.7-6.8万元/吨时现货低库存和高升水局面形成支撑。关注金九银十以的旺季需求变化。

 

【钢材】昨日，广州、深圳宣布执行认房不认贷政策，一线城市地产政策紧缩政策正式开始解绑，是继调整存量房贷的有一剂强刺激。以前，在广深外异地有两房，则丧失购房资格，如今异地有房不仅可以买房而且首付比例及房贷利率都按首套计算。我们认为一线城市房市松绑给政策刺激上限带来了更多可能，但需注意一线城市对其他城市的虹吸效应。

 

【铁矿】目前铁水产量仍处于高位，在地产刺激政策密集出台产生的乐观情绪的带动下，市场对金九银十旺季需求抱有较强的期待。同时，钢材库存及钢厂原料库存都处于相对低位，钢厂减产检修的积极性弱。现在粗钢限产虽相对平和，但依旧存在，需关注后期政策落地情况。

 

【工业硅】在广州认房不认贷政策落地的带动下，工业硅下游需求预期有所好转，结合工业硅现货流通相对紧张的基本面，硅价下跌的过程不会很顺畅，短期仍会反复。但我们的观点不变，工业硅中长期供给相对过剩，将带动盘面硅价重心下移。

 

【原油】原油供应端目前的关键是，沙特能否继续延长100万桶/日的自愿减产计划。上次沙特将额外减产措施延长至9月底，并表示可能继续顺延下去，7月OPEC+原油产量重新降至近两年来低点，主要就是拜沙特减产开始生效所赐。综合多方统计来看，在沙特减产的同时，阿联酋、伊拉克、科威特及一些非洲产油国的原油产量均有不同程度的增加，美国本土页岩油产量正在向历史记录持续回升。另一方面，7-8月沙特原油产量已经降至900万桶/日低位，在全球原油产量排名滑落至第三位，供给侧调控付出了牺牲市场份额的高昂代价。在OPEC+内外部不确定性的扰动下，沙特已经显得独木难支。如果沙特将自愿减产计划延长至10月底，对原油市场的利好支撑将会边际减弱；倘若沙特恢复100万桶/日的产量，则会对油价构成重大利空。

 

【橡胶】目前，天然橡胶基本面边际转好，上下游均有利多迹象，且绝对估值仍然不高。上游原料方面，泰国、越南等主产区受降雨影响，割胶工作开展不畅，原料产出持续偏少，原料收购价格维持坚挺，成本驱动对胶价底部形成有效支撑。新胶放量节奏趋缓，国内进口货源季节性回落，近月青岛港口橡胶库存持续下降。下游需求方面，内需季节性稳中向好，轮胎企业开工率恢复，终端车市消化能力提升，出口表现延续尚可，橡胶制品厂商生产积极性较高，原料采购逐渐从刚需变为主动补库。不过，天然橡胶行业仍未摆脱过剩格局，需求红利大概维持两个月左右，随后是割胶旺季供应放量，而社会库存一直处于高位。没有出现极端天气的情况下，对沪胶期价上涨的幅度和持续时间不宜抱有过多幻想。

 

【尿素】尿素期货盘面经过短暂调整后，再度大幅反弹拉升。今年尿素市场行情频繁且剧烈波动，上游生产企业非常强势，中间商到基层经销商备货谨慎，长期保持低库存状态，以防范价格下跌风险。按照传统经验，8月进入国内农需淡季阶段，尿素企业理应处于累库态势，然而今年却呈现为淡季不淡、旺季不旺的特点。近期先是印度尿素招标消息对尿素出口预期形成提振，后有部分生产企业装置检修限产，再加上部分需求提前入场采购，多因素共同影响下，尿素企业库存持续降至低位运行。8月尿素生产企业平均库存仅为20.1万吨，同比大幅减少53.7%，在库存反季变化的支撑下，尿素市场虽有理性回落，但下行空间暂时有限。

 

【豆类基本面】周三CBOT大豆期货市场继续小幅收低，月底前交易商平仓令市场未能守住日内高点，但出口需求仍限制市场跌幅，盘中豆粕和豆油同步下跌。美国农业部确认，周三民间出口商向未知目的地出口销售26.6万吨美国大豆，连日来的美豆出口大单显示海外需求活跃，为美豆抗跌提供支撑。本周大豆出口销售周报公布前，市场预期截止8月24日当周，美国大豆出口销售净增区间为65-170万吨。当前美豆进入生长后期，本周美豆优良率为58%，结荚率为91%，落叶率为5%。天气预报显示，未来6-10日美豆主产州气温高于正常水平，降水量正常至偏低。随着美豆天气窗口逐渐关闭，美豆产量将更为清晰，天气炒作情绪也将逐步下降。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三上涨0.49%，实现六连涨，原油等多数工业品保持升势。

 

【大豆】东北主产区大豆正处结荚鼓粒阶段，苗情整体较好。受进口大豆价格高企提振，国产大豆市场整体回暖，近期国储和省储大豆拍卖成交火爆。8月29日拍卖的59884吨国产陈豆继续全部成交，9月1日将继续拍卖96008吨国产大豆。国家农业农村部表示2023/2024年度中国大豆产量预计为2146万吨，与上月预测数据保持一致。周三豆一期货市场低开高走震荡收高，盘中表现强于豆二期货，继续保持反弹节奏。国产大豆和进口大豆价差关系改变后，国产大豆市场在需求替代效应影响下与进口大豆和美豆的联动性增强。夜盘豆一期货市场窄幅震荡，今日有望延续震荡抗跌状态。风险提示：产区大豆现货和豆二市场表现。

 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价继续小幅回落，各地跌幅多在20-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在4870-5010元/吨之间，其中张家港报价4870元/吨，天津报价5010元/吨，东莞报价4920元/吨。美豆优良率好于预期缓解市场对美豆产量下降的担忧，高价现货抑制需求，成交量萎缩令油厂挺价动力减弱，现货市场有松动迹象。周三国内粕类期货市场走势偏弱，美豆回落叠加现货下跌，交易所对豆二期货部分合约实施交易限额，引发部分获利资金减持离场。美豆天气炒作接近尾声，如缺少减产题材提振，国内豆粕和菜粕期货市场追涨动力有望进一步下降。由于豆粕现货保持高位运行，高基差提升了未来现货向期货靠拢的可能性，是期货市场重要的抗跌力量。夜盘粕类期货市场维持震荡偏弱行情，今日反弹节奏有望放缓。风险提示：现货表现和获利回吐压力。

 

【油脂】周三CBOT豆油市场先扬后抑震荡收低，技术上延续震荡特征。周三马来西亚棕榈油期货市场收盘大幅上涨，市场担心干热天气将造成亚洲棕榈油和其他植物油供应减少，而来自印度的节庆需求也为盘面走强带来支撑。从机构发布的高频数据看，由于马来西亚棕榈油产量增加而出口下滑，预计8月底库存压力将显著升高。国内油脂市场方面，上周国内三大油脂库存总量为230.86万吨，周度下降3.89万吨。其中豆油和棕榈油库存降幅超过菜油库存的增幅。随着双节备货陆续启动，需求端对国内油脂价格的提振作用趋强。周三国内油脂期货市场延续高位震荡行情，外盘油脂走势分化，国内油脂市场高位追涨情绪有所减弱，但仍保持强势运行，寄望需求层面能继续注入上涨动力。夜盘油脂板块窄幅震荡，棕榈油领涨，今日国内油脂板块有望维持震荡偏强走势。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品市场整体表现。

 

 

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