【宏观策略】美国7月JOLTS职位空缺超预期降至两年多最低，8月咨商会消费者信心指数显著回落，在就业和消费两个最重磅数据的回落下，市场的加息预期迅速降温，目前美国对11月加息押注从53%跌至42%，美股大幅反弹，大宗商品明显反弹。目前市场仍处在内外情绪较好的阶段，尤其是美联储如果释放宽松信号属于对市场产生首次影响，但是更需要注意的是国内地产政策和数据的变化。整体看工业品市场短期内是个情绪市，建议密切关注政策的变化。

 

【股指期货】两市震荡上行，除了前期护盘的券商板块较弱之外，其他板块表现良性。在没有所谓“牛市骑手”干扰之下，市场反而更加健康。对于后市走势，从短期看，反弹趋势已经形成，建议关注短期内调整后做多机会；对于中期趋势，我们认为如果指数反弹之后再度调整，是中线的介入时机。

 

【贵金属】就业和消费数据均回落，这让鲍威尔在全球央行中“以数据为纲”的表态落到实地，市场一定程度开始预期11月加息的必要性不足，美元和美债收益率均明显回落，黄金大幅反弹。如果美联储真正开始释放降息信号将显著利多黄金，但是目前尚未到这一时点。暂时以震荡的思路对待金价。

 

【碳酸锂】目前情绪主导碳酸锂价格的态势明显。目前电池厂开工率偏低，正极材料厂情绪悲观，维持刚需采买，去库为主，9月三元订单偏弱，磷酸铁锂持稳，补库时点可能延后。大多数下游企业还是持悲观态度去库，因产成品库存的缓冲，反弹时点可能会延后。现货重返下跌意味着空头情绪还没有释放完毕，期货也将跟随现货的节奏重返下行。基差目前已至低位，可能会随着单边下跌走扩。

 

【铜】全球央行会议鲍威尔略偏鹰，叠加当前欧美经济情况对比，美元偏强格局的压制仍存。9月冶炼厂检修家数再度增至6家，国内精铜产出将环比下降。进口货源与国产铜补充的情况暂不明显，但增量预期仍存；现货升水300附近僵持，下游随着铜价走高交投走弱，国内升水与期限结构对价格仍有较强支撑。国内宏观利好政策不断，市场信心有所提振，即将迎来国内传统旺季，低库存状态或将持续至9月，极低的国内社库水平增加了沪铜软逼仓风险，也令价格下跌吸引更多的产业买盘入市。短期驱动不明显，铜价震荡格局或难达破

 

【铝】电解铝供应端持续改善，云南地区电解铝投产接近尾声，内蒙仍有20万吨产能投放。沪伦铝价比值高于近五年平均值，进口窗口打开或增大中国电解铝进口量。现货均价18900元，涨10，对当月升175。现货氛围偏弱，整体成交不佳买方畏高无意接盘。目前下游订单并未明显回暖，尤其是中小型铝厂，依旧按需生产为主，库存小幅回升，位于逾七个月相对低位。市场寄望于传统“金九银十”消费旺季带来需求好转。国内政策接连出台，市场情绪好转，预计区间震荡运行。

 

【锌】澳大利亚罢工风险解除，欧洲天然气价格大幅回落，能源端暂时对锌价提振有限。国内精炼锌产量维持同比高位，比价上行后精炼锌进口窗口开启，进口流入下供应仍趋松。下游临近淡季尾声，初端企业开工有望环比改善。当前锌市供增需弱格局尚未改变，下游开工暂未出现明显好转，库存延续大幅下滑，且降至较低水平，带动现货升水走扩，提供支撑，短期锌价有望企稳。关注国内政策落地情况及“金九银十”传统消费旺季兑现情况。

 

【钢材】目前钢价走势较为纠结，一方面刺激政策不断，如近期有多家国有大行表明未来房贷存量利率会有调整，地产行业刺激不断在提高下游需求预期；另一方面铁水与成材产量处于相对高位，宏观情绪不佳。我们认为短期盘面将延续震荡的态势，直至新的驱动出现。

 

【工业硅】近期，工业硅基本面保持平稳，现货市场价格也维持稳定，但期货盘面随宏观情绪有所回调。我们认为目前421#与553#价差尚未到合理区间，交易所库存仍在上升，现货流通偏紧的局面没有发生改变。尽管如此，工业硅供给过剩的矛盾在加剧，带动盘面硅价中心逐步下移。

 

【铁矿】尽管限产政策在陆续下发，但从已有政策来看相对平和，多为平控政策，结合近期铁水及粗钢产量，仍维持在高位水平，对铁矿需求影响相对较小，因此价格驱动更多在于宏观。从目前人民币汇率及海内外宏观背景考虑，我们预计矿价仍将维持偏强的走势。

 

【原油】随着美国墨西哥湾区进入传统的飓风季节，未来一段时间天气因素对美国原油市场供需或将造成不容忽视的影响。对于原油产业链而言，根据以往经验，美湾地区的飓风及其引发的风暴潮会扰乱正常作业，严重者造成一定的人员伤亡和财产损失。具体来看，极端天气的发生将导致上游钻井和下游炼厂关闭，但通常后者恢复需要更长时间，也就是说对需求端的影响程度大于供应端。不过近年来，飓风对石化行业造成的破坏已经被极大降低，自2005年飓风卡特里娜重创路易斯安那州以后，美湾地区海上钻井平台和沿岸炼油厂加强防护措施，并在之后承受住飓风哈维和艾达的考验。综上我们认为，美湾飓风对于原油市场可视为一项暂时性的偏利空因素，但潜在的短期需求破坏，叠加出行转淡的季节性趋势，可能会削弱原油和成品油市场的结构性偏紧，并试图利用任何短期疲软来进行长期对冲。

 

【橡胶】橡胶产业链下游方面，轮胎和汽车市场需求正在逐步走出淡季特征，向金九银十传统旺季过渡。截至8月下旬，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为64.12%，同比上升5.84个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.56%，同比上升10.61个百分点。轮胎企业开工情况较为稳定，多数厂家产销相对均衡，成品库存压力已较前期减轻。橡胶轮胎出口市场较为景气，6月中国轮胎出口量再次实现同环比双增，上半年中国橡胶轮胎累计出口量达428万吨，比去年同期增长13.7%。终端方面，7月中国重卡市场销售6.13万辆，同比增加35.58%，环比减少29.08%；1-7月重卡市场累计销售54.98万辆，比上年同期增长29.27%。需求端综合来看，后期轮胎厂开工率预期中性，轮胎出口预期转差，车市产销预期转暖，整体对橡胶走势的支撑季节性回升。

 

【尿素】当前，中国农业需求处于一年中的淡季，尿素内需整体表现偏弱。工业需求仍有刚需支撑，下游复合肥企业开工率提升至50.88%，达到数年来最高水平。鉴于本轮尿素上涨幅度过大，下游对高价货源抵触情绪较大，市场采购积极性有所回落。印标仍是支撑中国尿素需求增量最主要的因素，相对于超过100万吨的出口订单，当前贸易商备货数量仍显不足，后期若价格合适或仍有提振。但印标和环保等利多因素对尿素市场影响逐渐减弱，叠加国际尿素市场价格回落，应注意内外盘价差走阔对出口利润压缩的风险。中短期国内尿素市场呈供需双降格局，过剩矛盾并不突出，但长期仍存在供需失衡的下行压力。

 

【豆类基本面】因美豆作物生长状况好于预期，周二CBOT大豆期货市场反弹受阻承压回落，盘中豆粕和豆油同步下跌。美国农业部发布的周度作物生长报告显示，截至8月27日当周，美国大豆优良率为58%，低于前一周的59%，但高于市场预期的56%。当周美国大豆结荚率为91%，落叶率为5%，略高于去年同期水平。周二民间出口商向美国农业部报告向未知目的地出口销售24.61万吨美国大豆、10.5万吨美国豆饼和豆粕，出口大单缩减了美豆跌幅。天气预报显示，预计未来两周美豆主产区气温温和，降雨量低于正常水平。随着美豆天气窗口逐渐关闭，美豆产量将更为清晰，天气炒作情绪也将逐步下降。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上涨0.41%，实现五连涨，原油等工业品多数上涨。

 

【大豆】东北主产区大豆正处结荚鼓粒阶段，苗情整体较好。受进口大豆价格高企提振，国产大豆市场震荡回升，近期国储和省储大豆拍卖成交火爆。8月29日拍卖的59884吨国产陈豆继续全部成交。国家农业农村部表示2023/2024年度中国大豆产量预计为2146万吨，与上月预测数据保持一致。周二豆一期货市场先扬后抑震荡收低，盘中运行节奏与豆二期货基本同步。国产大豆市场因上年大幅增产导致供大于求，直至近期在进口大豆价格高于国产大豆价格后，才在需求替代效应下出现跟涨行情。目前豆二期货价格高于豆一期货，国产大豆市场与美豆和进口大豆的联动性明显提升。夜盘受大商所对豆二期货相关合约实施交易限额影响，豆二期货开盘下跌并拖累豆一期货走弱，但随着低位买盘回暖逐渐企稳回升今日豆一期货市场有望维持震荡行情。风险提示：产区大豆现货和豆二市场表现。

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价小幅回落，各地跌幅多在10-30元/吨，沿海豆粕报价多运行在4900-5030元/吨之间，其中张家港报价4900元/吨，天津报价5030元/吨，东莞报价4950元/吨。美豆优良率好于预期缓解市场对美豆产量下降的担忧，现货居高不下削弱下游需求，成交量下滑令油厂挺价动力有所减弱。据中国粮油商务网统计，截止上周末，国内豆粕库存为79.3万吨，周度增加4万吨；菜粕库存为3.6万吨，周度增加1.1万吨。由于进口大豆到港量下降，油厂开工率明显回落。周二国内粕类期货市场走势分化，现货坚挺及高基差继续提振豆粕期货保持强势，菜粕期货受近月合约下跌拖累回吐盘中涨幅。美豆天气炒作接近尾声，市场高位分歧扩大。夜盘粕类期货市场维持震荡偏强行情，受美豆下跌拖累，今日上行力度有望减弱。风险提示：现货表现和获利回吐压力。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场震荡回落，技术上维持震荡特征。周二马来西亚棕榈油期货市场收盘上涨，马币疲软支撑棕榈油价格回升，但对当前棕榈油供应过剩的担忧限制市场涨幅。从机构发布的高频数据看，由于马来西亚棕榈油产量增加而出口下滑，预计8月底库存压力将显著升高。国内油脂市场方面，上周国内三大油脂库存总量为230.86万吨，周度下降3.89万吨。其中豆油和棕榈油库存降幅超过菜油库存的增幅。随着双节需求陆续启动，需求端对国内油脂价格的提振作用趋强。周二国内油脂期货市场宽幅震荡，夜盘明显回升。国内油脂库存下降，供应压力缓解，三大油脂期货接连领涨，国内油脂市场表现强于外盘。今日国内油脂板块有望维持震荡反弹行情。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品市场整体表现。

 

 

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