【宏观策略】虽然市场对美联储11月加息预期概率超过50%，但经历连续反弹之后，“全球资产定价之锚”十年期美债收益率反而回落，美股反弹，大宗商品小幅震荡。近期部分化工类品种连续反弹，我们认为大部分工业品均修复到合理价值附近，对于基本面改善不明显的品种，目前位置可关注卖出保值的机会。

 

【股指期货】在多重利好政策的刺激下，昨日两市大幅高开，主要指数高开幅度在5%以上，但是指数高开低走，最终录得小幅上涨，成交量温和放大。对于市场的表现，目前顺周期板块表现相对较好，显示市场对经济的信心有所恢复。对于指数而言，目前位置如果因市场的失望情绪而再度回落，中短期均可积极关注做多机会。

 

【贵金属】美债收益率回落，黄金反弹。从近期美债收益率的走势看，市场对加息的担忧下降，美债收益率回落，黄金反弹。从中期的角度看，我们认为黄金的下一个强驱动在于市场对降息预期的升温，目前以震荡思路看待。

 

【碳酸锂】碳酸锂基本面变化不大，即供应增加，终端需求环比回落打压市场预期。新建精矿和青海盐湖产品拍卖不及预期，后市需要关注矿产端实际供应兑现，另外需要关注上游外购锂精矿盐厂因成本倒挂带来的减停产规模，以及正极材料厂9月订单变化及新能源汽车销售恢复情况。短期市场偏弱势，但是已经跌至我们预期区间18-19万的下沿，目前位置尽量避免追空。

 

【铜】国内铜矿趋宽，进口紧张问题有望解决。近期现货TC/RC高企，刷新近2年新高，而进口铜矿冶炼费继续上行，越过了2021年以来的高点，意味着铜矿供需并不紧张。极低库存推升了国内现货升水、打开了现货进口窗口，8月中旬国内现货升水一度涨至525元/吨，同时盘面价差09-10扩大至260，现货进口窗口也扩大至600元/吨上方。需求端，受盘面上涨影响，下游线缆、漆包线行业订单表现一般，而制冷行业逐步切向淡季，铜棒市场转弱。铜价仍维持震荡态势，主要区间67500-69500关注旺季预期的变化。

 

【铝】电解铝供应端持续改善，云南地区电解铝投产接近尾声，内蒙仍有20万吨产能投放。现货升水不断上升，铝价走高，铝合金锭价格亦普遍上调200元/吨，目前下游订单并未明显回暖，尤其是中小型铝厂，依旧按需生产为主，库存不高。今年下游压铸企业需求低迷，导致传统铝合金锭需求一直难有起色，市场寄望于传统“金九银十”消费旺季带来需求好转。宏观面情绪波动较大，预计区间震荡运行。

 

【钢材】昨日在股市的带动下，钢价也呈高开低走的态势。尽管市场情绪较为悲观，但稳增长及地产刺激相关政策的出台也不容忽视。我们认为目前处于淡旺季切换，旺季需求短期无法证伪，在原料成本的支撑与稳增长政策持续发力的背景下，钢价没有大幅下行的基础。

 

【铁矿】目前中钢协和钢联数据都显示铁水产量仍保持正增长，对铁矿需求仍较强支撑。尽管目前限产政策传闻仍在流传，但从已有版本来看，整体力度偏小。从已有限产政策及传闻来看，整体力度偏小，因此价格驱动更多在于宏观。从目前人民币汇率及海内外宏观背景考虑，我们预计矿价仍将维持偏强的走势。

 

【工业硅】受宏观情绪影响，工业硅午盘后出现跳水，但现货市场与期货市场出现分化，在货源偏紧的带动下，商家报价坚挺。从供需来看，西南地区及西北地区开工仍在上升，但近期有机硅、多晶硅投产增加，需求有一定增量。我们认为，目前工业硅处于供需双增的局面，但库存持续增加，供给忧虑大于需求，中长期走弱的趋势不变。

 

【原油】目前，原油市场仍暂时保持供不应求的格局，体现在油品库存下降和月差走强。供应端最重要的因素是沙特是否延续减产，市场预期沙特将把100万桶/日的额外减产延至10月底，关注这一预期能否兑现。需求端按照偏中性评估，今年全球油品需求预计将增长大约200万桶/日，短期成品油裂解价差依然强势，对炼厂开工和原油需求形成支撑。在需求旺季窗口彻底关闭前，只要炼厂产能利用率保持偏高水平，原油库存延续去库态势，则原油价格则很难出现大幅下跌。不过，美联储仍将坚持鹰派相当长时间，美国汽油旺季需求低于预期，中国炼厂进口需求同样低于预期，利空因素将在四季度逐渐体现。基本面多空博弈之下，原油走势维持高位区间震荡，时间轴上表现为近强远弱。

 

【橡胶】不同于天然橡胶，合成橡胶市场主要由成本端驱动，尤其是上游重要原料丁二烯价格。近月丁二烯走势持续坚挺，对合成橡胶价格存在托底支撑。上游装置方面，国内丁二烯橡胶装置开工率整体回落，不过台橡宇部7.2万吨顺丁橡胶装置重启，后续装置复工量大于检修量，短期供应将有所增加。作为液体化工，库容对丁二烯影响较大，目前丁二烯库存并不低。鉴于下游ABS等产品由于利润问题，存在下调开工负荷的可能，丁二烯或将继续小幅累库，但顺丁胶库存绝对水平不高。由于合成橡胶交割品数量稀少，是天然的多头品种，因此上市以来期货盘面升水较大。合成胶以及原料丁二烯基本面矛盾并不突出，将呈供需双旺的格局，价格以区间震荡运行为主。

 

【尿素】在晋城环保限产的影响下，尿素供应端扰动提升。环保因素导致当地尿素企业限产30%左右，时间上预计持续一周，总供应量影响预估在1.8万吨左右。另外，山东、新疆等地有尿素装置检修，令行业整体生产水平下滑1.91个百分点至77.91%，尿素日产量水平环比缩减至16.26万吨。尿素企业持续近一个月累库，工厂库存提升至27.94万吨，港口库存因出口预期向好，绝对值攀升至近年来最高水平60万吨左右。整体来看，国内尿素市场呈供需双降的情况，受出口订单兑现提振，短期尿素供需矛盾并不突出，预计期货盘面仍将保持高位震荡运行。中长期来看，若无新增利好因素，产能扩张压力将会逐渐体现，后市尿素多头情绪回落概率较大。

 

【豆类基本面】受美豆产量前景恶化和出口数据支撑，周一CBOT大豆期货市场延续反弹节奏继续收高，盘中豆粕上涨豆油微跌。咨询机构ProFamer上周五结束对美国七个大豆主产州为期四天的作物巡查。该机构预计美国2023年大豆产量将为41.10亿蒲式耳，平均单产为每英亩49.7蒲式耳，均低于美国农业部8月供需报告中的预估值。美国农业部发布的周度作物生长报告显示，截至8月27日当周，美国大豆优良率为58%，低于前一周的59%，但高于市场预期的56%。当周美国大豆结荚率为91%，落叶率为5%，略高于去年同期水平。周一民间出口商向美国农业部报告向未知目的地出口销售29.6万吨美国大豆，来自出口需求的良好数据也为美豆走强提供支撑。由于当前美豆天气窗口尚未关闭，极端高温天气的出现再度引发美豆减产预期，天气买盘正推动美豆保持反弹节奏。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一上涨0.16%，实现四连涨，受到原油持稳和多数商品温和上涨的提振。

 

【大豆】东北主产区大豆正处结荚鼓粒阶段，苗情整体较好。国储大豆恢复拍卖，8月25日计划拍卖的38032吨国储大豆全部成交，成交均价为5157元/吨，现货市场回暖迹象持续增强。8月29日将进行59884吨国产陈豆拍卖。国家农业农村部表示2023/2024年度中国大豆产量预计为2146万吨，与上月预测数据保持一致。周一豆一期货市场冲高回落震荡收低，盘中运行节奏与豆二期货基本同步。国产大豆市场因上年大幅增产导致供大于求，直至近期在进口大豆价格高于国产大豆价格后，才在需求替代效应下出现跟涨行情。受豆二期货价格高于豆一期货影响，当前国产大豆市场受美豆和进口大豆的影响明显提升。夜盘豆一期货市场创出反弹新高，今日有望延续震荡偏强行情。风险提示：产区大豆现货和豆二市场表现。

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价大幅上涨，各地涨幅多在100-140元/吨，沿海豆粕报价多运行在4930-5060元/吨之间，其中张家港报价4930元/吨，天津报价5060元/吨，东莞报价5030元/吨。美豆在天气加持下升至一个月高点，成本驱动力提升，油厂大幅提高豆粕报价，国内豆粕现货市场保持强势运行。国内豆粕库存处于近年同期偏低水平，进口大豆到港量回落引发供应担忧，豆粕去库预期逐步兑现。周一国内粕类期货市场延续反弹节奏，豆粕近月合约继续跟随现货走强，高基差同样提振远月合约跟涨，豆粕多个远月合约刷新反弹新高，市场看涨情绪依然较浓。美豆减产预期推动市场重启升势，夜盘国内粕类期货市场表现偏强，今日有望延续震荡上行状态。风险提示：现货表现和获利回吐压力。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场冲高回落微幅收跌，盘中表现弱于豆粕。周一马来西亚棕榈油期货市场收盘下跌，出口数据不佳削弱市场反弹动能。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，8月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增长11%。独立检验公司AmspecAgri发布的数据显示，马来西亚8月1-25日棕榈油出口量环比减少4.28%，船运调查机构ITS发布的同期降幅为7.8%。8月马来西亚棕榈油产量增加而出口下滑，预计月底库存压力将显著升高。国内油脂市场方面，美豆减产担忧和国内节日需求陆续启动，豆油现货市场继续引领其他油脂价格保持强势。周一国内油脂期货市场先扬后抑冲高回落，当前国内油脂价格已经高于外盘，进口利润窗口打开后有望带动国内油脂进口量攀升。国内三大植物油库存维持高位运行，油脂期货市场高位阻力增大。夜盘国内油脂板块止跌回升，今日有望维持高位震荡行情。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品市场整体表现。

 

 

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