【宏观策略】美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会讲话中性偏鹰，他表示降通胀过程还有一段长路，但称对加息将谨慎行事，虽然言辞谨慎，但是市场的年内再加息预期升温。鲍威尔的讲话对市场影响不大，美股、美债、美元、大宗商品等都呈现小幅波动的态势，可见市场对鲍威尔偏鹰的表态已有足够的预期。预计工业品继续以震荡的态势为主，隔夜出台了活跃资本市场的多项政策，建议关注地产、城投化债等方面政策的变化。

 

【股指期货】周末证监会出台多项利多政策，涉及到印花税调整，减持，融资等方面，范围之广，力度之大，较为罕见，因此今日指数强势，是较为确定性的行情。那么实质政策出台之后指数会如何表现，取决于后续经济数据、流动性以及情绪的变化。但是无论如何，短期内指数偏强是大概率事件，建议场内多单持有，场外投资者关注今日指数冲高回落后的介入机会。

 

【贵金属】黄金小幅震荡，连续四日横盘。鲍威尔讲话一直以来对黄金的影响就比较大，但是此次金价对鲍威尔的讲话也呈现脱敏的态势。对于黄金而言，下一个强驱动在于降息预期的升温，因此短期内黄金偏震荡的态势不变，中线投资者建议继续关注调整之后的机会。

 

【碳酸锂】夏季青海盐湖正处于黄金生产期，江西矿山开工率逐步提高，江西锂盐厂供应平稳，冶炼大厂及原料自给率高的企业多保持稳定生产，个别小厂由于成本倒挂和原料纯碱短缺等原因出现减产甚至停产现象，预计本周碳酸锂产量环比下降2.41%。乘联会预计2023年8月新能源零售70.0万辆左右，环比增长9.2%，同比增长31.5%，渗透率约37.8%，新能源汽车销量有所改善。综合后续供需格局来看，预计后续锂盐价格仍有压力，但考虑到板块估值已经处于极低状态，目前以震荡思路对待。

 

【铜】国内铜矿趋宽，进口紧张问题有望解决。铜精矿现货TC已经涨到了94.03美元这种极高的位置，刷新近2年新高。副产品硫酸市场延续弱势，7月电解铜产量超预期，预计8月产量会创历史单月新高，供给端压力边际增加。8月在消费进入淡季，高铜价对下游消费有明显抑制，消费疲软。国内房地产、制造业实体经济的不温不火对铜价构成了负面影响。国内利好政策刺激及低库存支撑下，铜价中枢上抬，不过当前市场情绪逐步回归理性，在经济可能放缓的担忧下，前期涨幅易回吐，预计铜价震荡整理为主。

 

【锌】国产矿TC短期走高，国产矿供给相对充足。7月国内精炼锌产量仍在55万吨以上，原料市场较为宽裕、叠加炼厂利润回升导致冶炼环比回落程度不及预期，季节性外的检修较少，冶炼实际收缩程度有限。汽车、家电均保持一定增速，地产拖累较多，7月基建增速亦有一定的回落，关注政策何时落地及落地后的效果市场仍有所疑虑。整体来看，目前支撑锌价反弹的更多在情绪及预期层面，现实层面需求并未脱离淡季表现。在宏观与基本面缺乏共振下，锌价反弹持续性较差，预计8月宽幅运行。

 

【钢材】上周钢材价格仍呈震荡走势，原料价格走强，带动吨钢利润下降。上周末美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会发表讲话，讲话中性偏鹰，但9月加息的概率小幅下降。我们认为，在原料价格的支撑下，钢价下行空间有限，在旺季需求复苏不及预期的背景下，上行驱动有限，钢价维持宽幅震荡的概率大。

 

【工业硅】上周现货硅价在北方大厂提价的带动下小幅上涨，421#硅成交价也在社会库存屡创新高的背景下不断攀升，其主要原因是因为现货流通偏紧。从库存数据来看，截至8月18日，社会库存约为25万吨，其中交割库9.8万吨，占总库存57%。我们认为，在421#与553#价差存在套利空间的背景下，现货流通偏紧的局面还会延续，短期带动价格偏强运行。

 

【铁矿】近期限产政策传闻再度响起，但目前尚未有省级限产文件发出，限产传闻多以口头方式传播。我们认为，在目前经济下行压力较大的背景下，严格限产政策出台的概率不大。从已有限产政策及传闻来看，整体力度偏小，因此价格驱动更多在于宏观。从目前人民币汇率及海内外宏观背景考虑，我们预计矿价仍将维持偏强的走势。

 

【原油】美国能源信息署（EIA）发布最新一期原油市场月度报告。供应方面，EIA预计，2023年全球原油供应将增加142万桶/日至10130万桶/日，到2024年全球原油供应将增加170万桶/日。其中，2023年OPEC原油产量将减少61万桶/日至2806万桶/日，但在2024年OPEC原油产量将回升44万桶/日；2023年非OPEC原油产量将增加211万桶/日，2024年非OPEC原油产量将增加123万桶/日；2023年美国原油产量将增加85万桶/日至1276万桶/日，2024年美国原油产量将增加33万桶/日。需求方面，EIA预计，2023年全球原油需求将增加176万桶/日至1.0119亿桶/日，到2024年全球原油需求将增加161万桶/日。EIA综合预计，2023年全球原油供需过剩11万桶/日，到2024年全球原油供需过剩20万桶/日。根据EIA的预测结果分析，由于全球能化消费整体缺乏超预期增长，叠加美国等非OPEC+产油国复苏，原油市场供需平衡将由当前的缺口再次转向过剩。

 

【橡胶】天然橡胶产业逻辑来看，ANRPC公布的7月全球橡胶产量维持小幅增产的节奏，后期厄尔尼诺现象引发的减产预期仍然存在。7-8月进口到港船期数量预计环比回落，同比增长有限，近期青岛保税区库存出现持续下降。下游消费淡季即将结束，随着金九银十旺季即将来临，汽车市场产销量有望回升，汽车轮胎厂商提前备货，需求端驱动逻辑启动。宏观层面上，美联储7月会议纪要利空影响逐渐消化，国内疲弱的宏观数据促使更多稳增长政策出台，强预期或将重新主导大宗商品市场。在商品属性和金融属性双双好转的支撑下，预计未来两三个月沪胶01合约将呈震荡筑底反弹走势。

 

【尿素】近期尿素期货盘面的强劲表现主要受消息面主导，传闻印度再次招标，以及晋城环保限产，但后者实际影响或较为有限。对此，中国中国氮肥工业协会发布《关于理性看待尿素期货市场波动积极稳定期现货市场运行的倡议》一文指出：近期受不实信息传播影响，尿素期货市场出现异常波动，中国氮肥生产总体正常，库存较为充足，出口有序可控。未来即将进入需求淡季，且大规模新产能计划投放，国内尿素过剩情况将进一步加剧，后期尿素价格大幅上涨的可能性较低。就目前而言，尿素企业新单成交情况尚可，短期内出货压力不大，预计尿素价格仍将维持震荡调整一段时间。

 

【豆类基本面】因市场担心近期极端高温天气可能使美国中西部大部分地区的作物生长受到不利影响，周五CBOT大豆期货市场延续反弹节奏震荡收高，盘中豆油涨幅明显大于豆粕。分析机构ProFamer结束对七个大豆主产州为期四天的作物巡查。该机构预计美国2023年大豆产量将为41.10亿蒲式耳，平均单产为每英亩49.7蒲式耳，均低于美国农业部8月供需报告中的评估值。美国农业部表示，截至8月22日，有43%的玉米作物和38%的大豆作物受到干旱影响，由于当前美豆天气窗口尚未关闭，近日出现的极端高温天气将给作物产量带来较大压力。民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售12万吨大豆，近期美豆出口需求活跃，也为美豆震荡回升提供支撑。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五上涨0.86%，实现三连涨，来自原油反弹的提振作用较为明显。

 

【大豆】南方新豆陆续上市，需求偏弱导致价格上行乏力。东北主产区大豆正处生长关键阶段，针对8月初洪涝灾害，农业农村部表示，东北大豆主产区墒情接近或略好于常年，农田渍涝灾害范围较小。上周国储大豆暂停拍卖，黑龙江省级拍卖底价在4830-4850元/吨，成交溢价率提高，需求有所回升。国家农业农村部表示2023/2024年度中国大豆产量预计为2146万吨，与上月预测数据保持一致。周五豆一期货市场强势上涨，与豆二期货一道刷新反弹高点，技术上重回上行通道。国产大豆市场因上年大幅增产导致供大于求，直至近期在进口大豆价格高于国产大豆价格后，才在需求替代效应下出现跟涨行情。豆二期货因担忧进口大豆供应紧张而保持强势，与豆一期货不断扩大的价差关系成为近期豆一期货市场反弹的主要推力。今日豆一期货市场有望维持高位震荡行情。风险提示：产区大豆现货和豆二市场表现。

 

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价整体反弹，各地涨幅多在10-50元/吨，沿海豆粕报价多运行在4840-4960元/吨之间，其中张家港报价4840元/吨，天津报价4960元/吨，东莞报价4910元/吨。机构巡查报告与美豆产区高温天气共同推动美豆反弹，成本和预期提振油厂挺粕，国内豆粕现货市场保持强势运行。国内豆粕库存处于近年同期偏低水平，进口大豆到港量回落引发供应担忧。周五国内粕类期货市场大幅反弹，现货强势表现提振豆粕近月合约跟涨，远月合约同样在高基差影响下保持强势。美豆减产预期再度升温，周五夜盘国内粕类期货市场高位震荡，今日有望延续震荡偏强行情。风险提示：现货表现和豆粕库存变化。

 

【油脂】周五CBOT豆油市场低开高走大幅反弹，油粕强弱节奏频繁切换。周五马来西亚棕榈油期货市场收盘强势上涨，美豆减产预期引发全球油脂市场连锁反应，相继保持强势。独立检验公司AmspecAgri发布的数据显示，马来西亚8月1-25日棕榈油出口量环比减少4.28%，船运调查机构ITS发布的同期降幅为7.8%。上述机构发布的8月1-20日出口环比均为正增长，来自印尼的激烈竞争导致马来西亚棕榈油出口出现意外下滑，出口数据不佳可能令马来西亚棕榈油价格反弹受阻。印尼棕榈油协会公布的数据显示，印尼6月棕榈油出口较去年同期增长43%，该国6月棕榈油产量环比下降12.8%，库存环比下降21.7%。预计7、8月印尼棕榈油出口仍会保持高增长态势。国内油脂市场方面，进口大豆到港量下滑提升市场对豆油供应收紧预期，节日需求启动与美豆减产相叠加，豆油市场强势领涨带动油脂现货整体走强。周五国内油脂期货市场继续保持强势整体收高，品种间供需差异导致价格强弱有别。豆油和菜油期货接连刷新技术高点，推动油脂板块整体保持强势运行。夜盘国内油脂期货保持强势，今日有望继续深化反弹行情。风险提示：外部油脂市场走势和国内商品市场整体表现。

 

 

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